7 октября 2020 Тинькофф Банк Городилов Михаил
Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции поставщика услуг и товаров для охраны имущества Alarm.com, чтобы заработать на укреплении американскими жителями своих бастионов.
Идею по Alarm.com подала читательница Julia Z в комментариях к идее по Napco. Предлагайте свои идеи в комментариях.
Потенциал роста: 19% в абсолюте за 19 месяцев; 200% за 10 лет.
Срок действия: 19 месяцев или 10 лет.
Почему акции могут вырасти: в США ухудшается криминогенная и политическая обстановка.
Как действуем: берем акции сейчас.
На чем компания зарабатывает
Alarm.com — поставщик ПО и услуг в сфере умного дома и охраны имущества. Конкретно Alarm.com обеспечивает бесперебойную работу сигнализации, собирает данные с устройств, расположенных на объекте, анализирует данные об активности на объектах недвижимости, отправляет сигналы о тревоге, обеспечивает трансляцию с камер наблюдения в облако, обеспечивает камеры технологией распознавания лиц, позволяет автоматизировать и настраивать температуру на объекте недвижимости.
Вообще, у компании есть хорошая презентация с видео о том, как что работает, — советую посмотреть тем, кому интересна специфика работы компании.
Согласно годовому отчету, выручка компании делится на два сегмента:
Облачные услуги и лицензирование. В этом сегменте компания продает свое ПО клиентам для постоянного использования и предоставляет им облачную платформу для управления услугами. Здесь практически вся выручка приходит по подписке.
Устройства и другое. Тут компания занимается проектированием и производством различных устройств — сенсоров, камер и термостатов — для систем охраны имущества и умного дома.
Компания обслуживает как коммерческие предприятия, так и жилые дома, но не рассказывает о том, какой процент выручки на какой тип потребителей приходится.
Также компания ничего не рассказывает о географии продаж — только говорит, что за пределами Северной Америки у нее лишь 3% продаж. По тону отчета подразумевается, что основные рынки компании — это США и Канада.
Аргументы в пользу компании
«Гости въехали к боярам во дворы — загуляли по боярам топоры». В идее по Napco мы подробно обсуждали, как и почему в США ухудшается криминогенная обстановка, — и здесь повторяться не будем. Отметим, что с тех пор Америка продвинулась по этому пути: американцы по обе стороны политического фронта все чаще рассматривают использование насилия в политических целях.
Здесь уже, в принципе, не так важно, кто и на каких выборах победит: две стороны конфликта уже настолько друг друга не понимают, что одни и те же события воспринимают и освещают диаметрально противоположным образом. Хорошим примером будет отличие освещения инцидента в Кеноше правыми и левыми ресурсами. Последний раз такая разница в восприятии у сторон конфликта была в США году эдак в 1860 — то есть накануне гражданской войны. Не знаю насчет полноценной гражданской, но вот аналог итальянских Свинцовых семидесятых и откат к американским же временам высокого уровня преступности 1970—1980 годов уже выглядит как достаточно консервативный сценарий для современной Америки.
Количество убийств в США в этом году уже выше, чем в прошлом, — а год еще даже не закончился. Поэтому я думаю, что в сочетании с крайне напряженной политической обстановкой в США это лишь придаст ускорение уже наблюдаемому исходу американцев в пригороды, где жизнь побезопаснее, чем в городах. Ну а в городах и в целом по стране уровень жести будет нарастать — это создаст дополнительную нагрузку на системы обеспечения безопасности и повысит спрос на услуги Alarm.com.
Конечно, можно еще поговорить про удаленную работу, но ключевой сюжет — расовый антагонизм в США. Процент белого населения в пригородах и сельской местности США существенно выше, чем в городах, еще и в связи с тем, что расовые бунты в Америке стали частью повседневной политической жизни.
Пригороды, конечно, бывают разные, но по меркам США это элитное жилье или близко к нему, поскольку жить там нормально можно только с машиной. А распространение удаленной работы действительно сделало жизнь в пригородах более оправданной с экономической точки зрения для тех, кому раньше приходилось жить в городах, поближе к работе.
Поэтому я ожидаю, что у Alarm.com в ближайшие годы работы только прибавится из-за ухудшения криминогенной обстановки и укрепления обороны пригородов как бастионов людей более-менее состоятельных. На это можно возразить, что расовые бунты и беспорядки уже много раз были в американской истории. Но именно в этом году львиная доля американского истеблишмента встала на сторону протестующих. Поэтому я думаю, что Америка дальше будет двигаться по пути Древнего Рима — точнее, той его части, которая была связана с выносом Алтаря победы: деконструкция существующих институтов с целью превращения государства в нечто абсолютно иное по духу и содержанию. Ну а население и бизнес будут делать то же, что и всегда: безмолвствовать и стараться минимизировать ущерб, создавая спрос на услуги Alarm.com.
Адекватный бизнес. Кроме роста выручки компания демонстрирует неплохую маржу. И у нее положительная динамика прибыли. То есть это не убыточный стартап, а вполне успешное предприятие. Это само по себе большое достижение, учитывая, как много убыточных компаний в секторе охраны жилья, — например, ADT.
Alarm.com выглядит очень приятно даже без использования таких сомнительных метрик, как скорректированная EBITDA, — но с ними она выглядит еще лучше. Думаю, за счет этого она сможет привлечь немало инвесторов.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Розничные инвесторы. В Америке в этом году сильно увеличился процент розничных инвесторов — это заметно по количеству небольших лотов при покупке опционов. И эта публика легко ведется на шумиху — думаю, в случае новых масштабных протестов в США розничные инвесторы будут скупать все, что связано с безопасностью имущества. А еще куда более вероятно, что они накачают акции Alarm.com в расчете на рост секторов типа умного дома, интернета вещей и прочих загадочных и интересных штук, выглядящих очень перспективно.
Капитализация у Alarm.com меньше 3 млрд долларов, поэтому я думаю, что силами не очень большого чата наиболее активных пользователей Robinhood эти акции еще успеют раскачать до неприличного уровня с использованием опционов.
Компанию могут купить — опять же благодаря небольшой капитализации и не сказать чтобы совсем инфернальной цене: P / E в районе 52. Купить может тот же Google или Amazon. Это очень вероятный вариант, поскольку обе компании наращивают свое присутствие на рынке товаров для охраны имущества в частности и систем умного дома в целом. Приобретение Alarm.com было бы очень логичным действием, тем более что это прибыльный бизнес, а не убыточный стартап. При этом валовая маржа у Alarm.com по-стартаперски огромная — поэтому такому гиганту, как Amazon, из Alarm.com удастся выжать еще больше. Согласно годовому отчету Alarm.com, уровень удержания подписчиков у нее составляет 94%, что довольно много.
Этот рынок еще будет расти: из 144 млн жилых домов в Северной Америке только 24 млн пользуются услугами охраны — и из них только 6,8 млн подключены к услугам Alarm.com. Поэтому подобная инвестиция с точки зрения той же Amazon будет более чем оправдана.
Валовая маржа, операционная маржа, итоговая маржа. Все в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Что может помешать
Биржевой диссонанс. Согласно оценкам самой компании, объемы ее целевого рынка составляют 14 млрд долларов. При этом ее выручка за последние 12 месяцев составляет примерно 560 млн долларов — 4% от ее рынка, а ее капитализация составляет 20,4% рынка. Налицо большая диспропорция — а, учитывая большой P / E, это практически гарантирует волатильность акций. Есть, впрочем, и более безумные примеры оценки компаний — вроде Tesla, которая стоит дороже всего рынка электрокаров, занимая на нем меньше половины от общего объема продаж. На этом фоне Alarm.com выглядит вполне адекватно.
Непонятки. В годовом отчете ничего не сказано о том, какой процент продаж приходится на коммерческие предприятия, а какой — на жилые дома. Это проблема, потому что мы не можем даже примерно предсказать, как на компании отразится череда закрытий малых и средних предприятий в США. Известно только, что в коммерческом секторе ПО и оборудование компании используется в среде малых и средних предприятий, но мы даже не знаем, о каких видах предприятий идет речь: товарные склады? Спа-салоны? Супермаркеты?
Зато мы знаем, что в США начался мор среди малых и средних предприятий. Поэтому может так получиться, что в следующем квартале нас будет ждать неприятный сюрприз. А учитывая то, какой у компании P / E, на падение выручки или просто снижение темпов ее роста инвесторы отреагируют панической распродажей акций.
Что в итоге
Акции можно взять уже сейчас за 58,5 $, а вот дальше есть два варианта развития событий:
дождаться 70 $ и продать по этой цене. У компании очевидно благоприятная конъюнктура, продажи в этом непростом году у нее только выросли — поэтому я думаю, что акции накачаются до нужной нам цены за следующие 19 месяцев. Ну и за такой срок компанию вполне могут купить;
пристегнуть ремни и держать эти акции следующие 10 лет. Я считаю, что компания обладает хорошим потенциалом для того, чтобы стать аналогом Microsoft в сфере технологий безопасности имущества. Думаю, что за следующие 10 лет акции Alarm.com вполне могут вырасти в 3 раза и даже больше — благодаря росту спроса на охрану имущества. И конечно, на длительных промежутках сильно вырастает вероятность покупки компании — а, учитывая ее небольшую капитализацию, цены в таком случае улетят в стратосферу.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Идею по Alarm.com подала читательница Julia Z в комментариях к идее по Napco. Предлагайте свои идеи в комментариях.
Потенциал роста: 19% в абсолюте за 19 месяцев; 200% за 10 лет.
Срок действия: 19 месяцев или 10 лет.
Почему акции могут вырасти: в США ухудшается криминогенная и политическая обстановка.
Как действуем: берем акции сейчас.
На чем компания зарабатывает
Alarm.com — поставщик ПО и услуг в сфере умного дома и охраны имущества. Конкретно Alarm.com обеспечивает бесперебойную работу сигнализации, собирает данные с устройств, расположенных на объекте, анализирует данные об активности на объектах недвижимости, отправляет сигналы о тревоге, обеспечивает трансляцию с камер наблюдения в облако, обеспечивает камеры технологией распознавания лиц, позволяет автоматизировать и настраивать температуру на объекте недвижимости.
Вообще, у компании есть хорошая презентация с видео о том, как что работает, — советую посмотреть тем, кому интересна специфика работы компании.
Согласно годовому отчету, выручка компании делится на два сегмента:
Облачные услуги и лицензирование. В этом сегменте компания продает свое ПО клиентам для постоянного использования и предоставляет им облачную платформу для управления услугами. Здесь практически вся выручка приходит по подписке.
Устройства и другое. Тут компания занимается проектированием и производством различных устройств — сенсоров, камер и термостатов — для систем охраны имущества и умного дома.
Компания обслуживает как коммерческие предприятия, так и жилые дома, но не рассказывает о том, какой процент выручки на какой тип потребителей приходится.
Также компания ничего не рассказывает о географии продаж — только говорит, что за пределами Северной Америки у нее лишь 3% продаж. По тону отчета подразумевается, что основные рынки компании — это США и Канада.
Аргументы в пользу компании
«Гости въехали к боярам во дворы — загуляли по боярам топоры». В идее по Napco мы подробно обсуждали, как и почему в США ухудшается криминогенная обстановка, — и здесь повторяться не будем. Отметим, что с тех пор Америка продвинулась по этому пути: американцы по обе стороны политического фронта все чаще рассматривают использование насилия в политических целях.
Здесь уже, в принципе, не так важно, кто и на каких выборах победит: две стороны конфликта уже настолько друг друга не понимают, что одни и те же события воспринимают и освещают диаметрально противоположным образом. Хорошим примером будет отличие освещения инцидента в Кеноше правыми и левыми ресурсами. Последний раз такая разница в восприятии у сторон конфликта была в США году эдак в 1860 — то есть накануне гражданской войны. Не знаю насчет полноценной гражданской, но вот аналог итальянских Свинцовых семидесятых и откат к американским же временам высокого уровня преступности 1970—1980 годов уже выглядит как достаточно консервативный сценарий для современной Америки.
Количество убийств в США в этом году уже выше, чем в прошлом, — а год еще даже не закончился. Поэтому я думаю, что в сочетании с крайне напряженной политической обстановкой в США это лишь придаст ускорение уже наблюдаемому исходу американцев в пригороды, где жизнь побезопаснее, чем в городах. Ну а в городах и в целом по стране уровень жести будет нарастать — это создаст дополнительную нагрузку на системы обеспечения безопасности и повысит спрос на услуги Alarm.com.
Конечно, можно еще поговорить про удаленную работу, но ключевой сюжет — расовый антагонизм в США. Процент белого населения в пригородах и сельской местности США существенно выше, чем в городах, еще и в связи с тем, что расовые бунты в Америке стали частью повседневной политической жизни.
Пригороды, конечно, бывают разные, но по меркам США это элитное жилье или близко к нему, поскольку жить там нормально можно только с машиной. А распространение удаленной работы действительно сделало жизнь в пригородах более оправданной с экономической точки зрения для тех, кому раньше приходилось жить в городах, поближе к работе.
Поэтому я ожидаю, что у Alarm.com в ближайшие годы работы только прибавится из-за ухудшения криминогенной обстановки и укрепления обороны пригородов как бастионов людей более-менее состоятельных. На это можно возразить, что расовые бунты и беспорядки уже много раз были в американской истории. Но именно в этом году львиная доля американского истеблишмента встала на сторону протестующих. Поэтому я думаю, что Америка дальше будет двигаться по пути Древнего Рима — точнее, той его части, которая была связана с выносом Алтаря победы: деконструкция существующих институтов с целью превращения государства в нечто абсолютно иное по духу и содержанию. Ну а население и бизнес будут делать то же, что и всегда: безмолвствовать и стараться минимизировать ущерб, создавая спрос на услуги Alarm.com.
Адекватный бизнес. Кроме роста выручки компания демонстрирует неплохую маржу. И у нее положительная динамика прибыли. То есть это не убыточный стартап, а вполне успешное предприятие. Это само по себе большое достижение, учитывая, как много убыточных компаний в секторе охраны жилья, — например, ADT.
Alarm.com выглядит очень приятно даже без использования таких сомнительных метрик, как скорректированная EBITDA, — но с ними она выглядит еще лучше. Думаю, за счет этого она сможет привлечь немало инвесторов.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Розничные инвесторы. В Америке в этом году сильно увеличился процент розничных инвесторов — это заметно по количеству небольших лотов при покупке опционов. И эта публика легко ведется на шумиху — думаю, в случае новых масштабных протестов в США розничные инвесторы будут скупать все, что связано с безопасностью имущества. А еще куда более вероятно, что они накачают акции Alarm.com в расчете на рост секторов типа умного дома, интернета вещей и прочих загадочных и интересных штук, выглядящих очень перспективно.
Капитализация у Alarm.com меньше 3 млрд долларов, поэтому я думаю, что силами не очень большого чата наиболее активных пользователей Robinhood эти акции еще успеют раскачать до неприличного уровня с использованием опционов.
Компанию могут купить — опять же благодаря небольшой капитализации и не сказать чтобы совсем инфернальной цене: P / E в районе 52. Купить может тот же Google или Amazon. Это очень вероятный вариант, поскольку обе компании наращивают свое присутствие на рынке товаров для охраны имущества в частности и систем умного дома в целом. Приобретение Alarm.com было бы очень логичным действием, тем более что это прибыльный бизнес, а не убыточный стартап. При этом валовая маржа у Alarm.com по-стартаперски огромная — поэтому такому гиганту, как Amazon, из Alarm.com удастся выжать еще больше. Согласно годовому отчету Alarm.com, уровень удержания подписчиков у нее составляет 94%, что довольно много.
Этот рынок еще будет расти: из 144 млн жилых домов в Северной Америке только 24 млн пользуются услугами охраны — и из них только 6,8 млн подключены к услугам Alarm.com. Поэтому подобная инвестиция с точки зрения той же Amazon будет более чем оправдана.
Валовая маржа, операционная маржа, итоговая маржа. Все в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Что может помешать
Биржевой диссонанс. Согласно оценкам самой компании, объемы ее целевого рынка составляют 14 млрд долларов. При этом ее выручка за последние 12 месяцев составляет примерно 560 млн долларов — 4% от ее рынка, а ее капитализация составляет 20,4% рынка. Налицо большая диспропорция — а, учитывая большой P / E, это практически гарантирует волатильность акций. Есть, впрочем, и более безумные примеры оценки компаний — вроде Tesla, которая стоит дороже всего рынка электрокаров, занимая на нем меньше половины от общего объема продаж. На этом фоне Alarm.com выглядит вполне адекватно.
Непонятки. В годовом отчете ничего не сказано о том, какой процент продаж приходится на коммерческие предприятия, а какой — на жилые дома. Это проблема, потому что мы не можем даже примерно предсказать, как на компании отразится череда закрытий малых и средних предприятий в США. Известно только, что в коммерческом секторе ПО и оборудование компании используется в среде малых и средних предприятий, но мы даже не знаем, о каких видах предприятий идет речь: товарные склады? Спа-салоны? Супермаркеты?
Зато мы знаем, что в США начался мор среди малых и средних предприятий. Поэтому может так получиться, что в следующем квартале нас будет ждать неприятный сюрприз. А учитывая то, какой у компании P / E, на падение выручки или просто снижение темпов ее роста инвесторы отреагируют панической распродажей акций.
Что в итоге
Акции можно взять уже сейчас за 58,5 $, а вот дальше есть два варианта развития событий:
дождаться 70 $ и продать по этой цене. У компании очевидно благоприятная конъюнктура, продажи в этом непростом году у нее только выросли — поэтому я думаю, что акции накачаются до нужной нам цены за следующие 19 месяцев. Ну и за такой срок компанию вполне могут купить;
пристегнуть ремни и держать эти акции следующие 10 лет. Я считаю, что компания обладает хорошим потенциалом для того, чтобы стать аналогом Microsoft в сфере технологий безопасности имущества. Думаю, что за следующие 10 лет акции Alarm.com вполне могут вырасти в 3 раза и даже больше — благодаря росту спроса на охрану имущества. И конечно, на длительных промежутках сильно вырастает вероятность покупки компании — а, учитывая ее небольшую капитализацию, цены в таком случае улетят в стратосферу.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу