23 октября 2020 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
Крупнейшие металлургические компании — ММК, НЛМК, Северсталь — на этой неделе представили финансовые отчеты по МСФО за III квартал 2020 г. Рассмотрим результаты и разберемся, что можно ожидать в перспективе.
Состояние рынка
В начале обобщим, какая конъюнктура складывалась на рынке стали в III квартале. По мере снятия карантинных ограничений в конце II квартала цены на стальную продукцию начали постепенно восстанавливаться. Поддержку рынку оказала сильная экономика Китая, которая лучше других перенесла последствия коронавируса.
Индикативные цены на горячекатаный прокат росли на протяжении всего III квартала. Особенностью III квартала также оказались сильные показатели отечественного рынка: сказался отложенный спрос II квартала и сильные результаты строительной отрасли.
В совокупности благоприятная конъюнктура позволила стальным компаниям заметно улучшить финансовые метрики относительно слабого II квартала.
Какие результаты
По итогам III квартала металлургические компании представили следующие показатели:
Наиболее сильный рост финансовых показателей продемонстрировал ММК. Компания отличается высокой долей продаж на отечественном рынке, где спрос был повышенным в III квартале. Позитивные результаты представила и Северсталь на фоне восстановления рынков. Показатели НЛМК, за исключением чистой прибыли, были чуть слабее конкурентов. Отчасти сказалось негативное влияние на EBITDA аварии на Стойленском ГОКе.
Чистая прибыль для металлургов — не самый репрезентативный показатель, так как результаты искажаются влиянием курсовых переоценок и прочих разовых неденежных статей.
Более важен свободный денежный поток (FCF), из которого платятся дивиденды. Самый сильный прирост был у ММК на фоне увеличения объемов реализации продукции и высвобождения оборотного капитала. Свободный денежный поток НЛМК снизился кв/кв из-за высокой базы II квартала, а также высоких капитальных затрат. Инвестпрограмма в моменте оказывает негативное влияние на FCF, однако в будущем это позволит увеличить выпуск стали и нарастить выручку. Северсталь нарастила свободный денежный поток в 2 раза к слабому II кварталу и на 10% г/г.
Прогнозы
ММК
В своем прогнозе на IV квартал ММК отмечает, что отложенный спрос строительной отрасли и господдержка экономики окажут положительное влияние на объемы продаж по итогам квартала. Также компания ожидает увеличение загрузки мощностей стана 2500 г/п, что позволит ММК нарастить объемы продаж. При этом группа заявляет о планах по увеличению капитальных затрат к концу года в рамках реализации стратегии развития.
НЛМК
Компания ожидает увеличения объемов выплавки стали на Липецкой площадке после завершения крупных капитальных ремонтов и подтверждает прогноз по производству на уровне 12,2–12,3 млн т стали в 2020 г. Кроме того, в рамках реализации стратегии НЛМК намерен увеличить объемы производства до 14,2 млн т в год, начиная с 2021 г.
Северсталь
Группа ожидает, что потребление стали в России сократится по итогам текущего года, но снижение не превысит 6% к уровню 2019 г. При этом цены сохранятся в IV квартале на комфортном уровне.
Дивиденды
Самая высокая дивидендная доходность по итогам III квартала у ММК — 6,4% по текущим котировкам. Рост дивидендов произошел благодаря сильной динамике свободного денежного потока.
Следующий результат у НЛМК — 3,6%. Высокая дивидендная доходность при снижении FCF обусловлена «довыплатой» дивидендов за IV квартал 2019 г., когда размер дивидендов был сокращен. Без учета переноса выплат дивидендная доходность могла бы быть почти в 2 раза ниже. Дивидендная доходность Северстали по итогам III квартала — 3,5%.
В целом дивидендная доходность акций рассматриваемых металлургических компаний за последний год была в районе 11%.
Металлургический сектор остается одним из самых привлекательных для инвесторов с точки зрения высокой дивидендной доходности. Учитывая перспективы восстановления рынка во II полугодии и позитивную динамику цен на сталь, можно ожидать, что дивидендная доходность российских металлургов на горизонте ближайшего года может остаться в районе двузначных значений.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Состояние рынка
В начале обобщим, какая конъюнктура складывалась на рынке стали в III квартале. По мере снятия карантинных ограничений в конце II квартала цены на стальную продукцию начали постепенно восстанавливаться. Поддержку рынку оказала сильная экономика Китая, которая лучше других перенесла последствия коронавируса.
Индикативные цены на горячекатаный прокат росли на протяжении всего III квартала. Особенностью III квартала также оказались сильные показатели отечественного рынка: сказался отложенный спрос II квартала и сильные результаты строительной отрасли.
В совокупности благоприятная конъюнктура позволила стальным компаниям заметно улучшить финансовые метрики относительно слабого II квартала.
Какие результаты
По итогам III квартала металлургические компании представили следующие показатели:
Наиболее сильный рост финансовых показателей продемонстрировал ММК. Компания отличается высокой долей продаж на отечественном рынке, где спрос был повышенным в III квартале. Позитивные результаты представила и Северсталь на фоне восстановления рынков. Показатели НЛМК, за исключением чистой прибыли, были чуть слабее конкурентов. Отчасти сказалось негативное влияние на EBITDA аварии на Стойленском ГОКе.
Чистая прибыль для металлургов — не самый репрезентативный показатель, так как результаты искажаются влиянием курсовых переоценок и прочих разовых неденежных статей.
Более важен свободный денежный поток (FCF), из которого платятся дивиденды. Самый сильный прирост был у ММК на фоне увеличения объемов реализации продукции и высвобождения оборотного капитала. Свободный денежный поток НЛМК снизился кв/кв из-за высокой базы II квартала, а также высоких капитальных затрат. Инвестпрограмма в моменте оказывает негативное влияние на FCF, однако в будущем это позволит увеличить выпуск стали и нарастить выручку. Северсталь нарастила свободный денежный поток в 2 раза к слабому II кварталу и на 10% г/г.
Прогнозы
ММК
В своем прогнозе на IV квартал ММК отмечает, что отложенный спрос строительной отрасли и господдержка экономики окажут положительное влияние на объемы продаж по итогам квартала. Также компания ожидает увеличение загрузки мощностей стана 2500 г/п, что позволит ММК нарастить объемы продаж. При этом группа заявляет о планах по увеличению капитальных затрат к концу года в рамках реализации стратегии развития.
НЛМК
Компания ожидает увеличения объемов выплавки стали на Липецкой площадке после завершения крупных капитальных ремонтов и подтверждает прогноз по производству на уровне 12,2–12,3 млн т стали в 2020 г. Кроме того, в рамках реализации стратегии НЛМК намерен увеличить объемы производства до 14,2 млн т в год, начиная с 2021 г.
Северсталь
Группа ожидает, что потребление стали в России сократится по итогам текущего года, но снижение не превысит 6% к уровню 2019 г. При этом цены сохранятся в IV квартале на комфортном уровне.
Дивиденды
Самая высокая дивидендная доходность по итогам III квартала у ММК — 6,4% по текущим котировкам. Рост дивидендов произошел благодаря сильной динамике свободного денежного потока.
Следующий результат у НЛМК — 3,6%. Высокая дивидендная доходность при снижении FCF обусловлена «довыплатой» дивидендов за IV квартал 2019 г., когда размер дивидендов был сокращен. Без учета переноса выплат дивидендная доходность могла бы быть почти в 2 раза ниже. Дивидендная доходность Северстали по итогам III квартала — 3,5%.
В целом дивидендная доходность акций рассматриваемых металлургических компаний за последний год была в районе 11%.
Металлургический сектор остается одним из самых привлекательных для инвесторов с точки зрения высокой дивидендной доходности. Учитывая перспективы восстановления рынка во II полугодии и позитивную динамику цен на сталь, можно ожидать, что дивидендная доходность российских металлургов на горизонте ближайшего года может остаться в районе двузначных значений.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter