24 ноября 2020 ВТБ Моя Аналитика | ОФЗ
Завтра российские компании платят основные налоги – НДС, НДПИ и акцизы. Мы оцениваем их в 0,9–1,0 трлн руб. Однако, как это обычно бывает, связанные с уплатой оттоки из банковской системы, скорее всего, растянутся на несколько дней. К сегодняшнему дню банки накопили внушительный объем свободных резервов: на корсчетах в ЦБ сейчас находится порядка 3,2 трлн руб. против 2,4 трлн руб., необходимых, по нашим оценкам, для выполнения норматива усреднения. Как следствие, мы не думаем, что уплата налогов приведет к сильному повышению краткосрочных ставок, однако ставка RUONIA может немного вырасти относительно текущих уровней, сместившись в район 4,15–4,20%. Мы прогнозируем, что на сегодняшнем депозитном аукционе ЦБ установит лимит на отметке 1,4–1,6 трлн руб. Неделю назад лимит составил 1,76 трлн руб., а банки разместили в ЦБ 1,6 трлн руб. Мы также ожидаем, что спрос на аукционах КОБР вновь будет невысоким и вряд ли заметно превысит 42 млрд руб., на которые банки приобрели бумаги неделю назад. Казначейство сегодня проведет только аукцион однодневного репо. Вчера банки заняли через данный инструмент 0,6 млрд руб. и еще 5,4 млрд руб. – через недельное репо.
Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера осталась в интервале 4,05–4,10% (в пятницу ее значение составило 4,08%). Средняя ставка однодневного валютного свопа вернулась к уровню четверга (3,97%, -4 бп за день). Таким образом, однодневный базис остается вблизи отметки -10 бп, что несколько выше ожидавшихся нами значений (-20 бп). Мы предполагаем, что это может быть связано с налоговой неделей, и в дальнейшем базис слегка снизится.
Ставки FRA и процентных свопов вчера немного опустились, частично отыграв пятничный рост. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–2 бп (1 год: 4,75%, 5 лет: 5,51%, 10 лет: 6,17%). На те же 1–2 бп снизились ставки FRA – до 4,66% для сроков 3x6 и 6x9 и до 4,71% в случае ставки 9x12. 3-месячная ставка MosPrime опустилась на 3 бп, до 4,70%. 12-месячная ставка NDF в терминах OIS закрылась без изменений на уровне 3,83%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизилась на 1 бп, до 4,15% (OIS). Следует отметить, что за последние несколько дней базисный спред на отрезке 1–5 лет немного снизился (до -36 бп), приблизившись к уровням, которые мы считаем фундаментально обоснованными (-40–50 бп).
ОФЗ: по-прежнему затишье.
Вчера торговая активность оставалась низкой – оборот торгов в сегменте ОФЗ на МосБирже составил 14 млрд руб. (0,6x среднедневного объема за месяц). На краткосрочные ОФЗ-ПД и флоутеры пришлось до 60% оборота, что является необычно высокой долей для них. Кривая закрылась без изменений или сместилась вниз на 1 бп. Исключение составил 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,78%, -2 бп в доходности). Мы полагаем, что нерезиденты перекладывались из более коротких в 7–13-летние бумаги. Доходности облигаций других развивающихся стран двигались в диапазоне ±3 бп. Из общего тренда выбивались только 10-летние выпуски Бразилии и ЮАР, прибавившие в доходности 6–8 бп.
Сегодня Минфин объявит параметры предстоящих аукционов. Мы полагаем, что инвесторам будут предложены два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном. Основная интрига – будут ли установлены лимиты предложения (что будет в целом позитивным сигналом для кривой). Мы ожидаем увидеть в числе предлагаемых выпусков 8-летний ОФЗ-26236 (это будет его дебютный аукцион), тогда как насчет второго мы не уверены. Мы не исключаем, что Минфин вторую неделю подряд может предложить 5-летний ОФЗ-26234, учитывая высокий спрос на него на прошлой неделе.
Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера осталась в интервале 4,05–4,10% (в пятницу ее значение составило 4,08%). Средняя ставка однодневного валютного свопа вернулась к уровню четверга (3,97%, -4 бп за день). Таким образом, однодневный базис остается вблизи отметки -10 бп, что несколько выше ожидавшихся нами значений (-20 бп). Мы предполагаем, что это может быть связано с налоговой неделей, и в дальнейшем базис слегка снизится.
Ставки FRA и процентных свопов вчера немного опустились, частично отыграв пятничный рост. Кривая процентных свопов сместилась вниз на 1–2 бп (1 год: 4,75%, 5 лет: 5,51%, 10 лет: 6,17%). На те же 1–2 бп снизились ставки FRA – до 4,66% для сроков 3x6 и 6x9 и до 4,71% в случае ставки 9x12. 3-месячная ставка MosPrime опустилась на 3 бп, до 4,70%. 12-месячная ставка NDF в терминах OIS закрылась без изменений на уровне 3,83%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизилась на 1 бп, до 4,15% (OIS). Следует отметить, что за последние несколько дней базисный спред на отрезке 1–5 лет немного снизился (до -36 бп), приблизившись к уровням, которые мы считаем фундаментально обоснованными (-40–50 бп).
ОФЗ: по-прежнему затишье.
Вчера торговая активность оставалась низкой – оборот торгов в сегменте ОФЗ на МосБирже составил 14 млрд руб. (0,6x среднедневного объема за месяц). На краткосрочные ОФЗ-ПД и флоутеры пришлось до 60% оборота, что является необычно высокой долей для них. Кривая закрылась без изменений или сместилась вниз на 1 бп. Исключение составил 10-летний ОФЗ-26228 (YTM 5,78%, -2 бп в доходности). Мы полагаем, что нерезиденты перекладывались из более коротких в 7–13-летние бумаги. Доходности облигаций других развивающихся стран двигались в диапазоне ±3 бп. Из общего тренда выбивались только 10-летние выпуски Бразилии и ЮАР, прибавившие в доходности 6–8 бп.
Сегодня Минфин объявит параметры предстоящих аукционов. Мы полагаем, что инвесторам будут предложены два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном. Основная интрига – будут ли установлены лимиты предложения (что будет в целом позитивным сигналом для кривой). Мы ожидаем увидеть в числе предлагаемых выпусков 8-летний ОФЗ-26236 (это будет его дебютный аукцион), тогда как насчет второго мы не уверены. Мы не исключаем, что Минфин вторую неделю подряд может предложить 5-летний ОФЗ-26234, учитывая высокий спрос на него на прошлой неделе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба