Близится конец года, уже все публичные компании опубликовали отчёты за 9 месяцев 2021 г. по МСФО, и ожидания по предстоящим дивидендным выплатам становятся всё более отчётливыми. Согласно последней опубликованной финансовой отчётности, по состоянию на 30 сентября 2021 г. чистая прибыль ПАО «Россети» (RSTI) составила 104,8 млрд руб.
Рис. 1. Отчёт о прибылях и убытках ПАО «Россети». Источник: отчётность МСФО за 9 месяцев 2021 г.
Считаем приблизительный размер дивидендов по акциям
Согласно дивидендной политике компании, на дивиденды направляется 50% чистой прибыли, определённой по МСФО. В данный момент прибыль на акцию составляет 35 копеек. По итогам 2021 г. она может достигнуть 46 копеек, таким образом ожидаемые дивиденды будут около 23 копеек на акцию (как обыкновенную, так и привилегированную). Причём из-за особенностей определения дивиденда по привилегированным акциям выплаты по ним могут быть выше.
Оптимизма также добавляет то, что в июне премьер-министр РФ Михаил Мишустин подписал указ, согласно которому при определении дивидендной базы из неё будут исключаться различные «бумажные» статьи. То есть теперь у компаний не получится заработать, например, 100 млрд руб., указать в отчётности переоценку на 80 млрд руб. и направить на дивиденды лишь половину от оставшихся 20 млрд руб. Ещё одной хорошей новостью является то, что осенью Правительством РФ рассматривался вопрос об определении источника дивидендов «Россетей». В тариф компании может быть включена расчётная предпринимательская прибыль в размере 5% выручки. А если предположить, что она просуммируется с обычной прибылью, то дивиденды обещают быть особенно щедрыми.
Однако есть несколько нюансов, которые могут оказать негативное влияние.
Неочевидные моменты дивидендов госкомпаний
Постановление Правительства, подписанное Мишустиным, является изложением позиции главного акционера — Российской Федерации. Но воля государства-акционера не всегда исполняется менеджментом, хотя в последние годы государству чаще удаётся «продавить» дивидендный вопрос и получить выплаты в первоначально требуемом объёме.
Однако менеджмент «Россетей» может апеллировать к дивидендной политике (хотя она и носит рекомендательный характер), где написано, что «...объём дивидендов не может превышать чистую прибыль, определённую по данным бухгалтерской (финансовой) отчётности, составленной в соответствии с РСБУ, по итогам отчётного года без учёта доходов и расходов, связанных с переоценкой обращающихся на рынке ценных бумаг акций дочерних обществ и относящегося к ним налога на прибыль, прибыли, направляемой на оказание финансовой поддержки Планов развития дочерних обществ, связанных с обеспечением их финансовой устойчивости и развития, утверждённых Советом директоров ПАО «Россети» и обязательных отчислений в резервный и иные фонды в соответствии с Уставом Общества».
Если по итогам 9 месяцев 2021 г. дивидендная база компании «Россети» по МСФО составила 52 млрд руб., то с поправкой на положения дивидендной политики она может сократиться до 25–30 млрд руб. Конечно, даже с поправками дивиденды могут оказаться намного больше, чем в 2020 г., однако это почти вдвое меньше, чем планировалось по принципу «50% чистой прибыли по МСФО».
Рис. 2. Отчётность ПАО «Россети» за 9 месяцев 2021 г. по РСБУ. Источник: сайт компании
Включение в тариф компании расчётной предпринимательской прибыли обещает избавить от подобного сценария, однако это может занять определённое время. Даже если решение законодательно закрепят в 2021 г., то работать эти надбавки будут только в 2022 г. Соответственно, на дивидендах это отразится только в 2023 г.
Заплатят ли «Россети» 50% по МСФО?
Несмотря на положительные новости относительно дивидендов «Россетей», положение дел на настоящий момент остаётся довольно неоднозначным и нет уверенности в том, что по итогам 2021 г. компания заплатит 50% по МСФО. Сможет ли государство как акционер проявить свою волю и настоять на нужном размере выплат? Миноритарным акционерам остаётся лишь наблюдать за происходящим.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рис. 1. Отчёт о прибылях и убытках ПАО «Россети». Источник: отчётность МСФО за 9 месяцев 2021 г.
Считаем приблизительный размер дивидендов по акциям
Согласно дивидендной политике компании, на дивиденды направляется 50% чистой прибыли, определённой по МСФО. В данный момент прибыль на акцию составляет 35 копеек. По итогам 2021 г. она может достигнуть 46 копеек, таким образом ожидаемые дивиденды будут около 23 копеек на акцию (как обыкновенную, так и привилегированную). Причём из-за особенностей определения дивиденда по привилегированным акциям выплаты по ним могут быть выше.
Оптимизма также добавляет то, что в июне премьер-министр РФ Михаил Мишустин подписал указ, согласно которому при определении дивидендной базы из неё будут исключаться различные «бумажные» статьи. То есть теперь у компаний не получится заработать, например, 100 млрд руб., указать в отчётности переоценку на 80 млрд руб. и направить на дивиденды лишь половину от оставшихся 20 млрд руб. Ещё одной хорошей новостью является то, что осенью Правительством РФ рассматривался вопрос об определении источника дивидендов «Россетей». В тариф компании может быть включена расчётная предпринимательская прибыль в размере 5% выручки. А если предположить, что она просуммируется с обычной прибылью, то дивиденды обещают быть особенно щедрыми.
Однако есть несколько нюансов, которые могут оказать негативное влияние.
Неочевидные моменты дивидендов госкомпаний
Постановление Правительства, подписанное Мишустиным, является изложением позиции главного акционера — Российской Федерации. Но воля государства-акционера не всегда исполняется менеджментом, хотя в последние годы государству чаще удаётся «продавить» дивидендный вопрос и получить выплаты в первоначально требуемом объёме.
Однако менеджмент «Россетей» может апеллировать к дивидендной политике (хотя она и носит рекомендательный характер), где написано, что «...объём дивидендов не может превышать чистую прибыль, определённую по данным бухгалтерской (финансовой) отчётности, составленной в соответствии с РСБУ, по итогам отчётного года без учёта доходов и расходов, связанных с переоценкой обращающихся на рынке ценных бумаг акций дочерних обществ и относящегося к ним налога на прибыль, прибыли, направляемой на оказание финансовой поддержки Планов развития дочерних обществ, связанных с обеспечением их финансовой устойчивости и развития, утверждённых Советом директоров ПАО «Россети» и обязательных отчислений в резервный и иные фонды в соответствии с Уставом Общества».
Если по итогам 9 месяцев 2021 г. дивидендная база компании «Россети» по МСФО составила 52 млрд руб., то с поправкой на положения дивидендной политики она может сократиться до 25–30 млрд руб. Конечно, даже с поправками дивиденды могут оказаться намного больше, чем в 2020 г., однако это почти вдвое меньше, чем планировалось по принципу «50% чистой прибыли по МСФО».
Рис. 2. Отчётность ПАО «Россети» за 9 месяцев 2021 г. по РСБУ. Источник: сайт компании
Включение в тариф компании расчётной предпринимательской прибыли обещает избавить от подобного сценария, однако это может занять определённое время. Даже если решение законодательно закрепят в 2021 г., то работать эти надбавки будут только в 2022 г. Соответственно, на дивидендах это отразится только в 2023 г.
Заплатят ли «Россети» 50% по МСФО?
Несмотря на положительные новости относительно дивидендов «Россетей», положение дел на настоящий момент остаётся довольно неоднозначным и нет уверенности в том, что по итогам 2021 г. компания заплатит 50% по МСФО. Сможет ли государство как акционер проявить свою волю и настоять на нужном размере выплат? Миноритарным акционерам остаётся лишь наблюдать за происходящим.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter