20 июля 2009 Forex Club | Архив
Следует ли рынку ожидать эффектного восстановления мировой экономики, веря при этом, что из рецессии ее вынесет на собственном горбу Китай? - Вряд ли.
Следует ли рынку ожидать медленного и затяжного периода восстановления с пучком "зеленых ростков", аналогичных тем, что мы наблюдаем сейчас? - Скорее всего.
Если эйфория, вызванная "зелеными ростками", накрутит текущие рыночные котировки еще выше, то безусловно можно будет ткнуть пальцем в Китай, полностью возлагая на него ответственность за основную часть рыночных ралли, случившихся в последнее время.
Уже в первые месяцы кредитного кризиса, летом 2007 г., аналитики начали уверять, что экономика оправится относительно быстро (делая ставки на 1 кв. 2008 г.) благодаря тому, что Китай и прочие развивающиеся страны станут драйверами спроса, помогая восстановлению развитых экономик.
Прошло время, обанкротились Northern Rock и Bear Stearns, а Китай (вкупе с развивающимися собратьями) так и не смог обеспечить устойчивый уровень спроса в мировой экономике. Это стало причиной переноса даты восстановления на более поздние сроки - примерно на последний квартал 2008 г., но при этом Китаю по-прежнему была отведена роль того бурлака, который должен будет "вытащить из болота" застрявшего там "бегемота" - мировую экономику.
Тем временем, восстановления не произошло и в 4 кв. - вместо этого серию "звездных" банкротств продолжили Merrill Lynch, Lehman Brothers, Washington Mutual и AIG, что отправило мировые рынки в штопор.
И вот мы сейчас, в начале 3 кв. 2009 г., два года спустя после начала кредитного кризиса, все еще не дождавшись того дня, когда Китай станет спасителем мировой экономики. Более того, основные драйверы кризиса кредитования (ситуация на рынке жилья, дефолты, чрезмерное использование заемных средств) продолжают оставаться в силе и не спешат удаляться со сцены.
Банки продолжают банкротиться (сейчас рынок отслеживает судьбу CIT, которому грозит номинация "4-е по величине банкротство Америки") - а Китай так и не торопится спасать мир, хотя аналитики упрямо продолжают это предсказывать это (теперь, по их оценкам, это произойдет в следующем квартале).
На основании чего строятся подобные прогнозы? На основании того факта, что китайская экономика выросла во 2 кв. на 7,9%, сильнее, чем ожидалось? Для большинства государств подобный показатель представляется чем-то из разряда фантастики - но только не для Китая. Для него это является существенным отставанием от темпов роста национальной экономики, зафиксированных за последнее десятилетие.
Кроме того, для того, чтобы удержать экономику страны на плаву, правительство Китая вместе с Центробанком поддерживает очень ослабленную фискальную и монетарную политику. Это способствовало существенному росту объема денежной массы в стране на 30% г/г.
Как предупреждают экономисты, темпы роста денежной массы должны приблизительно соответствовать темпам роста экономики (то есть в случае Китая составлять 8%), а их превышение спровоцирует агрессивную инфляцию. Более того, чрезмерно активный рост кредитования в стране начинает вызывать сомнения в надежности ряда заемщиков и заставляет задуматься о рисках связанных с этим дефолтов.
Не напоминает ли вам все это 2007 г., или это только нам кажется, что мы снова идем по до боли знакомой проторенной дорожке избыточного привлечения заемных средств и опоры на потребителя?
Отвлекаясь от проблемы инфляции, отметим следующий вопрос: сколь долго китайская экономика сможет развиваться, полагаясь на иностранные кредиты и сколь долго это сможет поддерживать мировую экономику (ведь внутренняя экспансия Китая ничем ей не поможет)? Ответ на этот вопрос находится в руках международного потребителя и его стремления и/или способности получить кредит, что позволит привести в движение механизм потребления.
Это потребует снижения процентных ставок, обесценивания доллара и - по умолчанию - отказа от политики "сильного доллара", за которую упорно цепляется Белый Дом ради утешения держателей госдолга США.
Тема роста китайской экономики не будет разворачиваться до тех пор, пока Федрезерв занимается доходностью по 10-летним ГКО. Пока они - а вместе с ним и USD - не понизятся, китайская история будет оставаться скорее сказкой, чем бестселлером, основанным на реальных событиях.
TheLFB Trade
Следует ли рынку ожидать медленного и затяжного периода восстановления с пучком "зеленых ростков", аналогичных тем, что мы наблюдаем сейчас? - Скорее всего.
Если эйфория, вызванная "зелеными ростками", накрутит текущие рыночные котировки еще выше, то безусловно можно будет ткнуть пальцем в Китай, полностью возлагая на него ответственность за основную часть рыночных ралли, случившихся в последнее время.
Уже в первые месяцы кредитного кризиса, летом 2007 г., аналитики начали уверять, что экономика оправится относительно быстро (делая ставки на 1 кв. 2008 г.) благодаря тому, что Китай и прочие развивающиеся страны станут драйверами спроса, помогая восстановлению развитых экономик.
Прошло время, обанкротились Northern Rock и Bear Stearns, а Китай (вкупе с развивающимися собратьями) так и не смог обеспечить устойчивый уровень спроса в мировой экономике. Это стало причиной переноса даты восстановления на более поздние сроки - примерно на последний квартал 2008 г., но при этом Китаю по-прежнему была отведена роль того бурлака, который должен будет "вытащить из болота" застрявшего там "бегемота" - мировую экономику.
Тем временем, восстановления не произошло и в 4 кв. - вместо этого серию "звездных" банкротств продолжили Merrill Lynch, Lehman Brothers, Washington Mutual и AIG, что отправило мировые рынки в штопор.
И вот мы сейчас, в начале 3 кв. 2009 г., два года спустя после начала кредитного кризиса, все еще не дождавшись того дня, когда Китай станет спасителем мировой экономики. Более того, основные драйверы кризиса кредитования (ситуация на рынке жилья, дефолты, чрезмерное использование заемных средств) продолжают оставаться в силе и не спешат удаляться со сцены.
Банки продолжают банкротиться (сейчас рынок отслеживает судьбу CIT, которому грозит номинация "4-е по величине банкротство Америки") - а Китай так и не торопится спасать мир, хотя аналитики упрямо продолжают это предсказывать это (теперь, по их оценкам, это произойдет в следующем квартале).
На основании чего строятся подобные прогнозы? На основании того факта, что китайская экономика выросла во 2 кв. на 7,9%, сильнее, чем ожидалось? Для большинства государств подобный показатель представляется чем-то из разряда фантастики - но только не для Китая. Для него это является существенным отставанием от темпов роста национальной экономики, зафиксированных за последнее десятилетие.
Кроме того, для того, чтобы удержать экономику страны на плаву, правительство Китая вместе с Центробанком поддерживает очень ослабленную фискальную и монетарную политику. Это способствовало существенному росту объема денежной массы в стране на 30% г/г.
Как предупреждают экономисты, темпы роста денежной массы должны приблизительно соответствовать темпам роста экономики (то есть в случае Китая составлять 8%), а их превышение спровоцирует агрессивную инфляцию. Более того, чрезмерно активный рост кредитования в стране начинает вызывать сомнения в надежности ряда заемщиков и заставляет задуматься о рисках связанных с этим дефолтов.
Не напоминает ли вам все это 2007 г., или это только нам кажется, что мы снова идем по до боли знакомой проторенной дорожке избыточного привлечения заемных средств и опоры на потребителя?
Отвлекаясь от проблемы инфляции, отметим следующий вопрос: сколь долго китайская экономика сможет развиваться, полагаясь на иностранные кредиты и сколь долго это сможет поддерживать мировую экономику (ведь внутренняя экспансия Китая ничем ей не поможет)? Ответ на этот вопрос находится в руках международного потребителя и его стремления и/или способности получить кредит, что позволит привести в движение механизм потребления.
Это потребует снижения процентных ставок, обесценивания доллара и - по умолчанию - отказа от политики "сильного доллара", за которую упорно цепляется Белый Дом ради утешения держателей госдолга США.
Тема роста китайской экономики не будет разворачиваться до тех пор, пока Федрезерв занимается доходностью по 10-летним ГКО. Пока они - а вместе с ним и USD - не понизятся, китайская история будет оставаться скорее сказкой, чем бестселлером, основанным на реальных событиях.
TheLFB Trade
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба