21 августа 2009
Неисполнение обязательств в третьем эшелоне не мешает надежным эмитентам размещать новые выпуски
Несмотря на рост количества дефолтов по корпоративным облигациям, спрос на долги российских предприятий не снижается. Объем размещений с начала года уже достиг 484 млрд рублей. Правда, если раньше инвесторы готовы были покупать обязательства компаний с низким кредитным качеством, то сейчас — лишь первоклассных эмитентов. Эксперты уже подсчитывают, когда наступит срок погашения последних бумаг третьего эшелона.
Согласно данным CBonds, если весной эмитенты допустили 73 дефолта, то за летние месяцы (по данным на 20 августа) их случилось уже 91. При этом случаи реструктуризации долгов тоже растут, как и их доля в общем количестве дефолтов. Так, весной инвесторы согласились с предложенными эмитентами условиями в 23 случаях (31,5%), а летом — уже в 33 (36,3%).
Высокодоходные, но рискованные облигации путем погашений и дефолтов постепенно уходят с рынка, отмечает главный аналитик УК "Ингосстрах-Инвестиции" Георгий Засев. "Выплаты по большинству бумаг третьего эшелона приходятся на весну или осень. Поэтому осенью нас также не ждет ничего радостного — будет расти количество таких дефолтов", — считает начальник аналитического управления Бинбанка Михаил Гонопольский.
Впрочем, буму, который в последнее время наблюдается на рынке корпоративных облигаций, дефолты отнюдь не мешают. Причем это не только российская тенденция.
Так, по данным британской консалтинговой компании Dealogic, с начала 2009 года в мире было выпущено корпоративных облигаций на сумму $1,103 трлн. Этот спрос был вызван в первую очередь накопленной ликвидностью банковских систем практически во всех странах мира, говорит портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал" Андрей Басацкий.
"Центральные банки накачали кредитные организации дешевыми деньгами для преодоления кризиса недоверия и неплатежей. При этом банки уменьшили объемы традиционного кредитования, так как существенно выросли экономические риски. На этом фоне облигации стали практически монопольным направлением утилизации излишней ликвидности в банковской системе", — объясняет он.
В России тенденция замены банковских кредитов облигациями еще более заметна. Так, с 1 января по 20 августа российские эмитенты разместили облигации на 484 млрд рублей, подсчитал Гонопольский. Это больше, чем за аналогичный период прошлого года (395,9 млрд рублей), когда острая фаза кризиса еще не наступила. По словам начальника отдела анализа долговых рынков Номос-банка Ольги Ефремовой, на фоне долгого затишья, обусловленного неопределенностью поведения рынков в условиях кризиса, число происходящих сейчас в России размещений можно назвать бумом.
Но бум этот был обеспечен только размещениями первоклассных эмитентов. Сейчас на рынок инструментов с фиксированной доходностью возвращаются традиционные голубые фишки — РЖД, ЛУКОЙЛ, МТС, отмечает Засев. "В лучшие времена такие компании предпочитали привлекать крупные валютные займы за рубежом, но в настоящее время из-за сохраняющихся девальвационных рисков размещение долга в рублях выглядит более выгодной альтернативой", — говорит эксперт. Тем более что недостатка в инвесторах не было. "На предыдущие выпуски в первом квартале наблюдался переспрос, они были все выкуплены", — говорит Гонопольский.
Вместе с тем, как считает Ольга Ефремова, чтобы спрос не захлебнулся, необходимо соблюдение ряда условий. И в первую очередь это касается цены на нефть, которая не должна опускаться ниже $50 за баррель, поскольку именно на этом уровне появился спрос на корпоративный долг. Если это условие будет исполнено, то, по словам экспертов, инвесторы найдут достаточный объем свободных средств для выкупа облигаций.
Несмотря на рост количества дефолтов по корпоративным облигациям, спрос на долги российских предприятий не снижается. Объем размещений с начала года уже достиг 484 млрд рублей. Правда, если раньше инвесторы готовы были покупать обязательства компаний с низким кредитным качеством, то сейчас — лишь первоклассных эмитентов. Эксперты уже подсчитывают, когда наступит срок погашения последних бумаг третьего эшелона.
Согласно данным CBonds, если весной эмитенты допустили 73 дефолта, то за летние месяцы (по данным на 20 августа) их случилось уже 91. При этом случаи реструктуризации долгов тоже растут, как и их доля в общем количестве дефолтов. Так, весной инвесторы согласились с предложенными эмитентами условиями в 23 случаях (31,5%), а летом — уже в 33 (36,3%).
Высокодоходные, но рискованные облигации путем погашений и дефолтов постепенно уходят с рынка, отмечает главный аналитик УК "Ингосстрах-Инвестиции" Георгий Засев. "Выплаты по большинству бумаг третьего эшелона приходятся на весну или осень. Поэтому осенью нас также не ждет ничего радостного — будет расти количество таких дефолтов", — считает начальник аналитического управления Бинбанка Михаил Гонопольский.
Впрочем, буму, который в последнее время наблюдается на рынке корпоративных облигаций, дефолты отнюдь не мешают. Причем это не только российская тенденция.
Так, по данным британской консалтинговой компании Dealogic, с начала 2009 года в мире было выпущено корпоративных облигаций на сумму $1,103 трлн. Этот спрос был вызван в первую очередь накопленной ликвидностью банковских систем практически во всех странах мира, говорит портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал" Андрей Басацкий.
"Центральные банки накачали кредитные организации дешевыми деньгами для преодоления кризиса недоверия и неплатежей. При этом банки уменьшили объемы традиционного кредитования, так как существенно выросли экономические риски. На этом фоне облигации стали практически монопольным направлением утилизации излишней ликвидности в банковской системе", — объясняет он.
В России тенденция замены банковских кредитов облигациями еще более заметна. Так, с 1 января по 20 августа российские эмитенты разместили облигации на 484 млрд рублей, подсчитал Гонопольский. Это больше, чем за аналогичный период прошлого года (395,9 млрд рублей), когда острая фаза кризиса еще не наступила. По словам начальника отдела анализа долговых рынков Номос-банка Ольги Ефремовой, на фоне долгого затишья, обусловленного неопределенностью поведения рынков в условиях кризиса, число происходящих сейчас в России размещений можно назвать бумом.
Но бум этот был обеспечен только размещениями первоклассных эмитентов. Сейчас на рынок инструментов с фиксированной доходностью возвращаются традиционные голубые фишки — РЖД, ЛУКОЙЛ, МТС, отмечает Засев. "В лучшие времена такие компании предпочитали привлекать крупные валютные займы за рубежом, но в настоящее время из-за сохраняющихся девальвационных рисков размещение долга в рублях выглядит более выгодной альтернативой", — говорит эксперт. Тем более что недостатка в инвесторах не было. "На предыдущие выпуски в первом квартале наблюдался переспрос, они были все выкуплены", — говорит Гонопольский.
Вместе с тем, как считает Ольга Ефремова, чтобы спрос не захлебнулся, необходимо соблюдение ряда условий. И в первую очередь это касается цены на нефть, которая не должна опускаться ниже $50 за баррель, поскольку именно на этом уровне появился спрос на корпоративный долг. Если это условие будет исполнено, то, по словам экспертов, инвесторы найдут достаточный объем свободных средств для выкупа облигаций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба