24 февраля 2022 БКС Экспресс | ОФЗ
Одним из ключевых событий, которое напрямую коснулось российского рынка облигаций, стали новые санкции на российский госдолг. Разбираемся, какие ограничения вводятся и как они могут повлиять на рынок.
Санкции на госдолг: что было и что будет
Последний пакет санкций в отношении российского госдолга был введен в 2021 г. Инвесторам из США полностью запрещены сделки с российскими государственными еврооблигациями, а также покупки рублевых выпусков ОФЗ на первичных аукционах Минфина. Также ограничения коснулись выпусков квазигосударственных эмитентов, таких как ЦБ и ВЭБ.
Новые санкции запрещают инвесторам из США покупать на вторичном и первичном рынке российский госдолг, выпущенный после 1 марта 2022 г.
Контрмеры Минфина и краткосрочное влияние
На практике доля нерезидентов в первичных размещениях российских ОФЗ в последние годы и так была некритичной, а с июня 2021 г. сократилась до нуля. Однако ограничения никак не затрагивали вторичный рынок, так что у локальных инвесторов была возможность перепродавать приобретенные на аукционах ОФЗ нерезидентам.
Теперь этой возможности не станет, и мы сможем корректнее оценить, насколько внутренние инвесторы смогут удовлетворять потребности Минфина в новых заимствованиях. На фоне ожидаемого профицита бюджета в условиях высоких цен на нефть и газ у ведомства есть широкий простор для маневра, так что проблем с кредитоспособностью России, как эмитента, не ожидается. Дополнительную уверенность придает существенный запас ЗВР, которые на 11 февраля составляли $639,6 млрд.
Влияния на уже находящиеся в обращении выпуски ОФЗ новые санкции не окажут. Минфин РФ объявил, что с марта будет выпускать только новые выпуски ОФЗ, так что обращающиеся облигации не должны оказаться под давлением. По крайней мере, у нерезидентов нет поводов для продаж именно по регуляторным требованиям.
Долгосрочное влияние санкций
Новые санкции не являются критичными как с точки зрения кредитоспособности государства, так и с точки зрения давления на котировки ОФЗ. Но надо признать, что точно такой же вывод можно было сделать и по предыдущим пакетам санкций. Ограничения вводятся постепенно, все больше ограничивая возможности России по привлечению зарубежного финансирования.
Новый пакет санкций является очередным шагом в проложенном ранее направлении. В этом смысле долгосрочные перспективы вызывают тревогу, поскольку условия будут и дальше ужесточаться. Каждый раз это может быть «некритичным», но оборачиваясь назад, будет все отчетливее прослеживаться контраст между тем, что было до самых первых санкций, и тем, что стало.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба