18 января 2023 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
Судя по опубликованной оценке ЦБ РФ, рекордный профицит счета текущих операций РФ в 2022 году ($227,4 млрд), оказался ниже октябрьского прогноза ЦБ ($253 млрд). Это обусловлено, прежде всего, более быстрым восстановлением импорта товаров и услуг. Однако и динамика экспорта в 4Q22 резко ухудшилась, особенно после вступления в силу санкций в отношении нефтяного экспорта РФ с 5 декабря.
Сравнение с ранее публиковавшейся оценкой ЦБ платежного баланса за 11М22 показывает, что в декабре профицит счета текущих операций мог сжаться почти до нуля ($1,7 млрд против среднемесячного значения $10,5 млрд в 4Q22). Сокращение притока валюты в страну по счету текущих операций могло способствовать резкому ослаблению рубля в конце года.
Прогноз ЦБ на текущий год предполагает сокращение профицита СТО до $123 млрд., однако в нем заложена среднегодовая цена Urals $70/барр, что существенно выше текущих значений, поэтому на ближайшем заседании ЦБ этот прогноз, скорее всего, будет скорректирован в сторону снижения.
17 января Росстат опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ за 2022 г. По данным ЦБ, рекордный профицит счета текущих операций (СТО) составил в прошлом году $227,4 млрд, увеличившись на 86% к 2021 г. Однако результат оказался заметно ниже октябрьского прогноза Банка России ($253 млрд) – это связано с быстрым сокращением профицита во 2П22, особенно в 4Q. Если сравнивать фактические данные с прогнозом ЦБ, то экспорт товаров и услуг ($628 млрд) оказался лишь немного ниже прогноза ($631 млрд), а вот импорт восстановился быстрее ($345,8 млрд при прогнозе ЦБ $326 млрд). По итогам года стоимостной объем экспорта увеличился на 14% к 2021 г., а импорт сократился лишь на 9%.
Рекордный профицит СТО был достигнут во 2Q22 ($78,5 млрд, +356% г/г), в 3Q22 он сократился до $48 млрд (+35% г/г), а в 4Q22 он продолжил снижение, и динамика ушла в минус к прошлому году $31 млрд (-33% г/г).
Как объясняет ЦБ, «увеличение профицита счета текущих операций связано с существенным расширением положительного сальдо баланса товаров и услуг в результате роста стоимостного объема поставок, обусловленного повышением мировых цен на основные товары российского экспорта; в целом за 2022 год объем импорта товаров и услуг сократился, при этом наблюдавшееся в первой половине 2022 года снижение импорта относительно соответствующего показателя предыдущего года сменилось постепенным его восстановлением».
Количественно картина выглядит следующим образом – в 1Q22 сильный профицит СТО был достигнут в основном за счет высоких мировых цен на товары российского экспорта (первая реакция рынка на военный конфликт на Украине и западные санкции, которые, как тогда считалось, могут привести к дефициту энергоресурсов на мировых рынках). Тогда экспорт товаров и услуг увеличился на 60% г/г, импорт – на 13% г/г. Во 2Q рекордному профициту СТО способствовал провал импорта в Россию (в стоимостном выражении -23% г/г, в физическом – значительно сильнее), при этом цены на экспортируемое сырье оставались высокими, что позволяло компенсировать даже расширившийся ценовой дисконт для российского экспорта, а России удалось перенаправить значительную часть объемов экспорта нефти в третьи страны (Индия, Китай, Турция). С 3Q22 мировые цены на товары российского сырьевого экспорта начали снижаться на фоне ужесточения ДКП мировых центробанков, стало более явно проявляться влияние западных санкций на российский ненефтяной экспорт (уголь, древесина, металлургия), резко сократился объем экспорта трубопроводного газа в ЕС (но ключевой потребитель – ЕС – пока продолжал покупать российскую нефть и нефтепродукты). Рост экспорта замедлился до 4% г/г. Одновременно на фоне крепкого рубля начал восстанавливаться импорт, в т.ч. за счет легализации «параллельного импорта» (сокращение спада до -13% г/г). В 4Q22 обе эти тенденции резко усилились – экспорт сократился на 15% г/г, сокращение импорта замедлилось до -9% г/г.
Если сравнивать данные за полный год с публиковавшейся ранее оценкой ЦБ профицита СТО за 11М22 ($225,7 млрд), то в декабре профицит СТО приблизился к нулю ($1,7 млрд), в то время как среднемесячное значение показателя в 4Q22 было $10,5 млрд. Это происходило на фоне ускорившегося снижения цен на российскую нефть (Urals) – по данным Минфина, в декабре 2022 г ее среднее значение опустилось до $50,47/барр, что в 1,44 раза ниже уровня декабря 2021 г. Вступление в силу европейского эмбарго в сочетании с потолком цены на российскую нефть, по которой западным компаниям разрешено ее перевозить и страховать эти перевозки для третьих стран, привели к расширению ценового дисконта Urals к Brent до рекордных 37%. И, судя по последним данным Минфина, в первой половине января снижение цены Urals продолжилось в ожидании вступающих в силу с 5 февраля эмбарго и потолка цен на российские нефтепродукты.
В условиях санкционных и контрасанкционных ограничений на капитальные операции, динамика СТО усиливает влияние на формирование курса рубля – и более быстрое, чем ожидалось, сокращение профицита СТО, могло отразиться на резком ослаблении курса рубля в конце прошлого года.
Прогноз ЦБ на текущий год предполагает сокращение профицита СТО до $123 млрд., однако в нем заложена среднегодовая цена Urals $70/барр, что существенно выше текущих значений, поэтому на ближайшем заседании ЦБ этот прогноз, скорее всего, будет скорректирован в сторону снижения.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сравнение с ранее публиковавшейся оценкой ЦБ платежного баланса за 11М22 показывает, что в декабре профицит счета текущих операций мог сжаться почти до нуля ($1,7 млрд против среднемесячного значения $10,5 млрд в 4Q22). Сокращение притока валюты в страну по счету текущих операций могло способствовать резкому ослаблению рубля в конце года.
Прогноз ЦБ на текущий год предполагает сокращение профицита СТО до $123 млрд., однако в нем заложена среднегодовая цена Urals $70/барр, что существенно выше текущих значений, поэтому на ближайшем заседании ЦБ этот прогноз, скорее всего, будет скорректирован в сторону снижения.
17 января Росстат опубликовал предварительную оценку платежного баланса РФ за 2022 г. По данным ЦБ, рекордный профицит счета текущих операций (СТО) составил в прошлом году $227,4 млрд, увеличившись на 86% к 2021 г. Однако результат оказался заметно ниже октябрьского прогноза Банка России ($253 млрд) – это связано с быстрым сокращением профицита во 2П22, особенно в 4Q. Если сравнивать фактические данные с прогнозом ЦБ, то экспорт товаров и услуг ($628 млрд) оказался лишь немного ниже прогноза ($631 млрд), а вот импорт восстановился быстрее ($345,8 млрд при прогнозе ЦБ $326 млрд). По итогам года стоимостной объем экспорта увеличился на 14% к 2021 г., а импорт сократился лишь на 9%.
Рекордный профицит СТО был достигнут во 2Q22 ($78,5 млрд, +356% г/г), в 3Q22 он сократился до $48 млрд (+35% г/г), а в 4Q22 он продолжил снижение, и динамика ушла в минус к прошлому году $31 млрд (-33% г/г).
Как объясняет ЦБ, «увеличение профицита счета текущих операций связано с существенным расширением положительного сальдо баланса товаров и услуг в результате роста стоимостного объема поставок, обусловленного повышением мировых цен на основные товары российского экспорта; в целом за 2022 год объем импорта товаров и услуг сократился, при этом наблюдавшееся в первой половине 2022 года снижение импорта относительно соответствующего показателя предыдущего года сменилось постепенным его восстановлением».
Количественно картина выглядит следующим образом – в 1Q22 сильный профицит СТО был достигнут в основном за счет высоких мировых цен на товары российского экспорта (первая реакция рынка на военный конфликт на Украине и западные санкции, которые, как тогда считалось, могут привести к дефициту энергоресурсов на мировых рынках). Тогда экспорт товаров и услуг увеличился на 60% г/г, импорт – на 13% г/г. Во 2Q рекордному профициту СТО способствовал провал импорта в Россию (в стоимостном выражении -23% г/г, в физическом – значительно сильнее), при этом цены на экспортируемое сырье оставались высокими, что позволяло компенсировать даже расширившийся ценовой дисконт для российского экспорта, а России удалось перенаправить значительную часть объемов экспорта нефти в третьи страны (Индия, Китай, Турция). С 3Q22 мировые цены на товары российского сырьевого экспорта начали снижаться на фоне ужесточения ДКП мировых центробанков, стало более явно проявляться влияние западных санкций на российский ненефтяной экспорт (уголь, древесина, металлургия), резко сократился объем экспорта трубопроводного газа в ЕС (но ключевой потребитель – ЕС – пока продолжал покупать российскую нефть и нефтепродукты). Рост экспорта замедлился до 4% г/г. Одновременно на фоне крепкого рубля начал восстанавливаться импорт, в т.ч. за счет легализации «параллельного импорта» (сокращение спада до -13% г/г). В 4Q22 обе эти тенденции резко усилились – экспорт сократился на 15% г/г, сокращение импорта замедлилось до -9% г/г.
Если сравнивать данные за полный год с публиковавшейся ранее оценкой ЦБ профицита СТО за 11М22 ($225,7 млрд), то в декабре профицит СТО приблизился к нулю ($1,7 млрд), в то время как среднемесячное значение показателя в 4Q22 было $10,5 млрд. Это происходило на фоне ускорившегося снижения цен на российскую нефть (Urals) – по данным Минфина, в декабре 2022 г ее среднее значение опустилось до $50,47/барр, что в 1,44 раза ниже уровня декабря 2021 г. Вступление в силу европейского эмбарго в сочетании с потолком цены на российскую нефть, по которой западным компаниям разрешено ее перевозить и страховать эти перевозки для третьих стран, привели к расширению ценового дисконта Urals к Brent до рекордных 37%. И, судя по последним данным Минфина, в первой половине января снижение цены Urals продолжилось в ожидании вступающих в силу с 5 февраля эмбарго и потолка цен на российские нефтепродукты.
В условиях санкционных и контрасанкционных ограничений на капитальные операции, динамика СТО усиливает влияние на формирование курса рубля – и более быстрое, чем ожидалось, сокращение профицита СТО, могло отразиться на резком ослаблении курса рубля в конце прошлого года.
Прогноз ЦБ на текущий год предполагает сокращение профицита СТО до $123 млрд., однако в нем заложена среднегодовая цена Urals $70/барр, что существенно выше текущих значений, поэтому на ближайшем заседании ЦБ этот прогноз, скорее всего, будет скорректирован в сторону снижения.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter