В рубрику Предложи тему аналитикам пришел запрос на сравнение акций МТС и Ростелекома в долгосрочной перспективе. В данном материале оценим перспективы компаний, а также определимся, какая из них интереснее.
Особенности бизнеса и перспективы развития
Бизнесы МТС и Ростелекома наиболее плотно пересекаются в сегментах мобильной и стационарной связи. На мобильную связь по итогам III квартала приходилось 64% и 35% выручки соответственно, на фиксированную телефонию — 13% и 18%. Также обе компании представлены в секторе телевидения, облачных и цифровых услуг.
В отличие от Ростелекома, МТС владеет собственной розничной сетью. Благодаря этому компания получает синергию с основным телекоммуникационным бизнесом.
МТС также развивает собственное финтех-направление на базе МТС Банка. Сегмент является одним из наиболее быстрорастущих и перспективных. По итогам 9 месяцев чистая прибыль составила 5,1 млрд руб. или около 10% от финансового результата группы.
Еще одно перспективное направление развития МТС — медиа. Компания развивает собственный онлайн-кинотеатр KION. Выручка сегмента по итогам III квартала 2021 г. составила 3,5 млрд руб., увеличившись на 30% г/г, а OIBDA достигла 1,2 млрд руб. (+25% г/г). Помимо этого, компания строит собственную экосистему и развивается в секторе цифровых и облачных услуг.
Особенностью Ростелекома является хорошо развитый сегмент цифровых услуг. Компания занимает крупнейшую долю на рынке центров обработки данных, IaaS (инфраструктура как услуга). Направление обеспечивает 18% выручки компании и является самым быстрорастущим — за последние 12 месяцев темп роста выручки составил 120%.
Кроме того, Ростелеком — крупнейший игрок в России на рынке широкополосного доступа в интернет (ШПД). Направление занимает существенную долю выручки, но растет относительно медленно в последние годы. К оптовым услугам, занимающим 14% выручки компании, относятся: аренда каналов, присоединение и пропуск трафика, аренда и обслуживание телеком-инфраструктуры.
Из интересного также можно отметить:
- выручка от услуг мобильной связи у Ростелекома растет быстрее (Теле2 — самый быстрорастущий телеоператор в России), хотя и последовательно замедляется в последние годы.
- бизнес Ростелекома чуть более диверсифицирован, существенную долю выручки генерируют цифровые сервисы. МТС активно развивается в данном направлении.
- Ростелеком часто выступает партнером государства при реализации цифровых проектов. Такие контракты, как правило, предполагают более низкую рентабельность, но все же благотворно отражаются на финансовых результатах компании.
В совокупности можно отметить, что обе компании в своем развитии в той или иной степени делают упор на цифровизацию. Существенные различия здесь в том, что Ростелеком уже занимает на данном рынке существенные позиции, в то время как МТС еще предстоит нарастить масштабы бизнеса.
В то же время МТС выстраивает собственную экосистему, в которую входят телекоммуникационные и финансовые услуги, медиа-сервисы. За счет этого компания может получать позитивную синергию между направлениями.
Монетизация активов
Из общего для МТС и Ростелекома можно выделить, что обе компании стремятся тем или иным способом монетизировать имеющиеся активы.
В частности, МТС рассматривает возможность проведения IPO МТС Банка в 2022 г. Менеджмент компании отмечает, что банк находится в хорошем состоянии с понятным инвесткейсом. Сейчас в структуре группы МТС актив недооценен рынком. IPO поможет раскрыть стоимость актива с учетом его высоких темпов роста, а также позволит привлечь финансирование для дальнейшего роста направления.
Кроме того, компания изучает возможность продажи своего башенного бизнеса. Башенная сеть МТС — одна из крупнейших и самых качественных в России, поэтому ее рыночная оценка может быть с премией к отрасли и выше, чем в структуре МТС.
Ростелеком, в свою очередь, рассматривает возможность проведения IPO центра обработки данных (ЦОД). Учитывая перспективы роста и масштабирования, рыночная оценка сегмента как отдельной компании должна быть выше, чем когда он входит в структуру Ростелекома. Конкретных сроков по выходу на публичные торги обозначено не было.
Мультипликаторы
Рассматривая мультипликаторы Ростелекома и МТС, сложно сделать однозначный вывод о привлекательности той или иной компании.
Сильными сторонами МТС являются более высокая рентабельность как по OIBDA, так и по чистой прибыли. Компания оценена дешевле по P/E, ее долговая нагрузка ниже. Ростелеком растет быстрее за счет более быстрого развития Теле2 и цифрового сегмента, а также торгуется дешевле по EV/OIBDA, EV/S.
Долговая нагрузка у МТС чуть пониже, хотя и заметно выросла в последнее время. У обеих компаний отношение чистый долг/OIBDA находится на комфортных уровнях.
Показатель P/FCF в моменте намного сильнее у Ростелекома, однако это во многом связано с сильным ростом капитальных затрат и оборотного капитала МТС — мультипликатор не вполне репрезентативен.
Дивиденды и другие драйверы
Акции МТС на текущий момент выглядят привлекательнее конкурента. За последние 5 лет дивидендная доходность в среднем составляла 10,6%, а за последние 2 года — 11,8%. Дивидендная политика компании предполагает фиксированные выплаты, а на практике дивиденды в последние годы были заметно выше минимальных значений.
С 2022 г. у компании начнет действовать новая дивидендная политика, конкретики по которой пока нет. В то же время менеджмент МТС четко дал понять, что компания осознает важность дивидендов для инвесторов — можно ожидать, что серьезного сокращения дивидендов не будет, хотя и нельзя исключать некоторое снижение относительно рекордных уровней последних двух лет.
Дополнительный фактор привлекательности МТС — периодически проводимый buyback. Последнюю программу обратного выкупа акций компания завершила в июле 2021 г. Фактор buyback создает дополнительный спрос в акциях, бумаги могут выглядеть сильнее сектора. Отметим, что планов по проведению обратного выкупа в 2022 г. озвучено не было.
Ростелеком не проводит обратный выкуп акций, а дивидендная политика предполагает выплату на акцию в размере не менее 5 руб. и не менее чем на 5% больше, чем за предыдущий год. Средняя дивидендная доходность за последние 5 лет составляет 6,1% по обыкновенным бумагам и 7,1% — по привилегированным. В последние 2 года дивидендная доходность сократилась до 4,9% и 5,3% соответственно, преимущественно из-за роста котировок.
По итогам 2022 г. компания намерена выплатить 6 руб. на каждый тип акций. Таким образом, Ростелеком собирается увеличивать дивиденды более быстрыми темпами, чем прописано в дивидендной политике, но дивидендная доходность все равно остается ниже аналогичного показателя МТС.
Еще один важный вопрос, который стоит рассмотреть — возможность увеличения дивидендов в будущем. МТС на текущий момент направляет на дивиденды весь свободный денежный поток и даже больше. В 2021 г. компания при отрицательном денежном потоке продолжила выплачивать крупные дивиденды, что привело к росту долговой нагрузки.
Кроме того, деньги использовались на проведение buyback. Таким образом, сейчас лимит роста дивидендов близок к исчерпанию. В будущем они могут увеличиваться за счет органического роста или разовых поступлений, к примеру от продажи части бизнеса, однако дальнейший подъем payout ratio маловероятен.
У Ростелекома, наоборот, есть возможности для увеличения дивидендов. На текущий момент выплаты с избытком покрываются FCF, при том что компания в будущем планирует оптимизировать Capex, а значит, появится потенциал для дальнейшего увеличения свободного денежного потока. В то же время сейчас нет понимания, есть ли у компании стремление увеличивать дивидендную доходность до уровня конкурента. А если есть, неизвестно, когда это произойдет.
Резюме
Инвестиционные кейсы обеих компаний интересны, но с разных сторон. Ростелеком — это прежде всего ставка на опережающий рост телекоммуникационного бизнеса, а также развитие цифрового сегмента и его дальнейшую монетизацию. Компания отличается более высокими темпами роста в сравнении с МТС, но меньшей дивидендной доходностью.
Жирным плюсом в акциях МТС являются щедрые дивиденды. Компания развивает собственную экосистему, которая включает медиа, финтех, а также цифровой и облачный сегменты. На текущий момент данные направления еще не столь значимы в масштабах группы, но по мере развития будут оказывать все большее влияние на МТС.
По текущей рыночной оценке компании довольно близки, нет явного фаворита. В долгосрочной перспективе чуть более интересным все же выглядит кейс МТС за счет более щедрых дивидендов и buyback.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Особенности бизнеса и перспективы развития
Бизнесы МТС и Ростелекома наиболее плотно пересекаются в сегментах мобильной и стационарной связи. На мобильную связь по итогам III квартала приходилось 64% и 35% выручки соответственно, на фиксированную телефонию — 13% и 18%. Также обе компании представлены в секторе телевидения, облачных и цифровых услуг.
В отличие от Ростелекома, МТС владеет собственной розничной сетью. Благодаря этому компания получает синергию с основным телекоммуникационным бизнесом.
МТС также развивает собственное финтех-направление на базе МТС Банка. Сегмент является одним из наиболее быстрорастущих и перспективных. По итогам 9 месяцев чистая прибыль составила 5,1 млрд руб. или около 10% от финансового результата группы.
Еще одно перспективное направление развития МТС — медиа. Компания развивает собственный онлайн-кинотеатр KION. Выручка сегмента по итогам III квартала 2021 г. составила 3,5 млрд руб., увеличившись на 30% г/г, а OIBDA достигла 1,2 млрд руб. (+25% г/г). Помимо этого, компания строит собственную экосистему и развивается в секторе цифровых и облачных услуг.
Особенностью Ростелекома является хорошо развитый сегмент цифровых услуг. Компания занимает крупнейшую долю на рынке центров обработки данных, IaaS (инфраструктура как услуга). Направление обеспечивает 18% выручки компании и является самым быстрорастущим — за последние 12 месяцев темп роста выручки составил 120%.
Кроме того, Ростелеком — крупнейший игрок в России на рынке широкополосного доступа в интернет (ШПД). Направление занимает существенную долю выручки, но растет относительно медленно в последние годы. К оптовым услугам, занимающим 14% выручки компании, относятся: аренда каналов, присоединение и пропуск трафика, аренда и обслуживание телеком-инфраструктуры.
Из интересного также можно отметить:
- выручка от услуг мобильной связи у Ростелекома растет быстрее (Теле2 — самый быстрорастущий телеоператор в России), хотя и последовательно замедляется в последние годы.
- бизнес Ростелекома чуть более диверсифицирован, существенную долю выручки генерируют цифровые сервисы. МТС активно развивается в данном направлении.
- Ростелеком часто выступает партнером государства при реализации цифровых проектов. Такие контракты, как правило, предполагают более низкую рентабельность, но все же благотворно отражаются на финансовых результатах компании.
В совокупности можно отметить, что обе компании в своем развитии в той или иной степени делают упор на цифровизацию. Существенные различия здесь в том, что Ростелеком уже занимает на данном рынке существенные позиции, в то время как МТС еще предстоит нарастить масштабы бизнеса.
В то же время МТС выстраивает собственную экосистему, в которую входят телекоммуникационные и финансовые услуги, медиа-сервисы. За счет этого компания может получать позитивную синергию между направлениями.
Монетизация активов
Из общего для МТС и Ростелекома можно выделить, что обе компании стремятся тем или иным способом монетизировать имеющиеся активы.
В частности, МТС рассматривает возможность проведения IPO МТС Банка в 2022 г. Менеджмент компании отмечает, что банк находится в хорошем состоянии с понятным инвесткейсом. Сейчас в структуре группы МТС актив недооценен рынком. IPO поможет раскрыть стоимость актива с учетом его высоких темпов роста, а также позволит привлечь финансирование для дальнейшего роста направления.
Кроме того, компания изучает возможность продажи своего башенного бизнеса. Башенная сеть МТС — одна из крупнейших и самых качественных в России, поэтому ее рыночная оценка может быть с премией к отрасли и выше, чем в структуре МТС.
Ростелеком, в свою очередь, рассматривает возможность проведения IPO центра обработки данных (ЦОД). Учитывая перспективы роста и масштабирования, рыночная оценка сегмента как отдельной компании должна быть выше, чем когда он входит в структуру Ростелекома. Конкретных сроков по выходу на публичные торги обозначено не было.
Мультипликаторы
Рассматривая мультипликаторы Ростелекома и МТС, сложно сделать однозначный вывод о привлекательности той или иной компании.
Сильными сторонами МТС являются более высокая рентабельность как по OIBDA, так и по чистой прибыли. Компания оценена дешевле по P/E, ее долговая нагрузка ниже. Ростелеком растет быстрее за счет более быстрого развития Теле2 и цифрового сегмента, а также торгуется дешевле по EV/OIBDA, EV/S.
Долговая нагрузка у МТС чуть пониже, хотя и заметно выросла в последнее время. У обеих компаний отношение чистый долг/OIBDA находится на комфортных уровнях.
Показатель P/FCF в моменте намного сильнее у Ростелекома, однако это во многом связано с сильным ростом капитальных затрат и оборотного капитала МТС — мультипликатор не вполне репрезентативен.
Дивиденды и другие драйверы
Акции МТС на текущий момент выглядят привлекательнее конкурента. За последние 5 лет дивидендная доходность в среднем составляла 10,6%, а за последние 2 года — 11,8%. Дивидендная политика компании предполагает фиксированные выплаты, а на практике дивиденды в последние годы были заметно выше минимальных значений.
С 2022 г. у компании начнет действовать новая дивидендная политика, конкретики по которой пока нет. В то же время менеджмент МТС четко дал понять, что компания осознает важность дивидендов для инвесторов — можно ожидать, что серьезного сокращения дивидендов не будет, хотя и нельзя исключать некоторое снижение относительно рекордных уровней последних двух лет.
Дополнительный фактор привлекательности МТС — периодически проводимый buyback. Последнюю программу обратного выкупа акций компания завершила в июле 2021 г. Фактор buyback создает дополнительный спрос в акциях, бумаги могут выглядеть сильнее сектора. Отметим, что планов по проведению обратного выкупа в 2022 г. озвучено не было.
Ростелеком не проводит обратный выкуп акций, а дивидендная политика предполагает выплату на акцию в размере не менее 5 руб. и не менее чем на 5% больше, чем за предыдущий год. Средняя дивидендная доходность за последние 5 лет составляет 6,1% по обыкновенным бумагам и 7,1% — по привилегированным. В последние 2 года дивидендная доходность сократилась до 4,9% и 5,3% соответственно, преимущественно из-за роста котировок.
По итогам 2022 г. компания намерена выплатить 6 руб. на каждый тип акций. Таким образом, Ростелеком собирается увеличивать дивиденды более быстрыми темпами, чем прописано в дивидендной политике, но дивидендная доходность все равно остается ниже аналогичного показателя МТС.
Еще один важный вопрос, который стоит рассмотреть — возможность увеличения дивидендов в будущем. МТС на текущий момент направляет на дивиденды весь свободный денежный поток и даже больше. В 2021 г. компания при отрицательном денежном потоке продолжила выплачивать крупные дивиденды, что привело к росту долговой нагрузки.
Кроме того, деньги использовались на проведение buyback. Таким образом, сейчас лимит роста дивидендов близок к исчерпанию. В будущем они могут увеличиваться за счет органического роста или разовых поступлений, к примеру от продажи части бизнеса, однако дальнейший подъем payout ratio маловероятен.
У Ростелекома, наоборот, есть возможности для увеличения дивидендов. На текущий момент выплаты с избытком покрываются FCF, при том что компания в будущем планирует оптимизировать Capex, а значит, появится потенциал для дальнейшего увеличения свободного денежного потока. В то же время сейчас нет понимания, есть ли у компании стремление увеличивать дивидендную доходность до уровня конкурента. А если есть, неизвестно, когда это произойдет.
Резюме
Инвестиционные кейсы обеих компаний интересны, но с разных сторон. Ростелеком — это прежде всего ставка на опережающий рост телекоммуникационного бизнеса, а также развитие цифрового сегмента и его дальнейшую монетизацию. Компания отличается более высокими темпами роста в сравнении с МТС, но меньшей дивидендной доходностью.
Жирным плюсом в акциях МТС являются щедрые дивиденды. Компания развивает собственную экосистему, которая включает медиа, финтех, а также цифровой и облачный сегменты. На текущий момент данные направления еще не столь значимы в масштабах группы, но по мере развития будут оказывать все большее влияние на МТС.
По текущей рыночной оценке компании довольно близки, нет явного фаворита. В долгосрочной перспективе чуть более интересным все же выглядит кейс МТС за счет более щедрых дивидендов и buyback.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter