"Зелёные ростки" экономического роста, о которых многие экономисты заговорили как раз весной, так и не выросли в красивые деревья, хотя лето уже давно в разгаре. Под ростками экономисты-прогнозисты чаще всего имели в виду замедление спада в экономиках США и ЕС, признаки стабилизации на рынке жилья, снижение угрозы дефляции, сохранение высоких темпов роста в Китае, превышение прогнозов в корпоративных квартальных отчетах американских компаний, размораживание мировых кредитных рынков и снижение рисковых премий. Преобладает мнение, что рецессия в США подходит к концу, и рост возобновится уже к концу 2009 г. Эти факторы отыгрывались рынками с марта до последнего времени, отражаясь в ослаблении защитных валют (доллар, иена) к основным мировым валютам, повышении цен на сырьевые товары, притоке капитала на развивающиеся рынки.
Но постепенно нарастают сомнения - а не переоценивают ли рынки качество этих "зеленых ростков"? "Основные проблемы - исчерпание потребительского спроса в США как источника роста мировой экономики - никуда не исчезли", - отмечает Ольга Беленькая, зам. руководителя аналитического департамента компании "Совлинк". Финансовая стабильность поддерживается огромным навесом ликвидности, вброшенной в систему центробанками (только ФРС увеличила денежную базу вдвое, что в случае оживления экономики и расширения кредитования грозит резким ростом инфляции). "Наряду с улучшением ряда экономических индикаторов в США мы видим устойчивый рост безработицы до 25-летних рекордов, сокращение рабочего времени и оплаты труда, снижение потребительских расходов. Несмотря на улучшение ситуации на финансовых рынках и избыток ликвидности, банковское кредитование продолжает сокращаться. В сочетании со слабым рынком труда и закредитованностью домохозяйств это означает, что в ближайшие годы потребительский спрос в США будет тормозить восстановление экономики", - полагает г-жа Беленькая. Сохраняются проблемы в банковском секторе, в частности, не решена проблема огромного объема токсичных активов. При формальном улучшении финансовых результатов крупнейших американских банков, прибыли, как правило, обусловлены разовыми доходами от инвестбанковских операций, в то время как рост потерь по кредитам продолжается. Сами банкиры не исключают возможности возникновения нового очага банковского кризиса в США и Европе (коммерческая недвижимость, кредитные карты, восточноевропейские заемщики). По мнению экономиста Ольги Беленькой, в более длительной перспективе непонятна ни стратегия ФРС относительно сроков начала и темпов "стратегии выхода" из стимулирующей денежной политики, ни способность правительства снизить угрожающий размер бюджетного дефицита США, есть много вопросов относительно возможности и стоимости его финансирования.
Интересны эпитеты, которыми жонглируют финансовые чиновники США. Вместо "зелёных ростков" сейчас заговорили о "вялом оживлении". Много разговоров о будущей стабилизации ситуации в экономике США, с оговоркой о слабости предстоящего оживления. В частности, глава ФРС Бен Бернанке заявил, что в экономике видны "предварительные сигналы стабилизации". "Возможно, сейчас у нас начало вялого оживления", - считает глава Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер.
У потребителей США большая проблема в том, что у них очень много долгов, с которыми надо расплачиваться при помощи сбережений, что собственно и происходит, отмечает Михаил Аристакесян, руководитель отдела информации и анализа мировых рынков ИК "ФИНАМ". Наконец-то, после долгого времени уровень сбережения стал положительным, чуть ли не 7% сразу. Но чем меньше сберегают, тем меньше тратят. Поэтому, как образно уточняет г-н Аристакесян, промышленное производство сейчас практически "в пол вдавилось". "Некоторое оживление активности, скорее всего, будет связано с предложением, а не со спросом, причём всё будет на значительно меньшем уровне. Всем известно, что в США избыточный уровень кредитования, то есть фактически спрос на стероидах, который стимулируется искусственно", - считает аналитик. Конечно, равновесие будет найдено, но на более низком уровне. "Условно говоря, если раньше потребляли 1000 блю-рэй плееров, то будут потреблять 800. Конечно некоторое оживление по экономическим показателям по всей видимости последует, хотя и не будет поддержано спросом, и поэтому будет временным", - уверен г-н Аристакесян.
Пресловутые "зелёные ростки" можно сравнить с самолётом, продолжает аналитик: "К примеру, летит самолёт, а потом начинает падать. Через какое-то время командир корабля заявляет, что благодаря умелым действиям экипажа, скорость падения, которая составляла, скажем, 500 метров в минуту, снизилась до 400 метров в минуту. Вроде как стало лучше, но, по существу, приятного мало".
Падение самолёта действительно продолжается. ВВП США во 2 кв снизился на 1%. "Уровень безработицы в стране продолжает расти и приближается к 10%, а норма сбережений достигла максимального уровня за последние 14 лет. Потребители традиционно сокращают свои расходы для того, чтобы выстоять в условиях наихудшего кризиса за последние шестьдесят лет", - обращает внимание Александр Потавин, главный аналитик ИК "ITinvest".
Таким образом, о завершении рецессии говорить рано, полагает г-жа Беленькая. По её мнению, наиболее вероятный сценарий - слабое восстановление американской экономики с сохраняющимися рисками повторения финансовых кризисов. Хотя и не в том масштабе, как в прошлом году.
Ермаченков Игорь
Но постепенно нарастают сомнения - а не переоценивают ли рынки качество этих "зеленых ростков"? "Основные проблемы - исчерпание потребительского спроса в США как источника роста мировой экономики - никуда не исчезли", - отмечает Ольга Беленькая, зам. руководителя аналитического департамента компании "Совлинк". Финансовая стабильность поддерживается огромным навесом ликвидности, вброшенной в систему центробанками (только ФРС увеличила денежную базу вдвое, что в случае оживления экономики и расширения кредитования грозит резким ростом инфляции). "Наряду с улучшением ряда экономических индикаторов в США мы видим устойчивый рост безработицы до 25-летних рекордов, сокращение рабочего времени и оплаты труда, снижение потребительских расходов. Несмотря на улучшение ситуации на финансовых рынках и избыток ликвидности, банковское кредитование продолжает сокращаться. В сочетании со слабым рынком труда и закредитованностью домохозяйств это означает, что в ближайшие годы потребительский спрос в США будет тормозить восстановление экономики", - полагает г-жа Беленькая. Сохраняются проблемы в банковском секторе, в частности, не решена проблема огромного объема токсичных активов. При формальном улучшении финансовых результатов крупнейших американских банков, прибыли, как правило, обусловлены разовыми доходами от инвестбанковских операций, в то время как рост потерь по кредитам продолжается. Сами банкиры не исключают возможности возникновения нового очага банковского кризиса в США и Европе (коммерческая недвижимость, кредитные карты, восточноевропейские заемщики). По мнению экономиста Ольги Беленькой, в более длительной перспективе непонятна ни стратегия ФРС относительно сроков начала и темпов "стратегии выхода" из стимулирующей денежной политики, ни способность правительства снизить угрожающий размер бюджетного дефицита США, есть много вопросов относительно возможности и стоимости его финансирования.
Интересны эпитеты, которыми жонглируют финансовые чиновники США. Вместо "зелёных ростков" сейчас заговорили о "вялом оживлении". Много разговоров о будущей стабилизации ситуации в экономике США, с оговоркой о слабости предстоящего оживления. В частности, глава ФРС Бен Бернанке заявил, что в экономике видны "предварительные сигналы стабилизации". "Возможно, сейчас у нас начало вялого оживления", - считает глава Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер.
У потребителей США большая проблема в том, что у них очень много долгов, с которыми надо расплачиваться при помощи сбережений, что собственно и происходит, отмечает Михаил Аристакесян, руководитель отдела информации и анализа мировых рынков ИК "ФИНАМ". Наконец-то, после долгого времени уровень сбережения стал положительным, чуть ли не 7% сразу. Но чем меньше сберегают, тем меньше тратят. Поэтому, как образно уточняет г-н Аристакесян, промышленное производство сейчас практически "в пол вдавилось". "Некоторое оживление активности, скорее всего, будет связано с предложением, а не со спросом, причём всё будет на значительно меньшем уровне. Всем известно, что в США избыточный уровень кредитования, то есть фактически спрос на стероидах, который стимулируется искусственно", - считает аналитик. Конечно, равновесие будет найдено, но на более низком уровне. "Условно говоря, если раньше потребляли 1000 блю-рэй плееров, то будут потреблять 800. Конечно некоторое оживление по экономическим показателям по всей видимости последует, хотя и не будет поддержано спросом, и поэтому будет временным", - уверен г-н Аристакесян.
Пресловутые "зелёные ростки" можно сравнить с самолётом, продолжает аналитик: "К примеру, летит самолёт, а потом начинает падать. Через какое-то время командир корабля заявляет, что благодаря умелым действиям экипажа, скорость падения, которая составляла, скажем, 500 метров в минуту, снизилась до 400 метров в минуту. Вроде как стало лучше, но, по существу, приятного мало".
Падение самолёта действительно продолжается. ВВП США во 2 кв снизился на 1%. "Уровень безработицы в стране продолжает расти и приближается к 10%, а норма сбережений достигла максимального уровня за последние 14 лет. Потребители традиционно сокращают свои расходы для того, чтобы выстоять в условиях наихудшего кризиса за последние шестьдесят лет", - обращает внимание Александр Потавин, главный аналитик ИК "ITinvest".
Таким образом, о завершении рецессии говорить рано, полагает г-жа Беленькая. По её мнению, наиболее вероятный сценарий - слабое восстановление американской экономики с сохраняющимися рисками повторения финансовых кризисов. Хотя и не в том масштабе, как в прошлом году.
Ермаченков Игорь
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба