В начале 2022 г. рынок нефти столкнулся с беспрецедентным уровнем неопределенности, которая превращает попытку прогнозировать конкретные ценовые уровни в «гадание на кофейной гуще».
Но это не значит, что не стоит пытаться прикинуть возможные сценарии развития событий, поскольку даже имея широкую вилку прогнозов мы можем сделать из этого определенные выводы и скорректировать позиционирование в своем инвестиционном портфеле.
Глобальный тренд – мировой энергетический кризис
Вне зависимости от развития ситуации на Украине, мир, судя по всему, всерьез столкнулся с дефицитом энергоресурсов. Цены на нефть, газ и уголь начали расти еще в 2021 г., что было прямым следствием дисбалансов, возникших после пандемии COVID-19. На рынке нефти дисбаланс обусловлен двумя ключевыми факторами.
Недостаток инвестиций в новую добычу
После 2016 г. рынок нефти считался профицитным. В этот период продолжала расширяться сланцевая промышленность в США, а страны ОПЕК+ сокращали собственную добычу, чтобы поддерживать комфортный уровень цен. В результате стимула для инвестиций в новое производство не было, поскольку перспективы сбыта на перенасыщенном рынке неочевидны.
После пандемии рынки капитала охватила ESG-повестка, которая проповедовала отказ от инвестиций в новые добывающие проекты. Это еще больше усугубило недоинвестированность отрасли. В то же время сланцевая промышленность отказалась от дальнейшей экспансии в пользу сокращения левереджа и стабильного денежного потока в пользу акционеров. Ограничивает расширение и ресурсная база, которая не позволяет рассчитывать на прежние темпы роста.
ОПЕК+ отстает от графика
В апреле 2020 г. альянс нефтепроизводителей ОПЕК+ договорился сократить объем добычи на 10 млн б/с или 10% от всего мирового производства. По мере того, как пандемия постепенно отступала, ОПЕК+ ослаблял сокращения, добавляя на рынок все больше нефти.
Однако на восстановление законсервированных скважин понадобилось больше времени, чем предполагалось. С сентября 2021 г. альянс увеличивает квоты на добычу на 400 тыс. б/с в месяц, но фактическое производство отстает. По итогам февраля отставание от цели по-прежнему превышало 1 млн б/с.
Перечисленные причины, особенно первая, имеют среднесрочный характер и не могут быть устранены в оперативном порядке. Поэтому высокие цены на нефть могут иметь устойчивый характер на протяжении всего 2022 г.
Поставки нефти из России
На текущий момент от поставок из России отказались только США и Канада. Великобритания планирует отказаться от импорта до конца года. ЕС от российской нефти не отказывается, но призывы к эмбарго регулярно звучат в политическом пространстве, что нервирует участников рынка и заставляет нефтетрейдеров самостоятельно избегать сделок с российской Urals или брать партии с огромным дисконтом до 30%.
В нефтяном импорте ЕС доля России составляет около 25%. От этого объема не так просто отказаться, особенно там, где топливо поступает по трубопроводу «Дружба» и перерабатывается на прилегающих к нему НПЗ. Перестройка на другого поставщика связана с длительной и дорогостоящей перекройкой логистических цепочек, которую сейчас все равно нельзя провести из-за инфраструктурных ограничений.
В условиях, когда цены на нефть и так превышают $100 за баррель, проводить такие операции проблематично, поэтому на качественном уровне ЕС от российской нефти не уйдет, по крайней мере в 2022 г. Отказ отдельных стран возможен, но это будут несущественные объемы, и многое будет зависеть от развития российско-украинского конфликта. Чем ближе перемирие, тем ниже вероятность жестких санкций.
Ядерная сделка с Ираном
Непрямые переговоры между США и Ираном длятся уже год, и страны как никогда близки к соглашению. Но успех по-прежнему не гарантирован. Ключевой темой является отказ Ирана от разработок ядерного оружия в обмен на снятие санкций с нефтегазового экспорта. Соглашение предполагает множество деталей, по которым стороны не могут прийти к компромиссу.
В частности, нет понимания по тому, что должно произойти первым: снятие санкций или заморозка ядерных разработок. Иран понимает, что в условиях рекордных цен на бензин в США, у него есть шанс, возможно последний, выторговать себе хорошие условия по сделке. Поэтому Исламская республика не спешит соглашаться на предложенные условия.
В случае заключения сделки Иран может увеличить добычу на 1,3 млн б/с, из которых около 0,9 млн б/с может прийти на рынок до конца этого года. Это добавит порядка 0,3–0,4 млн б/с к среднему уровню мировых поставок в 2022 г. и позволит ощутимо снизить напряженность, связанную с доступностью топлива. В том числе иранский сорт Iran Heavy может частично заменить выпадающие из-за санкций поставки российской нефти на НПЗ в Мексиканском заливе, поскольку химическая структура этих сортов очень схожа.
Саудовская Аравия не поддерживает США
Саудовская Аравия сейчас обладает наиболее крупными резервными добывающими мощностями, которые могли бы купировать дисбаланс на рынке и охладить цены. США предпринимали попытку договориться с королевством о дополнительных поставках, но были проигнорированы. С тем же результатом ушел премьер-министр Великобритании Борис Джонсон.
Вместо этого в середине марта стало известно о том, что саудиты обсуждают с Китаем поставки нефти в юанях, что в перспективе может подорвать монополию доллара на нефтяном рынке. Судя по всему, королевство планирует по-крупному поторговаться с Западом или даже полноценно развернуться на Восток.
Готовы ли США предложить королевству что-то стоящее, чтобы получить поддержку в экономической блокаде России, пока не ясно. Но в настоящий момент шансы на то, что Саудовская Аравия отклонится от условий ОПЕК+, выглядят невысокими. Это значит, что на дополнительные поставки нефти сверх планов ОПЕК+ рассчитывать не стоит.
Венесуэла тоже хочет внимания
На фоне опасений из-за перебоев с поставками российской нефти в новостную повестку вновь попала Венесуэла. Венесуэльский дипломат выразил готовность к переговорам с США, если последние будут «уважать суверенитет и правительство» страны. Ранее нефтяной экспорты из Венесуэлы, как и в случае с Ираном, оказался под американскими санкциями. Если санкции будут ослаблены, Венесуэла может добавить на рынок 0,4 млн б/с.
Однако быстрого прогресса ждать не стоит. Для сравнения, переговоры с Ираном длятся уже год. Диалог с Венесуэлой еще в самом зачатке. К тому же производственные мощности в стране сильно изношены, так что реальный потенциал и сроки увеличения добычи неочевидны.
Возможный сценарий на II квартал 2022
Спрос в ближайшие 3 месяца может развиваться в соответствии с прогнозной траекторией. Высокие цены на нефть могут оказать негативный эффект, что будет ограничивать потребление в апреле-мае, но уже в июне сезонный фактор перевесит. В цифрах это может выглядеть следующим образом (прогнозы EIA):
Квоты на добычу со стороны ОПЕК+ продолжат увеличиваться на 400 тыс. б/с ежемесячно. Фактическая добыча альянса может расти, в среднем, на 300 тыс. б/с в месяц из-за отставания от графика ряда производителей, в том числе России.
Американские нефтедобытчики, судя по динамике буровых показателей, будут обеспечивать стабильное производство, но о существенном росте речи пока не идет. Вероятно, совокупная добыча в США достигнет 11,8–11,9 млн б/с к концу II квартала, лишь немного компенсируя сезонный рост спроса.
Ключевым фактором неопределенности остаются экспортные поставки из России. Покупатели на нефть найдутся, но быстро перенаправить потоки из Европы в Азию может быть проблематично. Чем более суровыми будут санкции, тем сложнее будет трансформировать экспорт. А санкции, в свою очередь, зависят от развития украинского конфликта.
Если взять за точку опоры высказывания участников переговоров о том, что перемирие может быть достигнуто в конце апреля – начале мая, то наибольшая просадка по экспорту может прийтись на апрель, после чего экспорт начнет постепенно приходить в норму.
В этом случае цены на нефть в апреле могут оставаться в диапазоне $115–130 за баррель, при этом не исключено, что в моменте по фьючерсам может произойти спекулятивный скачок по образцу контрактов на никель на LME. Низкий уровень мировых запасов, дисбалансы поставок и смутные прогнозы делают рынок чувствительным к малейшему сокращению предложения.
Неудачно приземлившаяся ракета в Персидском заливе, заморозки в Техасе, блокировка месторождений в Ливии, протечка нефтепровода или иной форс-мажор может моментально взвинтить цены на нефть, выдавливая спекулянтов из коротких позиций. Поэтому ставки на понижение в текущих условиях выглядят очень рискованной операцией.
В мае цены на нефть могут спуститься в район $100–105 за баррель на фоне стабилизации поставок, роста добычи ОПЕК+ и точечного охлаждения спроса. Однако уже в июне котировки Brent имеют все шансы вернуться в район $120, если международное сообщество не сможет прийти к консенсусу, и совместно приложить усилия для укрепления коллективной энергобезопасности.
http://bcs-express.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter
Но это не значит, что не стоит пытаться прикинуть возможные сценарии развития событий, поскольку даже имея широкую вилку прогнозов мы можем сделать из этого определенные выводы и скорректировать позиционирование в своем инвестиционном портфеле.
Глобальный тренд – мировой энергетический кризис
Вне зависимости от развития ситуации на Украине, мир, судя по всему, всерьез столкнулся с дефицитом энергоресурсов. Цены на нефть, газ и уголь начали расти еще в 2021 г., что было прямым следствием дисбалансов, возникших после пандемии COVID-19. На рынке нефти дисбаланс обусловлен двумя ключевыми факторами.
Недостаток инвестиций в новую добычу
После 2016 г. рынок нефти считался профицитным. В этот период продолжала расширяться сланцевая промышленность в США, а страны ОПЕК+ сокращали собственную добычу, чтобы поддерживать комфортный уровень цен. В результате стимула для инвестиций в новое производство не было, поскольку перспективы сбыта на перенасыщенном рынке неочевидны.
После пандемии рынки капитала охватила ESG-повестка, которая проповедовала отказ от инвестиций в новые добывающие проекты. Это еще больше усугубило недоинвестированность отрасли. В то же время сланцевая промышленность отказалась от дальнейшей экспансии в пользу сокращения левереджа и стабильного денежного потока в пользу акционеров. Ограничивает расширение и ресурсная база, которая не позволяет рассчитывать на прежние темпы роста.
ОПЕК+ отстает от графика
В апреле 2020 г. альянс нефтепроизводителей ОПЕК+ договорился сократить объем добычи на 10 млн б/с или 10% от всего мирового производства. По мере того, как пандемия постепенно отступала, ОПЕК+ ослаблял сокращения, добавляя на рынок все больше нефти.
Однако на восстановление законсервированных скважин понадобилось больше времени, чем предполагалось. С сентября 2021 г. альянс увеличивает квоты на добычу на 400 тыс. б/с в месяц, но фактическое производство отстает. По итогам февраля отставание от цели по-прежнему превышало 1 млн б/с.
Перечисленные причины, особенно первая, имеют среднесрочный характер и не могут быть устранены в оперативном порядке. Поэтому высокие цены на нефть могут иметь устойчивый характер на протяжении всего 2022 г.
Поставки нефти из России
На текущий момент от поставок из России отказались только США и Канада. Великобритания планирует отказаться от импорта до конца года. ЕС от российской нефти не отказывается, но призывы к эмбарго регулярно звучат в политическом пространстве, что нервирует участников рынка и заставляет нефтетрейдеров самостоятельно избегать сделок с российской Urals или брать партии с огромным дисконтом до 30%.
В нефтяном импорте ЕС доля России составляет около 25%. От этого объема не так просто отказаться, особенно там, где топливо поступает по трубопроводу «Дружба» и перерабатывается на прилегающих к нему НПЗ. Перестройка на другого поставщика связана с длительной и дорогостоящей перекройкой логистических цепочек, которую сейчас все равно нельзя провести из-за инфраструктурных ограничений.
В условиях, когда цены на нефть и так превышают $100 за баррель, проводить такие операции проблематично, поэтому на качественном уровне ЕС от российской нефти не уйдет, по крайней мере в 2022 г. Отказ отдельных стран возможен, но это будут несущественные объемы, и многое будет зависеть от развития российско-украинского конфликта. Чем ближе перемирие, тем ниже вероятность жестких санкций.
Ядерная сделка с Ираном
Непрямые переговоры между США и Ираном длятся уже год, и страны как никогда близки к соглашению. Но успех по-прежнему не гарантирован. Ключевой темой является отказ Ирана от разработок ядерного оружия в обмен на снятие санкций с нефтегазового экспорта. Соглашение предполагает множество деталей, по которым стороны не могут прийти к компромиссу.
В частности, нет понимания по тому, что должно произойти первым: снятие санкций или заморозка ядерных разработок. Иран понимает, что в условиях рекордных цен на бензин в США, у него есть шанс, возможно последний, выторговать себе хорошие условия по сделке. Поэтому Исламская республика не спешит соглашаться на предложенные условия.
В случае заключения сделки Иран может увеличить добычу на 1,3 млн б/с, из которых около 0,9 млн б/с может прийти на рынок до конца этого года. Это добавит порядка 0,3–0,4 млн б/с к среднему уровню мировых поставок в 2022 г. и позволит ощутимо снизить напряженность, связанную с доступностью топлива. В том числе иранский сорт Iran Heavy может частично заменить выпадающие из-за санкций поставки российской нефти на НПЗ в Мексиканском заливе, поскольку химическая структура этих сортов очень схожа.
Саудовская Аравия не поддерживает США
Саудовская Аравия сейчас обладает наиболее крупными резервными добывающими мощностями, которые могли бы купировать дисбаланс на рынке и охладить цены. США предпринимали попытку договориться с королевством о дополнительных поставках, но были проигнорированы. С тем же результатом ушел премьер-министр Великобритании Борис Джонсон.
Вместо этого в середине марта стало известно о том, что саудиты обсуждают с Китаем поставки нефти в юанях, что в перспективе может подорвать монополию доллара на нефтяном рынке. Судя по всему, королевство планирует по-крупному поторговаться с Западом или даже полноценно развернуться на Восток.
Готовы ли США предложить королевству что-то стоящее, чтобы получить поддержку в экономической блокаде России, пока не ясно. Но в настоящий момент шансы на то, что Саудовская Аравия отклонится от условий ОПЕК+, выглядят невысокими. Это значит, что на дополнительные поставки нефти сверх планов ОПЕК+ рассчитывать не стоит.
Венесуэла тоже хочет внимания
На фоне опасений из-за перебоев с поставками российской нефти в новостную повестку вновь попала Венесуэла. Венесуэльский дипломат выразил готовность к переговорам с США, если последние будут «уважать суверенитет и правительство» страны. Ранее нефтяной экспорты из Венесуэлы, как и в случае с Ираном, оказался под американскими санкциями. Если санкции будут ослаблены, Венесуэла может добавить на рынок 0,4 млн б/с.
Однако быстрого прогресса ждать не стоит. Для сравнения, переговоры с Ираном длятся уже год. Диалог с Венесуэлой еще в самом зачатке. К тому же производственные мощности в стране сильно изношены, так что реальный потенциал и сроки увеличения добычи неочевидны.
Возможный сценарий на II квартал 2022
Спрос в ближайшие 3 месяца может развиваться в соответствии с прогнозной траекторией. Высокие цены на нефть могут оказать негативный эффект, что будет ограничивать потребление в апреле-мае, но уже в июне сезонный фактор перевесит. В цифрах это может выглядеть следующим образом (прогнозы EIA):
Квоты на добычу со стороны ОПЕК+ продолжат увеличиваться на 400 тыс. б/с ежемесячно. Фактическая добыча альянса может расти, в среднем, на 300 тыс. б/с в месяц из-за отставания от графика ряда производителей, в том числе России.
Американские нефтедобытчики, судя по динамике буровых показателей, будут обеспечивать стабильное производство, но о существенном росте речи пока не идет. Вероятно, совокупная добыча в США достигнет 11,8–11,9 млн б/с к концу II квартала, лишь немного компенсируя сезонный рост спроса.
Ключевым фактором неопределенности остаются экспортные поставки из России. Покупатели на нефть найдутся, но быстро перенаправить потоки из Европы в Азию может быть проблематично. Чем более суровыми будут санкции, тем сложнее будет трансформировать экспорт. А санкции, в свою очередь, зависят от развития украинского конфликта.
Если взять за точку опоры высказывания участников переговоров о том, что перемирие может быть достигнуто в конце апреля – начале мая, то наибольшая просадка по экспорту может прийтись на апрель, после чего экспорт начнет постепенно приходить в норму.
В этом случае цены на нефть в апреле могут оставаться в диапазоне $115–130 за баррель, при этом не исключено, что в моменте по фьючерсам может произойти спекулятивный скачок по образцу контрактов на никель на LME. Низкий уровень мировых запасов, дисбалансы поставок и смутные прогнозы делают рынок чувствительным к малейшему сокращению предложения.
Неудачно приземлившаяся ракета в Персидском заливе, заморозки в Техасе, блокировка месторождений в Ливии, протечка нефтепровода или иной форс-мажор может моментально взвинтить цены на нефть, выдавливая спекулянтов из коротких позиций. Поэтому ставки на понижение в текущих условиях выглядят очень рискованной операцией.
В мае цены на нефть могут спуститься в район $100–105 за баррель на фоне стабилизации поставок, роста добычи ОПЕК+ и точечного охлаждения спроса. Однако уже в июне котировки Brent имеют все шансы вернуться в район $120, если международное сообщество не сможет прийти к консенсусу, и совместно приложить усилия для укрепления коллективной энергобезопасности.
http://bcs-express.ru/ (C)
При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter