21 декабря 2021 Синара Инвестбанк | Visa
Мы начинаем анализ акций Visa (NYSE: V), присваивая им рейтинг «Покупать» при справедливой цене в $276 за штуку, предполагающей потенциал роста 30%. Стоимость акций Visa снизилась на 3% с начала года, а индекс S&P 500 вырос на 23%.
Основные причины — ухудшение эпидемиологической ситуации, что сильно влияет на сегмент международных транзакций компании. Негатива добавили новости из Великобритании, где Amazon отказалась принимать кредитные карты Visa с января 2022 г.
Мы считаем, что отрицательные новости отражены в цене акций, компания на 20% г/г увеличит чистую прибыль уже в финансовом 1К22 и по текущим ценам акции Visa выглядят фундаментально привлекательными для инвесторов.
Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.
Риски: появление новых вариантов COVID-19, рост конкуренции и появление финтех-компаний, использующих новые технологии.
Катализаторы роста стоимости акций: выход 27 января 2022 г. отчетности за финансовый 1К22, объявление о выкупе акций.
Более быстрое, чем ожидалось, масштабирование решений B2B. Потенциальный объем рынка платежей в корпоративном (B2B) сегменте, по данным McKinsey, — $120 трлн, а потенциальная выручка для Visa — $70–100 млрд (в 3–4 раза выше текущих доходов компании). Рынок, на наш взгляд, недооценивает перспективы данного сегмента. Только в США объем рынка платежей по дебиторской и кредиторской задолженности — $90 трлн. Хотя Visa B2B Connect уже сейчас работает более чем на 100 рынках и объем платежей в данном сегменте превышает $1 трлн, мы считаем, что потенциал роста огромен и в оптимистичном сценарии темпы роста выручки и прибыли Visa составят 17% и 20% соответственно в ближайшие 4 года (консенсус-прогноз Bloomberg — 14,5% и 16,6%).
Продолжающийся переход к электронным платежам. 20,5% мировых платежей в 2020 г. было совершено наличными денежными средствами. Доля наличных сильно сокращается: к 2024 г., согласно прогнозу FIS, она снизится до 12,7%. Пандемия помогла дальнейшему переходу от наличных денег к цифровым. За последние 12 месяцев объем наличных денег в мире, снятый с дебетовых карт Visa, увеличился на 4%, в то время как дебетовые платежи выросли на 23%. Visa зарабатывает $0,15 с доллара за физическую транзакцию и при этом получает почти втрое больше ($0,43) за цифровую транзакцию. Доля торговли через интернет становится все более значимой в общих глобальных расходах (eMarketer ожидает рост с 18% в 2020 г. до 25% в 2025 г.), поэтому мы считаем, что рост доходов Visa будет опережать ожидания рынка.
Восстановление международных транзакций после пандемии. Объем трансграничных операций в 4К21 (закончившемся 30 сентября 2021 г.) вырос на 46% г/г. Данный сегмент восстанавливается быстрыми темпами, и хотя его уровень все еще на 14% ниже 2019 г., предшествовавшего пандемии, он дает потенциал роста, поскольку уровень расходов, связанных с путешествиями, восстановился только до 60%. В оптимистичном сценарии, при открытии границ, выручка от международных транзакций вернется на уровень до начала пандемии уже в 2022 г. (рынок ожидает не раньше лета 2023 г.). Мы ожидаем, что даже в базовом сценарии средний темп роста выручки сегмента окажется самым высоким среди подразделений Visa и составит 18% г/г. (CAGR 2021–2026), а также внесет 30% в прирост годовой выручки Visa в 2022 г.
Мы видим 30%-ный потенциал роста стоимости акций Visa. Мультипликатор P/E Visa на 2022 г. в районе 29, что на 13% ниже, чем у Mastercard (P/E 2022 = 34), тогда как ожидаемые темпы роста чистой прибыли в 2022 г. всего на 3% ниже. Исходя из нашей DCF-модели (при средневзвешенной стоимости капитала в 7,6%), справедливая стоимость акций Visa составляет $276 за штуку, что предполагает потенциал роста 30% от текущих уровней и рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Основные причины — ухудшение эпидемиологической ситуации, что сильно влияет на сегмент международных транзакций компании. Негатива добавили новости из Великобритании, где Amazon отказалась принимать кредитные карты Visa с января 2022 г.
Мы считаем, что отрицательные новости отражены в цене акций, компания на 20% г/г увеличит чистую прибыль уже в финансовом 1К22 и по текущим ценам акции Visa выглядят фундаментально привлекательными для инвесторов.
Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.
Риски: появление новых вариантов COVID-19, рост конкуренции и появление финтех-компаний, использующих новые технологии.
Катализаторы роста стоимости акций: выход 27 января 2022 г. отчетности за финансовый 1К22, объявление о выкупе акций.
Более быстрое, чем ожидалось, масштабирование решений B2B. Потенциальный объем рынка платежей в корпоративном (B2B) сегменте, по данным McKinsey, — $120 трлн, а потенциальная выручка для Visa — $70–100 млрд (в 3–4 раза выше текущих доходов компании). Рынок, на наш взгляд, недооценивает перспективы данного сегмента. Только в США объем рынка платежей по дебиторской и кредиторской задолженности — $90 трлн. Хотя Visa B2B Connect уже сейчас работает более чем на 100 рынках и объем платежей в данном сегменте превышает $1 трлн, мы считаем, что потенциал роста огромен и в оптимистичном сценарии темпы роста выручки и прибыли Visa составят 17% и 20% соответственно в ближайшие 4 года (консенсус-прогноз Bloomberg — 14,5% и 16,6%).
Продолжающийся переход к электронным платежам. 20,5% мировых платежей в 2020 г. было совершено наличными денежными средствами. Доля наличных сильно сокращается: к 2024 г., согласно прогнозу FIS, она снизится до 12,7%. Пандемия помогла дальнейшему переходу от наличных денег к цифровым. За последние 12 месяцев объем наличных денег в мире, снятый с дебетовых карт Visa, увеличился на 4%, в то время как дебетовые платежи выросли на 23%. Visa зарабатывает $0,15 с доллара за физическую транзакцию и при этом получает почти втрое больше ($0,43) за цифровую транзакцию. Доля торговли через интернет становится все более значимой в общих глобальных расходах (eMarketer ожидает рост с 18% в 2020 г. до 25% в 2025 г.), поэтому мы считаем, что рост доходов Visa будет опережать ожидания рынка.
Восстановление международных транзакций после пандемии. Объем трансграничных операций в 4К21 (закончившемся 30 сентября 2021 г.) вырос на 46% г/г. Данный сегмент восстанавливается быстрыми темпами, и хотя его уровень все еще на 14% ниже 2019 г., предшествовавшего пандемии, он дает потенциал роста, поскольку уровень расходов, связанных с путешествиями, восстановился только до 60%. В оптимистичном сценарии, при открытии границ, выручка от международных транзакций вернется на уровень до начала пандемии уже в 2022 г. (рынок ожидает не раньше лета 2023 г.). Мы ожидаем, что даже в базовом сценарии средний темп роста выручки сегмента окажется самым высоким среди подразделений Visa и составит 18% г/г. (CAGR 2021–2026), а также внесет 30% в прирост годовой выручки Visa в 2022 г.
Мы видим 30%-ный потенциал роста стоимости акций Visa. Мультипликатор P/E Visa на 2022 г. в районе 29, что на 13% ниже, чем у Mastercard (P/E 2022 = 34), тогда как ожидаемые темпы роста чистой прибыли в 2022 г. всего на 3% ниже. Исходя из нашей DCF-модели (при средневзвешенной стоимости капитала в 7,6%), справедливая стоимость акций Visa составляет $276 за штуку, что предполагает потенциал роста 30% от текущих уровней и рейтинг «Покупать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу