21 ноября 2022 ИХ "Финам" | JD.com
По результатам 3 квартала 2022 года совокупная квартальная выручка китайского гиганта электронной коммерции JD.com поднялась на 11% г/г и составила 243,5 млрд юаней. Отмечаем ускорение темпов роста с 5% г/г во 2 квартале. Отрасль e-commerce в Китае чувствует себя относительно неплохо, хотя потребительский спрос пока остается слабым, и его восстановление носит неустойчивый характер. Рост ключевого сегмента JD Retail остается умеренным и достаточно стабильным, в 3 квартале доходы сегмента подросли на 7% г/г. А вот быстрорастущий сегмент JD Logistics вносит существенный вклад в общие результаты, доходы сегмента за прошедший квартал выросли на 39% г/г. В структуре доходов в этом году появился новый сегмент Dada после приобретения доли в капитале Dada Nexus, выручка сегмента составила 2,4 млрд юаней. Dada – сервис доставки по требованию и розничная онлайн-платформа, сервис вполне может составить конкуренцию Meituan на перспективном рынке доставки по требованию.
Впечатляет контроль JD.com над операционными затратами в такое непростое для глобальной экономики время. За отчетный квартал логистические издержки оказались на уровне прошлогодних значений, маркетинговые издержки снизились на 3% г/г, общие и административные издержки уменьшились на 16% г/г, а издержки на исследования и разработки минимально подросли на 3% г/г. Такие результаты JD.com стали возможны благодаря грамотно выстроенной логистической сети, в том числе с применением интеллектуальных решений в области цепочки поставок.
JD.com в отчетном квартале существенно повысила операционную эффективность в каждом из сегментов. Операционная прибыль JD Retail увеличилась на 38% г/г. Сегмент JD Logistics и сегмент новых инициатив вышли на операционную безубыточность, их операционная прибыль составила 253 млн юаней и 276 млн юаней соответственно по сравнению с прошлогодним убытком 727 млн юаней и 2,1 млрд юаней соответственно. Таким образом, скорр. EBITDA увеличилась практически в 2 раза и составила 11,5 млрд юаней. Скорр. маржа EBITDA оказалась на уровне 4,7% по сравнению с 2,7% годом ранее.
Также в 2 раза расширилась и скорр. чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, и достигла 10 млрд юаней. Скорр. разводненная прибыль на ADS составила 6,27 юаня против 3,16 юаня годом ранее. Скорр. чистая маржа оказалась на уровне 4,1% против 2,3% годом ранее.
Надо сказать, что розничная торговля всегда считалась достаточно низкомаржинальным бизнесом по сравнению с другими отраслями, так что маржа на уровне 4-5% для ретейлеров это достойный показатель. А учитывая, что JD.com в этом году значительно увеличила маржу, ее бизнес может по праву считаться зрелым и эффективным.
Акции JD.com уже полностью закрыли октябрьский гэп, с начала ноября опередив по динамике индекс Hang Seng. Сейчас акции торгуются на максимуме с 20 сентября и формируют восходящий канал. Если акции устоят на уровне HKD 215-220, на что мы очень рассчитываем, то следующей целью станет уровень HKD 240-250. Подтверждаем рейтинг «покупать» по акциям JD.com в Гонконге с целевой ценой HKD 263,80 на апрель 2023 года. Потенциал роста составляет 21% с текущего уровня.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter