Глобальный экономический кризис коснулся России позже других стран, что правительству страны возможность акцентировать свое внимание на оптимистических фундаментальных показателях национальной экономики, в то время как состояние внешней среды быстро ухудшалось. Тем не менее, как отмечает ведущий макроэкономист по России и СНГ компании Nomura International Иван Чакаров, мрачная экономическая статистика, поступающая с ноября прошлого года, заставила власти поменять свои взгляды и привела к резкому снижению деловой и потребительской уверенности в стране. Стремительное падение цен на энергоресурсы и уменьшение притока капитала еще более усилили негативные настроения.
В то же время снижение остроты восприятия рисков с начала марта текущего года способствовало повышению у инвесторов уверенности в том, что мировая экономика сможет избежать пессимистического сценария развития событий, который казался наиболее вероятным еще в начале года, отмечает эксперт. Этот более мягкий глобальный прогноз оказал благоприятное воздействие нефтяные котировки, которые последовательно росли с начала марта. Повышение цен на нефть в свою очередь позитивно сказалось на российской экономике и привело к стремительному росту многих показателей:
Цены на активы шагали в ногу с ценами на нефть. Индексы фондового рынка выросли почти вдвое относительно минимальных показателей, достигнутых в конце октября 2008г., отражая несколько более оптимистические предположения в отношении динамике цен на энергоресурсы. По сравнению с началом февраля рубль также окреп к бивалютной корзине валют - усиление го позиций происходило по мере роста цен на нефть.
В апреле уровень промышленного производства в РФ снижался уже шестой месяц подряд, упав на 16,7% по отношению к аналогичным показателям прошлого года. Лидером падения стала обрабатывающая промышленность, где выпуск продукции сократился на 25,5% по отношению к уровню апреля 2008г. И.Чакаров, однако, отмечает, что столь сильное падение может в значительной мере объясняться высоким уровнем базовых показателей апреля прошлого года, когда индекс промпроизводства и рост обрабатывающей промышленности достигли своих максимумов. "Значительно более показательным способом оценки последних данных является анализ развития тенденций промышленного производства. До сих пор мы рассчитываем эти показатели на основании информации за месяц, скорректированной с учетом сезонных изменений, и динамика этих цифр представляет иную картину темпов роста промышленного производства и обрабатывающей промышленности. Создается впечатление, что оба эти показателя (индекс промпроизводства и рост обрабатывающей промышленности) достигли "дна" в январе и с тех пор продемонстрировали повышение", - полагает эксперт.
После нескольких лет динамичного роста, когда в России проводилась предусмотрительная налоговая политика, страна находится в выгодном положении и может поиграть своими фискальными мускулами с целью противодействия негативным циклам в экономике, говорит И.Чакаров. Правительство приняло федеральный бюджет, который предусматривает дефицит на уровне 7,4% ВВП в 2009г. "По нашим прогнозам, это приведет к расширению скорректированного на экономический цикл и не учитывающего доходы от продажи нефти дефицита бюджета до 4% ВВП. Реализация программы расходов набирает темпы: после фиксирования в I квартале 2009г. небольшого дефицита в 29,7 трлн руб. расходы увеличатся на 40% в квартальном выражении и обусловят дефицит в 340 трлн руб. в апреле. Мы ожидаем, что повышение федеральных расходов начнет давать эффект во второй половине 2009г., когда они будут еще более увеличены", - подчеркивает эксперт Nomura.
При этом Россия является одной из немногих стран с рыночной экономикой, которые резко повышали процентные ставки в последние несколько месяцев. По-прежнему высокий уровень инфляции объясняет это лишь частично, поскольку основной целью такой политики было поддержание валюты. Однако сейчас, когда обменный курс стабилизировался и инфляция начала нормализироваться, чиновники заняли более благоприятную монетарную позицию, снизив на протяжении последнего месяца основную ставку рефинансирования на 100 б.п., до 12% годовых. Межбанковские процентные ставки также значительно упали, что должно спровоцировать снижение ставок по кредитам и смягчить условия кредитования для реального сектора экономики.
"Несмотря на то что цены на нефть повысили уровень уверенности инвесторов, остается открытым вопрос о том, обосновано ли это нефтяное ралли фундаментальными показателями или же это просто мини-"пузырь", который отражает воздействие на отрасль вливания правительством значительной ликвидности. В любом случае перед российской экономикой стоят серьезные вызовы, и мы готовы к возможному ухудшению прогнозов", - подчеркнул И.Чакаров.
Уровень безработицы в РФ рос непрерывно с мая прошлого года и достиг уровня почти в 10,2% в апреле 2009г. Хотя это и отстающий индикатор, отрицательные показатели развития экономики предполагают, что в ближайшие месяцы нас ждет ухудшение ситуации. Распределение безработицы очень неравномерно: "моногорода" (города, которые полагаются преимущественно на одного большого работодателя) в несравненно большей мере ощущают проблему на себе.
Еще более важным фактором, по мнению эксперта, является то, что на первый план выходят проблемы банков. Рост безработицы приводит к уменьшению чистых доходов населения, что ухудшает ситуацию с потребительскими кредитами, в то время как зависимый от этого внутренний и внешний спрос омрачает перспективы выплаты корпоративных кредитов. Поэтому понижение качества кредитных портфелей бросает реальный вызов банкам, которые могут быть вынуждены прибегнуть к резервированию средств на покрытие возможных потерь по кредитам. Важный фактор, который стоит иметь в виду, состоит в различии между российскими и международными стандартами бухгалтерского учета. В то время как по отечественным стандартам кредиты признаются недействующими только в той части, по которой просрочены выплаты, международные стандарты относят к недействующим всю сумму кредита. На практике для получения более реалистичной приблизительной картины в сфере просроченных кредитов данные российской отчетности умножают на 3. Официально публикуемая информация (в данный момент она доступна только по февраль 2009г. включительно) сейчас свидетельствуют о росте количества просроченных кредитов, особенно в корпоративном сегменте. Их объем утроился по сравнению с 2007г., и призрачные перспективы быстрого восстановления спроса не способствуют улучшению ситуации с корпоративными кредитами.
Просроченные потребительские кредиты, по словам эксперта, на данный момент представляют собой меньшую проблему, поскольку кредитная нагрузка российских потребителей в соответствии с международными стандартами бухгалтерской отчетности не очень высока. Тем не менее нелинейный рост безработицы в течение последних нескольких месяцев обещает породить дополнительные проблемы для потребителей и банков на протяжении года. Принимая во внимание вышеназванные различия в учете просроченных кредитов в РФ и в международной практике, их нынешний уровень приблизительно сопоставим с уровнем по странам ЦВЕ-3 (Чешская республика, Венгрия и Польша). Однако, как полагает И.Чакаров, высокая вероятность значительного увеличения невозвратов кредитов может привести к банкротству компаний и банков, что нивелирует хрупкие признаки восстановления экономики и подтолкнет страну к дальнейшему спаду.
В то же время снижение остроты восприятия рисков с начала марта текущего года способствовало повышению у инвесторов уверенности в том, что мировая экономика сможет избежать пессимистического сценария развития событий, который казался наиболее вероятным еще в начале года, отмечает эксперт. Этот более мягкий глобальный прогноз оказал благоприятное воздействие нефтяные котировки, которые последовательно росли с начала марта. Повышение цен на нефть в свою очередь позитивно сказалось на российской экономике и привело к стремительному росту многих показателей:
Цены на активы шагали в ногу с ценами на нефть. Индексы фондового рынка выросли почти вдвое относительно минимальных показателей, достигнутых в конце октября 2008г., отражая несколько более оптимистические предположения в отношении динамике цен на энергоресурсы. По сравнению с началом февраля рубль также окреп к бивалютной корзине валют - усиление го позиций происходило по мере роста цен на нефть.
В апреле уровень промышленного производства в РФ снижался уже шестой месяц подряд, упав на 16,7% по отношению к аналогичным показателям прошлого года. Лидером падения стала обрабатывающая промышленность, где выпуск продукции сократился на 25,5% по отношению к уровню апреля 2008г. И.Чакаров, однако, отмечает, что столь сильное падение может в значительной мере объясняться высоким уровнем базовых показателей апреля прошлого года, когда индекс промпроизводства и рост обрабатывающей промышленности достигли своих максимумов. "Значительно более показательным способом оценки последних данных является анализ развития тенденций промышленного производства. До сих пор мы рассчитываем эти показатели на основании информации за месяц, скорректированной с учетом сезонных изменений, и динамика этих цифр представляет иную картину темпов роста промышленного производства и обрабатывающей промышленности. Создается впечатление, что оба эти показателя (индекс промпроизводства и рост обрабатывающей промышленности) достигли "дна" в январе и с тех пор продемонстрировали повышение", - полагает эксперт.
После нескольких лет динамичного роста, когда в России проводилась предусмотрительная налоговая политика, страна находится в выгодном положении и может поиграть своими фискальными мускулами с целью противодействия негативным циклам в экономике, говорит И.Чакаров. Правительство приняло федеральный бюджет, который предусматривает дефицит на уровне 7,4% ВВП в 2009г. "По нашим прогнозам, это приведет к расширению скорректированного на экономический цикл и не учитывающего доходы от продажи нефти дефицита бюджета до 4% ВВП. Реализация программы расходов набирает темпы: после фиксирования в I квартале 2009г. небольшого дефицита в 29,7 трлн руб. расходы увеличатся на 40% в квартальном выражении и обусловят дефицит в 340 трлн руб. в апреле. Мы ожидаем, что повышение федеральных расходов начнет давать эффект во второй половине 2009г., когда они будут еще более увеличены", - подчеркивает эксперт Nomura.
При этом Россия является одной из немногих стран с рыночной экономикой, которые резко повышали процентные ставки в последние несколько месяцев. По-прежнему высокий уровень инфляции объясняет это лишь частично, поскольку основной целью такой политики было поддержание валюты. Однако сейчас, когда обменный курс стабилизировался и инфляция начала нормализироваться, чиновники заняли более благоприятную монетарную позицию, снизив на протяжении последнего месяца основную ставку рефинансирования на 100 б.п., до 12% годовых. Межбанковские процентные ставки также значительно упали, что должно спровоцировать снижение ставок по кредитам и смягчить условия кредитования для реального сектора экономики.
"Несмотря на то что цены на нефть повысили уровень уверенности инвесторов, остается открытым вопрос о том, обосновано ли это нефтяное ралли фундаментальными показателями или же это просто мини-"пузырь", который отражает воздействие на отрасль вливания правительством значительной ликвидности. В любом случае перед российской экономикой стоят серьезные вызовы, и мы готовы к возможному ухудшению прогнозов", - подчеркнул И.Чакаров.
Уровень безработицы в РФ рос непрерывно с мая прошлого года и достиг уровня почти в 10,2% в апреле 2009г. Хотя это и отстающий индикатор, отрицательные показатели развития экономики предполагают, что в ближайшие месяцы нас ждет ухудшение ситуации. Распределение безработицы очень неравномерно: "моногорода" (города, которые полагаются преимущественно на одного большого работодателя) в несравненно большей мере ощущают проблему на себе.
Еще более важным фактором, по мнению эксперта, является то, что на первый план выходят проблемы банков. Рост безработицы приводит к уменьшению чистых доходов населения, что ухудшает ситуацию с потребительскими кредитами, в то время как зависимый от этого внутренний и внешний спрос омрачает перспективы выплаты корпоративных кредитов. Поэтому понижение качества кредитных портфелей бросает реальный вызов банкам, которые могут быть вынуждены прибегнуть к резервированию средств на покрытие возможных потерь по кредитам. Важный фактор, который стоит иметь в виду, состоит в различии между российскими и международными стандартами бухгалтерского учета. В то время как по отечественным стандартам кредиты признаются недействующими только в той части, по которой просрочены выплаты, международные стандарты относят к недействующим всю сумму кредита. На практике для получения более реалистичной приблизительной картины в сфере просроченных кредитов данные российской отчетности умножают на 3. Официально публикуемая информация (в данный момент она доступна только по февраль 2009г. включительно) сейчас свидетельствуют о росте количества просроченных кредитов, особенно в корпоративном сегменте. Их объем утроился по сравнению с 2007г., и призрачные перспективы быстрого восстановления спроса не способствуют улучшению ситуации с корпоративными кредитами.
Просроченные потребительские кредиты, по словам эксперта, на данный момент представляют собой меньшую проблему, поскольку кредитная нагрузка российских потребителей в соответствии с международными стандартами бухгалтерской отчетности не очень высока. Тем не менее нелинейный рост безработицы в течение последних нескольких месяцев обещает породить дополнительные проблемы для потребителей и банков на протяжении года. Принимая во внимание вышеназванные различия в учете просроченных кредитов в РФ и в международной практике, их нынешний уровень приблизительно сопоставим с уровнем по странам ЦВЕ-3 (Чешская республика, Венгрия и Польша). Однако, как полагает И.Чакаров, высокая вероятность значительного увеличения невозвратов кредитов может привести к банкротству компаний и банков, что нивелирует хрупкие признаки восстановления экономики и подтолкнет страну к дальнейшему спаду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба