29 декабря 2022 ИХ "Финам" Долгих Анастасия
Уходящий год запомнится мировому фондовому рынку яркими событиями, противоречивыми сделками и долгожданным IPO.
Этот безумный, безумный... Маск!
В последний месяц года у всех на слуху Twitter, Илон Маск использует свой излюбленный прием – привлечение внимания любым способом.
Приобретение Twitter — самая громкая корпоративная покупка уходящего года, хотя со стороны это выглядело как принуждение к покупке актива, которым будущий владелец не знал, как управлять. «Импровизация вместо бизнес-стратегии сработает, если сделать публичную компанию частной. Тогда инвесторы не смогут голосовать против решений владельца продажей акций и снижением их стоимости. По всей видимости, Илону надоело управлять новой игрушкой, ведь две старых переживают не самые лучшие времена — им тоже нужен гений-владелец. Но просто уйти с поста СEO — скучно», - считает Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала «Китайская угроза».
В итоге, Маск решает провести публичное голосование в Twitter, стоит ли ему покинуть пост генерального директора и передать управлению другому кандидату? И, к большому удивлению самого Маска, фолловеры проголосовали за его уход. Обиженный миллиардер был вынужден согласиться с мнением большинства, но сообщил, что покинет пост и передаст бразды руководства, как только найдет кого-нибудь «достаточно безрассудного», чтобы взяться за эту работу. «То есть, голосование прошло, но победителя нет», - поясняет г-н Митрофанов. – «А такие голосования — новый стиль управления компанией. Но зря вы подумали, что на решения Илона получится влиять бесплатно, планируется ограничение голосования для пользователей без платной подписки. Преемника могут искать как день, так и десять лет. Когда преемник найдётся, Маск обещает сократить своё влияние на компанию и руководить только поддержкой и частью разработки».
Главный же вопрос, повисший в воздухе: кто во всем виноват? «Раньше у компании не было отбоя от кандидатов, но за время руководства Маска отношение к Twitter стало совсем другим. Есть ли реальный кандидат на данный пост? И реально ли Маск будет искать замену?», - задается вопросами Евгений Коган, инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ.
Импульсивный подход Маска к управлению социальной сетью оттолкнул рекламодателей, а попытки увеличить доход за счет платы за подписку привели к обратным результатам. Более того, сам Маск пугал сотрудников возможным банкротством, заявляя, что в 2023 году у компании может быть отрицательный денежный поток в несколько миллиардов долларов, если не удастся привлечь больше наличных, чем компания тратит.
Однако само руководство компанией выглядит нелогично: сначала Twitter массово увольняет сотрудников, затем просит их вернуться, объясняя, что сотрудники были уволены по ошибке, а некоторых уволили до того, как руководство осознало, что они необходимы для изменений, которые хочет внести Маск. Складывается впечатление, что у Маска не было плана для развития Twitter, а только огромное желание получить новую игрушку.
В свете этих событий в самой сети появилось предложение назначить на должность CEO членов группы BTS. Обладатель премии «Грэмми» продюсер DJ Swivel предложил отдать этот пост K-POP группе. Маску идея понравилась. Такой вариант вполне вписывается в стиль управления Илона – известные медийные личности могут привлечь новых пользователей, тем более учитывая число фанатов южнокорейской группы по всему миру. Но вряд ли участники группы BTS смогут занять должности генеральных директоров Twitter в ближайшее время, один за другим они будут уходить на военную службу, первый уже служит. Готов ли ждать Маск, учитывая, что на него могут давить акционеры Tesla, так как его внимание распыляется на Twitter?
Microsoft вступает в игру
Не утихает и история приобретения Microsoft компании Activision Blizzard. Судьба сделки будет решаться в судебном процессе, который может затянуться не несколько лет. Компания Microsoft пытается уговорить FTC (Федеральную торговую комиссию) не блокировать сделку по поглощению Activision Blizzard.
Ранее британский антимонопольный регулятор (CMA - Сompetition and Markets Authority) обращался к игрокам с просьбой высказать свое мнение относительно объединения двух компаний, отмечая, что ему нужно больше данных о возможной сделке между Microsoft и Activision. «Мы приглашаем всех, включая обычных игроков, поделиться с нами своим мнением. Если мы посчитаем, что слияние окажет негативное влияние на конкуренцию, то будем думать о том, как решить эти проблемы», — уточняется в пресс-релизе CMA. На данный момент проводится вторая стадия расследования, которая может продлиться до 1 марта 2023 года.
В чем проблема? Участники рынка считают, что слияние Microsoft и Activision Blizzard ослабит конкуренцию в отрасли. Основная претензия заключается не столько в масштабности участников сделки, сколько в том, что ранее Microsoft уже проводила крупные приобретения, в том числе Mojang и Rare.
Еще одним опасением является возникновение проблем на рынке труда, так как объединение компаний приведет к сокращению числа вакансий и, возможно, выльется в увольнения сотрудников после объединения компаний.
Обоснованы ли претензии регулятора? Скорее да, чем нет. Приобретение Activision позволит Microsoft минимизировать конкуренцию сразу в трех сегментах: игровые приставки, облачный гейминг и подписка. В 2021 году Microsoft приобрела студию Bethesda, что стало причиной для отмены релизов студии у конкурентов. Есть опасения, что ситуация повторится, в этом случае будут потеряны франшизы на игровые приставки Sony. В настоящий момент Microsoft и Activision Blizzard конкурируют через сервисы Battle.net, Microsoft Store и Game Pass. Объединение компаний подарит Microsoft такие франшизы, как Call of Duty, World of Warcraft, Minecraft, Doom, Microsoft Flight Simulator, Halo, The Elder Scrolls.
«Microsoft занимает третье место среди производителей игровых консолей, а за счет сделки совершит шаг на пути к лидерству. Компания получит одного из лучших разработчиков и обширную коллекцию популярных игровых франшиз, которая сегодня представлена на платформе Xbox в рамках лицензионного соглашения с выплатой роялти. Если эта сделка будет завершена, Microsoft станет третьей компанией по производству видеоигр в мире после Tencent и Sony», - комментирует Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции».
Если все-таки Microsoft удастся провести сделку, то рынку игровой индустрии придется учиться жить в новой реальности: контроль над франшизами даст Microsoft возможность манипулировать ценами Activision и мешать развитию конкурентов. Пока вопрос не решен, растут неопределенность и страхи, что негативно сказывается на бумагах Microsoft и ее прямого конкурента Sony. В случае одобрения сделки можно ждать падения акций Sony, в случае отказа – провала бумаг Microsoft. А вот для акций Activision глобально ничего не изменится в случае отмены сделки, одобрение же сделки вызовет повышение бумаг, причем рост может носить сильный характер.
В целом, у Microsoft есть шансы отстоять сделку. И инвесторы, скорее закладывают в цену слишком высокую вероятность запрета покупки. Можно сказать, что Activision Blizzard необходима Microsoft. Во-первых, компания намерена продолжить осваивать быстрорастущий сектор облачных вычислений, и одобрение сделки поможет отвоевать «место под солнцем» в индустрии игр. Во-вторых, удаление конкурентов поможет в развитии Xbox.
Ждет оптимистичного исхода для Microsoft и Андрей Ванин. «Чтобы добиться принятия позитивного решения, Microsoft пошла на уступки. Например, компания взяла на себя обязательство выпускать игры самой популярной серии Call of Duty от Activision Blizzard на консоли Nintendo в течение десяти лет и хранить игры в игровом магазине Valve Steam. Microsoft также предложила подписать 10-летнее соглашение с Sony и выпускать игры Call of Duty на консолях PlayStation в тот же день, когда они появятся на консолях Microsoft Xbox. Однако Sony сама отказывается от сделки», - обращает внимание г-н Ванин, отмечая, что Activision Blizzard не продает свои новые игры через такие сервисы подписки, как Game Pass от Microsoft. Это приобретение сделает игры Activision Blizzard более доступными.
«Вероятно, в дальнейшем трендом станет консолидация игровых студий между ключевыми представителями отрасли, имеющими непосредственный доступ к геймерам через свои платформы — Microsoft и Sony», - не исключает эксперт.
Однако стоит добавить ложку дегтя - киберпреступность и пиратство. Растущие кражи и проблемы с пиратством программного обеспечения серьезно повлияли на сетевую систему безопасности Microsoft. С другой стороны, расширение охвата рынка может вынудить компанию на активизацию работы по защите, что уберет страх сокращения рабочих мест, а может даже и приведет к найму новых сотрудников.
IPO «дочки» Saudi Aramco
Первичное публичное размещение акций (IPO) «дочки» Saudi Aramco - Saudi Aramco Base Oil Co. (Luberef) на $1,3 млрд можно смело называть успешным. В первичном размещении приняли участие 524 848 индивидуальных инвесторов, что указывает на переподписку в 2,3 раза, при этом общий спрос только из этой категории составил 2,850 млрд саудовских риалов ($760 млн), а институциональный портфель заказов превысил подписку в 29,5 раза. Окончательная цена предложения для IPO была установлена на уровне 99 саудовских риалов за акцию, что подразумевает рыночную капитализацию в размере 16,706 млрд саудовских риалов ($4,46 млрд) на момент листинга.
«На рынке редко бывает 30-кратная переподписка на акции. Заявки разобрали за пару часов. Очевидно, что андеррайтеры недооценили спрос на «дочку» Saudi Aramco. Довольно заметный ажиотаж, что сильно контрастирует с общим пессимистичным настроением на глобальных рынках акций», - говорит Валерий Емельянов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».
При этом Saudi Aramco остается владельцем 70% акций Luberef. Эксперты отмечают, что инвестирование в «дочку» Saudi Aramco — это вопрос доверия саудовским властям, так как государство сохраняет полный контроль над управлением и денежными потоками компании. И хотя плюсов гораздо больше, чем рисков, тем не менее, минусы все-таки есть.
Военные риски. Саудовская Аравия – активный игрок в самом горячем на планете регионе. Страна имеет третий в мире по размеру военный бюджет - это говорит о высокой вероятности развития региональных военных конфликтов.
Политические риски. Теоретически миноритарии могут лишиться возможности получения дивидендных выплат, если саудовское правительство примет решение получать деньги от компании напрямую через налоги. Практика гибкого налогообложения сырьевых компаний применялась и другими странами, такими как Великобритания, Россия и Австралия.
Экологические риски. Мировая тенденция перехода к зеленой энергетике несет в себе риски снижения спроса на углеводороды. Безусловно, это очень долгий процесс, но не исключено постепенное снижение спроса и цен на нефть. Значительная часть огромных аравийских запасов может остаться нетронутой, тогда как именно оценка по запасам повышала привлекательность бумаг компании.
Оценивая перечисленные риски, аналитики сходятся во мнении, что все же IPO «дочки» Saudi Aramco интересно для инвесторов. Считает минимальными риски и г-н Емельянов: «Для инвесторов, готовых вложиться в саудовскую компанию, это ничего не меняет. Королевство много лет демонстрирует устойчивость своего режима. И для внешних инвесторов быть совладельцами одной компании с государственной Saudi Aramco - это даже плюс и некая гарантия защиты капитала».
Позитивен и дальнейший взгляд на бумаги компании. Как поясняет Валерий Емельянов, учитывая, что Россия постепенно выпадает из глобального рынка, спрос на нефтяные активы какое-то время будет расти. «Саудиты выбрали удачный момент для вывода компании на IPO. Но в более далекой перспективе актив, скорее всего, будет дешеветь: глобальный спрос на нефтепродукты будет замедляться», - сообщил он, упомянув, что у розничных инвесторов ограничен доступ к саудовской площадке, а значит основными держателями будут американские и европейские институционалы.
Этот безумный, безумный... Маск!
В последний месяц года у всех на слуху Twitter, Илон Маск использует свой излюбленный прием – привлечение внимания любым способом.
Приобретение Twitter — самая громкая корпоративная покупка уходящего года, хотя со стороны это выглядело как принуждение к покупке актива, которым будущий владелец не знал, как управлять. «Импровизация вместо бизнес-стратегии сработает, если сделать публичную компанию частной. Тогда инвесторы не смогут голосовать против решений владельца продажей акций и снижением их стоимости. По всей видимости, Илону надоело управлять новой игрушкой, ведь две старых переживают не самые лучшие времена — им тоже нужен гений-владелец. Но просто уйти с поста СEO — скучно», - считает Никита Митрофанов, экономист, автор Telegram-канала «Китайская угроза».
В итоге, Маск решает провести публичное голосование в Twitter, стоит ли ему покинуть пост генерального директора и передать управлению другому кандидату? И, к большому удивлению самого Маска, фолловеры проголосовали за его уход. Обиженный миллиардер был вынужден согласиться с мнением большинства, но сообщил, что покинет пост и передаст бразды руководства, как только найдет кого-нибудь «достаточно безрассудного», чтобы взяться за эту работу. «То есть, голосование прошло, но победителя нет», - поясняет г-н Митрофанов. – «А такие голосования — новый стиль управления компанией. Но зря вы подумали, что на решения Илона получится влиять бесплатно, планируется ограничение голосования для пользователей без платной подписки. Преемника могут искать как день, так и десять лет. Когда преемник найдётся, Маск обещает сократить своё влияние на компанию и руководить только поддержкой и частью разработки».
Главный же вопрос, повисший в воздухе: кто во всем виноват? «Раньше у компании не было отбоя от кандидатов, но за время руководства Маска отношение к Twitter стало совсем другим. Есть ли реальный кандидат на данный пост? И реально ли Маск будет искать замену?», - задается вопросами Евгений Коган, инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ.
Импульсивный подход Маска к управлению социальной сетью оттолкнул рекламодателей, а попытки увеличить доход за счет платы за подписку привели к обратным результатам. Более того, сам Маск пугал сотрудников возможным банкротством, заявляя, что в 2023 году у компании может быть отрицательный денежный поток в несколько миллиардов долларов, если не удастся привлечь больше наличных, чем компания тратит.
Однако само руководство компанией выглядит нелогично: сначала Twitter массово увольняет сотрудников, затем просит их вернуться, объясняя, что сотрудники были уволены по ошибке, а некоторых уволили до того, как руководство осознало, что они необходимы для изменений, которые хочет внести Маск. Складывается впечатление, что у Маска не было плана для развития Twitter, а только огромное желание получить новую игрушку.
В свете этих событий в самой сети появилось предложение назначить на должность CEO членов группы BTS. Обладатель премии «Грэмми» продюсер DJ Swivel предложил отдать этот пост K-POP группе. Маску идея понравилась. Такой вариант вполне вписывается в стиль управления Илона – известные медийные личности могут привлечь новых пользователей, тем более учитывая число фанатов южнокорейской группы по всему миру. Но вряд ли участники группы BTS смогут занять должности генеральных директоров Twitter в ближайшее время, один за другим они будут уходить на военную службу, первый уже служит. Готов ли ждать Маск, учитывая, что на него могут давить акционеры Tesla, так как его внимание распыляется на Twitter?
Microsoft вступает в игру
Не утихает и история приобретения Microsoft компании Activision Blizzard. Судьба сделки будет решаться в судебном процессе, который может затянуться не несколько лет. Компания Microsoft пытается уговорить FTC (Федеральную торговую комиссию) не блокировать сделку по поглощению Activision Blizzard.
Ранее британский антимонопольный регулятор (CMA - Сompetition and Markets Authority) обращался к игрокам с просьбой высказать свое мнение относительно объединения двух компаний, отмечая, что ему нужно больше данных о возможной сделке между Microsoft и Activision. «Мы приглашаем всех, включая обычных игроков, поделиться с нами своим мнением. Если мы посчитаем, что слияние окажет негативное влияние на конкуренцию, то будем думать о том, как решить эти проблемы», — уточняется в пресс-релизе CMA. На данный момент проводится вторая стадия расследования, которая может продлиться до 1 марта 2023 года.
В чем проблема? Участники рынка считают, что слияние Microsoft и Activision Blizzard ослабит конкуренцию в отрасли. Основная претензия заключается не столько в масштабности участников сделки, сколько в том, что ранее Microsoft уже проводила крупные приобретения, в том числе Mojang и Rare.
Еще одним опасением является возникновение проблем на рынке труда, так как объединение компаний приведет к сокращению числа вакансий и, возможно, выльется в увольнения сотрудников после объединения компаний.
Обоснованы ли претензии регулятора? Скорее да, чем нет. Приобретение Activision позволит Microsoft минимизировать конкуренцию сразу в трех сегментах: игровые приставки, облачный гейминг и подписка. В 2021 году Microsoft приобрела студию Bethesda, что стало причиной для отмены релизов студии у конкурентов. Есть опасения, что ситуация повторится, в этом случае будут потеряны франшизы на игровые приставки Sony. В настоящий момент Microsoft и Activision Blizzard конкурируют через сервисы Battle.net, Microsoft Store и Game Pass. Объединение компаний подарит Microsoft такие франшизы, как Call of Duty, World of Warcraft, Minecraft, Doom, Microsoft Flight Simulator, Halo, The Elder Scrolls.
«Microsoft занимает третье место среди производителей игровых консолей, а за счет сделки совершит шаг на пути к лидерству. Компания получит одного из лучших разработчиков и обширную коллекцию популярных игровых франшиз, которая сегодня представлена на платформе Xbox в рамках лицензионного соглашения с выплатой роялти. Если эта сделка будет завершена, Microsoft станет третьей компанией по производству видеоигр в мире после Tencent и Sony», - комментирует Андрей Ванин, руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции».
Если все-таки Microsoft удастся провести сделку, то рынку игровой индустрии придется учиться жить в новой реальности: контроль над франшизами даст Microsoft возможность манипулировать ценами Activision и мешать развитию конкурентов. Пока вопрос не решен, растут неопределенность и страхи, что негативно сказывается на бумагах Microsoft и ее прямого конкурента Sony. В случае одобрения сделки можно ждать падения акций Sony, в случае отказа – провала бумаг Microsoft. А вот для акций Activision глобально ничего не изменится в случае отмены сделки, одобрение же сделки вызовет повышение бумаг, причем рост может носить сильный характер.
В целом, у Microsoft есть шансы отстоять сделку. И инвесторы, скорее закладывают в цену слишком высокую вероятность запрета покупки. Можно сказать, что Activision Blizzard необходима Microsoft. Во-первых, компания намерена продолжить осваивать быстрорастущий сектор облачных вычислений, и одобрение сделки поможет отвоевать «место под солнцем» в индустрии игр. Во-вторых, удаление конкурентов поможет в развитии Xbox.
Ждет оптимистичного исхода для Microsoft и Андрей Ванин. «Чтобы добиться принятия позитивного решения, Microsoft пошла на уступки. Например, компания взяла на себя обязательство выпускать игры самой популярной серии Call of Duty от Activision Blizzard на консоли Nintendo в течение десяти лет и хранить игры в игровом магазине Valve Steam. Microsoft также предложила подписать 10-летнее соглашение с Sony и выпускать игры Call of Duty на консолях PlayStation в тот же день, когда они появятся на консолях Microsoft Xbox. Однако Sony сама отказывается от сделки», - обращает внимание г-н Ванин, отмечая, что Activision Blizzard не продает свои новые игры через такие сервисы подписки, как Game Pass от Microsoft. Это приобретение сделает игры Activision Blizzard более доступными.
«Вероятно, в дальнейшем трендом станет консолидация игровых студий между ключевыми представителями отрасли, имеющими непосредственный доступ к геймерам через свои платформы — Microsoft и Sony», - не исключает эксперт.
Однако стоит добавить ложку дегтя - киберпреступность и пиратство. Растущие кражи и проблемы с пиратством программного обеспечения серьезно повлияли на сетевую систему безопасности Microsoft. С другой стороны, расширение охвата рынка может вынудить компанию на активизацию работы по защите, что уберет страх сокращения рабочих мест, а может даже и приведет к найму новых сотрудников.
IPO «дочки» Saudi Aramco
Первичное публичное размещение акций (IPO) «дочки» Saudi Aramco - Saudi Aramco Base Oil Co. (Luberef) на $1,3 млрд можно смело называть успешным. В первичном размещении приняли участие 524 848 индивидуальных инвесторов, что указывает на переподписку в 2,3 раза, при этом общий спрос только из этой категории составил 2,850 млрд саудовских риалов ($760 млн), а институциональный портфель заказов превысил подписку в 29,5 раза. Окончательная цена предложения для IPO была установлена на уровне 99 саудовских риалов за акцию, что подразумевает рыночную капитализацию в размере 16,706 млрд саудовских риалов ($4,46 млрд) на момент листинга.
«На рынке редко бывает 30-кратная переподписка на акции. Заявки разобрали за пару часов. Очевидно, что андеррайтеры недооценили спрос на «дочку» Saudi Aramco. Довольно заметный ажиотаж, что сильно контрастирует с общим пессимистичным настроением на глобальных рынках акций», - говорит Валерий Емельянов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».
При этом Saudi Aramco остается владельцем 70% акций Luberef. Эксперты отмечают, что инвестирование в «дочку» Saudi Aramco — это вопрос доверия саудовским властям, так как государство сохраняет полный контроль над управлением и денежными потоками компании. И хотя плюсов гораздо больше, чем рисков, тем не менее, минусы все-таки есть.
Военные риски. Саудовская Аравия – активный игрок в самом горячем на планете регионе. Страна имеет третий в мире по размеру военный бюджет - это говорит о высокой вероятности развития региональных военных конфликтов.
Политические риски. Теоретически миноритарии могут лишиться возможности получения дивидендных выплат, если саудовское правительство примет решение получать деньги от компании напрямую через налоги. Практика гибкого налогообложения сырьевых компаний применялась и другими странами, такими как Великобритания, Россия и Австралия.
Экологические риски. Мировая тенденция перехода к зеленой энергетике несет в себе риски снижения спроса на углеводороды. Безусловно, это очень долгий процесс, но не исключено постепенное снижение спроса и цен на нефть. Значительная часть огромных аравийских запасов может остаться нетронутой, тогда как именно оценка по запасам повышала привлекательность бумаг компании.
Оценивая перечисленные риски, аналитики сходятся во мнении, что все же IPO «дочки» Saudi Aramco интересно для инвесторов. Считает минимальными риски и г-н Емельянов: «Для инвесторов, готовых вложиться в саудовскую компанию, это ничего не меняет. Королевство много лет демонстрирует устойчивость своего режима. И для внешних инвесторов быть совладельцами одной компании с государственной Saudi Aramco - это даже плюс и некая гарантия защиты капитала».
Позитивен и дальнейший взгляд на бумаги компании. Как поясняет Валерий Емельянов, учитывая, что Россия постепенно выпадает из глобального рынка, спрос на нефтяные активы какое-то время будет расти. «Саудиты выбрали удачный момент для вывода компании на IPO. Но в более далекой перспективе актив, скорее всего, будет дешеветь: глобальный спрос на нефтепродукты будет замедляться», - сообщил он, упомянув, что у розничных инвесторов ограничен доступ к саудовской площадке, а значит основными держателями будут американские и европейские институционалы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба