13 августа 2009 Архив
Забудьте всю болтовню о поисках новой резервной валюты. Она уже есть, и это йена. Да, да, не смейтесь.
Перед тем, как отвергнуть эту идею, подумайте над тем, как йена набирается сил от инвесторов, которые считают эту валюту беспроигрышным вариантом. На рынке всплывает все больше и больше разговоров о том, как йена будет довольна статусом резервной валюты, даже, несмотря на то, что сейчас она не очень-то и ладит с японской экономикой.
Япония пребывает в состоянии рецессии, дефляция уже наготове, а размер долга приближается к 200% от ВВП. Инвесторы пробуждаются от 20-летней спячки, и, судя по фундаментальным показателям Японии, могут начать спасаться бегством. Однако все эти далеко не воодушевляющие факторы не помешали йене за последний год вырасти на 14% против доллара.
Из этого сюрреалистического положения дел можно выявить три вещи. Во-первых, абсурдность нашего времени. Во-вторых, вся концепция о резервной валюте должна быть тщательно пересмотрена. И, наконец, в-третьих, почитатели йены могут быть разочарованы, если кроме роста ее стоимости ничего больше не изменится.
Первый пункт – самый интригующий. Нельзя не согласиться, что йена и вправду выигрывает на фоне слабеющего доллара, привлекая инвесторов. Если не принимать во внимание структурные проблемы, Япония устойчива к ним, что само по себе уникально. Серьезные потрясения происходят десятилетиями и годами, не месяцами или неделями.
С другой стороны, идея о том, что йена представляет собой оазис процветания в этом противоречивом сумасшедшем мире, как раз-таки и показывает степень безумства всего происходящего. Неужели Япония, «слабое звено» среди развитых экономик, действительно может стать убежищем для инвесторов.
Сумасшедшие 18 месяцев
Спустя 18 месяцев после того, как банк Bear Stearns Cos. потерпел крах, как инвесторы, так и политики оказываются сбитыми с толку. Ходят разговоры о еще одной Великой депрессии, коллапсе Lehman Brothers Holdings Inc., о том, что банкиры летают экономклассом, Белый Дом занимается автомобильным бизнесом, британский фунт обваливается, Китай спасает Америку от банкротства, в общем, всего не перечислить.
И сейчас валютные стратеги, такие, как, например, Брайан Ким, сотрудник UBS AG в Стамфорде, считают, что «даже, если наблюдается угасание тяги к риску, интерес к йене все равно не пропадает». Ким лишь подчеркивает общепринятую точку зрения в валютных кругах. Йена сейчас «в моде».
Вторую идею более сложно оспаривать. Если все те же инвесторы, возвращающиеся из спячки, посмотрят на баланс США, они назовут Америку развивающейся страной, и, скорее всего, будут держаться от нее подальше. С нулевыми процентными ставками, поражающим своими размерами долгом и уровнем национальных сбережений, который только начинает расти, «резервная валюта» звучит, как минимум, неуместно.
Система взглядов
И все же, факт остается фактом, хорошо это или плохо. Китай, Россия и страны Персидского залива распространяют слухи о лишении доллара его нынешнего статуса, но это всего лишь разговоры. Стадное чувство распространяется на фоне бытующего мнения о том, что если валюта твоей страны выбрана в качестве резервной, фундаментальные показатели, практически, не важны. Это уже укоренившаяся и самоисполняющаяся система убеждений.
В некотором смысле, доллар не выходит из игры потому, что не может. Нежелательные последствия такого события отразятся на каждом классе активов, а для мировой экономики это обойдется такой ценой, которая ей просто не под силу. Поэтому, рейтинговые агентства не трогают кредитный рейтинг Америки ААА, а доллар доказывает, что скептики не правы.
Центробанку Швейцарии пришлось искоренить веру в то, что франк - валюта-убежище. Норвегия не постеснялась сделать то же самое. А евро вряд ли готов заменить доллар, с такой-то слабой экономикой.
Вложение в йену
Отсюда – внимание к йене. Финансирование в Японии обходится дешево. Любой из тех, кто принимал участие в торгах-кэрри по йене, может это подтвердить. Заимствование средств, выраженных в йене и вложение их в более высокодоходные активы за границей, породило целый кустарный промысел.
Сложнее всего понять идею о том, что мировой экономике нужна основная валюта. Вместо того чтобы прикладывать усилия для регулирования всех валют, лидеры стран пытаются выбрать новый резервный элемент. Вопрос в том, смогут ли политики решить, какая валюта будет резервной. Более вероятно то, что рынки сами дадут понять, печатают ли ее в Вашингтоне или в 6 700 милях от него, в Токио.
И вот мы снова возвращаемся к йене. Сложно представить, что в Северной Корее будут подделывать банкноты в 10 000 йен, когда они довольствуются и 100-долларовыми купюрами. Или автоинспектора в Нигерии, требующего взятку в размере 2 000 йен вместо 20 долларов. Или колумбийских наркобаронов, озадаченно глядящих на чемодан, до отказа набитый йенами. И мы говорим о миллиардах или триллионах?
Политики в Токио не горят желанием печатать мировую резервную валюту. И это небезосновательно: реальная причина, которая требует осторожности – сомнительный экономический прогноз. Швейцарский франк, например, в течение долгого времени получал преимущество от политической стабильности. Исход выборов, которые состоятся 30 августа, не дает гарантии того, что крупнейшая азиатская экономика оправится от своей многолетней хандры.
Вильям Пеcек
Bloomberg News
Перевод Юдиной Юлии
Перед тем, как отвергнуть эту идею, подумайте над тем, как йена набирается сил от инвесторов, которые считают эту валюту беспроигрышным вариантом. На рынке всплывает все больше и больше разговоров о том, как йена будет довольна статусом резервной валюты, даже, несмотря на то, что сейчас она не очень-то и ладит с японской экономикой.
Япония пребывает в состоянии рецессии, дефляция уже наготове, а размер долга приближается к 200% от ВВП. Инвесторы пробуждаются от 20-летней спячки, и, судя по фундаментальным показателям Японии, могут начать спасаться бегством. Однако все эти далеко не воодушевляющие факторы не помешали йене за последний год вырасти на 14% против доллара.
Из этого сюрреалистического положения дел можно выявить три вещи. Во-первых, абсурдность нашего времени. Во-вторых, вся концепция о резервной валюте должна быть тщательно пересмотрена. И, наконец, в-третьих, почитатели йены могут быть разочарованы, если кроме роста ее стоимости ничего больше не изменится.
Первый пункт – самый интригующий. Нельзя не согласиться, что йена и вправду выигрывает на фоне слабеющего доллара, привлекая инвесторов. Если не принимать во внимание структурные проблемы, Япония устойчива к ним, что само по себе уникально. Серьезные потрясения происходят десятилетиями и годами, не месяцами или неделями.
С другой стороны, идея о том, что йена представляет собой оазис процветания в этом противоречивом сумасшедшем мире, как раз-таки и показывает степень безумства всего происходящего. Неужели Япония, «слабое звено» среди развитых экономик, действительно может стать убежищем для инвесторов.
Сумасшедшие 18 месяцев
Спустя 18 месяцев после того, как банк Bear Stearns Cos. потерпел крах, как инвесторы, так и политики оказываются сбитыми с толку. Ходят разговоры о еще одной Великой депрессии, коллапсе Lehman Brothers Holdings Inc., о том, что банкиры летают экономклассом, Белый Дом занимается автомобильным бизнесом, британский фунт обваливается, Китай спасает Америку от банкротства, в общем, всего не перечислить.
И сейчас валютные стратеги, такие, как, например, Брайан Ким, сотрудник UBS AG в Стамфорде, считают, что «даже, если наблюдается угасание тяги к риску, интерес к йене все равно не пропадает». Ким лишь подчеркивает общепринятую точку зрения в валютных кругах. Йена сейчас «в моде».
Вторую идею более сложно оспаривать. Если все те же инвесторы, возвращающиеся из спячки, посмотрят на баланс США, они назовут Америку развивающейся страной, и, скорее всего, будут держаться от нее подальше. С нулевыми процентными ставками, поражающим своими размерами долгом и уровнем национальных сбережений, который только начинает расти, «резервная валюта» звучит, как минимум, неуместно.
Система взглядов
И все же, факт остается фактом, хорошо это или плохо. Китай, Россия и страны Персидского залива распространяют слухи о лишении доллара его нынешнего статуса, но это всего лишь разговоры. Стадное чувство распространяется на фоне бытующего мнения о том, что если валюта твоей страны выбрана в качестве резервной, фундаментальные показатели, практически, не важны. Это уже укоренившаяся и самоисполняющаяся система убеждений.
В некотором смысле, доллар не выходит из игры потому, что не может. Нежелательные последствия такого события отразятся на каждом классе активов, а для мировой экономики это обойдется такой ценой, которая ей просто не под силу. Поэтому, рейтинговые агентства не трогают кредитный рейтинг Америки ААА, а доллар доказывает, что скептики не правы.
Центробанку Швейцарии пришлось искоренить веру в то, что франк - валюта-убежище. Норвегия не постеснялась сделать то же самое. А евро вряд ли готов заменить доллар, с такой-то слабой экономикой.
Вложение в йену
Отсюда – внимание к йене. Финансирование в Японии обходится дешево. Любой из тех, кто принимал участие в торгах-кэрри по йене, может это подтвердить. Заимствование средств, выраженных в йене и вложение их в более высокодоходные активы за границей, породило целый кустарный промысел.
Сложнее всего понять идею о том, что мировой экономике нужна основная валюта. Вместо того чтобы прикладывать усилия для регулирования всех валют, лидеры стран пытаются выбрать новый резервный элемент. Вопрос в том, смогут ли политики решить, какая валюта будет резервной. Более вероятно то, что рынки сами дадут понять, печатают ли ее в Вашингтоне или в 6 700 милях от него, в Токио.
И вот мы снова возвращаемся к йене. Сложно представить, что в Северной Корее будут подделывать банкноты в 10 000 йен, когда они довольствуются и 100-долларовыми купюрами. Или автоинспектора в Нигерии, требующего взятку в размере 2 000 йен вместо 20 долларов. Или колумбийских наркобаронов, озадаченно глядящих на чемодан, до отказа набитый йенами. И мы говорим о миллиардах или триллионах?
Политики в Токио не горят желанием печатать мировую резервную валюту. И это небезосновательно: реальная причина, которая требует осторожности – сомнительный экономический прогноз. Швейцарский франк, например, в течение долгого времени получал преимущество от политической стабильности. Исход выборов, которые состоятся 30 августа, не дает гарантии того, что крупнейшая азиатская экономика оправится от своей многолетней хандры.
Вильям Пеcек
Bloomberg News
Перевод Юдиной Юлии
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба