19 января 2021 Инвесткафе Горячева Татьяна
Источник: данные компании.
Операционные расходы компании снизились на 11% г/г, до 417,9 млрд руб. Сократились переменные издержки, а постоянные практически не изменились. Поскольку снижение расходов шло медленнее снижения выручки, операционная прибыль в отчетном периоде упала более чем вдвое и составила 104 млрд руб. Отмечу, что операционная рентабельность Татнефти составила 19,9%, а это лучший результат в отрасли, средний показатель которой равняется лишь 9,3%.
Чистая прибыль акционеров Татнефти сократилась на 54,5% г/г, до 78,59 млрд руб., однако у большинства ее конкурентов результат оказался хуже.
Долговая нагрузка Татнефти по мультипликатору Net Debt/EBITDA по состоянию на 30 сентября составила 0,01х, и это минимальный для сектора показатель. Чистый долг компании незначительно превышает 1 млрд руб. Низкая долговая нагрузка является конкурентным преимуществом компании.
Источник: данные компании.
Добыча нефти в отчетном периоде сократилась на 12,5% г/г, до 19,54 тыс. тонн, что вызвано необходимостью исполнения соглашения ОПЕК+, которое вступило в силу 1 мая 2020 года. Татнефть сократила добычу газа на 17,1% г/г, до 0,63 млрд куб. м. Отмечу, что компания продемонстрировала самую слабую динамику в отрасли по добыче углеводородов.
При этом нефтепереработка у Татнефти увеличилась на рекордные для отрасли 9,5% г/г, до 8,69 млн тонн. В начале отчетного периода компания запустила установку гидроочистки тяжелого газойля коксования, которая позволяет вырабатывать компоненты моторного топлива с самыми высокими качественными и экологическими показателями. Мощность установки оставляет 0,85 млн тонн в год. По итогам 2020 года менеджмент компании ожидает, что нефтепереработка достигнет 11,41 млн тонн. В планах на 2021 год увеличить показатель на 7,2%, до 12,24 млн тонн. Нефтепереработка становится одним из ключевых драйверов роста выручки Татнефти. Если по итогам девяти месяцев 2019 года на продажу сырой нефти приходилось почти 52% выручки, то в этом году показатель сократился до 40%, а на первое место вышла нефтепереработка с показателем 45%.
Производство шин с января по сентябрь увеличилось на 4% г/г, до 7,7 млн штук. Долгосрочная стратегия развития компании предполагает рост объема выпуска шин до 18,1 млн штук к 2030 году и расширение рыночной доли до 22%. Реализации этих целей будет способствовать росту доходов в долгосрочной перспективе.
Акции Татнефти торгуются с самым высоким в отрасли мультипликатором EV/EBITDA. Я рекомендую держать ее бумаги по двум причинам.
Во-первых, в этом году экономика будет восстанавливаться благодаря массовой вакцинации от COVID-19 по всему миру, которая должна начаться весной. На этом фоне будет увеличиваться потребление нефти и нефтепродуктов, а это способствует повышению доходов нефтянки в целом и компании в частности. Реализация соглашения ОПЕК+ окажет позитивное влияние на нефтяные котировки, поскольку рост спроса будет опережать рост добычи, что приведет к сокращению запасов углеводородного сырья в хранилищах стран ОСЭР. Таким образом, для нефтегазовых компаний формируется позитивный фундаментальный фон.
Во-вторых, по итогам первого полугодия компания выплатила дивиденды в размере 9,94 руб. на обыкновенные и привилегированные акции. С учетом роста финансовых показателей во втором полугодии, я ожидаю удвоения дивиденда. Форвардная дивидендная доходность за полугодие по обыкновенным акциям составит 3,8%, а по префам — 4,1%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба