3 августа 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Позитив на рынке ОФЗ после резкого повышения ключевой ставки сохраняется. В результате по итогам прошлой недели на ближнем участке кривой доходности ОФЗ остались около прежних уровней, изменяясь в пределах +/-2 б.п. При этом на среднем и дальнем участках доходности снизились в среднем на 9 б.п., основной спрос пришелся на бумаги с погашением в 2027–31 гг., где доходности опустились на 11–14 б.п. Наклон продолжает уменьшаться, и спред между 3- и 10-летними бумагами сократился примерно до 13 б.п.
Минфин на прошлой неделе провел самые успешные аукционы за последние месяцы, разместив в общей сложности почти 107 млрд руб. На первом ведомство разместило ОФЗ 26237 с погашением в марте 2029 г. в объеме 71 млрд руб., а на втором продало ОФЗ 26240 с погашением в июле 2036 г. на 36 млрд руб.
Первичный рынок остается в режиме невысокой активности, и, по нашим ожиданиям, до сентября размещений будет не очень много.
Вторичный рынок корпоративных облигаций оживает, потоки больше смещены в сторону покупателей.
Как ведут себя облигации из топ-5
Бумаги из нашего списка на прошлой неделе торговались разнонаправленно. Больше всех снизился в доходности ГидроМашСервис-3бо. Ритейл Бел Финанс-01 была в аутсайдерах.
В ближайшие недели вероятно сохранение умеренно позитивных настроений при условии, что инфляция не будет ускоряться. На наш взгляд, в средне- и долгосрочных ОФЗ можно ожидать дальнейшего снижения доходностей, однако потенциал пока ограничен — еще немного, и кривая станет плоской. Как следствие, доходности и в корпоративных выпусках будут постепенно снижаться.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
Позитив на рынке ОФЗ после резкого повышения ключевой ставки сохраняется. В результате по итогам прошлой недели на ближнем участке кривой доходности ОФЗ остались около прежних уровней, изменяясь в пределах +/-2 б.п. При этом на среднем и дальнем участках доходности снизились в среднем на 9 б.п., основной спрос пришелся на бумаги с погашением в 2027–31 гг., где доходности опустились на 11–14 б.п. Наклон продолжает уменьшаться, и спред между 3- и 10-летними бумагами сократился примерно до 13 б.п.
Минфин на прошлой неделе провел самые успешные аукционы за последние месяцы, разместив в общей сложности почти 107 млрд руб. На первом ведомство разместило ОФЗ 26237 с погашением в марте 2029 г. в объеме 71 млрд руб., а на втором продало ОФЗ 26240 с погашением в июле 2036 г. на 36 млрд руб.
Первичный рынок остается в режиме невысокой активности, и, по нашим ожиданиям, до сентября размещений будет не очень много.
Вторичный рынок корпоративных облигаций оживает, потоки больше смещены в сторону покупателей.
Как ведут себя облигации из топ-5
Бумаги из нашего списка на прошлой неделе торговались разнонаправленно. Больше всех снизился в доходности ГидроМашСервис-3бо. Ритейл Бел Финанс-01 была в аутсайдерах.
В ближайшие недели вероятно сохранение умеренно позитивных настроений при условии, что инфляция не будет ускоряться. На наш взгляд, в средне- и долгосрочных ОФЗ можно ожидать дальнейшего снижения доходностей, однако потенциал пока ограничен — еще немного, и кривая станет плоской. Как следствие, доходности и в корпоративных выпусках будут постепенно снижаться.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter