29 декабря 2022 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
Росстат опубликовал экономические индикаторы за ноябрь. По оценке Минэкономразвития, спад ВВП в ноябре в годовом выражении замедлился до -4,0% г/г после -4,5% г/г в октябре. Спад ВВП за 11М22 Минэкономразвития оценивает в -2,1%.
Данные подтверждают оперативные оценки об улучшении экономической динамики в ноябре – так, данные по промпроизводству и обороту розничной торговли оказались лучше ожиданий рынка, резко усилился рост оборота в предприятиях общественного питания, безработица обновила рекордный минимум, рост номинальных зарплат ускорился, а средняя начисленная зарплата в реальном выражении впервые с марта выросла в годовом выражении. Однако за мажорными цифрами надо различать существенные "нюансы". В частности, улучшение динамики промпроизводства обеспечено отраслями, предположительно, связанными с военными заказами; на увеличение потребительской активности могли повлиять эффект низкой базы первой недели ноября 2021 г (нерабочие дни из-за вспышки пандемии) и длительные распродажи со скидками в ноябре этого года; на рынке труда усилился дефицит персонала из-за мобилизации и миграционного оттока, что подтверждает опасения ЦБ о проинфляционных рисках. При этом несколько улучшилась динамика в добывающих отраслях, в пострадавших от санкций экспортных производствах (металлургическое, химия) спад немного замедлился. Но усилился спад в производстве автотранспорных средств, деревообработке, производстве лекарственных средств. В строительстве, при общей положительной годовой динамике, с сентября нарастает спад динамики ввода жилья.
С учетом данных за 11М22 спад ВВП по итогам года уже практически наверняка не превысит 3%. Прогноз Минэка – спад в пределах 2,9%, по оценке министра финансов А. Силуанова – около 2,7%.
Промпроизводство
Спад в годовом выражении в ноябре неожиданно замедлился до -1,8% г/г против -2,6% г/г в октябре, результат оказался лучше консенсус-прогноза Интерфакса (-2,7% г/г). С исключением сезонного и календарного фактора второй месяц подряд отмечается увеличение промпроизводства на 0,7% к предыдущему месяцу. За 11 мес 2022 г спад составил всего -0,1%.
Число основных видов деятельности добывающих и обрабатывающих производств, по которым Росстат фиксирует отрицательную годовую динамику, в ноябре составило 20 из 29 (октябрь – 19).
В добывающей промышленности спад замедлился до -2,2% г/г против -2,7% в октябре. В частности, спад добычи нефти и газа замедлился до -2,1% против -3,4% месяцем ранее. Добыча нефти с учетом газового конденсата не изменилась по отношению к ноябрю прошлого года, а добыча природного газа продолжает постепенно сокращать глубокий спад (-16,5% г/г против -20,3% г/г в октябре и -26,4% г/г в сентябре). Всего за 11 месяцев добыча нефти с конденсатом увеличилась на 2,2%, добыча природного газа сократилась на 13,3%, производство сжиженного газа увеличилось на 9,5%. Как пишет Коммерсантъ на основе предварительных итогов 2022 г, приведенных накануне главой Газпрома А. Миллером, экспорт газа в дальнее зарубежье в уходящем году мог рухнуть на 46% до рекордно низкого значения за всю историю, в том числе экспорт в страны ЕС - в 2,5 раза, а добыча могла сократиться на 20% - при этом руководство Газпрома говорит о рекордных поставках в Китай и начале практической реализации газового хаба в Турции. Спад добычи угля за ноябрь замедлился до -0,9% г/г против -3,3% в октябре, за 11М22 сокращение составило -2,4%. В целом угольщики пока справляются с перенаправлением выпадающих из-за санкций экспортных потоков из Европы в Азию. Спад добычи металлических руд составил -6,5% г/г в ноябре (октябрь -7%), за 11 мес -4,4%.
Обрабатывающая промышленность – спад замедлился до -1,7% г/г после -2,4% г/г в октябре и -4,0% г/г в сентябре.
Наиболее примечательные моменты:
Максимальный годовой рост объемов производства показали следующие отрасли:
(+) производство прочих транспортных средств и оборудования (включая авиационную технику, судостроение и т.д.) – (+)16,5%;
(+) производство готовых металлических изделий (кроме машин и оборудования) – (+)15,9%. Как указано в расшифровке кода ОКВЭД 25, эта группировка, в частности, включает "производство оружия и боеприпасов"
(+) производство одежды – (+)8,7%. При этом производство спецодежды увеличилось в 2,2 раза к ноябрю прошлого года.
Таким образом, лидеры роста – отрасли, прямо или косвенно связанные с гособоронзаказом.
В положительной зоне также пищевая промышленность (+1% г/г), производство табачных изделий (+3,7% г/г), производство электрооборудования (+1,7%), после долгого спада в плюс вышло производство мебели (+1,1%)
(-) Наиболее неблагоприятная ситуация сохраняется в производстве автотранспортных средств (-52,5% г/г против -45,2% г/г в октябре). В том числе производство легковых автомобилей в ноябре упало до 21,2% от уровня ноября прошлого года (-78,8% г/г) – в октябре спад составлял -63,9% г/г. По-видимому, колебания выпуска связаны с неравномерностью пополнения запасов необходимых импортных комплектующих. За 11 мес 2022 г производство легковых автомобилей сократилось на 2/3. Производство грузовиков в ноябре упало на 35,7% г/г, за 11М22 почти на четверть.
(-) В деревообработке глубокий спад усиливается (-21,4% г/г против -19,7% г/г в октябре), за 11 мес спад на 11,6%.
(-) Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях второй месяц подряд показывает отрицательную годовую динамику, спад усилился (-14,8% г/г в ноябре после -8,5% г/г в октябре). Это была наиболее стабильно растущая отрасль (11 мес +14,3%). Возможно, ухудшение динамики связано с ограничением доступности импортных субстанций.
(-) Продолжается спад в химической промышленности: (-5,7% г/г после -6,6% г/г в октябре), за 11 месяцев -3,7%. Выпуск аммиака сократился на 16% г/г, минеральных или химических удобрений (-) 17,8% г/г, в т.ч. по калийным удобрениям (-42,1% г/г). Производство пластмасс сократилось на 6,9% г/г. Производство шин, покрышек и резиновых камер – на 27,7% г/г. В целом темпы спада здесь несколько замедлились по отношению к октябрю.
(-) Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки (в том числе станкостроение, выпуск металлургического, горнодобывающего оборудования, сельскохозяйственной техники и т.п.), – (-)5,3% г/г.
По оценке S&P Global, рост производственной активности в обрабатывающей промышленности России в декабре продолжился, незначительно снизившись по сравнению с ноябрем. Это было обусловлено увеличением внутренних заказов при сокращении экспортных. "Увеличение объемов производства побудило компании повысить численность рабочей силы - темпы роста занятости стали самыми быстрыми с сентября 2001 года на фоне всплеска новых заказов". Также в отчете говорится, что в декабре фиксировалась нехватка производственных мощностей.
Розничные продажи
Спад оборота розничной торговли в реальном выражении в ноябре замедлился до -7,9% г/г, значительно лучше консенсус-прогноза Интерфакса (-8,8%). При этом ретроспективно данные с июля по октябрь были пересмотрены в сторону снижения, и теперь спад в октябре Росстат оценивает в -10% г/г (прежняя оценка -9,7%). Таким образом, в этом году были 2 волны спада, достигавшие 10% г/г – в мае и в сентябре-октябре. В целом за 11М22 оборот розничной торговли сократился на 6,2%.
Спад в продовольственном сегменте немного замедлился – до -3,4% г/г после -4,5% г/г в октябре. Но более заметно замедление спада в непродовольственном сегменте – до -11,7% г/г после -14,6% в октябре. Это "лучший" результат с марта. Отчасти он может объясняться низкой базой начала ноября прошлого года, когда действовал период нерабочих дней из-за вспышки ковида, а также длительными распродажами в ноябре этого года. Оперативные данные СберИндекс показывали ускорение роста расходов в период "черной пятницы" начала ноября, но после этой краткосрочной "вспышки" годовой рост номинальных расходов вернулся на прежнюю, слабо нисходящую траекторию. Поэтому об устойчивом восстановлении потребительского спроса говорить преждевременно.
Рост платных услуг населению в сопоставимых ценах остается более устойчивым и ускорился до 2,0% г/г после +1,5% в октябре (оценка пересмотрена в сторону повышения). За 11 мес 2022 г объем платных услуг в годовом выражении увеличился на 3,4%.
Оборот общественного питания в реальном выражении в ноябре второй месяц подряд существенно ускоряет рост (+15,2% г/г против +8,3% г/г в октябре и +4,1% г/г в сентябре). Однако результат может быть не вполне показателен опять же из-за низкой базы конца октября-начала ноября прошлого года и действовавших тогда антиковидных ограничений.
В целом отмечаемое повышение потребительской активности в ноябре может быть связано с ускорением роста зарплат и ослаблением шока от мобилизации (сентябрь-октябрь).
В оптовой торговле сильный спад чуть замедлился – (-18,7% г/г против -22,0% в октябре). Как отмечало ранее Минэкономразвития, по ОКВЭД оптовой торговли учитывается в том числе торговля газом, а его экспорт по СП-1 в Европу с сентября полностью остановился.
Рынок труда и зарплаты
По данным Росстата, безработица в ноябре снизилась до рекордно низких 3,7% (октябрь 3,9%). Численность безработных сократилась с 2,9 млн до 2,7 млн, численность занятых увеличилась на 300 тыс (с 72,1 млн до 72,4 млн), но остается ниже, чем до сентябрьского сокращения на 600 тыс (72,6 млн).
Усилившийся в ходе частичной мобилизации и миграционного оттока дефицит рабочей силы в ряде секторов, отмечаемый в обзорах ЦБ, отчасти подтверждается отчетом S&P Global по опросам менеджеров обрабатывающей промышленности в декабре - темпы роста занятости стали самыми быстрыми за 21 год на фоне всплеска новых заказов. Это сочетается с распространенностью неполной занятости. По данным аудиторско-консалтинговой компании FinExpertiza неполная занятость на российских предприятиях в июле-сентябре 2022 года достигла рекордных 4,66 млн человек, превысив пиковые значения пандемии 2020 г. Это отражение структурной трансформации экономики, усиленной мобилизационной составляющей (по заявлениям ряда чиновников, предприятия, выполняющие гособоронзаказ, работают в несколько смен).
Средняя начисленная зарплата в номинальном выражении в октябре (эти данные раскрываются с задержкой на 1 месяц) ускорила рост до 13,1% г/г (сентябрь: 12,1% г/г) и впервые с марта выросла в реальном выражении по отношению к аналогичному месяцу прошлого года (+0,4%). Наиболее высокие номинальные темпы роста заработной платы по отраслям отмечались в "производстве компьютеров, электронных и оптических изделий" (+23,6% г/г), ж/д транспорте (+21,0%), производстве одежды и текстильных изделий (+21,7% г/г и +22,6% г/г, соответственно).
Данные подтверждают гипотезу руководства ЦБ о проинфляционном риске со стороны рынка труда – при низкой безработице дефицит персонала пусть даже в отдельных секторах может провоцировать ускоренный рост зарплат даже в реальном выражении (с учетом ожидаемого резкого замедления годовой инфляции в 2023 г). В то же время во многих отраслях рост зарплат ниже и среднего по экономике, и инфляции.
Грузооборот транспорта
Спад грузооборота транспорта несколько замедлился – до -5,7% г/г по сравнению -6,7% г/г в октябре и -7,1% г/г в сентябре (это был худший результат с июля 2020 г). В ж/д транспорте спад сократился до -2,1% г/г, в трубопроводном – до -9,6% г/г против -11% г/г в октябре и -12,6% г/г в сентябре. Кратный спад физических поставок трубопроводного газа по основному направлению - в Европу - пока невозможно заменить по другим направлениям, хотя Газпром и увеличивает поставки в Китай, что в последние месяцы позволило несколько замедлить темпы спада.
Строительство
Объемы работ в строительстве продолжают расти: ноябрь +8,7% г/г после +9,6% г/г в октябре, за 11М22 рост составил 6,1%. В то же время обращает внимание, что с сентября годовая динамика ввода жилых домов стала отрицательной, и спад нарастает – ноябрь (-38,7% г/г), октябрь (-10,6% г/г), сентябрь (-8,0% г/г).
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Данные подтверждают оперативные оценки об улучшении экономической динамики в ноябре – так, данные по промпроизводству и обороту розничной торговли оказались лучше ожиданий рынка, резко усилился рост оборота в предприятиях общественного питания, безработица обновила рекордный минимум, рост номинальных зарплат ускорился, а средняя начисленная зарплата в реальном выражении впервые с марта выросла в годовом выражении. Однако за мажорными цифрами надо различать существенные "нюансы". В частности, улучшение динамики промпроизводства обеспечено отраслями, предположительно, связанными с военными заказами; на увеличение потребительской активности могли повлиять эффект низкой базы первой недели ноября 2021 г (нерабочие дни из-за вспышки пандемии) и длительные распродажи со скидками в ноябре этого года; на рынке труда усилился дефицит персонала из-за мобилизации и миграционного оттока, что подтверждает опасения ЦБ о проинфляционных рисках. При этом несколько улучшилась динамика в добывающих отраслях, в пострадавших от санкций экспортных производствах (металлургическое, химия) спад немного замедлился. Но усилился спад в производстве автотранспорных средств, деревообработке, производстве лекарственных средств. В строительстве, при общей положительной годовой динамике, с сентября нарастает спад динамики ввода жилья.
С учетом данных за 11М22 спад ВВП по итогам года уже практически наверняка не превысит 3%. Прогноз Минэка – спад в пределах 2,9%, по оценке министра финансов А. Силуанова – около 2,7%.
Промпроизводство
Спад в годовом выражении в ноябре неожиданно замедлился до -1,8% г/г против -2,6% г/г в октябре, результат оказался лучше консенсус-прогноза Интерфакса (-2,7% г/г). С исключением сезонного и календарного фактора второй месяц подряд отмечается увеличение промпроизводства на 0,7% к предыдущему месяцу. За 11 мес 2022 г спад составил всего -0,1%.
Число основных видов деятельности добывающих и обрабатывающих производств, по которым Росстат фиксирует отрицательную годовую динамику, в ноябре составило 20 из 29 (октябрь – 19).
В добывающей промышленности спад замедлился до -2,2% г/г против -2,7% в октябре. В частности, спад добычи нефти и газа замедлился до -2,1% против -3,4% месяцем ранее. Добыча нефти с учетом газового конденсата не изменилась по отношению к ноябрю прошлого года, а добыча природного газа продолжает постепенно сокращать глубокий спад (-16,5% г/г против -20,3% г/г в октябре и -26,4% г/г в сентябре). Всего за 11 месяцев добыча нефти с конденсатом увеличилась на 2,2%, добыча природного газа сократилась на 13,3%, производство сжиженного газа увеличилось на 9,5%. Как пишет Коммерсантъ на основе предварительных итогов 2022 г, приведенных накануне главой Газпрома А. Миллером, экспорт газа в дальнее зарубежье в уходящем году мог рухнуть на 46% до рекордно низкого значения за всю историю, в том числе экспорт в страны ЕС - в 2,5 раза, а добыча могла сократиться на 20% - при этом руководство Газпрома говорит о рекордных поставках в Китай и начале практической реализации газового хаба в Турции. Спад добычи угля за ноябрь замедлился до -0,9% г/г против -3,3% в октябре, за 11М22 сокращение составило -2,4%. В целом угольщики пока справляются с перенаправлением выпадающих из-за санкций экспортных потоков из Европы в Азию. Спад добычи металлических руд составил -6,5% г/г в ноябре (октябрь -7%), за 11 мес -4,4%.
Обрабатывающая промышленность – спад замедлился до -1,7% г/г после -2,4% г/г в октябре и -4,0% г/г в сентябре.
Наиболее примечательные моменты:
Максимальный годовой рост объемов производства показали следующие отрасли:
(+) производство прочих транспортных средств и оборудования (включая авиационную технику, судостроение и т.д.) – (+)16,5%;
(+) производство готовых металлических изделий (кроме машин и оборудования) – (+)15,9%. Как указано в расшифровке кода ОКВЭД 25, эта группировка, в частности, включает "производство оружия и боеприпасов"
(+) производство одежды – (+)8,7%. При этом производство спецодежды увеличилось в 2,2 раза к ноябрю прошлого года.
Таким образом, лидеры роста – отрасли, прямо или косвенно связанные с гособоронзаказом.
В положительной зоне также пищевая промышленность (+1% г/г), производство табачных изделий (+3,7% г/г), производство электрооборудования (+1,7%), после долгого спада в плюс вышло производство мебели (+1,1%)
(-) Наиболее неблагоприятная ситуация сохраняется в производстве автотранспортных средств (-52,5% г/г против -45,2% г/г в октябре). В том числе производство легковых автомобилей в ноябре упало до 21,2% от уровня ноября прошлого года (-78,8% г/г) – в октябре спад составлял -63,9% г/г. По-видимому, колебания выпуска связаны с неравномерностью пополнения запасов необходимых импортных комплектующих. За 11 мес 2022 г производство легковых автомобилей сократилось на 2/3. Производство грузовиков в ноябре упало на 35,7% г/г, за 11М22 почти на четверть.
(-) В деревообработке глубокий спад усиливается (-21,4% г/г против -19,7% г/г в октябре), за 11 мес спад на 11,6%.
(-) Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях второй месяц подряд показывает отрицательную годовую динамику, спад усилился (-14,8% г/г в ноябре после -8,5% г/г в октябре). Это была наиболее стабильно растущая отрасль (11 мес +14,3%). Возможно, ухудшение динамики связано с ограничением доступности импортных субстанций.
(-) Продолжается спад в химической промышленности: (-5,7% г/г после -6,6% г/г в октябре), за 11 месяцев -3,7%. Выпуск аммиака сократился на 16% г/г, минеральных или химических удобрений (-) 17,8% г/г, в т.ч. по калийным удобрениям (-42,1% г/г). Производство пластмасс сократилось на 6,9% г/г. Производство шин, покрышек и резиновых камер – на 27,7% г/г. В целом темпы спада здесь несколько замедлились по отношению к октябрю.
(-) Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки (в том числе станкостроение, выпуск металлургического, горнодобывающего оборудования, сельскохозяйственной техники и т.п.), – (-)5,3% г/г.
По оценке S&P Global, рост производственной активности в обрабатывающей промышленности России в декабре продолжился, незначительно снизившись по сравнению с ноябрем. Это было обусловлено увеличением внутренних заказов при сокращении экспортных. "Увеличение объемов производства побудило компании повысить численность рабочей силы - темпы роста занятости стали самыми быстрыми с сентября 2001 года на фоне всплеска новых заказов". Также в отчете говорится, что в декабре фиксировалась нехватка производственных мощностей.
Розничные продажи
Спад оборота розничной торговли в реальном выражении в ноябре замедлился до -7,9% г/г, значительно лучше консенсус-прогноза Интерфакса (-8,8%). При этом ретроспективно данные с июля по октябрь были пересмотрены в сторону снижения, и теперь спад в октябре Росстат оценивает в -10% г/г (прежняя оценка -9,7%). Таким образом, в этом году были 2 волны спада, достигавшие 10% г/г – в мае и в сентябре-октябре. В целом за 11М22 оборот розничной торговли сократился на 6,2%.
Спад в продовольственном сегменте немного замедлился – до -3,4% г/г после -4,5% г/г в октябре. Но более заметно замедление спада в непродовольственном сегменте – до -11,7% г/г после -14,6% в октябре. Это "лучший" результат с марта. Отчасти он может объясняться низкой базой начала ноября прошлого года, когда действовал период нерабочих дней из-за вспышки ковида, а также длительными распродажами в ноябре этого года. Оперативные данные СберИндекс показывали ускорение роста расходов в период "черной пятницы" начала ноября, но после этой краткосрочной "вспышки" годовой рост номинальных расходов вернулся на прежнюю, слабо нисходящую траекторию. Поэтому об устойчивом восстановлении потребительского спроса говорить преждевременно.
Рост платных услуг населению в сопоставимых ценах остается более устойчивым и ускорился до 2,0% г/г после +1,5% в октябре (оценка пересмотрена в сторону повышения). За 11 мес 2022 г объем платных услуг в годовом выражении увеличился на 3,4%.
Оборот общественного питания в реальном выражении в ноябре второй месяц подряд существенно ускоряет рост (+15,2% г/г против +8,3% г/г в октябре и +4,1% г/г в сентябре). Однако результат может быть не вполне показателен опять же из-за низкой базы конца октября-начала ноября прошлого года и действовавших тогда антиковидных ограничений.
В целом отмечаемое повышение потребительской активности в ноябре может быть связано с ускорением роста зарплат и ослаблением шока от мобилизации (сентябрь-октябрь).
В оптовой торговле сильный спад чуть замедлился – (-18,7% г/г против -22,0% в октябре). Как отмечало ранее Минэкономразвития, по ОКВЭД оптовой торговли учитывается в том числе торговля газом, а его экспорт по СП-1 в Европу с сентября полностью остановился.
Рынок труда и зарплаты
По данным Росстата, безработица в ноябре снизилась до рекордно низких 3,7% (октябрь 3,9%). Численность безработных сократилась с 2,9 млн до 2,7 млн, численность занятых увеличилась на 300 тыс (с 72,1 млн до 72,4 млн), но остается ниже, чем до сентябрьского сокращения на 600 тыс (72,6 млн).
Усилившийся в ходе частичной мобилизации и миграционного оттока дефицит рабочей силы в ряде секторов, отмечаемый в обзорах ЦБ, отчасти подтверждается отчетом S&P Global по опросам менеджеров обрабатывающей промышленности в декабре - темпы роста занятости стали самыми быстрыми за 21 год на фоне всплеска новых заказов. Это сочетается с распространенностью неполной занятости. По данным аудиторско-консалтинговой компании FinExpertiza неполная занятость на российских предприятиях в июле-сентябре 2022 года достигла рекордных 4,66 млн человек, превысив пиковые значения пандемии 2020 г. Это отражение структурной трансформации экономики, усиленной мобилизационной составляющей (по заявлениям ряда чиновников, предприятия, выполняющие гособоронзаказ, работают в несколько смен).
Средняя начисленная зарплата в номинальном выражении в октябре (эти данные раскрываются с задержкой на 1 месяц) ускорила рост до 13,1% г/г (сентябрь: 12,1% г/г) и впервые с марта выросла в реальном выражении по отношению к аналогичному месяцу прошлого года (+0,4%). Наиболее высокие номинальные темпы роста заработной платы по отраслям отмечались в "производстве компьютеров, электронных и оптических изделий" (+23,6% г/г), ж/д транспорте (+21,0%), производстве одежды и текстильных изделий (+21,7% г/г и +22,6% г/г, соответственно).
Данные подтверждают гипотезу руководства ЦБ о проинфляционном риске со стороны рынка труда – при низкой безработице дефицит персонала пусть даже в отдельных секторах может провоцировать ускоренный рост зарплат даже в реальном выражении (с учетом ожидаемого резкого замедления годовой инфляции в 2023 г). В то же время во многих отраслях рост зарплат ниже и среднего по экономике, и инфляции.
Грузооборот транспорта
Спад грузооборота транспорта несколько замедлился – до -5,7% г/г по сравнению -6,7% г/г в октябре и -7,1% г/г в сентябре (это был худший результат с июля 2020 г). В ж/д транспорте спад сократился до -2,1% г/г, в трубопроводном – до -9,6% г/г против -11% г/г в октябре и -12,6% г/г в сентябре. Кратный спад физических поставок трубопроводного газа по основному направлению - в Европу - пока невозможно заменить по другим направлениям, хотя Газпром и увеличивает поставки в Китай, что в последние месяцы позволило несколько замедлить темпы спада.
Строительство
Объемы работ в строительстве продолжают расти: ноябрь +8,7% г/г после +9,6% г/г в октябре, за 11М22 рост составил 6,1%. В то же время обращает внимание, что с сентября годовая динамика ввода жилых домов стала отрицательной, и спад нарастает – ноябрь (-38,7% г/г), октябрь (-10,6% г/г), сентябрь (-8,0% г/г).
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter