30 июня 2009 Пилгрим Эссет Менеджмент
Известный экономист Нуриэль Рубини в газете Financial Times написал, что предрекает Латвии крах по типу Аргентины. Рубини – исключительный специалист с отличным опытом по развивающимся рынкам, однако в данном случае полностью поддержать его сложно.
Не ясно, произойдет ли в Латвии девальвация, и неверно предполагать, что государство следует по пути Аргентины. И вот почему.
График 1: Текущий счет Латвии
Снова положительная динамика
В Аргентине было плохое управление экономикой в предкризисные годы и тем более во время кризиса. В Латвии, наоборот, управление грамотное, при явно выраженной поддержке со стороны Евросоюза и МВФ. По всей вероятности, девальвация должна была произойти в Латвии год или два назад, но в то время страна проводила политику, направленную на вступление в зону евро /и ей это не удалось лишь по причине нереальной инфляции/.
Важнее всего то, что правительство Латвии существенно сократило расходы, чтобы держать под контролем дефицит бюджета. Дисциплина в Латвии нужна для того, чтобы продолжать курс девальвации национальной валюты и удерживать курс лата.
Резервы евро продолжают полностью обеспечивать денежное покрытие лата. Непонятно, почему Центробанк Латвии не перешел на механизм полного золотовалютного обеспечения, как сделали ее соседи /хотя, возможно, в любом случае для подобных перемен уже слишком поздно/. Но валютный рынок остается неликвидным и поэтому сокращение резервов далеко не является неотложной проблемой в вопросе доверия валюте. Во время кризиса в Аргентине экономика быстрыми темпами долларизовывалась, поскольку Центробанку не удалось поддержать коэффициент покрытия резервами в песо.
Для Аргентины было неразумно привязываться к национальной валюте. Латвия, наоборот, старается удерживать курс лата по известным экономическим причинам, понятным и поддерживаемым населением – удержание курса для Латвии необходимо для продолжения курса внедрения евро. Поэтому у этого прибалтийского государства есть свет в конце тоннеля /хотя и на расстоянии двух лет/, чего не было у Аргентины.
Экономические изменения, необходимые для поддержания курса лата, идут своим чередом. Зарплаты были урезаны, правительство предприняло смелые меры жесткой экономии, и отрицательное сальдо по текущему счёту снова стало положительным. Как усилилось давление на рубль, когда нефть упала в цене, так должно возрасти и давление на лат теперь, когда экономика Латвии снова сбалансирована. Болезненное восстановление баланса и подъем остались позади, в предстоящие месяцы рынок должен начать оценивать это.
Для девальвации в Латвии есть причины, девальвация была бы менее болезненной, особенно, если бы банки-участники переводили кредиты в латы, а не держали их в евро.
Многое зависит от способности правительства Латвии финансировать себя – сможет ли оно изыскать средства, держа валюту на таком уровне? Беспокоит и то, что МВФ сейчас, похоже, не так рьяно, как раньше, поддерживает лат.
Самое главное, что рынок все еще нацелен на девальвацию. Ожидающие очередного периода турбулентности на рынке, должны быть готовы и к очередному витку спекуляций с восточноевропейскими валютами. Но ситуация в Латвии сейчас хорошо сбалансирована. Моментум девальвации привязан к фундаментальным показателям, поэтому необходимость в девальвации исчезла. Если рынок это признает, удержание курса валюты в Прибалтике может продолжиться
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба