4 октября 2021 Bloomberg | Evergrande
По мере приближения масштабной реструктуризации китайского девелопера Evergrande Group Пекин стремится ограничить негативные последствия, давая понять, что он готов поддержать платежеспособных застройщиков, домовладельцев и рынок недвижимости за счет зарубежных владельцев облигаций
Только за последнюю неделю китайские власти поручили финансовым регуляторам заставить крупные банки страны смягчить условия кредитования для покупателей жилья и поддержать сектор недвижимости. Они также выкупили часть доли Evergrande в испытывающем затруднения банке, чтобы ограничить распространение «инфекции». В то же время центральный банк закачал в финансовую систему 790 млрд юаней ($123 млрд) за 10 дней, чтобы повысить ликвидность.
Эти меры подчеркивают, что Китай намерен сделать все возможное, чтобы ограничить последствия краха Evergrande, при этом он не пытается напрямую спасти застройщика, ситуация вокруг которого уже несколько недель будоражит мировые рынки. Это не сулит ничего хорошего владельцам облигаций — как на материке, так и за рубежом — которые надеются хоть как-то спастись от китайского правительства.
«Основная обязанность — убедиться, что домовладельцы получат жилье и не понесут потери, — отметил директор Marathon Asset Management Брюс Ричардс, который начал покупать долги Evergrande на прошлой неделе. — Зарубежные же держатели облигаций находятся в самом конце иерархии».
Для Китая риск заражения намного перевешивает любой потенциальный ущерб от краха Evergrande. Хотя Evergrande является одним из крупнейших девелоперов в Китае, на его долю приходится всего 4% продаж в стране. Согласно новому исследованию экономиста Гарвардского университета Кена Рогоффа, ажиотаж вокруг фирм, занимающихся недвижимостью, после обвала Evergrande угрожает дестабилизировать отрасль, доля которой составляет 29% от китайской экономики.
Уже сейчас такие девелоперы, как Sunac China Holdings Ltd. и Guangzhou R &F Properties Co., занялись торговлей, при этом доходность их облигаций резко выросла. По данным Moody’s Investors Service, около 12 компаний, занимающихся недвижимостью, сообщили о дефолтах по облигациям в первой половине этого года на сумму 19 млрд юаней.
Гонконгская биржа приостановила в понедельник торги акциями Evergrande наряду с акциями подразделения по управлению недвижимостью. Причины приостановки не указываются. Китайские рынки закрыты в понедельник из-за праздника.
Китай делает все возможное
Китай также может столкнуться с негативной реакцией со стороны 1.6 млн покупателей жилья, которые внесли депозиты за еще не построенные квартиры Evergrande. Завершение этих проектов помогло бы предотвратить социальные волнения, спровоцированные в прошлом месяце розничными инвесторами, которые требуют выплатить около 40 млрд юаней по высокодоходным инвестиционным продуктам Evergrande.
«Беспорядочный дефолт Evergrande маловероятен из-за огромного риска, который компания представляет для значительной части населения Китая, — считает Алехандра Гриндал, главный экономист Ned Davis Research Inc. — При этом правительство, вероятно, меньше озабочено реструктуризацией зарубежного долга».
Покупатели жилья уже сталкиваются с угрозой снижения цен после многолетнего роста. Согласно отчету Moody’s, показатели роста цен, жилищного строительства и продаж жилья значительно снизились в последние месяцы.
Джеймс Фенг, партнер-основатель китайского фонда Poseidon Capital Group, специализирующегося на инвестициях в проблемные и особые ситуации считает, что, учитывая повышенный риск социальных волнений, Пекин постарается гарантировать, чтобы в случае любой реструктуризации в первую очередь оплату получили строители, затем покупатели жилья, а потом поставщики и кредиторы.
«Вполне вероятно, что зарубежные владельцы облигаций Evergrande лишатся своих вложений», — добавил он.
Чтобы ограничить распространение «инфекции» на рынке недвижимости, глава ЦБ И Ган и другие чиновники призвали финансовые учреждения сотрудничать с правительствами для «поддержания устойчивого и стабильного развития рынка недвижимости», защищая при этом домовладельцев, говорится в заявлении Народного банка Китая.
По некоторым данным, регулирующие органы попросили банки избегать одновременного прекращения финансирования разработчиков. Кредиторы должны поддерживать строящиеся проекты и одобрять ипотеку покупателям, которые могут претендовать на предварительную продажу.
Действия Пекина способствовали росту акций девелоперов; в четверг индекс недвижимости the CSI 300 Real Estate Index вырос на 1.2%, увеличившись третий раз подряд. Из-за праздника в Гонконге и Китае рынки были закрыты в пятницу.
«Учитывая гигантские размеры и огромное значение сектора для экономики, мы ожидаем, что Китай приложит все усилия, чтобы избежать обвала, особенно, когда в экономике усиливается неопределенность в условиях пандемии», — написала аналитик Moody’s Кристина Чжу в заметке от 30 сентября.
Ситуация под контролем
Китай имеет большой опыт действий в случае краха таких конгломератов, как Evergrande. По мнению исследователей Citigroup Inc., примером может послужить реструктуризация HNA Group Co. в этом году. Исходя из этого, Пекин, скорее всего, вмешается, разделит бизнес Evergrande и продаст активы стратегическим инвесторам. При таком сценарии владельцы облигаций сильно потеряют в цене, а инвесторы в акции лишатся почти всех вложений. Даже несмотря на рост на прошлой неделе, акции Evergrande упали на 80% в этом году.
Пока Китаю удается сдерживать распространение проблем, связанных с Evergrande. В Standard & Poor’s заявили об отсутствии более масштабных последствий для других сегментов финансовых рынков, причем влияние ограничивается разработчиками с рейтингом «В». Citigroup ожидает некоторых последствий от Evergrande, что приведет к снижению прогноза экономического роста на 2022 год с 5.5% до 4.9%.
Задача Китая — поддержать сектор недвижимости, не провоцируя перегрев. По мнению Си Цзиньпина, жилье предназначено для проживания, а не для спекуляций, и Пекин хочет избежать очередного роста цен, который усилил бы неравенство во второй по величине экономике мира. Тем не менее, проблемы Evergrande и негативные последствия для его инвесторов также дают понять, что Китай не поддерживает массовое накопление долгов и моральный риск, который часто с этим связан.
«Регуляторы постараются избежать системного финансового кризиса, и это их главная цель, — считает Чжоу Хао, старший стратег по развивающимся рынкам Commerzbank AG в Сингапуре. — При этом они накажут девелоперов с высоким уровнем заемных средств».
В то же время владельцы облигаций готовятся к сильному обвалу в результате реструктуризации. S&P ожидает «очень высокую вероятность дефолта» для Evergrande, учитывая ситуацию с ликвидностью и общий объем обязательств в размере $300 млрд. Судя по всему, за последние две недели компания пропустила два купонных платежа по долларовым облигациям, при этом в понедельник наступает срок платежа в размере $260 млрд по облигациям, проданной связанной компанией Jumbo Fortune Enterprises.
Учитывая, что основные зарубежные облигации Evergrande торгуются примерно по 27 центов, у таких инвесторов, как Marathon, мало шансов вернуться на исходные позиции. Вместо этого они делают ставку на доход от торговых операций в ходе реорганизации.
«Нам неизвестна восстановительная стоимость, но мы приближаемся к тому моменту, когда имеет смысл покупать», — заявил Брюс Ричардс в интервью Bloomberg.
Только за последнюю неделю китайские власти поручили финансовым регуляторам заставить крупные банки страны смягчить условия кредитования для покупателей жилья и поддержать сектор недвижимости. Они также выкупили часть доли Evergrande в испытывающем затруднения банке, чтобы ограничить распространение «инфекции». В то же время центральный банк закачал в финансовую систему 790 млрд юаней ($123 млрд) за 10 дней, чтобы повысить ликвидность.
Эти меры подчеркивают, что Китай намерен сделать все возможное, чтобы ограничить последствия краха Evergrande, при этом он не пытается напрямую спасти застройщика, ситуация вокруг которого уже несколько недель будоражит мировые рынки. Это не сулит ничего хорошего владельцам облигаций — как на материке, так и за рубежом — которые надеются хоть как-то спастись от китайского правительства.
«Основная обязанность — убедиться, что домовладельцы получат жилье и не понесут потери, — отметил директор Marathon Asset Management Брюс Ричардс, который начал покупать долги Evergrande на прошлой неделе. — Зарубежные же держатели облигаций находятся в самом конце иерархии».
Для Китая риск заражения намного перевешивает любой потенциальный ущерб от краха Evergrande. Хотя Evergrande является одним из крупнейших девелоперов в Китае, на его долю приходится всего 4% продаж в стране. Согласно новому исследованию экономиста Гарвардского университета Кена Рогоффа, ажиотаж вокруг фирм, занимающихся недвижимостью, после обвала Evergrande угрожает дестабилизировать отрасль, доля которой составляет 29% от китайской экономики.
Уже сейчас такие девелоперы, как Sunac China Holdings Ltd. и Guangzhou R &F Properties Co., занялись торговлей, при этом доходность их облигаций резко выросла. По данным Moody’s Investors Service, около 12 компаний, занимающихся недвижимостью, сообщили о дефолтах по облигациям в первой половине этого года на сумму 19 млрд юаней.
Гонконгская биржа приостановила в понедельник торги акциями Evergrande наряду с акциями подразделения по управлению недвижимостью. Причины приостановки не указываются. Китайские рынки закрыты в понедельник из-за праздника.
Китай делает все возможное
Китай также может столкнуться с негативной реакцией со стороны 1.6 млн покупателей жилья, которые внесли депозиты за еще не построенные квартиры Evergrande. Завершение этих проектов помогло бы предотвратить социальные волнения, спровоцированные в прошлом месяце розничными инвесторами, которые требуют выплатить около 40 млрд юаней по высокодоходным инвестиционным продуктам Evergrande.
«Беспорядочный дефолт Evergrande маловероятен из-за огромного риска, который компания представляет для значительной части населения Китая, — считает Алехандра Гриндал, главный экономист Ned Davis Research Inc. — При этом правительство, вероятно, меньше озабочено реструктуризацией зарубежного долга».
Покупатели жилья уже сталкиваются с угрозой снижения цен после многолетнего роста. Согласно отчету Moody’s, показатели роста цен, жилищного строительства и продаж жилья значительно снизились в последние месяцы.
Джеймс Фенг, партнер-основатель китайского фонда Poseidon Capital Group, специализирующегося на инвестициях в проблемные и особые ситуации считает, что, учитывая повышенный риск социальных волнений, Пекин постарается гарантировать, чтобы в случае любой реструктуризации в первую очередь оплату получили строители, затем покупатели жилья, а потом поставщики и кредиторы.
«Вполне вероятно, что зарубежные владельцы облигаций Evergrande лишатся своих вложений», — добавил он.
Чтобы ограничить распространение «инфекции» на рынке недвижимости, глава ЦБ И Ган и другие чиновники призвали финансовые учреждения сотрудничать с правительствами для «поддержания устойчивого и стабильного развития рынка недвижимости», защищая при этом домовладельцев, говорится в заявлении Народного банка Китая.
По некоторым данным, регулирующие органы попросили банки избегать одновременного прекращения финансирования разработчиков. Кредиторы должны поддерживать строящиеся проекты и одобрять ипотеку покупателям, которые могут претендовать на предварительную продажу.
Действия Пекина способствовали росту акций девелоперов; в четверг индекс недвижимости the CSI 300 Real Estate Index вырос на 1.2%, увеличившись третий раз подряд. Из-за праздника в Гонконге и Китае рынки были закрыты в пятницу.
«Учитывая гигантские размеры и огромное значение сектора для экономики, мы ожидаем, что Китай приложит все усилия, чтобы избежать обвала, особенно, когда в экономике усиливается неопределенность в условиях пандемии», — написала аналитик Moody’s Кристина Чжу в заметке от 30 сентября.
Ситуация под контролем
Китай имеет большой опыт действий в случае краха таких конгломератов, как Evergrande. По мнению исследователей Citigroup Inc., примером может послужить реструктуризация HNA Group Co. в этом году. Исходя из этого, Пекин, скорее всего, вмешается, разделит бизнес Evergrande и продаст активы стратегическим инвесторам. При таком сценарии владельцы облигаций сильно потеряют в цене, а инвесторы в акции лишатся почти всех вложений. Даже несмотря на рост на прошлой неделе, акции Evergrande упали на 80% в этом году.
Пока Китаю удается сдерживать распространение проблем, связанных с Evergrande. В Standard & Poor’s заявили об отсутствии более масштабных последствий для других сегментов финансовых рынков, причем влияние ограничивается разработчиками с рейтингом «В». Citigroup ожидает некоторых последствий от Evergrande, что приведет к снижению прогноза экономического роста на 2022 год с 5.5% до 4.9%.
Задача Китая — поддержать сектор недвижимости, не провоцируя перегрев. По мнению Си Цзиньпина, жилье предназначено для проживания, а не для спекуляций, и Пекин хочет избежать очередного роста цен, который усилил бы неравенство во второй по величине экономике мира. Тем не менее, проблемы Evergrande и негативные последствия для его инвесторов также дают понять, что Китай не поддерживает массовое накопление долгов и моральный риск, который часто с этим связан.
«Регуляторы постараются избежать системного финансового кризиса, и это их главная цель, — считает Чжоу Хао, старший стратег по развивающимся рынкам Commerzbank AG в Сингапуре. — При этом они накажут девелоперов с высоким уровнем заемных средств».
В то же время владельцы облигаций готовятся к сильному обвалу в результате реструктуризации. S&P ожидает «очень высокую вероятность дефолта» для Evergrande, учитывая ситуацию с ликвидностью и общий объем обязательств в размере $300 млрд. Судя по всему, за последние две недели компания пропустила два купонных платежа по долларовым облигациям, при этом в понедельник наступает срок платежа в размере $260 млрд по облигациям, проданной связанной компанией Jumbo Fortune Enterprises.
Учитывая, что основные зарубежные облигации Evergrande торгуются примерно по 27 центов, у таких инвесторов, как Marathon, мало шансов вернуться на исходные позиции. Вместо этого они делают ставку на доход от торговых операций в ходе реорганизации.
«Нам неизвестна восстановительная стоимость, но мы приближаемся к тому моменту, когда имеет смысл покупать», — заявил Брюс Ричардс в интервью Bloomberg.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба