17 декабря 2021 БКС Экспресс Калянов Евгений
ФРС США в среду приняла решение ускорить программу выкупа активов и переходить к повышению ставки со следующего года, а Банк России на заседании в пятницу примет свое решение по поводу учетной ставки. Оно станет известно в 13:30 МСК, ожидается поднятие ставки на 1%. Рассмотрим, как облигационному инвестору зарабатывать при разных рыночных условиях, в том числе, на изменениях ставок.
Стратегия при условии, что ставка Центробанка не меняется
В случае, когда кривая доходности облигаций имеет восходящий наклон (пример приведен ниже на первом графике), а изменение ключевой ставки Центрального Банка страны-эмитента не прогнозируется в ближайшей перспективе (в пределах полугода), то выгоднее приобретать более длинные по погашению (от 10 лет) облигационные выпуски, чтобы получить большую доходность за счет премии за риск от большей дюрации (наращивать дюрационное плечо) и большей доходности выпусков на конце кривой.
В случае, когда кривая доходности облигаций имеет нисходящий наклон (пример приведен ниже на втором графике), а изменение учетной ставки Центрального Банка страны-эмитента не прогнозируется в ближайшей перспективе (полгода), то целесообразнее приобретать облигационные выпуски со средней дюрацией (от 4 до 9 лет), ориентируясь на выпуски с более высокими купонами совместно с большей доходностью к погашению, уравновешивая риск и доходность.
Стратегия при условии, что ставка Центробанка меняется
При прогнозе снижения учетной ставки Центрального Банка страны-эмитента в ближайшей перспективе (в пределах полугода) грамотнее приобретать облигации с большей дюрацией (уклон на дальние выпуски по погашению — от 10 лет, увеличивать дюрационное плечо). Тогда инвестор потенциально получит доход от роста курсовой стоимости облигаций, в процессе сокращения требуемой доходности на долговом рынке.
В случае обратного сценария — при прогнозе увеличения учетной ставки Центрального Банка страны-эмитента в ближайшей перспективе — разумнее приобретать облигации с меньшей дюрацией (уклон на ближние выпуски по погашению от 1 года до 3 лет, сокращать дюрационное плечо), чтобы сократить потенциальную просадку облигационного портфеля от снижения курсовой стоимости инструментов, в процессе роста требуемой доходности на долговом рынке. Также стоит ориентироваться на выпуски с более высокими купонами совместно с большей доходностью к погашению, которые дают возможность получения повышенного текущего дохода.
Рассмотрим на примерах
Долговой рынок США сейчас входит в цикл повышения ставки. ФРС прогнозирует три повышения ставки в 2022 г. — против одного ранее, и также три повышения ставки в 2023 г.
По мере повышения ставки цены бондов будут падать, но стоит смотреть вперед. Рынок впитывает информацию заранее и закладывает ее в котировки. Изменения будут происходить, когда появится новая информация. Поэтому текущая картина ставок и прогнозов по ним уже отражает рыночные ожидания.
Количество повышений ставок в США было под вопросом до заседания. По факту вердикта ФРС рынок поднял доходности, но на следующий день начался процесс скупки бондов всех дюраций, и рост доходности был нивелирован.
Как было сказано ранее, в период повышения ставок разумнее находиться в выпусках с короткой дюрацией. Как видно на графике ниже, кривая доходностей гособлигаций США имеет восходящий наклон.
В России другая ситуация: рынок закладывает ожидания, что учетная ставка вырастет до 9% годовых в течение полугода, а затем будет снижаться. Следующее повышение ожидается уже через 2–3 года, после чего последует цикл снижения ставки.
В данной ситуации выглядит разумнее текущий полугодовой период роста ставки до 9% пересидеть в короткой и средней дюрации, после чего перекладывать портфель в длинные выпуски, до годового периода, затем опять пережидать рост ставки до 3 лет. А затем снова, пока ставка будет находиться в цикле снижения от трех лет и далее, перейти в длинные выпуски.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Стратегия при условии, что ставка Центробанка не меняется
В случае, когда кривая доходности облигаций имеет восходящий наклон (пример приведен ниже на первом графике), а изменение ключевой ставки Центрального Банка страны-эмитента не прогнозируется в ближайшей перспективе (в пределах полугода), то выгоднее приобретать более длинные по погашению (от 10 лет) облигационные выпуски, чтобы получить большую доходность за счет премии за риск от большей дюрации (наращивать дюрационное плечо) и большей доходности выпусков на конце кривой.
В случае, когда кривая доходности облигаций имеет нисходящий наклон (пример приведен ниже на втором графике), а изменение учетной ставки Центрального Банка страны-эмитента не прогнозируется в ближайшей перспективе (полгода), то целесообразнее приобретать облигационные выпуски со средней дюрацией (от 4 до 9 лет), ориентируясь на выпуски с более высокими купонами совместно с большей доходностью к погашению, уравновешивая риск и доходность.
Стратегия при условии, что ставка Центробанка меняется
При прогнозе снижения учетной ставки Центрального Банка страны-эмитента в ближайшей перспективе (в пределах полугода) грамотнее приобретать облигации с большей дюрацией (уклон на дальние выпуски по погашению — от 10 лет, увеличивать дюрационное плечо). Тогда инвестор потенциально получит доход от роста курсовой стоимости облигаций, в процессе сокращения требуемой доходности на долговом рынке.
В случае обратного сценария — при прогнозе увеличения учетной ставки Центрального Банка страны-эмитента в ближайшей перспективе — разумнее приобретать облигации с меньшей дюрацией (уклон на ближние выпуски по погашению от 1 года до 3 лет, сокращать дюрационное плечо), чтобы сократить потенциальную просадку облигационного портфеля от снижения курсовой стоимости инструментов, в процессе роста требуемой доходности на долговом рынке. Также стоит ориентироваться на выпуски с более высокими купонами совместно с большей доходностью к погашению, которые дают возможность получения повышенного текущего дохода.
Рассмотрим на примерах
Долговой рынок США сейчас входит в цикл повышения ставки. ФРС прогнозирует три повышения ставки в 2022 г. — против одного ранее, и также три повышения ставки в 2023 г.
По мере повышения ставки цены бондов будут падать, но стоит смотреть вперед. Рынок впитывает информацию заранее и закладывает ее в котировки. Изменения будут происходить, когда появится новая информация. Поэтому текущая картина ставок и прогнозов по ним уже отражает рыночные ожидания.
Количество повышений ставок в США было под вопросом до заседания. По факту вердикта ФРС рынок поднял доходности, но на следующий день начался процесс скупки бондов всех дюраций, и рост доходности был нивелирован.
Как было сказано ранее, в период повышения ставок разумнее находиться в выпусках с короткой дюрацией. Как видно на графике ниже, кривая доходностей гособлигаций США имеет восходящий наклон.
В России другая ситуация: рынок закладывает ожидания, что учетная ставка вырастет до 9% годовых в течение полугода, а затем будет снижаться. Следующее повышение ожидается уже через 2–3 года, после чего последует цикл снижения ставки.
В данной ситуации выглядит разумнее текущий полугодовой период роста ставки до 9% пересидеть в короткой и средней дюрации, после чего перекладывать портфель в длинные выпуски, до годового периода, затем опять пережидать рост ставки до 3 лет. А затем снова, пока ставка будет находиться в цикле снижения от трех лет и далее, перейти в длинные выпуски.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter