15 декабря 2021 Pro Finance Service
Экономисты пытаются предугадать будущее в условиях пандемии. Они позитивно настроены в отношении следующего года, однако неожиданные потрясения могут застать их врасплох
По поводу Covid было сделано множество предсказаний, которые так и не оправдались. Для тех, кто пытается заглянуть в 2022 год, этого должно быть достаточно, чтобы задуматься.
Большинство аналитиков, включая Bloomberg Economics, в качестве базового варианта рассматривают устойчивое восстановление, снижение цен и отказ от чрезвычайных монетарных стимулов. Что же может пойти не так? Многое.
Среди рисков: омикрон, продолжительная инфляция, повышение ставок ФРС, экономический спад в Китае, Тайвань, уход с развивающихся рынков, жесткий Брекзит, новый кризис в еврозоне и рост цен на продовольствие на Ближнем Востоке.
Безусловно, что-то может оказаться лучше, чем ожидалось. Правительства могут сохранить финансовую поддержку. Последний пятилетний план Китая может способствовать увеличению инвестиций. Экономия во время пандемии может привести к глобальному росту расходов.
Омикрон и новые локдауны
Пока рано делать однозначные выводы по поводу омикрона. Хотя он считается более заразным, чем предыдущие штаммы Covid-19, он может иметь более низкую летальность. Благодаря этому мир мог бы вернуться к нормальному, допандемийному состоянию, что означает увеличение расходов на услуги. Например, из-за запретов и мер предосторожности, введенных для борьбы с Covid, люди не могли посещать спортзалы или рестораны и вместо этого покупали больше вещей. Восстановление баланса расходов может привести к росту мировой экономики до 5.1% по сравнению с базовым прогнозом Bloomberg Economics в 4.7%.
Но все может быть не столь оптимистично. Более заразный и смертоносный штамм помешает развитию экономики. Даже возврат на три месяца к самым жестким ограничениям 2021 года, а такие страны, как Великобритания, уже движутся в этом направлении, может замедлить рост в 2022 году до 4.2%.
При таком сценарии спрос будет ниже, а мировые проблемы с поставками, скорее всего, сохранятся, поскольку работники не смогут найти работу и возникнут дальнейшие проблемы с логистикой. Уже в этом месяце в китайском городе Нинбо, где расположен один из самых загруженных портов в мире, снова введен локдаун.
Угроза инфляции
В начале 2021 года считалось, что в конце года инфляция в США составит 2%. Вместо этого она приближается к 7%. Консенсус на 2022 год опять же предполагает, что инфляция в конце года будет близка к целевым уровням. И снова возможно сильное несовпадение.
И омикрон — всего лишь одна из возможных причин. Зарплаты, которые и так быстро растут в США, могут подняться еще выше. Напряженность в отношениях между Россией и Украиной может привести к росту цен на газ. Изменение климата, порождающее более разрушительные погодные явления, может спровоцировать дальнейший рост цен на продовольствие.
Не все риски движутся в одном направлении. Например, новая волна вируса может ударить по туризму, что приведет к снижению цен на нефть. Тем не менее, совокупное воздействие все равно может вызвать стагфляционный шок, и тогда ФРС и другим центральным банкам будет нелегко найти ответ.
На этот раз риски усугубляются из-за высокой стоимости активов. Индекс S&P 500 находятся на грани пузыря, а цены на жилье, которые опережают арендную плату, предполагают, что риски на рынке жилья выше, чем когда-либо со времен кризиса субстандартного ипотечного кредитования в 2007 году.
Специалисты Bloomberg Economics смоделировали, что произойдет, если ФРС повысит ставки три раза в 2022 году, давая понять, что будет продолжать цикл повышения, пока ставки не достигнут 2.5 %, в результате чего увеличится доходность казначейских облигаций и расширятся кредитные спреды. Результат: рецессия в начале 2023 года.
Подъем ставок в США и развивающиеся рынки
Повышение ставок ФРС может привести к катастрофе на развивающихся рынках. Более высокие ставки в США обычно приводят к укреплению доллара и оттоку капитала, а иногда и к валютные кризисам в развивающихся странах.
Некоторые из них более уязвимы, чем другие. В 2013 и 2018 годах больше всего пострадали Аргентина, ЮАР и Турция. Если добавить сюда Бразилию и Египет, получится список из пяти стран, которые подвержены рискам в 2022 году.
Судя по всему, наименее подвержены оттоку капитала среди развивающихся стран Саудовская Аравия, Россия и Тайвань благодаря небольшому долгу и устойчивому платежному балансу.
Спад в Китае
В третьем квартале 2021 года рост экономики в Китае затормозился. Спад в сфере недвижимости, спровоцированный Evergrande, повторные локдауны из-за Covid и нехватка энергии привели к снижению экономического роста до 0.8% в годовом выражении, что намного ниже 6%, к которым привык весь мир.
Хотя энергетический кризис должен ослабнуть в 2022 году, две другие проблемы могут остаться. Стратегия Пекина по обеспечению нулевого уровня заболеваемости Covid может привести к новым локдаунам из-за омикрона. А в условиях слабого спроса и ограниченного финансирования темпы строительства недвижимости, на которое приходится около 25% китайской экономики, могут снова снизиться.
Базовый сценарий Bloomberg Economics предполагает, что рост в Китае в 2022 году составит 5.7%. Замедление до 3% вызовет волнение по всему миру, лишив экспортеров сырьевых товаров покупателей и потенциально сорвав планы ФРС, подобно тому, как это произошло после обвала китайских акций в 2015 году.
Политическая нестабильность в Европе
Солидарность среди лидеров, поддерживающих европейский проект, и активная позиция Европейского центрального банка по контролю расходов на государственные займы помогли Европе пережить кризис Covid. В следующем году регион может лишиться этой поддержки.
Борьба за пост президента Италии в январе может разрушить хрупкую коалицию в Риме. Во Франции выборы пройдут в апреле, при этом наибольшую угрозу для Эммануэля Макрона будут представлять правые кандидаты. Если евроскептики получат власть в ключевых странах блока, это может нарушить спокойствие на европейских рынках облигаций и лишить ЕЦБ политической поддержки, необходимой для принятия ответных мер.
Если спреды по суверенным облигациям увеличатся на 300 базисных пунктов, как это было во время долгового кризиса в прошлом десятилетии, то согласно модели Bloomberg Economics, к концу 2022 года экономический рост может сократиться более чем на 4%, что приведет к рецессии в еврозоне и возродит опасения по поводу ее жизнеспособности.
Последствия Брекзита
Переговоры между Великобританией и ЕС по поводу протокола по Северной Ирландии — обреченная на провал попытка сделать невозможное в отношении открытой сухопутной границы и закрытого таможенного союза — должны начаться в 2022 году. Достичь согласия будет непросто.
Что произойдет, если переговоры провалятся? Судя по предыдущим обострениям вокруг Брекзита, неопределенность ударит по инвестициям в бизнес и подорвет фунт, повысив инфляцию и снизив реальные доходы.
В условиях полномасштабной торговой войны тарифы и транспортные проблемы могут привести к еще большему росту цен.
Фискальная политика
Правительства потратили огромные средства на поддержку работников и предприятий в условиях пандемии. Теперь же многие хотят урезать расходы. По оценкам UBS, сокращение государственных расходов в 2022 году составит около 2.5% мирового ВВП, что примерно в пять раз больше, чем меры жесткой экономии, которые замедлили восстановление после кризиса 2008 года.
Но есть и исключения. Новое правительство Японии объявило об очередных рекордных стимулах, а власти Китая намерены поддержать экономику после долгого периода ограничений.
По данным Брукингского института, во втором квартале 2021 года фискальная политика в США перешла от стимулирования экономики к замедлению. Подобная тенденция сохранится и в следующем году, хотя планы президента Джо Байдена по выплате детских пособий и инвестициям в экологически чистую энергию ограничат замедление в случае принятия этих законопроектов Конгрессом.
Цены на продукты питания и беспорядки
Как показывает история, голод провоцирует социальные волнения. Из-за Covid и плохой погоды мировые цены на продукты питания приблизились к рекордным отметкам и могут остаться на высоком уровне и в следующем году.
Последний скачок цен на продовольствие в 2011 году вызвал волну народных протестов, особенно на Ближнем Востоке. Многие страны региона по-прежнему подвержены рискам.
Судан, Йемен и Ливан — уже находящиеся в состоянии напряжения — сегодня выглядят по меньшей мере такими же уязвимыми, как и в 2011 году, а некоторые даже более уязвимы. В Египте ситуация лишь ненамного лучше.
Народные восстания редко бывают локальными. Вполне реален риск более масштабной нестабильности в регионе.
Геополитика
Любая эскалация между материковым Китаем и Тайванем, от блокады до прямого вторжения, может вовлечь в конфликт другие державы, включая США.
Война сверхдержав — это худший вариант. Другие же сценарии включают санкции, которые заморозят связи между двумя крупнейшими мировыми экономиками, а также спровоцируют коллапс в тайваньской сфере производства полупроводников, которые имеют решающее значение для глобального производства различных товаров, от смартфонов до автомобилей.
Что касается других стран, то в Бразилия запланированы выборы в октябре — на фоне турбулентности в условиях пандемии и упадка в экономике. Многое может пойти не так, хотя победа кандидата, обещающего более жесткий контроль над казной, может несколько улучшить ситуацию.
В Турции оппозиция настаивает на переносе выборов 2023 года на следующий год на фоне резкого обвала валюты, в котором многие обвиняют нетрадиционные экономические меры президента Реджепа Тайипа Эрдогана.
Что может измениться к лучшему в 2022 году?
Не все риски предполагают падение. Например, бюджетная политика США может по-прежнему стимулировать рост, удерживая экономику от финансового краха и поддерживая экономический рост.
Благодаря чрезвычайным стимулам в условиях пандемии и вынужденной экономии во время изоляции домохозяйства во всем мире накопили триллионы долларов избыточных сбережений. Если они будут тратить эти средства быстрее, чем ожидалось, рост ускорится.
В Китае инвестиции в экологически чистую энергетику и доступное жилье, уже указанные в 14-ой пятилетке страны, могут способствовать росту инвестиций. Новое торговое соглашение в Азии, Всестороннее региональное экономическое партнерство, охватывающее 2.3 млрд человек и 30% мирового ВВП, может увеличить экспорт.
В 2020 году экономика на фоне пандемии продемонстрировала более низкие результаты, чем прогнозировал практически любой экономист. Но в 2021 году все было по-другому: во многих странах восстановление оказалось на удивление быстрым. Это напоминает о том, что некоторые вещи могут быть лучше и в следующем году.
http://www.profinance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу