23 января 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
В конце 2022 г. в Минфин стали поступать предложения сделать обязательным выпуск замещающих бондов для эмитентов еврооблигаций. Ведомство поддержало предложение с оговоркой, что необходимо предусмотреть возможность исключений. Разбираемся, сколько всего выпусков российских еврооблигаций может быть замещено.
Что такое замещающие облигации
Замещающие облигации — это бумаги, выпускаемые взамен еврооблигаций российских компаний, которые были частично заблокированы из-за санкций и внешних ограничений. Это позволяет владельцам продолжать получать платежи по валютным облигациям и совершать с ними сделки, но уже в российской платежной инфраструктуре.
Эти облигации номинированы в иностранной валюте, но платежи по ним проходят в рублях. По состоянию на 23 января 2023 г. в обращении находятся 27 выпусков от 7 эмитентов в долларах США, евро и британских фунтах. Большинство этих выпусков обращаются на Московской бирже и доступны неквалифицированным инвесторам.
Выпуски замещающих облигаций с высокой доходностью:
Зачем принуждать компании к замещению
Весной 2022 г. европейские депозитарии Euroclear и Clearstream перестали работать с российским НРД. Из-за этого российские держатели еврооблигаций перестали получать по ним платежи и не могут торговать этими бумагами.
Чтобы защитить права российских инвесторов, был выпущен специальный указ президента от 5 июля 2022 г. В соответствии с ним, эмитентам еврооблигаций следует пойти одним из двух путей:
• Обеспечить раздельное получение платежей разными владельцами: в Euroclear платить по-прежнему в валюте номинала, а владельцам в НРД — напрямую в рублях по актуальному курсу. Однако это решает только проблему купонов и погашений, но не решает проблему вторичных торгов.
• Выпустить замещающие облигации, на которые владельцы еврооблигаций смогут обменять свои бумаги. Для инвесторов это более удобный вариант, но для эмитента это дороже и сложнее технически.
На текущий момент еще не все эмитенты определились с механизмом. Так, ГТЛК только в январе начала решать этот вопрос. Предложение сделать выпуск замещающих облигаций обязательным должно решить эту проблему, а также разблокировать деньги владельцев бумаг, чьи эмитенты предпочли обойтись раздельными платежами.
Сколько еврооблигаций может быть замещено
В январе 2023 г. в обращении находятся около 140 выпусков еврооблигаций российских эмитентов, не включая структурные продукты и ипотечные бумаги. Из них 24 выпуска уже замещены. Средний коэффициент замещения составляет около 40% от номинального объема.
При аналогичном коэффициенте замещения потенциальный объем новых замещающих бондов можно оценить в $23,7 млрд в дополнение к уже существующим $8,7 млрд. Около 74% этого объема может быть номинировано в долларах США, 14% — в евро, 6% — в швейцарских франках.
Крупнейшим эмитентом «незамещенных» выпусков остается Газпром, у которого осталось в обращении евробондов примерно на $13,7 млрд по номиналу. На втором месте — РЖД, с объемом $5,8 млрд.
ТОП-10 крупнейших эмитентов «незамещенных» еврооблигаций и объем в обращении по номиналу (пересчитано в USD):
• Газпром — $13,7 млрд
• РЖД — $5,8 млрд
• МКБ — $3,9 млрд
• ГТЛК — $3,3 млрд
• ГМК Норникель — $2,8 млрд
• ВЭБ.РФ — $2,7 млрд
• Банк ВТБ — $2,6 млрд
• Альфа-банк — $2,5 млрд
• НЛМК — $1,8 млрд
• ФосАгро — $1,5 млрд
Фактический объем, скорее всего, будет меньше, поскольку Минфин допускает возможность исключений для отдельных компаний. Кроме того, могут возникнуть проблемы технического характера на стороне Euroclear из-за отказа работать с санкционными компаниями.
Для инвесторов рост рынка замещающих облигаций обеспечит расширение возможностей по диверсификации валютной части портфеля. Возвращение разблокированных капиталов в российский контур также может поддержать объем и ликвидность рынка.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Что такое замещающие облигации
Замещающие облигации — это бумаги, выпускаемые взамен еврооблигаций российских компаний, которые были частично заблокированы из-за санкций и внешних ограничений. Это позволяет владельцам продолжать получать платежи по валютным облигациям и совершать с ними сделки, но уже в российской платежной инфраструктуре.
Эти облигации номинированы в иностранной валюте, но платежи по ним проходят в рублях. По состоянию на 23 января 2023 г. в обращении находятся 27 выпусков от 7 эмитентов в долларах США, евро и британских фунтах. Большинство этих выпусков обращаются на Московской бирже и доступны неквалифицированным инвесторам.
Выпуски замещающих облигаций с высокой доходностью:
Зачем принуждать компании к замещению
Весной 2022 г. европейские депозитарии Euroclear и Clearstream перестали работать с российским НРД. Из-за этого российские держатели еврооблигаций перестали получать по ним платежи и не могут торговать этими бумагами.
Чтобы защитить права российских инвесторов, был выпущен специальный указ президента от 5 июля 2022 г. В соответствии с ним, эмитентам еврооблигаций следует пойти одним из двух путей:
• Обеспечить раздельное получение платежей разными владельцами: в Euroclear платить по-прежнему в валюте номинала, а владельцам в НРД — напрямую в рублях по актуальному курсу. Однако это решает только проблему купонов и погашений, но не решает проблему вторичных торгов.
• Выпустить замещающие облигации, на которые владельцы еврооблигаций смогут обменять свои бумаги. Для инвесторов это более удобный вариант, но для эмитента это дороже и сложнее технически.
На текущий момент еще не все эмитенты определились с механизмом. Так, ГТЛК только в январе начала решать этот вопрос. Предложение сделать выпуск замещающих облигаций обязательным должно решить эту проблему, а также разблокировать деньги владельцев бумаг, чьи эмитенты предпочли обойтись раздельными платежами.
Сколько еврооблигаций может быть замещено
В январе 2023 г. в обращении находятся около 140 выпусков еврооблигаций российских эмитентов, не включая структурные продукты и ипотечные бумаги. Из них 24 выпуска уже замещены. Средний коэффициент замещения составляет около 40% от номинального объема.
При аналогичном коэффициенте замещения потенциальный объем новых замещающих бондов можно оценить в $23,7 млрд в дополнение к уже существующим $8,7 млрд. Около 74% этого объема может быть номинировано в долларах США, 14% — в евро, 6% — в швейцарских франках.
Крупнейшим эмитентом «незамещенных» выпусков остается Газпром, у которого осталось в обращении евробондов примерно на $13,7 млрд по номиналу. На втором месте — РЖД, с объемом $5,8 млрд.
ТОП-10 крупнейших эмитентов «незамещенных» еврооблигаций и объем в обращении по номиналу (пересчитано в USD):
• Газпром — $13,7 млрд
• РЖД — $5,8 млрд
• МКБ — $3,9 млрд
• ГТЛК — $3,3 млрд
• ГМК Норникель — $2,8 млрд
• ВЭБ.РФ — $2,7 млрд
• Банк ВТБ — $2,6 млрд
• Альфа-банк — $2,5 млрд
• НЛМК — $1,8 млрд
• ФосАгро — $1,5 млрд
Фактический объем, скорее всего, будет меньше, поскольку Минфин допускает возможность исключений для отдельных компаний. Кроме того, могут возникнуть проблемы технического характера на стороне Euroclear из-за отказа работать с санкционными компаниями.
Для инвесторов рост рынка замещающих облигаций обеспечит расширение возможностей по диверсификации валютной части портфеля. Возвращение разблокированных капиталов в российский контур также может поддержать объем и ликвидность рынка.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter