23 января 2023 Промсвязьбанк | Segezha Group
Сегежа Групп – ведущий российский лесопромышленный холдинг, объединяющий лесозаготовительные и лесоперерабатывающие активы. Основной владелец (62,2%) – АФК «Система» (ruAA-, стаб., «Эксперт РА»).
Компания занимает 2-е место в мире по производству крафт-бумаги и промышленной бумажной упаковки, а также 3-е место в Европе по производству пиломатериалов.
Ключевые показатели по МСФО за 9 месяцев 2022 года:
- активы – 206 млрд руб.,
- собственный капитал – 42 млрд руб.,
- выручка – 87 млрд руб. (+28% г/г),
- прибыль – 7 млрд руб. (-37% г/г),
- рентабельность OIBDA – 23%,
- чистый долг/ OIBDA – 3,5х (2,8х за 9м2021 г.).
В 2022 г. компания снизила рентабельность, что обусловлено ростом цен на отдельные компоненты производства и увеличением логистических затрат в связи с переориентацией на новые рынки сбыта.
В прошлом году Группа также пересмотрела свою инвестиционную программу, сосредоточившись на проектах по поддержанию и модернизации действующих производственных мощностей, временно приостановив крупные проекты по их наращиванию. Чистый долг за 2022 год практически не изменился. Рост показателя долговой нагрузки произошел за счет снижения OIBDA.
По оценкам «Эксперт РА», Сегежа Групп обладает достаточным операционным потоком и запасом ликвидности (включая доступные кредитные линии) для финансирования плановых инвестиционных затрат, платежей по процентам и телу долга.
Основные риски: ограничение экспорта в Европу из-за санкций, снижение спроса на внешних рынках и в РФ в условиях замедления экономики, снижение отпускных цен на продукцию для переориентации на новые рынки.
"Эксперт РА" в последнем релизе отметило, что сохранение повышенных метрик долговой нагрузки в условиях негативных тенденций на основных для компании рынках может привести к понижению кредитного рейтинга Сегежа Групп в 2023 году.
На наш взгляд, объявленный уровень доходности нового выпуска облигаций Сегежа Группа уже учитывает риски снижения кредитного рейтинга компании. Во втором полугодии 2022 г. размещение облигаций эмитентов рейтинговой категории «А+» проходило с премией к ОФЗ 200 – 300 б.п. А премия в 300 – 400 б.п. уже соответствует эмитентам рейтинговой категории «А» и «А-».
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Компания занимает 2-е место в мире по производству крафт-бумаги и промышленной бумажной упаковки, а также 3-е место в Европе по производству пиломатериалов.
Ключевые показатели по МСФО за 9 месяцев 2022 года:
- активы – 206 млрд руб.,
- собственный капитал – 42 млрд руб.,
- выручка – 87 млрд руб. (+28% г/г),
- прибыль – 7 млрд руб. (-37% г/г),
- рентабельность OIBDA – 23%,
- чистый долг/ OIBDA – 3,5х (2,8х за 9м2021 г.).
В 2022 г. компания снизила рентабельность, что обусловлено ростом цен на отдельные компоненты производства и увеличением логистических затрат в связи с переориентацией на новые рынки сбыта.
В прошлом году Группа также пересмотрела свою инвестиционную программу, сосредоточившись на проектах по поддержанию и модернизации действующих производственных мощностей, временно приостановив крупные проекты по их наращиванию. Чистый долг за 2022 год практически не изменился. Рост показателя долговой нагрузки произошел за счет снижения OIBDA.
По оценкам «Эксперт РА», Сегежа Групп обладает достаточным операционным потоком и запасом ликвидности (включая доступные кредитные линии) для финансирования плановых инвестиционных затрат, платежей по процентам и телу долга.
Основные риски: ограничение экспорта в Европу из-за санкций, снижение спроса на внешних рынках и в РФ в условиях замедления экономики, снижение отпускных цен на продукцию для переориентации на новые рынки.
"Эксперт РА" в последнем релизе отметило, что сохранение повышенных метрик долговой нагрузки в условиях негативных тенденций на основных для компании рынках может привести к понижению кредитного рейтинга Сегежа Групп в 2023 году.
На наш взгляд, объявленный уровень доходности нового выпуска облигаций Сегежа Группа уже учитывает риски снижения кредитного рейтинга компании. Во втором полугодии 2022 г. размещение облигаций эмитентов рейтинговой категории «А+» проходило с премией к ОФЗ 200 – 300 б.п. А премия в 300 – 400 б.п. уже соответствует эмитентам рейтинговой категории «А» и «А-».
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу