Акции Петропавловска с начала 2021 г. выглядят хуже рынка и слабее других золотодобывающих компаний. Бумаги к текущему моменту потеряли 33%, опустившись до 20,9 руб. Попробуем разобраться в причинах снижения и понять, стоит ли выкупать просадку.
Причины и следствия
Основная причина падения акций Петропавловска — снижение объемов производства золота в 2021 г.
Первый момент — запуск флотационной установки на Пионере был сдвинут c IV квартала 2020 г. на II квартал 2021 г. Компания отмечала, что это произошло из-за влияния COVID-19.
Во-вторых, из-за управленческих сложностей, связанных с корпоративным конфликтом, был пропущен период контрактации на покупку стороннего концентрата на 2021 г. для переработки на Покровском АГК. Таким образом, упорные руды с Пионера на автоклав не поступали до июня 2021 г., а объемы переработки покупного сырья снизились по итогам I полугодия на 66% г/г.
Кроме того, произошло ожидаемое снижение добычи на Албыне (-41% г/г) на фоне перехода к разработке Эльгинского месторождения. В совокупности объемы производства золота упали на 39% г/г по итогам I полугодия 2021 г.
Дополнительное давление на акции продолжил оказывать корпоративный конфликт в компании. Все началось с июня 2020 г., когда в совет директоров компании не вошли исполнительный директор Павел Масловский и финансовый директор Данил Котляров. После этого против Масловского было инициировано расследование, а в управлении компании произошли изменения.
На текущий момент корпоративный конфликт затих. Во главе компании в декабре 2020 г. встал Дениса Александров — бывший гендиректор Highland Gold Mining Limited. В октябре 2020 г. Петропавловск нанял международного аудитора KPMG для изучения исторических сделок со связанными сторонами.
Взгляд в будущее
Во II полугодии ожидается восстановление объемов производства золота к низкой базе I полугодия благодаря запуску флотационной установки на Пионере и увеличению переработки стороннего сырья на Покровском АГК.
В рамках озвученного прогноза компания планирует произвести 430–470 тыс. унций золота, включая 370–390 тыс. унций золота из собственного сырья и 60–80 тыс. из стороннего концентрата. Таким образом, во II полугодии объемы производства ожидаются на уровне 235–275 тыс. унций, что на 14–27% ниже, чем годом ранее, но на 21–41% выше I полугодия 2021 г.
На более долгосрочном горизонте у компании есть потенциал еще нарастить объемы добычи за счет ожидаемого в I квартале 2022 г. запуска третьей флотационной линии на Маломыре, а также благодаря увеличению загрузки Покровского АГК сторонним концентратом.
С точки зрения влияния корпоративного конфликта на компанию остается повышенная степень неопределенности. На текущий момент сложно оценить, получит ли он развитие и в каком виде. Этот риск нужно учитывать.
Когда ждать отскока
Из ближайших корпоративных событий можно выделить публикацию Петропавловском финансового отчета по МСФО за I полугодие, которая ожидается 31 августа. Учитывая снижение добычи, показатели ожидаются слабыми — не исключена эмоциональная негативная реакция, однако этот момент во многом уже должен быть учтен в ценах.
Ближайшим позитивным драйвером для бумаги может стать операционный отчет за III квартал, который ожидается 20 октября. Объемы производства должны увеличиться кв/кв благодаря запуску флотационной установки на Пионере.
Важным моментом для инвесткейса Петропавловска должна стать новая стратегия развития, разработку которой планировалось завершить до III квартала 2021 г. — широкой публике она пока не представлена. Презентация стратегии могла бы дать больше ясности относительно перспектив Петропавловска. Кроме того, после ее разработки менеджмент планировал предложить дивидендную политику.
Техническая сторона
С технической точки зрения акции выглядят перепроданными, однако на то есть объективные фундаментальные причины. Из-за снижения объемов производства можно сказать, что компания не смогла в полной мере воспользоваться благоприятной конъюнктурой на рынке золота.
Нисходящий тренд остается в силе, до его слома сложно ожидать серьезного улучшения ситуации. При этом однозначных сигналов к развороту не прослеживается. Ближайшая поддержка на 21,8 руб. была сломлена на пятничных торгах. Сейчас целью выступает нижняя граница падающего канала, которая находится вблизи 20 руб.
Учитывая сильное снижение акций, перепроданность и отсутствие на повестке негативных драйверов можно предположить, что большая часть падения уже пройдена. Об улучшении ситуации можно будет с уверенностью говорить лишь при сломе падающего канала, верхняя граница которого находится вблизи 25 руб.
Выводы
Снижение бумаг в 2021 г. можно назвать обоснованным, учитывая сильное сокращение объемов производства золота в I полугодии и влияние корпоративного конфликта. Во II полугодии операционные метрики должны улучшиться, что может способствовать активизации покупателей в акциях.
Ближайшими драйверами отскока в бумаге могут стать операционный отчет за III квартал, который ожидается 20 октября или презентация новой стратегии развития, дата представления которой пока не объявлена.
Учитывая сильную перепроданность, отсутствие новых драйверов к снижению, затухание корпоративного конфликта, можно предположить, что большая часть падения позади. В отсутствие новых негативных инфоповодов закрепление ниже 20 руб. за бумагу выглядит не самым вероятным сценарием, хотя временный спуск под отметку вполне допустим.
На долгосрочном горизонте Петропавловск может быть интересен как ставка на восстановление добычи, увеличение загрузки Покровского АГК, принятие новой дивидендной политики. При этом нужно учитывать, что воздействие корпоративного конфликта на компанию оцифровать и спрогнозировать не получается — это несет в себе повышенные риски для акционеров.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Причины и следствия
Основная причина падения акций Петропавловска — снижение объемов производства золота в 2021 г.
Первый момент — запуск флотационной установки на Пионере был сдвинут c IV квартала 2020 г. на II квартал 2021 г. Компания отмечала, что это произошло из-за влияния COVID-19.
Во-вторых, из-за управленческих сложностей, связанных с корпоративным конфликтом, был пропущен период контрактации на покупку стороннего концентрата на 2021 г. для переработки на Покровском АГК. Таким образом, упорные руды с Пионера на автоклав не поступали до июня 2021 г., а объемы переработки покупного сырья снизились по итогам I полугодия на 66% г/г.
Кроме того, произошло ожидаемое снижение добычи на Албыне (-41% г/г) на фоне перехода к разработке Эльгинского месторождения. В совокупности объемы производства золота упали на 39% г/г по итогам I полугодия 2021 г.
Дополнительное давление на акции продолжил оказывать корпоративный конфликт в компании. Все началось с июня 2020 г., когда в совет директоров компании не вошли исполнительный директор Павел Масловский и финансовый директор Данил Котляров. После этого против Масловского было инициировано расследование, а в управлении компании произошли изменения.
На текущий момент корпоративный конфликт затих. Во главе компании в декабре 2020 г. встал Дениса Александров — бывший гендиректор Highland Gold Mining Limited. В октябре 2020 г. Петропавловск нанял международного аудитора KPMG для изучения исторических сделок со связанными сторонами.
Взгляд в будущее
Во II полугодии ожидается восстановление объемов производства золота к низкой базе I полугодия благодаря запуску флотационной установки на Пионере и увеличению переработки стороннего сырья на Покровском АГК.
В рамках озвученного прогноза компания планирует произвести 430–470 тыс. унций золота, включая 370–390 тыс. унций золота из собственного сырья и 60–80 тыс. из стороннего концентрата. Таким образом, во II полугодии объемы производства ожидаются на уровне 235–275 тыс. унций, что на 14–27% ниже, чем годом ранее, но на 21–41% выше I полугодия 2021 г.
На более долгосрочном горизонте у компании есть потенциал еще нарастить объемы добычи за счет ожидаемого в I квартале 2022 г. запуска третьей флотационной линии на Маломыре, а также благодаря увеличению загрузки Покровского АГК сторонним концентратом.
С точки зрения влияния корпоративного конфликта на компанию остается повышенная степень неопределенности. На текущий момент сложно оценить, получит ли он развитие и в каком виде. Этот риск нужно учитывать.
Когда ждать отскока
Из ближайших корпоративных событий можно выделить публикацию Петропавловском финансового отчета по МСФО за I полугодие, которая ожидается 31 августа. Учитывая снижение добычи, показатели ожидаются слабыми — не исключена эмоциональная негативная реакция, однако этот момент во многом уже должен быть учтен в ценах.
Ближайшим позитивным драйвером для бумаги может стать операционный отчет за III квартал, который ожидается 20 октября. Объемы производства должны увеличиться кв/кв благодаря запуску флотационной установки на Пионере.
Важным моментом для инвесткейса Петропавловска должна стать новая стратегия развития, разработку которой планировалось завершить до III квартала 2021 г. — широкой публике она пока не представлена. Презентация стратегии могла бы дать больше ясности относительно перспектив Петропавловска. Кроме того, после ее разработки менеджмент планировал предложить дивидендную политику.
Техническая сторона
С технической точки зрения акции выглядят перепроданными, однако на то есть объективные фундаментальные причины. Из-за снижения объемов производства можно сказать, что компания не смогла в полной мере воспользоваться благоприятной конъюнктурой на рынке золота.
Нисходящий тренд остается в силе, до его слома сложно ожидать серьезного улучшения ситуации. При этом однозначных сигналов к развороту не прослеживается. Ближайшая поддержка на 21,8 руб. была сломлена на пятничных торгах. Сейчас целью выступает нижняя граница падающего канала, которая находится вблизи 20 руб.
Учитывая сильное снижение акций, перепроданность и отсутствие на повестке негативных драйверов можно предположить, что большая часть падения уже пройдена. Об улучшении ситуации можно будет с уверенностью говорить лишь при сломе падающего канала, верхняя граница которого находится вблизи 25 руб.
Выводы
Снижение бумаг в 2021 г. можно назвать обоснованным, учитывая сильное сокращение объемов производства золота в I полугодии и влияние корпоративного конфликта. Во II полугодии операционные метрики должны улучшиться, что может способствовать активизации покупателей в акциях.
Ближайшими драйверами отскока в бумаге могут стать операционный отчет за III квартал, который ожидается 20 октября или презентация новой стратегии развития, дата представления которой пока не объявлена.
Учитывая сильную перепроданность, отсутствие новых драйверов к снижению, затухание корпоративного конфликта, можно предположить, что большая часть падения позади. В отсутствие новых негативных инфоповодов закрепление ниже 20 руб. за бумагу выглядит не самым вероятным сценарием, хотя временный спуск под отметку вполне допустим.
На долгосрочном горизонте Петропавловск может быть интересен как ставка на восстановление добычи, увеличение загрузки Покровского АГК, принятие новой дивидендной политики. При этом нужно учитывать, что воздействие корпоративного конфликта на компанию оцифровать и спрогнозировать не получается — это несет в себе повышенные риски для акционеров.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter