30 декабря 2021 Доходъ
Пора драматических изменений в денежно-кредитной политике мировых центральных банков, цепочках поставок, инфляции, поведении потребителей, которые изменило бизнес модели многих компаний и, в конце концов, инвесторов, заканчивается и 2022 год должен стать годом перехода к «нормальности». Однако прогулка не будет легкой, потому что множество проблем остается, а переходные периоды еще более сложны в принятии решений и сопряжены с высокой волатильностью.
👉🏻 Основное влияние на оценку перспектив отдельных классов активов, рынков и компаний в 2022 году будет оказывать инфляция и сопряженная с ней политика процентных ставок.
В нашем базовом сценарии мы предполагаем, что рост мировых экономик стабилизируется, но останется достаточно высоким, особенно в США, где будут запущены новые программы бюджетных стимулов. Мы ожидаем, что инфляция в США и Европе и России начнет снижаться со второго квартала. В России это снижение может быть более существенным вследствие жесткой денежно-кредитной политики, которая сильно подавит темпы роста денежной массы.
ФРС США, вероятно, начнет повышать базовую ставку. Учитывая отсутствие значимых изменений в ставках на других развитых рынках, доллар будет относительно более сильным. Ужесточение денежно-кредитной политики в США повысит волатильность рынке акций. В то же время Банк России, по нашему мнению, в 2022 году снизит ключевую ставку до 7-7.25%.
«Нормальность» для товарного рынка означает коррекцию цен, но мы выделяем промышленные металлы и особенно алюминий как наиболее сильные в товарном сегменте. Цены на удобрения также останутся довольно высокими. Позиции золота достаточно слабы из-за сильного доллара и росту реальных процентных ставок, но оно все еще будет иметь спрос в качестве защитного актива.
👉🏻 Тактические позиции по классам активов
🔹 Денежный рынок: Держим больше, чем обычно, чтобы воспользоваться преимуществами волатильности (покупать дешевле).
🔹 Рублевые облигации: Держим, больше чем обычно (для консервативных портфелей - отдаем предпочтение относительно тактических позиций в акциях). Увеличиваем дюрацию портфеля к максимально допустимой для индивидуальных портфелей.
🔹 Валютные облигации: Держим меньше, чем обычно. Держим низкую дюрацию. Выбираем отдельные истории в High Yield.
🔹 Акции: Немного более высокая тактическая позиция, чем обычно. Немного большая концентрация на акциях низкой волатильности. Немного более высокая тактическая позиция в российских бумагах. Индия и Китай интересны для долгосрочных портфелей.
🔹 Золото: Держим меньше, чем обычно.
🔹 Недвижимость: Все еще интересна для портфелей, ориентированных на периодический доход. В остальном – нейтральная позиция.
👉🏻 Тактические позиции в российских акциях
🔸 Очевидные фавориты Русал и En+. ММК, НЛМК и Северсталь нам также нравятся. Налоговые риски пока не существенны. Риски антимонопольных штрафов пока учесть сложно.
🔸 Газпром, ЛУКойл и Башнефть (префы) имеют хороший потенциал по оценке и высокие дивиденды в качестве краткосрочного драйвера.
🔸 НКНХ нам нравится благодаря вводу новых мощностей и дивидендам.
🔸 ОГК-2 представляется лучшим и, возможно, единственным перспективным вариантом в электроэнергетике благодаря пику дополнительных платежей по мощности.
🔸 Сбербанк и Банк Санкт-Петербург – наши фавориты в финансовом секторе.
🔸 АФК Система и МТС интересны сильным и устойчивым бизнесом вместе с некоторой недооценкой.
🔸 Нам также все еще нравится Эталон.
🔸 Среди акций роста (априори дорогих) мы выделяем бумаги Русагро, Сегежи, MD Medical Group, Группы Позитив.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
👉🏻 Основное влияние на оценку перспектив отдельных классов активов, рынков и компаний в 2022 году будет оказывать инфляция и сопряженная с ней политика процентных ставок.
В нашем базовом сценарии мы предполагаем, что рост мировых экономик стабилизируется, но останется достаточно высоким, особенно в США, где будут запущены новые программы бюджетных стимулов. Мы ожидаем, что инфляция в США и Европе и России начнет снижаться со второго квартала. В России это снижение может быть более существенным вследствие жесткой денежно-кредитной политики, которая сильно подавит темпы роста денежной массы.
ФРС США, вероятно, начнет повышать базовую ставку. Учитывая отсутствие значимых изменений в ставках на других развитых рынках, доллар будет относительно более сильным. Ужесточение денежно-кредитной политики в США повысит волатильность рынке акций. В то же время Банк России, по нашему мнению, в 2022 году снизит ключевую ставку до 7-7.25%.
«Нормальность» для товарного рынка означает коррекцию цен, но мы выделяем промышленные металлы и особенно алюминий как наиболее сильные в товарном сегменте. Цены на удобрения также останутся довольно высокими. Позиции золота достаточно слабы из-за сильного доллара и росту реальных процентных ставок, но оно все еще будет иметь спрос в качестве защитного актива.
👉🏻 Тактические позиции по классам активов
🔹 Денежный рынок: Держим больше, чем обычно, чтобы воспользоваться преимуществами волатильности (покупать дешевле).
🔹 Рублевые облигации: Держим, больше чем обычно (для консервативных портфелей - отдаем предпочтение относительно тактических позиций в акциях). Увеличиваем дюрацию портфеля к максимально допустимой для индивидуальных портфелей.
🔹 Валютные облигации: Держим меньше, чем обычно. Держим низкую дюрацию. Выбираем отдельные истории в High Yield.
🔹 Акции: Немного более высокая тактическая позиция, чем обычно. Немного большая концентрация на акциях низкой волатильности. Немного более высокая тактическая позиция в российских бумагах. Индия и Китай интересны для долгосрочных портфелей.
🔹 Золото: Держим меньше, чем обычно.
🔹 Недвижимость: Все еще интересна для портфелей, ориентированных на периодический доход. В остальном – нейтральная позиция.
👉🏻 Тактические позиции в российских акциях
🔸 Очевидные фавориты Русал и En+. ММК, НЛМК и Северсталь нам также нравятся. Налоговые риски пока не существенны. Риски антимонопольных штрафов пока учесть сложно.
🔸 Газпром, ЛУКойл и Башнефть (префы) имеют хороший потенциал по оценке и высокие дивиденды в качестве краткосрочного драйвера.
🔸 НКНХ нам нравится благодаря вводу новых мощностей и дивидендам.
🔸 ОГК-2 представляется лучшим и, возможно, единственным перспективным вариантом в электроэнергетике благодаря пику дополнительных платежей по мощности.
🔸 Сбербанк и Банк Санкт-Петербург – наши фавориты в финансовом секторе.
🔸 АФК Система и МТС интересны сильным и устойчивым бизнесом вместе с некоторой недооценкой.
🔸 Нам также все еще нравится Эталон.
🔸 Среди акций роста (априори дорогих) мы выделяем бумаги Русагро, Сегежи, MD Medical Group, Группы Позитив.
http://www.dohod.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу