23 июля 2021 General Invest | ММК
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (далее ММК (MAGN RX) – один из крупнейших мировых производителей стали, занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии в России. Активы компании в России располагаются в Челябинской, Кемеровской и Пермской областях и представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом. ММК производит широкий ассортимент металлопродукции, подавляющая доля которой имеет высокую добавленную стоимость. Занимает 1-е место в России на рынке проката. Исторически внутренний рынок является для ММК основным, на него приходится более 80% реализации металлопродукции компании (Россия и СНГ). Кроме того, обеспеченность собственными ресурсами железной руды и угля у ММК ниже, чем у конкурентов, – менее 50% нужд обеспечивается за счет собственных ресурсов: обеспеченность железной рудой составляет 19% (остальное закупается преимущественно в Казахстане), углем – - 43%, электроэнергией – 78%. В то же время, ассортимент продукции компании отличается высоким качеством, наличием большого числа позиций с добавленной стоимостью.
Капитализация, млрд. руб. - 729,4
Рыночная цена, руб. (22.07.2021) - 65,19
Динамика цены акций MAGN RX
Основные драйверы роста:
Сильные результаты за 2 кв. 2021 г., обещающие высокие квартальные дивиденды и способные вызвать переоценку аналитиками результатов компании за весь год.
Умеренный негативный эффект на финансовые показатели компании по сравнению с конкурентами от введения новых экспортных пошлин на металлургов.
Возможная продажа перезапущенного турецкого производственного комплекса.
Результаты за 2 кв. 2021 г
Выручка ММК увеличилась за 2 квартал 2021 года к прошлому кварталу на 49% и составила $3 255 млн в связи с увеличением объемов продаж на фоне роста мировых цен на сталь
EBITDA за квартал выросла почти в два раза кв/кв и составила $1 435 млн (существенно выше консенсус-прогнозов) благодаря росту выручки, мерам по контролю над издержками
Рентабельность по EBITDA выросла на 10,9 п.п. квартал к кварталу до 44,1% против роста на 4 б.п. у Северстали за аналогичный период
Свободный денежный поток достиг около $0,55 млрд.
Долговая нагрузка снизилась практически до нулевого уровня
Дивиденды за 2 кв объявлены на уровне 3,53 руб. За акцию, что соответствует квартальной дивидендной доходности около 5,4% (у Северстали 5%), а в годовом исчислении див. дох-ть составляет порядка 22% (20% у Северстали). Коэффициент выплат составил около 98% FCF (101% у Северстали)
Прогноз на 3 кв.: ММК ожидает сезонного восстановления спроса на свою продукцию в России в 3 кв. 2021 г., а также благоприятных условий для металлургов на глобальных рынках. Прогноз по капвложениям на 2021 г. подтвержден на уровне $1 млрд., на 2022 г. – на уровне $1,1 млрд. Компания анонсировала три новых проекта, но основные вложения по ним придутся на 2023 г.
Ввиду превышения прогнозов объявленные результаты могут привести к пересмотру прогнозов аналитиков по финансовым показателям компании и к переоценке ее акций.
Основные финансовые показатели ММК за 2 кв. 2021 г.
Влияние экспортных пошлин
С 1 августа до 31 декабря 2021 года правительство РФ вводит новые временные экспортные пошлины на продукцию черной и цветной металлургии. Предполагается, что пошлина будет состоять из базовой ставки в 15%, к которой будет добавляться специфическая составляющая. По продукции черной металлургии, для окатышей и иной продукции с индикативной стоимостью до 400 долларов за тонну специфическая ставка составит минимум 54 доллара за тонну продукции, для плоского горячекатаного проката - минимум 115 долларов за тонну, для холоднокатаного проката и проволоки индикативной стоимостью до 1,3 тысячи долларов за тонну - 133 доллара за тонну, для нержавеющей стали и ферросплавов - 150 долларов за тонну.
Компания ММК, как и другие металлурги, почувствует влияние пошлин на свои финансовые показатели, но ввиду того, что более 80% продукции ММК идет на внутренний рынок, такое влияние будет одним из самых низких в отрасли. Правда, пошлины могут вызвать и косвенный негативный эффект, выраженный в падении внутренних цен на стальную продукцию.
Кроме того, уже с 1 января 2021 г. был повышен НДПИ на добычу руд цветных металлов в 3,5 раз. Мы уже видим влияние этого налога на финансовые показатели этого года, но у ММК оно незначительное
Однако надо отметить, что, по данным СМИ, правительство рассматривает в настоящее время очередную реформу налогообложения для металлургических компаний, и не исключено, что в ней могут быть сделаны попытки сбалансировать неравенство условий для различных компаний. В частности, говорилось о том, что прежде всего, это касается золотодобывающих компаний, которые пока остались нетронутыми ни в плане экспортных пошлин, ни в плане НДПИ. Но нельзя исключать что и для ММК условия могут ухудшиться.
Возобновление работы турецкого производства
В июле 2021 года MMK Metalurji (актив ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» в Турецкой Республике) приступил к горячим испытаниям электросталеплавильного цеха с литейно-прокатным модулем. Ежегодный выпуск горячекатаного проката на турецкой производственной площадке составит около 1,6 млн тонн. Капитальные затраты в повторный запуск этого производства составили около 40 миллионов долларов. Эти затраты должны окупиться уже в первый год после запуска производства. Всего в 2021 году планируется произвести 230-260 тыс. тонн горячекатаного проката с выходом на полную проектную мощность в 2022 году. Менеджмент ММК заявлял о принципиальной возможности продажи данного актива, что в случае успеха может обеспечить выплату дополнительного спецдивиденда. В настоящее время, претендентов на покупку данного актива пока нет.
Основные риски
Глобальный рынок стали цикличен по своей природе. В настоящее время цены на стальную продукцию уже находятся на высоких уровнях, поэтому в среднесрочной перспективе можно ожидать охлаждения рынка, которое повлияет на показатели компании и ее акции.
Российский рынок стали - ММК продает на внутреннем рынке более 80% стальной продукции. Если по каким-то внутренним причинам российский рынок будет отставать от глобального, это также может оказать негативное влияние на рынок.
Торговые риски - протекционизм.
Налоговые риски - правительство готовит налоговую реформу металлургической отрасли. В настоящее время нет никакой конркнетитки относительно будущих налогов, но очевидно, что это будет ухудшение условий для металлургов, что может также повлиять на оценку стоимости компании.
Риск SPO (вторичного размещения акций). Виктор Рашников (81% акций) и менеджмент компании неоднократно говорили о намерении провести SPO для дальнейшего увеличения ликвидности и возврата акций в индекс MSCI Russia. Учитывая пересмотр индекса MSCI Russia в ноябре, не исключаем, что размещение может состояться уже в ближайшее время. В этом случае котировки акций могут ослабнуть на 6-7%, но мы ожидаем возврата к позитивной динамике на фоне ожидания включения в индекс и сильных результатов за год.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter