20 июня 2022 Никитин Дмитрий
Тучи в мировой экономике сгущаются. ФРС США на уходящей неделе увеличила ставку сразу на 0,75 процентного пункта, до 1,5-1,75% – повышение ставки такими темпами произошло впервые с 1994 года. Ставка поднимается в целях борьбы с инфляцией, которая в США по итогам мая составила 8,6% в годовом выражении – это максимум примерно за 40 лет. Однако эксперты опасаются, что действия американского регулятора приведут к рецессии в США и обвалу глобальных финансовых рынков.
Основные риски сложившейся ситуации и их возможные последствия обсуждались в ходе онлайн-конференции Finam.ru "Мировые рынки и экономика - мрачные прогнозы".
Чем грозит вероятная рецессия в США?
Центробанки пытаются замедлить инфляцию и не дать ей закрепиться на высоких уровнях на длительный срок. Проблема осложняется тем, что текущая инфляция в основном поддерживается дефицитом предложения, что вне контроля монетарной политики центробанков, пояснила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая.
"Из-за этого им приходится действовать жестче, чем можно действовать без риска торможения экономики - наиболее заметно это по последним прогнозам ФРС, которая теперь видит процентную ставку на конец года в диапазоне 3,25-3,5%, а в будущем году 3,75-4%", - подчеркнула эксперт.
Отвечая на вопрос, чем опасна рецессия в экономике США для всего мира, аналитик по глобальным рынкам ИФК "Солид" Артемий Шамшуков указал, что американская экономика составляет почти 25% от мировой. "Учитывая большой товарооборот между странами ЕС (на ЕС приходится около 16% от мирового ВВП), Китаем (около 18% от мирового ВВП) и США, логично предположить, что рецессия в США, скорее всего, обернется рецессией для всего мира", - предупредил Шамшуков.
Илья Прилепский, руководитель направления "Международная экономика" Экономической экспертной группы, добавил, что помимо прямых торговых эффектов, рецессия в США несет опасность роста неопределенности и ухудшения бизнес-уверенности по всему миру, что оказывает негативное влияние на инвестиции. "Плюс, если один из факторов рецессии - резкое ужесточение монетарной политики ФРС, то результирующий сильный доллар также бьет по многим странам с формирующимися рынками по каналу валютных дисбалансов корпоративного сектора", - сказал эксперт.
Александр Миллер, независимый финансовый советник, обратил внимание на то, что практически во всех инвестиционных портфелях доля акций США занимает весомую часть.
"На данный момент на бирже США торгуется более 7 397 бумаг. И если произойдет рецессия, которая спровоцирует обвал индексов, то крайне сложно будет осуществить ребалансировку портфеля за счет активов других стран. Просто не хватит той ликвидности, которая бы обеспечила баланс портфеля. С другой стороны, грамотное хеджирование позиций за счет опционных стратегий на рынке дериватов позволит инвесторам продержаться на плаву", - считает Миллер.
Насколько вероятна рецессия в мировой экономике?
По мнению Артемия Шамшукова, в сложившейся ситуации угроза мировой рецессии реальна. "Скорее всего, самый сложный период придется на конец 2022 - начало 2023 года", - считает он.
Илья Прилепский полагает, что в формальном понимании (два квартала подряд спада мирового ВВП в квартальном выражении) глобальная рецессия остается маловероятной, если только на сложный период для экономики США в конце года не наложатся очередные локдауны в Китае. "В смысле отрицательного роста в целом по итогам 2022 или 2023 года - тоже. В смысле одновременного спада ВВП в ряде ключевых экономик (США, Еврозона), рецессия возможна", - подчеркнул он.
Ольга Беленькая сказала, что риски рецессии в крупнейших западных экономиках заметно возросли, для мировой экономики это может означать формально не рецессию, но низкие темпы роста. "В условиях значительно выросшей с начала пандемии долговой нагрузки в мире стагнация в экономике и быстрое повышение процентных ставок грозят финансовыми проблемами закредитованным государствам и компаниям. Резкое замедление роста мировой экономики или рецессия приведут и к снижению спроса на сырьевые товары. Скорее всего, это будет ощущаться в будущем году", - предостерегла эксперт.
При обсуждении прогноза по мировому ВВП на 2022 год Илья Прилепский высказал ожидания роста в целом за год на 2,5-3,0% за счет эффекта сравнительно низкой базы начала 2021 года. В 4 квартале к аналогичному кварталу 2021 года рост может составить 1,4-1,9%.
Ольга Беленькая отметила, что, по текущим оценкам, рост мировой экономики в этом году может составить 2,7-3% против 5,8% в 2021 году. "Однако в последние месяцы прогнозы экономического роста только ухудшались, и, вероятно, еще могут ухудшиться", - добавила она.
Может ли индекс S&P упасть на 60% от максимумов?
Отвечая на вопрос, возможно ли в течение ближайших 6-12 месяцев падение индекса S&P на 60% от максимумов – в район 1900 пунктов, директор по развитию и стратегическому планированию АО "НФК-Сбережения" Алексей Кузьмин сказал, что такой сценарий нельзя исключать. "Однако более вероятным я вижу сценарий раскрутки маховика инфляции, при котором снижение покупательной способности валюты будет поддерживать котировки", - добавил он.
Артемий Шамшуков полагает, что сценарий с падением индекса на 60% маловероятен. "При всех рисках, связанных с американской экономикой, рекордные объявленные обратные выкупы акций, а также очень уверенный сезон отчетностей и устойчивые прибыли компаний по итогам 1 квартала 2022 года не говорят об армагеддоне. Для реализации такого сценария, прибыли компаний должны сократиться примерно вдвое", - оценил Шамшуков.
Ольга Беленькая обратила внимание, что с начала года S&P 500 потерял уже более 20%. "Ухудшение перспектив экономики и ужесточение ДКП ФРС могут оказывать давление на рынок акций и дальше, по мере сокращения доступной ликвидности могут схлопываться рыночные "пузыри". В то же время пока сценарий столь резкого падения индекса за короткий срок представляется маловероятным, т.к. американская экономика пока находится в хорошей форме. В случае обвала рынков, угрожающего финансовой стабильности, ФРС не раз демонстрировала готовность и способность принять действенные меры для стабилизации", - полагает эксперт.
Старший аналитик "Фридом Финанс" Михаил Денисламов добавил, что сценарий нового "черного лебедя" никогда не стоит полностью исключать. "Однако на текущий момент предпосылок для падения американского фондового рынка на 60% мы не видим. В худшем случае развития сценария рецессии в мировой экономике индекс может обвалиться еще на 15-20% - тогда коррекция от максимума может составить 35-40%. Согласно истории, такая коррекция обычно наблюдается в период кризисов", - сказал он.
На российском рынке катастрофы не предвидится
Относительно российского рынка старший аналитик ФГ "Финам" Игорь Додонов полагает, что катастрофы на нем ждать не стоит, но и каких-то значимых драйверов для роста пока не видно. "Поэтому рынок, скорее всего, продолжит безыдейно двигаться в не очень широком боковом диапазоне. Вывести его из такого состояния сможет, вероятно, лишь появление явных признаков деэскалации ситуации вокруг Украины", - полагает Додонов.
По мнению Алексея Кузьмина, дальнейшее смягчение монетарных условий окажет существенную поддержку российскому рынку и будет являться одним из драйверов его дальнейшего восстановления. "Негативного развития ситуации исключать нельзя, слишком много факторов неопределенности. Тем не менее, к концу году основной прогноз для российского рынка – позитивный", - оптимистичен Кузьмин.
Какие вложения могут стать защитными
В ходе обсуждения вопроса о том, на какие сектора рынка в нынешних условиях лучше делать ставку, независимый консультант и автор YouTube-канала "Инвест Кухня" Дмитрий Тремасов высказал мнение, что "ставку и сейчас, и всегда лучше делать на портфель". "Защитными же сейчас можно считать производство продуктов питания, удобрений и продуктовый ритейл", - считает он.
Ольга Беленькая указала, что пока, судя по данным Росстата, неплохо себя чувствуют сельское хозяйство, строительство (с учетом господдержки), фармацевтика, производство напитков.
"Среди относительно устойчивых секторов также может быть цветная металлургия (у России сильные позиции по ней в мире и ее трудно заменить), производство удобрений (судя по сообщениям в СМИ, администрация США даже убеждает свои компании не бояться санкций и закупать российские удобрения из-за опасений продовольственного кризиса). Нефтегазовый сектор может терять объемы экспорта, но пока выигрывать в стоимости за счет повышения мировых цен, однако к концу года по мере ввода в действие эмбарго ЕС (включающего и запрет страхования перевозки российской нефти) ситуация может ухудшиться", - оценила эксперт.
Если говорить про американскую экономику, то следует понимать, что циклические сектора и индустрии выглядят сейчас наиболее уязвимыми, добавил Михаил Денисламов. В портфелях должны преобладать устойчивые акции из сектора повседневных потребительских товаров и здравоохранения, считает он.
"Разрядка" ожидается к 2024 году
Касаясь вопроса о том, когда ФРС сможет перейти к снижению ставки, Дмитрий Тремасов подчеркнул, что в логике ФРС инфляция носит временный характер и в 2023 году ставка и инфляция будут примерно равны, поэтому для в 2023-24 годах сами представители ФРС рассматривают возможность снижения ставок для стимулирования экономики в новом цикле.
Как напомнила Ольга Беленькая, прогнозы ФРС предполагают, что в 2023 ставка достигнет пика и в 2024 году будет снижаться. "Однако не факт, что экономика и риски финансовой стабильности позволят повысить ставку до 4-4,5%. Вполне возможно, что ФРС придется остановиться раньше", - добавила она.
Будет ли в целом "страшно или не страшно" – зависит не от того, когда начнется цикл понижения ставки, а от того, какие причины будут лежать в основе следующего цикла понижения, подчеркнул Михаил Денисламов.
"Благоприятной причиной, очевидно, является движение инфляции (в США) к 2% при продолжении умеренного роста экономики, а неблагоприятной – падение экономической активности. Проблему перегретости рынков уже удалось во многом решить, мультипликаторы по S&P 500 больше не являются "дорогими". Лишняя ликвидность будет уходить постепенно по мере сворачивания баланса. Главными драйверами роста экономики будут: рост инвестиций в "домашнее" производство в разных странах мира, рост автоматизации труда и повышение производительности за счет использования 5G, IoT, и других технологий", - поделился ожиданиями эксперт.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Основные риски сложившейся ситуации и их возможные последствия обсуждались в ходе онлайн-конференции Finam.ru "Мировые рынки и экономика - мрачные прогнозы".
Чем грозит вероятная рецессия в США?
Центробанки пытаются замедлить инфляцию и не дать ей закрепиться на высоких уровнях на длительный срок. Проблема осложняется тем, что текущая инфляция в основном поддерживается дефицитом предложения, что вне контроля монетарной политики центробанков, пояснила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая.
"Из-за этого им приходится действовать жестче, чем можно действовать без риска торможения экономики - наиболее заметно это по последним прогнозам ФРС, которая теперь видит процентную ставку на конец года в диапазоне 3,25-3,5%, а в будущем году 3,75-4%", - подчеркнула эксперт.
Отвечая на вопрос, чем опасна рецессия в экономике США для всего мира, аналитик по глобальным рынкам ИФК "Солид" Артемий Шамшуков указал, что американская экономика составляет почти 25% от мировой. "Учитывая большой товарооборот между странами ЕС (на ЕС приходится около 16% от мирового ВВП), Китаем (около 18% от мирового ВВП) и США, логично предположить, что рецессия в США, скорее всего, обернется рецессией для всего мира", - предупредил Шамшуков.
Илья Прилепский, руководитель направления "Международная экономика" Экономической экспертной группы, добавил, что помимо прямых торговых эффектов, рецессия в США несет опасность роста неопределенности и ухудшения бизнес-уверенности по всему миру, что оказывает негативное влияние на инвестиции. "Плюс, если один из факторов рецессии - резкое ужесточение монетарной политики ФРС, то результирующий сильный доллар также бьет по многим странам с формирующимися рынками по каналу валютных дисбалансов корпоративного сектора", - сказал эксперт.
Александр Миллер, независимый финансовый советник, обратил внимание на то, что практически во всех инвестиционных портфелях доля акций США занимает весомую часть.
"На данный момент на бирже США торгуется более 7 397 бумаг. И если произойдет рецессия, которая спровоцирует обвал индексов, то крайне сложно будет осуществить ребалансировку портфеля за счет активов других стран. Просто не хватит той ликвидности, которая бы обеспечила баланс портфеля. С другой стороны, грамотное хеджирование позиций за счет опционных стратегий на рынке дериватов позволит инвесторам продержаться на плаву", - считает Миллер.
Насколько вероятна рецессия в мировой экономике?
По мнению Артемия Шамшукова, в сложившейся ситуации угроза мировой рецессии реальна. "Скорее всего, самый сложный период придется на конец 2022 - начало 2023 года", - считает он.
Илья Прилепский полагает, что в формальном понимании (два квартала подряд спада мирового ВВП в квартальном выражении) глобальная рецессия остается маловероятной, если только на сложный период для экономики США в конце года не наложатся очередные локдауны в Китае. "В смысле отрицательного роста в целом по итогам 2022 или 2023 года - тоже. В смысле одновременного спада ВВП в ряде ключевых экономик (США, Еврозона), рецессия возможна", - подчеркнул он.
Ольга Беленькая сказала, что риски рецессии в крупнейших западных экономиках заметно возросли, для мировой экономики это может означать формально не рецессию, но низкие темпы роста. "В условиях значительно выросшей с начала пандемии долговой нагрузки в мире стагнация в экономике и быстрое повышение процентных ставок грозят финансовыми проблемами закредитованным государствам и компаниям. Резкое замедление роста мировой экономики или рецессия приведут и к снижению спроса на сырьевые товары. Скорее всего, это будет ощущаться в будущем году", - предостерегла эксперт.
При обсуждении прогноза по мировому ВВП на 2022 год Илья Прилепский высказал ожидания роста в целом за год на 2,5-3,0% за счет эффекта сравнительно низкой базы начала 2021 года. В 4 квартале к аналогичному кварталу 2021 года рост может составить 1,4-1,9%.
Ольга Беленькая отметила, что, по текущим оценкам, рост мировой экономики в этом году может составить 2,7-3% против 5,8% в 2021 году. "Однако в последние месяцы прогнозы экономического роста только ухудшались, и, вероятно, еще могут ухудшиться", - добавила она.
Может ли индекс S&P упасть на 60% от максимумов?
Отвечая на вопрос, возможно ли в течение ближайших 6-12 месяцев падение индекса S&P на 60% от максимумов – в район 1900 пунктов, директор по развитию и стратегическому планированию АО "НФК-Сбережения" Алексей Кузьмин сказал, что такой сценарий нельзя исключать. "Однако более вероятным я вижу сценарий раскрутки маховика инфляции, при котором снижение покупательной способности валюты будет поддерживать котировки", - добавил он.
Артемий Шамшуков полагает, что сценарий с падением индекса на 60% маловероятен. "При всех рисках, связанных с американской экономикой, рекордные объявленные обратные выкупы акций, а также очень уверенный сезон отчетностей и устойчивые прибыли компаний по итогам 1 квартала 2022 года не говорят об армагеддоне. Для реализации такого сценария, прибыли компаний должны сократиться примерно вдвое", - оценил Шамшуков.
Ольга Беленькая обратила внимание, что с начала года S&P 500 потерял уже более 20%. "Ухудшение перспектив экономики и ужесточение ДКП ФРС могут оказывать давление на рынок акций и дальше, по мере сокращения доступной ликвидности могут схлопываться рыночные "пузыри". В то же время пока сценарий столь резкого падения индекса за короткий срок представляется маловероятным, т.к. американская экономика пока находится в хорошей форме. В случае обвала рынков, угрожающего финансовой стабильности, ФРС не раз демонстрировала готовность и способность принять действенные меры для стабилизации", - полагает эксперт.
Старший аналитик "Фридом Финанс" Михаил Денисламов добавил, что сценарий нового "черного лебедя" никогда не стоит полностью исключать. "Однако на текущий момент предпосылок для падения американского фондового рынка на 60% мы не видим. В худшем случае развития сценария рецессии в мировой экономике индекс может обвалиться еще на 15-20% - тогда коррекция от максимума может составить 35-40%. Согласно истории, такая коррекция обычно наблюдается в период кризисов", - сказал он.
На российском рынке катастрофы не предвидится
Относительно российского рынка старший аналитик ФГ "Финам" Игорь Додонов полагает, что катастрофы на нем ждать не стоит, но и каких-то значимых драйверов для роста пока не видно. "Поэтому рынок, скорее всего, продолжит безыдейно двигаться в не очень широком боковом диапазоне. Вывести его из такого состояния сможет, вероятно, лишь появление явных признаков деэскалации ситуации вокруг Украины", - полагает Додонов.
По мнению Алексея Кузьмина, дальнейшее смягчение монетарных условий окажет существенную поддержку российскому рынку и будет являться одним из драйверов его дальнейшего восстановления. "Негативного развития ситуации исключать нельзя, слишком много факторов неопределенности. Тем не менее, к концу году основной прогноз для российского рынка – позитивный", - оптимистичен Кузьмин.
Какие вложения могут стать защитными
В ходе обсуждения вопроса о том, на какие сектора рынка в нынешних условиях лучше делать ставку, независимый консультант и автор YouTube-канала "Инвест Кухня" Дмитрий Тремасов высказал мнение, что "ставку и сейчас, и всегда лучше делать на портфель". "Защитными же сейчас можно считать производство продуктов питания, удобрений и продуктовый ритейл", - считает он.
Ольга Беленькая указала, что пока, судя по данным Росстата, неплохо себя чувствуют сельское хозяйство, строительство (с учетом господдержки), фармацевтика, производство напитков.
"Среди относительно устойчивых секторов также может быть цветная металлургия (у России сильные позиции по ней в мире и ее трудно заменить), производство удобрений (судя по сообщениям в СМИ, администрация США даже убеждает свои компании не бояться санкций и закупать российские удобрения из-за опасений продовольственного кризиса). Нефтегазовый сектор может терять объемы экспорта, но пока выигрывать в стоимости за счет повышения мировых цен, однако к концу года по мере ввода в действие эмбарго ЕС (включающего и запрет страхования перевозки российской нефти) ситуация может ухудшиться", - оценила эксперт.
Если говорить про американскую экономику, то следует понимать, что циклические сектора и индустрии выглядят сейчас наиболее уязвимыми, добавил Михаил Денисламов. В портфелях должны преобладать устойчивые акции из сектора повседневных потребительских товаров и здравоохранения, считает он.
"Разрядка" ожидается к 2024 году
Касаясь вопроса о том, когда ФРС сможет перейти к снижению ставки, Дмитрий Тремасов подчеркнул, что в логике ФРС инфляция носит временный характер и в 2023 году ставка и инфляция будут примерно равны, поэтому для в 2023-24 годах сами представители ФРС рассматривают возможность снижения ставок для стимулирования экономики в новом цикле.
Как напомнила Ольга Беленькая, прогнозы ФРС предполагают, что в 2023 ставка достигнет пика и в 2024 году будет снижаться. "Однако не факт, что экономика и риски финансовой стабильности позволят повысить ставку до 4-4,5%. Вполне возможно, что ФРС придется остановиться раньше", - добавила она.
Будет ли в целом "страшно или не страшно" – зависит не от того, когда начнется цикл понижения ставки, а от того, какие причины будут лежать в основе следующего цикла понижения, подчеркнул Михаил Денисламов.
"Благоприятной причиной, очевидно, является движение инфляции (в США) к 2% при продолжении умеренного роста экономики, а неблагоприятной – падение экономической активности. Проблему перегретости рынков уже удалось во многом решить, мультипликаторы по S&P 500 больше не являются "дорогими". Лишняя ликвидность будет уходить постепенно по мере сворачивания баланса. Главными драйверами роста экономики будут: рост инвестиций в "домашнее" производство в разных странах мира, рост автоматизации труда и повышение производительности за счет использования 5G, IoT, и других технологий", - поделился ожиданиями эксперт.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter