Год начался для рубля крайне неудачно из-за резкого ухудшения геополитической обстановки. Это значительно увеличило страновые риски, вызвав бегство инвесторов из рублевых активов. В результате доллар впервые с ноября 2020 превышал уровень 80 руб.
В то же время другие развивающиеся валюты начали год с укрепления. На этом фоне рубль опустился на 34 место в рейтинге 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года. По итогам 2021-го рубль занял в этом списке пятое место.
В конце января российская валюта отыграла значительную часть потерь благодаря некоторому ослабления геополитических рисков. На фоне продолжения диалога между Россией и Западом по ключевым противоречиям усилилась надежда, что наихудшие сценарии не реализуются. Доллар опустился ниже 77 руб.
В феврале фактор геополитики останется определяющим для рублевых активов. Однако, в отличие от января, теперь есть хорошие шансы, что его воздействие будет позитивным, если геополитическая обстановка продолжит улучшаться.
Сырьевой фактор
Ослабление рубля в январе происходило параллельно с активным подорожанием нефти. Котировки преодолели октябрьские вершины и достигли максимальных с 2014 г. уровней. На этом фоне рублевая стоимость баррель Brent обновляла исторические рекорды, впервые превысив уровень 7000 руб.
Еще осенью показатель консолидировался вокруг 6000 руб., что тоже выше экономически обоснованного уровня. Но даже для достижения осенних значений рублевой стоимости нефти при цене Brent $89 доллар должен стоить немногим более 67 руб. Эта разница с текущим курсом и есть премия за страновые риски, возросшие из-за геополитического обострения.
Поэтому, если фактор геополитики будет планомерно терять актуальность, рубль продолжит сокращать текущую недооцененность к нефти, укрепляясь даже в случае ухудшения ситуации на мировых биржах.
Конечно, если появятся факторы, способные значительно ухудшить долгосрочные перспективы рынка сырья, это приведет к новой волне ослабления российской валюты даже при благоприятном геополитическом фоне. Все будет зависеть от того, насколько к тому времени сократиться в его курсе дисконт за страновые риски.
Фактор политики центробанков
По итогам заседания ФРС, которое завершилось в прошлую среду, американский регулятор дал сигнал о вероятности большего, чем ранее ожидалось, количестве повышений процентной ставки в этом году, а также в целом о более быстром ужесточении монетарной политики, в том числе сокращении баланса ФРС, что опаснее всего для переоцененных биржевых активов.
Правда, рынки после первой негативной реакции перешли к активному восстановлению, корректируя большие потери января. Пока это движение выглядит как технический отскок. С другой стороны, ФРС продолжит накачивать финансовую систему ликвидностью, пусть и в значительно меньших масштабах, чем раньше. Этот процесс закончится в марте, после чего начнется повышение процентных ставок и, вероятно, сокращение баланса центробанка США. Это способно вызвать более глубокую и продолжительную коррекцию рисковых активов, что затронет и рубль.
В четверг 3 февраля пройдет заседание ЕЦБ, от которого не ждут изменения околонулевых процентных ставок и темпов выкупа активов. Однако указания на дальнейшие перспективы монетарной политики с учетом более свежей информации может повлиять на все рынки.
Банк России 11 февраля проведет первое в этом году заседание. Ожидается повышение ключевой ставки на 50–100 б. п., поскольку годовая инфляция продолжает обновлять шестилетние максимумы. Надежды на прохождение инфляционного пика в ноябре–декабре 2021 г. не оправдались. Ужесточение монетарной политики продолжит оказывать поддержку рублю на среднесрочном горизонте.
Важную роль в стабилизации курса рубля в момент всплеска геополитических страхов сыграло решение ЦБ прекратить скупку инвалюты, которая осуществлялась в рамках исполнения бюджетного правила. Тем самым с рынка ушел ежедневный спрос в размере 36,6 млрд руб., что в некоторые дни соответствует 10% объема торгов долларом и евро. Поэтому данная мера оказалась эффективной, вскоре рубль перешел к планомерному укреплению, которое наблюдается пять сессий подряд.
Чем дольше продолжается остановка покупок инвалюты со стороны ЦБ, тем сильнее при прочих равных может укрепиться рубль, а это в свою очередь сгладит негативный вклад девальвационного эффекта в рублевую инфляцию.
Долговой рынок
В начале января российский долговой рынок ускорил нисходящую динамику. В результате индекс гособлигаций RGBI достиг самых низких с середины 2016 г. уровней. Для стабилизации рыночной ситуации Минфин два раза подряд в прошлом месяце отменял аукционы по размещению ОФЗ.
Кроме ухудшения геополитической обстановки, давление на российские облигации оказывает ожидание дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ. В конце месяца котировки ОФЗ перешли к восстановлению.
Если появятся признаки замедления инфляции, а фактор геополитики ослабит негативное воздействие, это может привлечь инвесторов, в том числе зарубежных, в наши гособлигации. Их доходность выглядит очень привлекательно, даже с учетом высоких страновых рисков. Приток средств нерезидентов в ОФЗ способен выступить дополнительным драйвером укрепления рубля.
Перспективы февраля
Январь оправдал статус одного из самых неблагоприятных для рубля, потери к доллару составили 3,5%, а в моменте достигали почти 7,7%. февраль исторически является достаточно удачным месяцем для российской валюты, и пока она идет в русле данной тенденции.
Мы уже наблюдаем, что участники российского рынка выработали определенный иммунитет к негативной геополитической риторике. Вероятно, далее рублевые активы будут реагировать лишь на очевидные сигналы, свидетельствующие об изменении фактора геополитики в худшую сторону, в первую очередь на реальные действия сторон геополитического конфликта.
В то же время продолжение диалога России и Запада по этой теме, даже если оно будет носить острый характер, без конкретных шагов сможет оказывать все меньшее влияние на рубль, поскольку в его текущие котировки заложены достаточно высокие риски реализации негативных сценариев.
Поэтому, если геополитическая обстановка не ухудшится, а мировые рынки удержатся от новой, более серьезной волны снижения, в феврале доллар может опуститься в диапазон 74–76 руб. Однако не стоит забывать о большой непредсказуемости фактора геополитики, что само по себе сохраняет высокую неопределенность, негативно влияющую на рублевые активы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В то же время другие развивающиеся валюты начали год с укрепления. На этом фоне рубль опустился на 34 место в рейтинге 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года. По итогам 2021-го рубль занял в этом списке пятое место.
В конце января российская валюта отыграла значительную часть потерь благодаря некоторому ослабления геополитических рисков. На фоне продолжения диалога между Россией и Западом по ключевым противоречиям усилилась надежда, что наихудшие сценарии не реализуются. Доллар опустился ниже 77 руб.
В феврале фактор геополитики останется определяющим для рублевых активов. Однако, в отличие от января, теперь есть хорошие шансы, что его воздействие будет позитивным, если геополитическая обстановка продолжит улучшаться.
Сырьевой фактор
Ослабление рубля в январе происходило параллельно с активным подорожанием нефти. Котировки преодолели октябрьские вершины и достигли максимальных с 2014 г. уровней. На этом фоне рублевая стоимость баррель Brent обновляла исторические рекорды, впервые превысив уровень 7000 руб.
Еще осенью показатель консолидировался вокруг 6000 руб., что тоже выше экономически обоснованного уровня. Но даже для достижения осенних значений рублевой стоимости нефти при цене Brent $89 доллар должен стоить немногим более 67 руб. Эта разница с текущим курсом и есть премия за страновые риски, возросшие из-за геополитического обострения.
Поэтому, если фактор геополитики будет планомерно терять актуальность, рубль продолжит сокращать текущую недооцененность к нефти, укрепляясь даже в случае ухудшения ситуации на мировых биржах.
Конечно, если появятся факторы, способные значительно ухудшить долгосрочные перспективы рынка сырья, это приведет к новой волне ослабления российской валюты даже при благоприятном геополитическом фоне. Все будет зависеть от того, насколько к тому времени сократиться в его курсе дисконт за страновые риски.
Фактор политики центробанков
По итогам заседания ФРС, которое завершилось в прошлую среду, американский регулятор дал сигнал о вероятности большего, чем ранее ожидалось, количестве повышений процентной ставки в этом году, а также в целом о более быстром ужесточении монетарной политики, в том числе сокращении баланса ФРС, что опаснее всего для переоцененных биржевых активов.
Правда, рынки после первой негативной реакции перешли к активному восстановлению, корректируя большие потери января. Пока это движение выглядит как технический отскок. С другой стороны, ФРС продолжит накачивать финансовую систему ликвидностью, пусть и в значительно меньших масштабах, чем раньше. Этот процесс закончится в марте, после чего начнется повышение процентных ставок и, вероятно, сокращение баланса центробанка США. Это способно вызвать более глубокую и продолжительную коррекцию рисковых активов, что затронет и рубль.
В четверг 3 февраля пройдет заседание ЕЦБ, от которого не ждут изменения околонулевых процентных ставок и темпов выкупа активов. Однако указания на дальнейшие перспективы монетарной политики с учетом более свежей информации может повлиять на все рынки.
Банк России 11 февраля проведет первое в этом году заседание. Ожидается повышение ключевой ставки на 50–100 б. п., поскольку годовая инфляция продолжает обновлять шестилетние максимумы. Надежды на прохождение инфляционного пика в ноябре–декабре 2021 г. не оправдались. Ужесточение монетарной политики продолжит оказывать поддержку рублю на среднесрочном горизонте.
Важную роль в стабилизации курса рубля в момент всплеска геополитических страхов сыграло решение ЦБ прекратить скупку инвалюты, которая осуществлялась в рамках исполнения бюджетного правила. Тем самым с рынка ушел ежедневный спрос в размере 36,6 млрд руб., что в некоторые дни соответствует 10% объема торгов долларом и евро. Поэтому данная мера оказалась эффективной, вскоре рубль перешел к планомерному укреплению, которое наблюдается пять сессий подряд.
Чем дольше продолжается остановка покупок инвалюты со стороны ЦБ, тем сильнее при прочих равных может укрепиться рубль, а это в свою очередь сгладит негативный вклад девальвационного эффекта в рублевую инфляцию.
Долговой рынок
В начале января российский долговой рынок ускорил нисходящую динамику. В результате индекс гособлигаций RGBI достиг самых низких с середины 2016 г. уровней. Для стабилизации рыночной ситуации Минфин два раза подряд в прошлом месяце отменял аукционы по размещению ОФЗ.
Кроме ухудшения геополитической обстановки, давление на российские облигации оказывает ожидание дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ. В конце месяца котировки ОФЗ перешли к восстановлению.
Если появятся признаки замедления инфляции, а фактор геополитики ослабит негативное воздействие, это может привлечь инвесторов, в том числе зарубежных, в наши гособлигации. Их доходность выглядит очень привлекательно, даже с учетом высоких страновых рисков. Приток средств нерезидентов в ОФЗ способен выступить дополнительным драйвером укрепления рубля.
Перспективы февраля
Январь оправдал статус одного из самых неблагоприятных для рубля, потери к доллару составили 3,5%, а в моменте достигали почти 7,7%. февраль исторически является достаточно удачным месяцем для российской валюты, и пока она идет в русле данной тенденции.
Мы уже наблюдаем, что участники российского рынка выработали определенный иммунитет к негативной геополитической риторике. Вероятно, далее рублевые активы будут реагировать лишь на очевидные сигналы, свидетельствующие об изменении фактора геополитики в худшую сторону, в первую очередь на реальные действия сторон геополитического конфликта.
В то же время продолжение диалога России и Запада по этой теме, даже если оно будет носить острый характер, без конкретных шагов сможет оказывать все меньшее влияние на рубль, поскольку в его текущие котировки заложены достаточно высокие риски реализации негативных сценариев.
Поэтому, если геополитическая обстановка не ухудшится, а мировые рынки удержатся от новой, более серьезной волны снижения, в феврале доллар может опуститься в диапазон 74–76 руб. Однако не стоит забывать о большой непредсказуемости фактора геополитики, что само по себе сохраняет высокую неопределенность, негативно влияющую на рублевые активы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter