19 октября 2021 ИХ "Финам" | Capgemini
Основная деятельность Capgemini сосредоточена в европейском регионе, но в то же время компания имеет свою нишу в Северной Америке и АТР, несмотря на насыщенность и высокую конкуренцию на этих рынках. Во всех регионах присутствия выручка Capgemini в I полугодии 2021 года росла двузначными темпами. Актуальность технологических сервисов и решений, предлагаемых компанией, диктуется современными трендами и тенденциями, которые сохранят свое влияние на ближайшие 2–3 года. Стабильные финансовые результаты и активная политика M&A вкупе с недооценкой по фундаментальным показателям создают интересный кейс для инвесторов на европейском фондовом рынке.
Мы присваиваем рекомендацию "Покупать" по акциям Capgemini c целевой ценой € 264,18 на декабрь 2022 года и потенциалом 40,5%.
Capgemini SE - французская технологическая компания, специализирующаяся на оказании консалтинговых услуг и решений для бизнеса в области стратегии, трансформации, инноваций, инжиниринга, внедрения технологий, повышения эффективности, использования облачных сервисов и пр.
Актуальность технологических сервисов и решений, предлагаемых компанией, диктуется современными трендами и тенденциями, такими как: переход на гибридное облако и мультиоблачные платформы; удаленный и гибкий режим работы сотрудников; необходимость автоматизации бизнес-процессов; достижение устойчивого роста в условиях глобальных экологических вызовов; соблюдение стандартов ESG; необходимость инвестиций в новые технологии.
В I полугодии 2021 года выручка компании увеличилась на 14,9% г/г и составила € 8,7 млрд. Кроме того, валовая прибыль выросла на 16,7% г/г, до € 2,3 млрд, а операционная прибыль - на 40,7% г/г, до € 812 млн. Чистая прибыль в I полугодии достигла € 444 млн, что на 43,7% больше, чем в I полугодии прошлого года. Разводненная прибыль на акцию составила € 2,55 против € 1,80 за аналогичный период годом ранее.
В 2022–2025 гг. компания рассчитывает поддерживать темпы роста выручки в диапазоне 7–9% в год (в постоянной валюте) за счет роста всех бизнес-сегментов. Синергия от поглощения Altran Technologies оценивается в € 200–350 млн дополнительной выручки к 2023 году. Capgemini намерена сохранить баланс между инвестициями и повышением акционерной стоимости. Половина свободного денежного потока будет направляться на сделки M&A, а другая половина - на дивиденды и программу обратного выкупа акций.
По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на конец 2022 года акции Capgemini оценены практически в 2 раза дешевле аналогов в Европе и США. Мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться.
Факторы привлекательности
В апреле 2020 года Capgemini осуществила сделку по покупке Altran Technologies - компании, которая способствует цифровой трансформации промышленных и технологических компаний. Сумма сделки составила € 3,6 млрд, для ее реализации Capgemini привлекла заемный капитал в размере € 3,3 млрд, в связи с чем существенно выросла ее долговая нагрузка. Однако благодаря поглощению Altran Technologies Capgemini сможет стать лидером среди консалтинговых компаний в области высоких технологий, инноваций и инжиниринга как минимум в европейском регионе. Синергия от поглощения Altran Technologies оценивается в € 200–350 млн дополнительной выручки к 2023 году.
В июле 2021 года Capgemini объявила о поглощении австралийской компании Empired, занимающейся цифровой трансформацией бизнеса, внедрением BD и облачных сервисов. Сумма сделки составила $ 233 млн. Поглощение Empired поможет Capgemini расширить свое присутствие в АТР, Австралии и Новой Зеландии, которые являются самыми быстрорастущими регионами присутствия компании, и клиентскую базу в горнодобывающем секторе и секторе коммунальных услуг.
В мае 2021 года Capgemini анонсировала, что совместно с французской телекоммуникационной корпорацией Orange создаст компанию Bleu, которая станет провайдером государственной облачной платформы в рамках французской юрисдикции. Bleu будет управлять облачной платформой и предоставлять облачные сервисы государственным и муниципальным структурам, госкомпаниям и стратегически важным и инфраструктурным организациям с соблюдением конфиденциальности, приватности и всех требований, установленных государством. Таким образом, государственные структуры и госкомпании во Франции получат закрытую среду с набором современных IT-инструментов для решения специфических задач.
Дивиденды
По итогам 2020 года Capgemini направила на выплату дивидендов суммарно € 329 млн (€ 1,95 на акцию), что эквивалентно 35% чистой прибыли за период. В целом для компании свойственно повышать дивидендные выплаты из года в год, но по итогам 2019 года Capgemini была вынуждена уступить своим принципам в связи с началом пандемии COVID-19. В дальнейшем ориентиром по уровню дивидендных выплат также останется 35% чистой прибыли. Компания считает комфортной для себя и акционеров годовую дивидендную доходность по акциям в диапазоне 1,5–2%.
Риски
Основные риски для Capgemini сопряжены с растущей конкуренцией в секторе бизнес-консалтинга и возможным ужесточением регулирования деятельности крупных технологических компаний и монополий - непосредственно самой Capgemini и ее зарубежных партнеров. Компании придется приложить немало усилий и вложить немало средств для увеличения клиентской базы, чтобы достичь заявленных прогнозных темпов роста выручки в диапазоне 7–9% годовых (в постоянной валюте) в 2022–2025 гг.
Финансовый отчет
28 июля 2021 года Capgemini опубликовала финансовую отчетность за I полугодие 2021 года. Выручка компании за период увеличилась на 14,9% в годовом выражении и составила € 8,7 млрд. Сильнее всего выросли доходы в сегменте Operations & Engineering - на 33,6% г/г (в постоянной валюте). В сегментах Strategy & Transformation и Application & Technology зафиксирован рост выручки на 27,3% г/г и 10,1% г/г соответственно (в постоянной валюте).
Объем заказов за отчетный период расширился на 16,4% в годовом выражении и достиг € 9,1 млрд. Валовая прибыль выросла на 16,7%, до € 2,3 млрд, а операционная прибыль - на 40,7%, до € 812 млн. Чистая прибыль Capgemini в I полугодии 2021 года достигла € 444 млн, что на 43,7% больше, чем в I полугодии прошлого года. Разводненная прибыль на акцию составила € 2,55 против € 1,80 за аналогичный период годом ранее.
В I полугодии 2021 года маржинальность по валовой прибыли, операционной прибыли и чистой прибыли составила 26,3%, 9,3% и 5,1% соответственно, все показатели несколько увеличились относительно I полугодия прошлого года.
Финансовые прогнозы
После удачного I полугодия 2021 года Capgemini повысила прогноз по финансовым результатам на конец года. Темпы роста выручки компания оценивает в 12–13% годовых (в постоянной валюте), что существенно выше спрогнозированных ранее 7–9% годовых (в постоянной валюте). Чистая прибыль по итогам 2021 года с высокой вероятностью превысит отметку € 1 млрд, а маржинальность бизнеса останется вблизи текущих уровней. Показатель свободного денежного потока ожидается компанией на уровне € 1,5 млрд, что выше прогнозируемых ранее € 1,3 млрд.
В дальнейшем в течение 2022–2025 гг. компания рассчитывает поддерживать темпы роста выручки в диапазоне 7–9% в год (в постоянной валюте) за счет роста всех бизнес-сегментов. Синергия от поглощения Altran Technologies оценивается в € 200–350 млн дополнительной выручки к 2023 году.
Capgemini намерена сохранить баланс между инвестициями и повышением акционерной стоимости. Половина свободного денежного потока будет направляться на сделки M&A, а другая половина - на дивиденды и программу обратного выкупа акций. Целевой коэффициент дивидендных выплат составит 35% чистой прибыли, а ориентир по годовой дивидендной доходности - 1,5–2%.
Акции на фондовом рынке
В марте 2020 года в период коррекции на фондовых рынках, спровоцированной началом пандемии COVID-19, акции Capgemini просели почти на 50% - намного сильнее, чем фондовые индексы CAC 40 и STOXX Europe 600. Тем не менее к концу 2020 года акции полностью восстановились после падения, а с начала 2021 года к текущему моменту выросли еще на 70%
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Capgemini завершили формирование фигуры флаг, что может свидетельствовать о сохранении восходящего тренда на среднесрочном горизонте.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter