3 ноября 2022 Тинькофф Банк | Мать и Дитя
Оператор сети частных клиник поделился операционными результатами за третий квартал 2022 года. Мы изучили отчет, а также поговорили с IR компании. Как идут дела у одного из немногих публичных игроков защитной отрасли здравоохранения — рассказываем далее в обзоре
В третьем квартале
Выручка выросла на 3,3% г/г (до 6,4 млрд рублей), а LFL-продажи (в сопоставимых госпиталях и клиниках) — на 1,6% г/г.
Почти 80% выручки принесли госпитали, а оставшиеся 20% — амбулаторные клиники. Если провести разбивку выручки по географии, то в третьем квартале компания получила более 60% выручки в Москве и Московской области
При этом бизнес активнее развивается не в столице, а именно в регионах. Московский рынок уже зрелый, а в регионах новые госпитали и клиники еще не загружены на полную мощность, то есть у них есть потенциал для дальнейшей загрузки. По итогам третьего квартала многопрофильный госпиталь ИДК в Самаре вышел на утилизацию на уровне 73%, а госпиталь Авиценна в Новосибирске — на уровне 71%. В ноябре в Екатеринбурге планируется запуск амбулаторной клиники с фокусом на проведение циклов ЭКО (в Свердловской области компания еще не работала).
Госпитали
* Прочая выручка — доходы от продажи цветов в госпиталях, от аптеки, столовой, лабораторий, банка доноров
Выручка московских госпиталей упала на 3% г/г. Это произошло по двум причинам. Во-первых, число принятых родов в Москве уменьшилось на 10% г/г на фоне общего снижения рожда- емости в России. Во-вторых, сократился поток пациентов с ковидом на фоне ослабления пандемии (койко-дни в стационаре COVID- центра Лапино-4 упали на 7% г/г). При этом наблюдается восстановление спроса на ЭКО после пандемии (циклы ЭКО +7% г/г). Рост среднего чека по амбулаторным посещениям на 18% в основном связан с развитием стоматологии и коммерческой онкологии в медицинском кластере Лапино.
Тем временем выручка региональных госпи- талей подскочила на 16% г/г. Драйверами роста стали:
существенное увеличение количества принятых родов (+32% г/г) и рост стоимости этой операции (средний чек +13% г/г);
более высокая загруженность стационаров (койко-дни +32% г/г).
В целом основной вклад в рост регионального сегмента внесли два госпиталя: MD Group Лахта в Санкт-Петербурге (недавно запустился) и многопрофильный госпиталь Тюмень-1 (показал рост на 30% по направлению «роды»).
Амбулаторные клиники
* Прочая выручка — доходы от продажи цветов в госпиталях, от аптеки, столовой, лабораторий, банка доноров
Амбулаторные клиники растут одинаково на 6% г/г и в Москве, и в регионах. Росту московского направления способствовало увеличение стоимости ЭКО-процедуры (+17 г/г). Это полностью компенсировало негативный эффект от снижения числа циклов ЭКО на 8% г/г, которое связано с перевыполнением плана по квотам в рамках ОМС-программы в первом полугодии 2022-го. В четвертом квартале ожидается рост по количеству циклов ЭКО в связи с получением дополнительных квот по ОМС-программе, а также в связи со спадом заболеваемости ковидом (в разгар пандемии делать ЭКО не рекомендовали).
Общие операционные результаты
Компания повышает цены стабильно два раза в год вслед за инфляцией. Последнее повышение (на 10%) было в январе 2022 года, скоро будет повышение еще на 10%. Однако расчет динамики среднего чека более сложный. Например, в рамках ЭКО проводят ряд процедур (пункцию и криоперенос эмбриона) в разные промежутки времени. Расчет койко- дней тоже комплексный — туда входит большое количество услуг (стационар, анализы, рентген, КТ, операция, препараты и т.д.).
Что известно о финансах?
Помимо отчета о росте выручки на 3%, компания поделилась информацией о том, что с июня сократила объем долга на 55% (до 2,1 млрд рублей) в основном за счет досрочного погашения банковских кредитов. По состоянию на 30 сентября на счетах компании 2,4 млрд рублей (чистая денежная позиция).
Компания также сообщила о сокращении капитальных затрат на 56% г/г (до 999 млн рублей). Она оптимизирует расходы, чтобы справиться с текущими кризисными условиями. При этом отмечает, что стоимость импортных медикаментов снизилась на фоне укрепления рубля, из-за чего расходы на их закупку тоже немного сократились. В целом, по словам компании, санкции затрагивают отечественную медицину только косвенно: есть логистические проблемы, в частности увеличились сроки поставки. Дефицита медикаментов нет, необходимо просто заранее планировать и осуществлять закупки
Прогнозы финансовых показателей на будущее компания пока не дает
А что с акциями?
ГДР компании обращаются на Лондонской фондовой бирже. Бумаги не подпадают под закон о делистинге, потому что компания зарегистрирована на Кипре
C начала года котировки снизились более чем на 40%. Сейчас ГДР торгуются по мультипликатору EV/S на уровне 1,3x. В начале года он был практически вдвое выше (около 2,5x).
О дивидендах
Совет директоров одобрил выплату дивидендов за первое полугодие 2022-го в размере 642 млн рублей, или 8,55 руб./акцию. Дивидендная доходность выплаты — около 1,8% годовых
Бумаги компании торгуются в форме депозитарных расписок. А сейчас большинство российских инвесторов — держателей ГДР на рынке не могут получать дивидендные выплаты. Сеть клиник Мать и дитя стала исключением. Это отчасти стало возможно благодаря тому, что компания является налоговым резидентом России (с 2015 года). Все детали компания пока раскрыть не готова. Но дивиденды будут распределены абсолютно среди всех держателей акций как в России, так и за рубежом
Ну и что?
Во время разгара пандемии выручка компании Мать и дитя росла благодаря услугам, связанным с лечением больных ковидом, а вот возможность проведения ЭКО была существенно ограничена по рекомендациям специалистов. Теперь наблюдается спад заболеваемости коронавирусом и восстановление спроса на традиционные для компании услуги — ЭКО и роды
Компания отмечает, что падение койко- дней в стационарах продолжится, но опять же из-за того, что идет спад заболеваемости ковидом. В целом доходы от его лечения теперь будут носить сезонный характер (в зависимости от роста или спада заболеваемости).
В отличие от другого публичного игрока в секторе здравоохранения (EMC) Мать и дитя работает не только на московском рынке, но и в регионах. Там компания стремительно расширяется и показывает более высокий рост доходов, чем в столице. По отдельным направлениям (например, роды) в регионах рост выручки достигал 50% г/г. Региональные госпитали работают все еще не на полную мощность и могут прибавить
А вот московский рынок для компании уже довольно зрелый, поэтому она допускает возможность неорганического роста через M&A-сделки
При этом брать средства в долг компания не планирует, потому что не нуждается в эффекте налогового щита (когда заемным капиталом можно снизить налог на прибыль). Для нее и так действует нулевая ставка налога на прибыль.
В целом в последнее время компания существенно улучшила свое финансовое положение. Она смогла значительно сократить объем долговых обязательств и выйти в чистую денежную позицию (2,4 млрд рублей). Она также оптимизирует затраты в условиях экономической нестабильности. Капитальные расходы сократились вдвое, некоторые крупные проекты заморожены
Компания Мать и дитя подтвердила намерение выплатить дивиденды по итогам первого полугодия 2022 года. Дивидендная доходность выплаты составит около 1,8%.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции компании Мать и дитя. Потенциал роста на горизонте года — более 15%
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В третьем квартале
Выручка выросла на 3,3% г/г (до 6,4 млрд рублей), а LFL-продажи (в сопоставимых госпиталях и клиниках) — на 1,6% г/г.
Почти 80% выручки принесли госпитали, а оставшиеся 20% — амбулаторные клиники. Если провести разбивку выручки по географии, то в третьем квартале компания получила более 60% выручки в Москве и Московской области
При этом бизнес активнее развивается не в столице, а именно в регионах. Московский рынок уже зрелый, а в регионах новые госпитали и клиники еще не загружены на полную мощность, то есть у них есть потенциал для дальнейшей загрузки. По итогам третьего квартала многопрофильный госпиталь ИДК в Самаре вышел на утилизацию на уровне 73%, а госпиталь Авиценна в Новосибирске — на уровне 71%. В ноябре в Екатеринбурге планируется запуск амбулаторной клиники с фокусом на проведение циклов ЭКО (в Свердловской области компания еще не работала).
Госпитали
* Прочая выручка — доходы от продажи цветов в госпиталях, от аптеки, столовой, лабораторий, банка доноров
Выручка московских госпиталей упала на 3% г/г. Это произошло по двум причинам. Во-первых, число принятых родов в Москве уменьшилось на 10% г/г на фоне общего снижения рожда- емости в России. Во-вторых, сократился поток пациентов с ковидом на фоне ослабления пандемии (койко-дни в стационаре COVID- центра Лапино-4 упали на 7% г/г). При этом наблюдается восстановление спроса на ЭКО после пандемии (циклы ЭКО +7% г/г). Рост среднего чека по амбулаторным посещениям на 18% в основном связан с развитием стоматологии и коммерческой онкологии в медицинском кластере Лапино.
Тем временем выручка региональных госпи- талей подскочила на 16% г/г. Драйверами роста стали:
существенное увеличение количества принятых родов (+32% г/г) и рост стоимости этой операции (средний чек +13% г/г);
более высокая загруженность стационаров (койко-дни +32% г/г).
В целом основной вклад в рост регионального сегмента внесли два госпиталя: MD Group Лахта в Санкт-Петербурге (недавно запустился) и многопрофильный госпиталь Тюмень-1 (показал рост на 30% по направлению «роды»).
Амбулаторные клиники
* Прочая выручка — доходы от продажи цветов в госпиталях, от аптеки, столовой, лабораторий, банка доноров
Амбулаторные клиники растут одинаково на 6% г/г и в Москве, и в регионах. Росту московского направления способствовало увеличение стоимости ЭКО-процедуры (+17 г/г). Это полностью компенсировало негативный эффект от снижения числа циклов ЭКО на 8% г/г, которое связано с перевыполнением плана по квотам в рамках ОМС-программы в первом полугодии 2022-го. В четвертом квартале ожидается рост по количеству циклов ЭКО в связи с получением дополнительных квот по ОМС-программе, а также в связи со спадом заболеваемости ковидом (в разгар пандемии делать ЭКО не рекомендовали).
Общие операционные результаты
Компания повышает цены стабильно два раза в год вслед за инфляцией. Последнее повышение (на 10%) было в январе 2022 года, скоро будет повышение еще на 10%. Однако расчет динамики среднего чека более сложный. Например, в рамках ЭКО проводят ряд процедур (пункцию и криоперенос эмбриона) в разные промежутки времени. Расчет койко- дней тоже комплексный — туда входит большое количество услуг (стационар, анализы, рентген, КТ, операция, препараты и т.д.).
Что известно о финансах?
Помимо отчета о росте выручки на 3%, компания поделилась информацией о том, что с июня сократила объем долга на 55% (до 2,1 млрд рублей) в основном за счет досрочного погашения банковских кредитов. По состоянию на 30 сентября на счетах компании 2,4 млрд рублей (чистая денежная позиция).
Компания также сообщила о сокращении капитальных затрат на 56% г/г (до 999 млн рублей). Она оптимизирует расходы, чтобы справиться с текущими кризисными условиями. При этом отмечает, что стоимость импортных медикаментов снизилась на фоне укрепления рубля, из-за чего расходы на их закупку тоже немного сократились. В целом, по словам компании, санкции затрагивают отечественную медицину только косвенно: есть логистические проблемы, в частности увеличились сроки поставки. Дефицита медикаментов нет, необходимо просто заранее планировать и осуществлять закупки
Прогнозы финансовых показателей на будущее компания пока не дает
А что с акциями?
ГДР компании обращаются на Лондонской фондовой бирже. Бумаги не подпадают под закон о делистинге, потому что компания зарегистрирована на Кипре
C начала года котировки снизились более чем на 40%. Сейчас ГДР торгуются по мультипликатору EV/S на уровне 1,3x. В начале года он был практически вдвое выше (около 2,5x).
О дивидендах
Совет директоров одобрил выплату дивидендов за первое полугодие 2022-го в размере 642 млн рублей, или 8,55 руб./акцию. Дивидендная доходность выплаты — около 1,8% годовых
Бумаги компании торгуются в форме депозитарных расписок. А сейчас большинство российских инвесторов — держателей ГДР на рынке не могут получать дивидендные выплаты. Сеть клиник Мать и дитя стала исключением. Это отчасти стало возможно благодаря тому, что компания является налоговым резидентом России (с 2015 года). Все детали компания пока раскрыть не готова. Но дивиденды будут распределены абсолютно среди всех держателей акций как в России, так и за рубежом
Ну и что?
Во время разгара пандемии выручка компании Мать и дитя росла благодаря услугам, связанным с лечением больных ковидом, а вот возможность проведения ЭКО была существенно ограничена по рекомендациям специалистов. Теперь наблюдается спад заболеваемости коронавирусом и восстановление спроса на традиционные для компании услуги — ЭКО и роды
Компания отмечает, что падение койко- дней в стационарах продолжится, но опять же из-за того, что идет спад заболеваемости ковидом. В целом доходы от его лечения теперь будут носить сезонный характер (в зависимости от роста или спада заболеваемости).
В отличие от другого публичного игрока в секторе здравоохранения (EMC) Мать и дитя работает не только на московском рынке, но и в регионах. Там компания стремительно расширяется и показывает более высокий рост доходов, чем в столице. По отдельным направлениям (например, роды) в регионах рост выручки достигал 50% г/г. Региональные госпитали работают все еще не на полную мощность и могут прибавить
А вот московский рынок для компании уже довольно зрелый, поэтому она допускает возможность неорганического роста через M&A-сделки
При этом брать средства в долг компания не планирует, потому что не нуждается в эффекте налогового щита (когда заемным капиталом можно снизить налог на прибыль). Для нее и так действует нулевая ставка налога на прибыль.
В целом в последнее время компания существенно улучшила свое финансовое положение. Она смогла значительно сократить объем долговых обязательств и выйти в чистую денежную позицию (2,4 млрд рублей). Она также оптимизирует затраты в условиях экономической нестабильности. Капитальные расходы сократились вдвое, некоторые крупные проекты заморожены
Компания Мать и дитя подтвердила намерение выплатить дивиденды по итогам первого полугодия 2022 года. Дивидендная доходность выплаты составит около 1,8%.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции компании Мать и дитя. Потенциал роста на горизонте года — более 15%
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter