9 сентября 2021 Доходъ
Как мы уже отмечали ранее, большое влияние на уровень инфляции сейчас оказывают немонетарные факторы, главным из которых является продолжающийся рост цен на мировом товарном рынке, вызванный в свою очередь существенным увеличением сроков поставок.
Что касается монетарных факторов, то ситуация немного улучшается. Во-первых, продолжают замедляться темпы роста денежной массы (https://www.cbr.ru/statistics/ms/). Во-вторых, в результате изменения параметров программы льготной ипотеки, введения макропруденицальных надбавок и ужесточения ДКП наметилась тенденция к замедлению кредитной активности. В-третьих, в банках начали расти депозитные ставки, однако население пока не спешит вкладываться в депозиты по причине высоких инфляционных ожиданий.
Инфляционные ожидания в августе снизились, но остались на повышенном уровне вблизи многолетних максимумов, в связи с этим сохраняются риски усиления вторичных проинфляционных эффектов.
Принимая во внимание вышеперечисленные моменты, а также то, что обычное изменение ключевой ставки начинает давать результаты с лагом в один-два квартала (то есть итоги июльского повышения на 100 б.п. можно будет наблюдать только в IV квартале) считаем, что для реализации своих целей Банку России на очередном заседании, которое состоится 10 сентября, достаточно было бы сохранить ключевую ставку на текущем уровне. Однако, риски высоких инфляционных ожиданий (самосбывающейся инфляции) и продолжения роста цен на мировом товарном рынке вместе с консервативным подходом регулятора, вероятно, заставят его повысить ключевую ставку.
Предполагаем, что повышение на 50 б.п ЦБ может завершить цикл ужесточения ДКП, в случае повышения на 25 б.п. сохранит сигнал о возможном повышении на заседании в октябре. Мы также полагаем, что при любом решении ЦБ долгосрочные процентные ставки (и ожидания) существенно не изменятся или даже несколько снизятся.
На картинке ниже - инфляция по компонентам. Согласно нашей модели, по итогам года ожидаем инфляцию 5,8-6.2%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба