Стоимостное инвестирование

Долгосрочная стратегия, ориентированная на вложения в фундаментально перспективные компании

Стратегия известна по успехам Уоррена Баффетта, на март 2021 г. — шестого по финансовому состоянию человека в мире с капиталом более 100 млрд долл. Она заключается в поиске недооценённых компаний, у которых рыночная стоимость отстаёт от теоретической. Считается, что в долгосрочном периоде капитализация будет подтягиваться за ростом таких фундаментальных показателей, как выручка, доля рынка, прибыль и другие.

Принципы инвестирования по Бенджамину Грэму

Американский экономист Бенджамин Грэм заложил основы стоимостного инвестирования в изданных в 1934 и 1949 гг. книгах «Анализ ценных бумаг» (совместно с Д. Доддом) и «Разумный инвестор».

Основные концепции его подхода

Учёт психологии инвесторов, которые подвержены эмоциональным воздействиям, способствующим краткосрочному искажению рыночной стоимости компаний.
Минимальный долг — стремление ограничить заёмные средства во вложениях.
Ориентация на долгосрочное инвестирование по принципу «купи и держи» с игнорированием краткосрочной волатильности.
Использование фундаментального анализа бухгалтерской отчётности для оценки компаний.
Диверсификация — вложения не концентрируются в одной компании или отрасли.
Покупка акций в тот момент, когда их рыночная стоимость ниже справедливой.
Активное инвестирование — приобретение акций в достаточном количестве для оказания давления на топ-менеджеров компании с целью увеличения её ценности.
Противоположное мышление — купля-продажа в противовес краткосрочным рыночным эмоциям.

Эти концепции сохраняют актуальность и сегодня, что видно по результатам деятельности Уоррена Баффетта.

Инвестирование по Баффетту

Успехи в инвестициях Уоррена Баффетта можно проследить по результатам управляемого им холдинга Berkshire Hathaway Inc. (тикер BRK).

Его показатели на 2020 г.:

рентабельность 17,3%;
выручка 245 млрд долл.;
EBITDA 80 млрд долл.;
капитализация 582 млрд долл.

В 2020 г. Berkshire Hathaway Inc. заняла восьмое место среди мировых компаний с крупнейшей капитализацией.

Основа бизнеса Berkshire Hathaway Inc. — долгосрочные дифференцированные вложения в стабильные отрасли: страхование, технологии, пищевую промышленность и другие.

На начало марта 2021 г. ведущие позиции в инвестиционном портфеле Баффетта занимают акции следующих компаний:

Apple (43%);
Bank of America (11%);
Coca-Cola (8%);
American Express (7%);
The Kraft Heinz (4%).

Он не приветствует инвестиции в компании наподобие Tesla, считая их переоценёнными из-за эмоциональных настроений инвесторов.
Основные принципы инвестирования Уоррена Баффетта:

покупка бумаг фундаментально благополучных компаний — даже если сейчас они недооценены;
компаниями должны управлять честные и компетентные топ-менеджерами;
вложения ориентированы на долгий срок;
бизнес объектов вложений должен быть понятным;
инвесторам необходим запас финансовой прочности.

Более подробно философия инвестирования Баффетта описана в отдельной статье.

По изменениям рыночной стоимости Berkshire Hathaway Inc. можно проследить плюсы и минусы подхода знаменитого финансиста.

В 2020 г., во время бума спекулятивных акций, возникшего из-за огромных вливаний денег в экономику и сверхнизкой процентной ставки ФРС, консервативный подход Баффетта привёл к относительно скромным результатам.

К середине марта 2021 г. ситуация изменилась: на фоне снижения ожиданий инвесторов, стратегия Баффетта принесла существенную прибыль.

Предпосылки для использования теории стоимостного инвестирования

Стратегия реализуется по следующему алгоритму:

анализ текущего положения и потенциала компаний, часто второго-третьего эшелонов, на основе их отчётности;
изучение макроэкономических и отраслевых тенденций;
сравнение текущей оценки ценных бумаг компании рынком и их потенциальной доходности;
формирование долгосрочного портфеля из бумаг недооценённых компаний;
избавление от переоценённых акций.

Целесообразность выбора этой стратегии зависит от определённых факторов.

Степень вовлечённости. Операциям с ценными бумагами необходимо уделять значительное количество сил и времени.
Квалификация. Важно разбираться в финансовых показателях, бухгалтерской отчётности, макроэкономических и отраслевых тенденциях.
Величина средств. Необходимо иметь значительный запас финансовой прочности.
Горизонт инвестирования. Должен быть долгосрочным.
Психологическая устойчивость. Требуется для игнорирования краткосрочных эмоциональных настроений.
Характер инвестирования. Нужно использовать консервативный подход к соотношению риск/доходность.

Перед тем, как начать торговать на основе методов стоимостного инвестирования, инвестор должен чётко определить для себя, соответствует ли его подход приведённым выше факторам. Только понимая свои возможности и окружающую обстановку, он может определить готовность к выбору этой стратегии.

Как начать торговать на основе стоимостного инвестирования

Базой для применения этой стратегии являются показатели:

финансовые — взятые из бухгалтерской отчётности компании;
рыночные — основанные на соотношении экономических показателей компании и её капитализации.

Основную исходную информацию для расчёта этих индикаторов можно найти на специализированных сайтах.

Финансовые коэффициенты компании показывают её:

рентабельность;
устойчивость;
платёжеспособность;
оборачиваемость разновидностей активов.

Всего насчитывается более 20 коэффициентов, получаемых на основе итоговых балансов, отчётов о финансовых результатах и движении денежных средств. О части этих показателей уже рассказывалось в «Открытом журнале».

Для более полного понимания их рассчитывают:

по итогам года и квартала;
в сравнении со среднеотраслевыми показателями;
в сравнении с лидерами и конкурентами;
в динамике.

Современный уровень технологий делает ненужным ручной расчёт этих показателей: в интернете находятся готовые системы и шаблоны Excel, куда достаточно загрузить цифры из бухгалтерских документов.

Многие показатели в уже готовой форме можно найти на соответствующих сайтах. У торгующихся на Московской бирже (MOEX) компаний в открытом доступе размещены индикаторы:

дивидендная доходность — отношение выплат по акциям к их среднегодовой стоимости;
фри-флот — процент акций, находящихся в свободном обращении;
капитализация — рыночная стоимость компаний;
рентабельность капитала — отношение чистой прибыли к среднегодовой капитализации.

Для быстрой сортировки акций применяются скринеры — агрегаторы, дающие возможность отобрать их по заданным критериям. Использование скринеров целесообразно из-за многочисленности эмитентов: только на MOEX котируются акции более 200 компаний, а на американских биржах их счёт идёт на тысячи.

Помимо показателей конкретного эмитента, нужно учитывать:

отраслевые тенденции — их источниками выступают отраслевые аналитики и СМИ, соответствующие ассоциации бизнеса, специализированные государственные структуры;
макроэкономические тенденции — для их выявления изучают данные Минфина, Центробанка, Росстата, Минэкономразвития, а также заявления руководителей этих учреждений;
международные тренды — для их изучения используют данные Всемирного банка, МВФ и других подобных организаций;
ситуацию в самой компании — её проясняют заявления топ-менеджеров, появление новых крупных акционеров и другие;
рыночную ситуацию — для её изучения исследуются биржевые данные по объёму торгов, числу открытых позиций и прочие.

Итогом соотнесения рассчитанных показателей с перечисленными факторами является решение (или его отсутствие) по долгосрочному вложению средств. Сформированный таким образом портфель пересматривается несколько раз в год.

Плюсы и минусы стоимостного инвестирования

Преимущества:

многие данные по компаниям находятся в открытом доступе: бухгалтерская отчётность, капитализация и другие;
на специализированных сайтах размещены уже рассчитанные коэффициенты;
доступны такие мощные инструменты, как статистический анализ, разбор финансовой отчётности и другие;
на долгосрочном отрезке, как показывает практика Уоррена Баффетта, эта стратегия демонстрирует впечатляющие результаты.

Недостатки:

глубокое погружение требует хорошей подготовки: знаний бухгалтерии, конкретной отрасли, макроэкономики и других;
на анализ даже одной компании тратится много времени и сил;
стратегия имеет долгосрочный характер, из-за чего на средней и короткой дистанции может уступать конкурирующим подходам;
в условиях российского фондового рынка с его высокими рисками даже преуспевающие компании могут серьёзно недооцениваться на длительном интервале;
стратегия минимизирует значение факторов, влияние которых нельзя точно оценить.

Стратегия подходит для консервативных инвесторов с долгосрочным горизонтом вложений.

Пример. Сергей освоил фундаментальный анализ, внимательно отслеживал макроэкономическую обстановку, а по профессии был бухгалтером, что давало ему преимущество при чтении отчётности компаний. Он решил вложить средства в акции компании с хорошими показателями P/E, низким размером задолженности, высокой рентабельностью. Казалось, что всё идёт гладко: акции росли, и Сергей получил возможность зафиксировать прибыль. Однако он решил подождать, и тут компания оказалась втянута в ряд скандалов. Её финансовое и отраслевое положение не изменилось, но эмоциональные инвесторы начали избавляться от её акций, и их котировки покатились вниз. Разочарованный Сергей решил «выйти в кэш». Прошло ещё пару месяцев, скандал утих, и акции уверенно пошли вверх.

Это наглядный пример того, что в краткосрочном периоде хорошее экономическое положение компании не всегда сопровождается ростом котировок её ценных бумаг. А на долгосрочном отрезке зачастую преобладают уже фундаментальные показатели.
Источник: https://journal.open-broker.ru/
12:56 Акции X5 Retail Group. Рекомендация - ПОКУПАТЬ
12:54 Акции Microsoft Corporation. Рекомендация - ПОКУПАТЬ
12:39 Заседания регуляторов
11:34 Денежный рынок: ставки овернайт не изменились
11:34 Рубль: последствия сигналов ФРС
11:33 Доллар наносит удар по сырьевикам
11:33 "Продавай слухи, покупай факты": Как рынок облигаций игнорирует инфляцию
11:32 Нефть по $100 и нефтяной кризис могут ждать нас уже в ближайшие три года
11:31 Падение золота за неделю станет худшим за 15 месяцев
11:30 Рубль, вероятно, удержится на уровне 72,5 руб./$1 в пятницу
11:29 Инвестиции и личные финансы
11:27 Миллиардер Дэвид Теппер: ФРС не дремлет
11:27 Мировой дефицит микросхем не прошел мимо американских законодателей
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка https://elitetrader.ru/index.php?newsid=553465 обязательна Условия использования материалов