24 марта 2021 Велес Капитал | Русал
При стоимости алюминия выше 2 200 долл. за т Русал в 2021 г. нарастит финансовые показатели более чем в 2 раза и радикально снизит долговую нагрузку к концу 2022 г. На этом фоне акции компании приблизились к историческому максимуму, обогнав ключевые индексы. Мы не исключаем среднесрочную коррекцию котировок, поводом для которой может стать сокращение дивидендов Норникеля после ряда серьезных аварий. Однако долгосрочный позитивный взгляд на перспективы Русала по-прежнему сохраняется. С учетом ралли цен на алюминий и увеличения шансов на включение в индекс MSCI Russia мы повышаем целевую цену до 56 руб. и подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Финансовые показатели. В условиях низких цен на алюминий во 2-ом полугодии 2020 г. Русал продемонстрировал достойные результаты. С учетом резкого роста цены металла выше 2200 $ за т показатели в 1-ом полугодии 2021 г. Будут значительно лучше. При консервативной цене алюминия на уровне 2000 $за т в 2021 г. Русал нарастит выручку на треть, а EBITDA и FCFF -более чем в два раза. Китай планирует ограничить внутреннее производство алюминия 45 млн т в год, что вынудит страну активнее импортировать металл. При стоимости алюминия выше 2200 $ за т Русал способен генерировать более 1 млрд $ свободного денежного потока, что позволит без проблем обслуживать и постепенно гасить огромный долг. Запуск Тайшетского завода, запланированный на 3-й квартал 2021 г., позволит к концу 2022 г. нарастить производство на 10 %.
Дивиденды Норкинеля. В нашем базовом сценарии Русал в 2021 г. Получит 1,6 млрд $ дивидендов Норникеля. Однако мы допускаем, что Норникель снизит выплаты после ряда аварий и дивидендный поток окажется на 25 - 50 % ниже. Также с 2022 г. Норникель планирует перейти на выплаты из свободного денежного потока, что приведет к снижению дивидендов.
MSCI. В мае 2021 г. Пройдет очередная ребалансировка индексов MSCI. Акциям Русала осталось вырасти примерно на 20 %, чтобы получить шанс на включение в индекс. Мы полагаем, что Русал сможет достичь соответствия индексным критериям к августу 2021 г. При условии сохранения высоких цен на алюминий.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Финансовые показатели. В условиях низких цен на алюминий во 2-ом полугодии 2020 г. Русал продемонстрировал достойные результаты. С учетом резкого роста цены металла выше 2200 $ за т показатели в 1-ом полугодии 2021 г. Будут значительно лучше. При консервативной цене алюминия на уровне 2000 $за т в 2021 г. Русал нарастит выручку на треть, а EBITDA и FCFF -более чем в два раза. Китай планирует ограничить внутреннее производство алюминия 45 млн т в год, что вынудит страну активнее импортировать металл. При стоимости алюминия выше 2200 $ за т Русал способен генерировать более 1 млрд $ свободного денежного потока, что позволит без проблем обслуживать и постепенно гасить огромный долг. Запуск Тайшетского завода, запланированный на 3-й квартал 2021 г., позволит к концу 2022 г. нарастить производство на 10 %.
Дивиденды Норкинеля. В нашем базовом сценарии Русал в 2021 г. Получит 1,6 млрд $ дивидендов Норникеля. Однако мы допускаем, что Норникель снизит выплаты после ряда аварий и дивидендный поток окажется на 25 - 50 % ниже. Также с 2022 г. Норникель планирует перейти на выплаты из свободного денежного потока, что приведет к снижению дивидендов.
MSCI. В мае 2021 г. Пройдет очередная ребалансировка индексов MSCI. Акциям Русала осталось вырасти примерно на 20 %, чтобы получить шанс на включение в индекс. Мы полагаем, что Русал сможет достичь соответствия индексным критериям к августу 2021 г. При условии сохранения высоких цен на алюминий.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter