9 сентября 2021 Доходъ
В июле-августе наметилось ослабление инфляционного давления во многом благодаря снижению цен в продовольственном сегменте, при этом цены на непродовольственные товары продолжили свой рост.
Как мы уже отмечали ранее, большое влияние на уровень инфляции сейчас оказывают немонетарные факторы, главным из которых является продолжающийся рост цен на мировом товарном рынке, вызванный в свою очередь существенным увеличением сроков поставок.
Что касается монетарных факторов, то ситуация немного улучшается. Во-первых, продолжают замедляться темпы роста денежной массы (https://www.cbr.ru/statistics/ms/). Во-вторых, в результате изменения параметров программы льготной ипотеки, введения макропруденицальных надбавок и ужесточения ДКП наметилась тенденция к замедлению кредитной активности. В-третьих, в банках начали расти депозитные ставки, однако население пока не спешит вкладываться в депозиты по причине высоких инфляционных ожиданий.
Инфляционные ожидания в августе снизились, но остались на повышенном уровне вблизи многолетних максимумов, в связи с этим сохраняются риски усиления вторичных проинфляционных эффектов.
Принимая во внимание вышеперечисленные моменты, а также то, что обычное изменение ключевой ставки начинает давать результаты с лагом в один-два квартала (то есть итоги июльского повышения на 100 б.п. можно будет наблюдать только в IV квартале) считаем, что для реализации своих целей Банку России на очередном заседании, которое состоится 10 сентября, достаточно было бы сохранить ключевую ставку на текущем уровне. Однако, риски высоких инфляционных ожиданий (самосбывающейся инфляции) и продолжения роста цен на мировом товарном рынке вместе с консервативным подходом регулятора, вероятно, заставят его повысить ключевую ставку.
Предполагаем, что повышение на 50 б.п ЦБ может завершить цикл ужесточения ДКП, в случае повышения на 25 б.п. сохранит сигнал о возможном повышении на заседании в октябре. Мы также полагаем, что при любом решении ЦБ долгосрочные процентные ставки (и ожидания) существенно не изменятся или даже несколько снизятся.
На картинке ниже - инфляция по компонентам. Согласно нашей модели, по итогам года ожидаем инфляцию 5,8-6.2%.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу