25 августа 2022 Bloomberg
Дисконт доходности Китая по отношению к трежерис увеличился в этом месяце, а курс юаня упалКитай выглядит довольно переоцененным на основе моделей оценки Pimco
В этом году глобальные инвесторы все чаще негативно относятся к китайским активам, и Pacific Investment Management Co. не является исключением.
Государственные облигации Китая кажутся дорогими, исходя из моделей оценки, и маловероятно, что они сильно вырастут с текущих уровней, поскольку потенциал любого дополнительного смягчения ДКП ограничен, учитывая, что процентные ставки и так низки, сказал Стивен Чанг, управляющий директор и управляющий портфелем в Pimco Asia Ltd. В то же время анализ показывает, что у юаня есть возможности для дальнейшего ослабления, сказал он.
«Мы занимаем более оборонительную позицию по ставкам в Китае, занимая нейтральную или слегка недооцененную позицию в наших позициях», — сказал Чанг из Гонконга в интервью на прошлой неделе. «У нас есть несколько разных моделей, чтобы увидеть, как Китай оценивается по сравнению с развитыми/развивающимися рынками. Судя по оценке других рынков, Китай выглядит довольно дорогим».
В этом году глобальные фонды выводили деньги из китайских активов, что вызвало вопросы о будущем страны как места для инвестиций и о судьбе ее усилий по глобализации юаня. Неожиданное снижение ставки в этом месяце мало укрепило доверие инвесторов, в то время как курс оффшорного юаня упал до двухлетнего минимума.
Pimco ранее положительно оценивала суверенный долг Китая, но в начале этого года снизил свою рекомендацию до нейтральной из-за положительной оценки, сославшись на растущее расхождение в политике с США.
Контраст между «голубиным» Народным банком Китая и «ястребиным» Федеральным резервом означает, что доходность 10-летних облигаций Китая сейчас примерно на 42 базисных пункта ниже, чем у казначейских облигаций с аналогичным сроком погашения, после того как в начале этого года она была более чем на один процентный пункт выше, чем у них.
По словам Чанга, перспективы высокодоходных долларовых облигаций страны остаются сложными для инвесторов с реальными деньгами. Он придерживается мнения, что точка перегиба для сектора недвижимости Китая еще не наступила, поскольку предложенная до сих пор политическая поддержка является довольно «не впечатляющей и фрагментарной», а многие из мер слишком специфичны.
Последнее моделирование Pimco показывает, что рост процентных ставок на других рынках сделал суверенный долг Китая менее привлекательным с точки зрения валютного хеджирования, сказал Чанг.
«Для доходности 10-летних государственных облигаций Китая от 2,60% до 2,70% при хеджировании валюты по отношению к доллару США вы получите менее 50 базисных пунктов», — сказал он. По его словам, доходность казначейских облигаций США в настоящее время выше, а это означает, что нет большого стимула для прихода в Китай.
Также давление на облигации Китая оказывает перспектива дополнительного предложения. Потенциальное увеличение потолка долга для выпуска местных и центральных государственных облигаций в ближайшие несколько месяцев также может сделать предложение «более важным фактором повышения, а не снижения ставок», сказал Чанг.
Анализ Pimco показывает, что, несмотря на снижение курса юаня по отношению к доллару в этом году, курс валюты остается повышенным, если измерять его в более широком торгово-взвешенном выражении.
«Мы видим возможности для того, чтобы юань наверстал некоторую слабость, особенно в связи с тем, что иена и евро сильно обесценились», — сказал Чанг. «Есть также элементы разницы процентных ставок и экспортных показателей. Экспорт продолжает оставаться сильным, но изменится ли он из-за перспектив глобальной рецессии, отметил он.
Офшорный юань упал примерно на 7,3% по отношению к доллару в этом году, но это все же меньше, чем падение евро на 12% и падение иены на 16%.
НБК предпринял шаги, чтобы замедлить темпы обесценивания юаня в четверг, установив базовый курс своей валюты на более высоком, чем ожидалось, уровне.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter