15 февраля 2022 БКС Экспресс
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Ключевым событием последней недели стало заседание Банка России, на котором регулятор в очередной раз повысил ключевую ставку на 1 п.п., до 9,5%. Прогнозы ЦБ ухудшились: специалисты банка ждут инфляцию в 2022 г. на уровне 5–6%, средний уровень ключевой ставки может быть в диапазоне 9–11%. Пресс-релиз ЦБ содержит «ястребиную» формулировку «Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».
При таких вводных распродажи в ОФЗ выглядят логичным развитием событий. Судя по тону регулятора, говорить о завершении цикла повышения ставок пока рано. Усиливает это впечатление ситуация за океаном, где ФРС США также находится в процессе обсуждения темпов, с которыми будут расти долларовые ставки.
Индекс гособлигаций RGBI, отражающий динамику средних и длинных ОФЗ, за два дня потерял 3% и обновил минимумы за 6 лет. Доходности ОФЗ после 10 февраля подскочили на 0,6–0,8 п.п., причем наибольший рост пришелся на отрезок 3–4 года.
В обычной ситуации можно было бы предположить, что рынок ОФЗ еще не в полной мере переварил ужесточение политики ЦБ и давление сохранится до конца недели. Однако распродажи были вызваны не только пресс-релизом ЦБ, но и очередным обострением геополитического фона, который не уходит с повестки уже третий месяц подряд.
Новостные ленты зарубежных СМИ со сценариями возможной войны на Украине могли усилить отток нерезидентов из ОФЗ и подстегнуть распродажи. Это могло привести к гипертрофированной реакции рынка, так что текущие котировки уже могут отражать актуальные прогнозы. Судя по тому, как решение ЦБ соотносится с консенсус-прогнозом аналитиков перед заседанием, событие действительно может быть уже отыграно рынком.
Однако это не касается корпоративного сектора, где скачки доходностей традиционно отражаются с небольшой задержкой. G-спреды по индексам корпоративных облигаций Cbonds после 10 февраля сузились, в среднем на 35–50 б.п., так что потенциал для переоценки еще есть. В этих условиях может быть разумным не спешить с покупкой облигаций с фиксированным купоном, поскольку к концу недели цены по ним могут быть более привлекательными.
При этом есть ряд облигаций, которые могут защитить капитал инвестора от дальнейшего роста процентных ставок. Подробнее эти бумаги рассматриваются в специальном материале.
5 облигаций
ОФЗ 26211
ОФЗ с погашением в январе 2023 г. торгуется с доходностью 10,3%. Такая доходность превышает ставки по депозитам в крупных банках и выглядит привлекательной для годовой гособлигации с минимальными рисками. Бонусом является возможность приобретения бумаги на ИИС, который позволяет получить дополнительный налоговый вычет.
ПИК 001Р-03
Группа компаний ПИК — крупнейший российский застройщик, основная деятельность которого сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и статус системообразующей организации обеспечивают высокий уровень надежности, компенсирующий повышенный риск-профиль отрасли девелопмента. При этом доходность по облигациям компании выглядит привлекательно на фоне других представителей рейтинговой категории. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
Выпуск 001Р-03 обладает короткой дюрацией, что делает его менее чувствительным к динамике процентных ставок и позволяет ожидать лучших результатов в течение цикла ужесточения ДКП, чем могут показать более длинные выпуски эмитента.
РУСАЛ Братск БО-001Р-03
Долговые бумаги 100%-ной дочки РУСАЛа. На предприятие приходится около четверти всего производства материнского холдинга. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
В условиях высоких цен на алюминий компания РУСАЛ обладает солидным запасом прочности, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки. При этом доходность по облигациям «РУСАЛ Братск» остается привлекательной. По выпуску 001Р-03 в сентябре 2022 г. ожидается оферта, что делает его интересным с точки зрения доходности на коротком горизонте инвестиций.
АФК Система 001Р-13
АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Входит в список системообразующих предприятий.
Облигации Системы предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
ОФЗ-ИН 52001
Инфляционные выпуски ОФЗ в 2021 г. показали один из лучших результатов среди российских госбумаг. Помимо купона в 2,5%, их номинал индексируется на уровень инфляции, обеспечивая надежную защиту от обесценения капитала. Если период высокой инфляции затянется на более долгий срок, чем предполагают актуальные прогнозы, то эти бумаги могут быть выгодными и в будущем. Выпуск 52001 может подойти наиболее консервативным инвесторам.
Взгляд на рынок
Ключевым событием последней недели стало заседание Банка России, на котором регулятор в очередной раз повысил ключевую ставку на 1 п.п., до 9,5%. Прогнозы ЦБ ухудшились: специалисты банка ждут инфляцию в 2022 г. на уровне 5–6%, средний уровень ключевой ставки может быть в диапазоне 9–11%. Пресс-релиз ЦБ содержит «ястребиную» формулировку «Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».
При таких вводных распродажи в ОФЗ выглядят логичным развитием событий. Судя по тону регулятора, говорить о завершении цикла повышения ставок пока рано. Усиливает это впечатление ситуация за океаном, где ФРС США также находится в процессе обсуждения темпов, с которыми будут расти долларовые ставки.
Индекс гособлигаций RGBI, отражающий динамику средних и длинных ОФЗ, за два дня потерял 3% и обновил минимумы за 6 лет. Доходности ОФЗ после 10 февраля подскочили на 0,6–0,8 п.п., причем наибольший рост пришелся на отрезок 3–4 года.
В обычной ситуации можно было бы предположить, что рынок ОФЗ еще не в полной мере переварил ужесточение политики ЦБ и давление сохранится до конца недели. Однако распродажи были вызваны не только пресс-релизом ЦБ, но и очередным обострением геополитического фона, который не уходит с повестки уже третий месяц подряд.
Новостные ленты зарубежных СМИ со сценариями возможной войны на Украине могли усилить отток нерезидентов из ОФЗ и подстегнуть распродажи. Это могло привести к гипертрофированной реакции рынка, так что текущие котировки уже могут отражать актуальные прогнозы. Судя по тому, как решение ЦБ соотносится с консенсус-прогнозом аналитиков перед заседанием, событие действительно может быть уже отыграно рынком.
Однако это не касается корпоративного сектора, где скачки доходностей традиционно отражаются с небольшой задержкой. G-спреды по индексам корпоративных облигаций Cbonds после 10 февраля сузились, в среднем на 35–50 б.п., так что потенциал для переоценки еще есть. В этих условиях может быть разумным не спешить с покупкой облигаций с фиксированным купоном, поскольку к концу недели цены по ним могут быть более привлекательными.
При этом есть ряд облигаций, которые могут защитить капитал инвестора от дальнейшего роста процентных ставок. Подробнее эти бумаги рассматриваются в специальном материале.
5 облигаций
ОФЗ 26211
ОФЗ с погашением в январе 2023 г. торгуется с доходностью 10,3%. Такая доходность превышает ставки по депозитам в крупных банках и выглядит привлекательной для годовой гособлигации с минимальными рисками. Бонусом является возможность приобретения бумаги на ИИС, который позволяет получить дополнительный налоговый вычет.
ПИК 001Р-03
Группа компаний ПИК — крупнейший российский застройщик, основная деятельность которого сосредоточена в наиболее маржинальном Московском регионе. Масштабы бизнеса, устойчивые финансовые показатели и статус системообразующей организации обеспечивают высокий уровень надежности, компенсирующий повышенный риск-профиль отрасли девелопмента. При этом доходность по облигациям компании выглядит привлекательно на фоне других представителей рейтинговой категории. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
Выпуск 001Р-03 обладает короткой дюрацией, что делает его менее чувствительным к динамике процентных ставок и позволяет ожидать лучших результатов в течение цикла ужесточения ДКП, чем могут показать более длинные выпуски эмитента.
РУСАЛ Братск БО-001Р-03
Долговые бумаги 100%-ной дочки РУСАЛа. На предприятие приходится около четверти всего производства материнского холдинга. Рейтинг ruA+ «стабильный» от агентства Эксперт РА.
В условиях высоких цен на алюминий компания РУСАЛ обладает солидным запасом прочности, несмотря на высокий уровень долговой нагрузки. При этом доходность по облигациям «РУСАЛ Братск» остается привлекательной. По выпуску 001Р-03 в сентябре 2022 г. ожидается оферта, что делает его интересным с точки зрения доходности на коротком горизонте инвестиций.
АФК Система 001Р-13
АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, владеет активами в 15 различных отраслях. В том числе компания выступает крупным акционером в публичных предприятиях МТС, Ozon, Segezha group и Etalon Group. Рейтинг ruAA- «стабильный» от агентства Эксперт РА. Входит в список системообразующих предприятий.
Облигации Системы предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
ОФЗ-ИН 52001
Инфляционные выпуски ОФЗ в 2021 г. показали один из лучших результатов среди российских госбумаг. Помимо купона в 2,5%, их номинал индексируется на уровень инфляции, обеспечивая надежную защиту от обесценения капитала. Если период высокой инфляции затянется на более долгий срок, чем предполагают актуальные прогнозы, то эти бумаги могут быть выгодными и в будущем. Выпуск 52001 может подойти наиболее консервативным инвесторам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба