30 июня 2009 Пилгрим Эссет Менеджмент
Неустойчивость экономической ситуации в Латвии по-прежнему в центре обсуждения финансовых кругов всего мира, даже, несмотря на то, что рынки за последние пару месяцев окрепли. Проблема для российских и европейских инвесторов крайне важная, ведь кризис одного прибалтийского государства может быстро распространиться на две другие страны Балтии и, возможно, на большее количество развивающихся стран Европы. Банковская система Восточной Европы крайне незащищенная, настолько, что даже, несмотря на то, что Европейский Союз старается держаться в стороне от этих вопросов, он все равно напрямую вовлечен и сфокусирован на предотвращении более обширного кризиса.
Известный экономист Нуриэль Рубини в газете Financial Times написал, что предрекает Латвии крах по типу Аргентины. Рубини – исключительный специалист с отличным опытом по развивающимся рынкам, однако в данном случае полностью поддержать его сложно.
Не ясно, произойдет ли в Латвии девальвация, и неверно предполагать, что государство следует по пути Аргентины. И вот почему.
График 1: Текущий счет Латвии
Снова положительная динамика
В Аргентине было плохое управление экономикой в предкризисные годы и тем более во время кризиса. В Латвии, наоборот, управление грамотное, при явно выраженной поддержке со стороны Евросоюза и МВФ. По всей вероятности, девальвация должна была произойти в Латвии год или два назад, но в то время страна проводила политику, направленную на вступление в зону евро /и ей это не удалось лишь по причине нереальной инфляции/.
Важнее всего то, что правительство Латвии существенно сократило расходы, чтобы держать под контролем дефицит бюджета. Дисциплина в Латвии нужна для того, чтобы продолжать курс девальвации национальной валюты и удерживать курс лата.
Резервы евро продолжают полностью обеспечивать денежное покрытие лата. Непонятно, почему Центробанк Латвии не перешел на механизм полного золотовалютного обеспечения, как сделали ее соседи /хотя, возможно, в любом случае для подобных перемен уже слишком поздно/. Но валютный рынок остается неликвидным и поэтому сокращение резервов далеко не является неотложной проблемой в вопросе доверия валюте. Во время кризиса в Аргентине экономика быстрыми темпами долларизовывалась, поскольку Центробанку не удалось поддержать коэффициент покрытия резервами в песо.
Для Аргентины было неразумно привязываться к национальной валюте. Латвия, наоборот, старается удерживать курс лата по известным экономическим причинам, понятным и поддерживаемым населением – удержание курса для Латвии необходимо для продолжения курса внедрения евро. Поэтому у этого прибалтийского государства есть свет в конце тоннеля /хотя и на расстоянии двух лет/, чего не было у Аргентины.
Экономические изменения, необходимые для поддержания курса лата, идут своим чередом. Зарплаты были урезаны, правительство предприняло смелые меры жесткой экономии, и отрицательное сальдо по текущему счёту снова стало положительным. Как усилилось давление на рубль, когда нефть упала в цене, так должно возрасти и давление на лат теперь, когда экономика Латвии снова сбалансирована. Болезненное восстановление баланса и подъем остались позади, в предстоящие месяцы рынок должен начать оценивать это.
Для девальвации в Латвии есть причины, девальвация была бы менее болезненной, особенно, если бы банки-участники переводили кредиты в латы, а не держали их в евро.
Многое зависит от способности правительства Латвии финансировать себя – сможет ли оно изыскать средства, держа валюту на таком уровне? Беспокоит и то, что МВФ сейчас, похоже, не так рьяно, как раньше, поддерживает лат.
Самое главное, что рынок все еще нацелен на девальвацию. Ожидающие очередного периода турбулентности на рынке, должны быть готовы и к очередному витку спекуляций с восточноевропейскими валютами. Но ситуация в Латвии сейчас хорошо сбалансирована. Моментум девальвации привязан к фундаментальным показателям, поэтому необходимость в девальвации исчезла. Если рынок это признает, удержание курса валюты в Прибалтике может продолжиться
Известный экономист Нуриэль Рубини в газете Financial Times написал, что предрекает Латвии крах по типу Аргентины. Рубини – исключительный специалист с отличным опытом по развивающимся рынкам, однако в данном случае полностью поддержать его сложно.
Не ясно, произойдет ли в Латвии девальвация, и неверно предполагать, что государство следует по пути Аргентины. И вот почему.
График 1: Текущий счет Латвии
Снова положительная динамика
В Аргентине было плохое управление экономикой в предкризисные годы и тем более во время кризиса. В Латвии, наоборот, управление грамотное, при явно выраженной поддержке со стороны Евросоюза и МВФ. По всей вероятности, девальвация должна была произойти в Латвии год или два назад, но в то время страна проводила политику, направленную на вступление в зону евро /и ей это не удалось лишь по причине нереальной инфляции/.
Важнее всего то, что правительство Латвии существенно сократило расходы, чтобы держать под контролем дефицит бюджета. Дисциплина в Латвии нужна для того, чтобы продолжать курс девальвации национальной валюты и удерживать курс лата.
Резервы евро продолжают полностью обеспечивать денежное покрытие лата. Непонятно, почему Центробанк Латвии не перешел на механизм полного золотовалютного обеспечения, как сделали ее соседи /хотя, возможно, в любом случае для подобных перемен уже слишком поздно/. Но валютный рынок остается неликвидным и поэтому сокращение резервов далеко не является неотложной проблемой в вопросе доверия валюте. Во время кризиса в Аргентине экономика быстрыми темпами долларизовывалась, поскольку Центробанку не удалось поддержать коэффициент покрытия резервами в песо.
Для Аргентины было неразумно привязываться к национальной валюте. Латвия, наоборот, старается удерживать курс лата по известным экономическим причинам, понятным и поддерживаемым населением – удержание курса для Латвии необходимо для продолжения курса внедрения евро. Поэтому у этого прибалтийского государства есть свет в конце тоннеля /хотя и на расстоянии двух лет/, чего не было у Аргентины.
Экономические изменения, необходимые для поддержания курса лата, идут своим чередом. Зарплаты были урезаны, правительство предприняло смелые меры жесткой экономии, и отрицательное сальдо по текущему счёту снова стало положительным. Как усилилось давление на рубль, когда нефть упала в цене, так должно возрасти и давление на лат теперь, когда экономика Латвии снова сбалансирована. Болезненное восстановление баланса и подъем остались позади, в предстоящие месяцы рынок должен начать оценивать это.
Для девальвации в Латвии есть причины, девальвация была бы менее болезненной, особенно, если бы банки-участники переводили кредиты в латы, а не держали их в евро.
Многое зависит от способности правительства Латвии финансировать себя – сможет ли оно изыскать средства, держа валюту на таком уровне? Беспокоит и то, что МВФ сейчас, похоже, не так рьяно, как раньше, поддерживает лат.
Самое главное, что рынок все еще нацелен на девальвацию. Ожидающие очередного периода турбулентности на рынке, должны быть готовы и к очередному витку спекуляций с восточноевропейскими валютами. Но ситуация в Латвии сейчас хорошо сбалансирована. Моментум девальвации привязан к фундаментальным показателям, поэтому необходимость в девальвации исчезла. Если рынок это признает, удержание курса валюты в Прибалтике может продолжиться
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311026159_logo.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба