10 февраля 2023 Financial One
Обсудили рынок облигаций с Павлом Паевским, аналитиком долгового рынка «РСХБ управление активами».
По мнению Паевского, сейчас наблюдается повышенная волатильность рубля и существенный дефицит федерального бюджета за январь. Два этих фактора влияют на ослабление национальной валюты к доллару, евро и юаню, дефицит бюджета является проинфляционным фактором. С одной стороны, есть необходимость повышения ключевой ставки. С другой стороны, слабый потребительский спрос сигнализирует о том, что ставка должна оставаться на текущем уровне в 7,5%. Если спрос населения на товары и услуги не восстановится в течение I квартала 2023 года, то ЦБ, возможно, задумается о небольшом снижении ставки.
«В нашем прогнозе на 2023 год ключевая ставка Банка России будет балансировать на уровне 7,5%. Может, в случае существенного превалирования проинфляционных факторов подняться до 8%, так и опуститься до 7%. При этом подняться на 50 базисных пунктов до 8% она может буквально за одно заседание. А вот в части снижения, как нам кажется, регулятор будет более осторожным: если и будет снижение, то оно будет более плавным – то есть на 25 базисных пунктов», – рассказывает эксперт.
ОФЗ и облигации с плавающим купоном
Федеральный бюджет на 2023 год запланирован с дефицитом в 2,9 трлн рублей. Как отмечает аналитик, Минфин будет финансировать бюджет посредством новых выпусков ОФЗ. Ожидается, что бумаги будут с долгосрочным погашением, примерно до 2032 года. При этом оптимально приобретать облигации с дюрацией не более 5 лет, лучше – от 1 до 3 лет. Аналитик рекомендует составить большую часть портфеля из облигаций с фиксированным купоном.
По мнению Паевского, инфляционные линкеры и бумаги с плавающим купоном – интересные инструменты. «Наверное, для управляющих, для профучастников – это было бы хорошо, это как подстраховка в случае повышенной волатильности на рынке. В случае роста ставок это поможет, с одной стороны. С другой стороны, частным инвесторам я бы не стал рекомендовать включать линкеры и флоатеры в портфель, поскольку ликвидность у них, может быть, ниже, чем в ОФЗ с фиксированным купоном. И физическому лицу деньги могут понадобиться уже буквально послезавтра, а торгов по выпуску может не быть неделю», – говорит эксперт. Линкеры и флоатеры обладают повышенным рыночным риском по сравнению с ОФЗ.
Замещающие облигации
Замещающие облигации выступают источником дополнительной ликвидности на российском рынке. Бумаги позволяют диверсифицировать портфель в иностранной валюте. Так, доходность облигаций «Газпрома» составляет 5–7% годовых. Аналитик полагает, что в будущем доходность бумаг будет снижаться из-за высокого спроса со стороны инвесторов – «аппетиты к инвестициям в активы, номинированных в иностранной валюте, сохранились, а самих инструментов стало в разы меньше». Потенциал роста у рынка есть: в январе 2023 года он оценивался около 1 трлн рублей, с увеличением числа эмитентов рынок может вырасти до 2 трлн рублей.
Юаневые облигации
Юань пока сложно назвать вторым долларом, хотя ликвидность валюты многократно выросла за последний год. В портфеле юаневые облигации станут еще одним инструментом для диверсификации активов. На данный момент эмитентов юаневых облигаций можно пересчитать по пальцам, к слову, пионером стал «Русал», разместивший облигации в юанях в августе 2022 года. По мнению Паевского, потенциал роста у рынка есть.
«По большей части первые выпуски, которые выпускались на Мосбирже, в основном оседали на банковских книгах. Затем их начали продавать, потихоньку они начали рассасываться – тут вопрос ликвидности, то есть опять-таки возвращаемся к рыночному риску. Если ликвидность будет нормализовываться (то есть она будет улучшаться), то это может спровоцировать более широкий интерес со стороны частных инвесторов и может стать толчком к развитию данного сегмента юаневых облигаций в России. В целом, умеренно позитивно смотрим сейчас на данные облигации», – заключает аналитик.
Риски инструмента связаны с курсом китайской валюты. В этом году рост экономики Китая ожидается на уровне 4%, но «ряд непредсказуемых факторов может подтолкнуть правительство Китая на неординарные меры». В этом случае укрепление китайской валюты, соразмерное с долларом и евро, по отношению к рублю может закончиться.
Корпоративные облигации
В феврале рынок корпоративных облигаций оживился, увеличилось количество размещений по сравнению с январем. Ожидается, что в этом году пройдет размещение бумаг на сумму 2,5–2,7 трлн рублей. Эксперт полагает, что при отсутствии новых внешних и внутренних шоков произойдет снижение спредов у облигаций первого уровня на 15–20 пунктов, у облигаций второго и третьего эшелона – 50–70 пунктов.
В качестве фаворитов Паевский выделяет предприятия из нефтегазового сектора, сектора цветной металлургии, энергетики, ритейла. «Данные компании могут эффективно перекладывать свои возросшие издержки на потребителя без каких-либо дополнительных потерь, без каких-либо существенных флуктуаций – то есть изменений», – поясняет эксперт.
По мнению Паевского, сейчас наблюдается повышенная волатильность рубля и существенный дефицит федерального бюджета за январь. Два этих фактора влияют на ослабление национальной валюты к доллару, евро и юаню, дефицит бюджета является проинфляционным фактором. С одной стороны, есть необходимость повышения ключевой ставки. С другой стороны, слабый потребительский спрос сигнализирует о том, что ставка должна оставаться на текущем уровне в 7,5%. Если спрос населения на товары и услуги не восстановится в течение I квартала 2023 года, то ЦБ, возможно, задумается о небольшом снижении ставки.
«В нашем прогнозе на 2023 год ключевая ставка Банка России будет балансировать на уровне 7,5%. Может, в случае существенного превалирования проинфляционных факторов подняться до 8%, так и опуститься до 7%. При этом подняться на 50 базисных пунктов до 8% она может буквально за одно заседание. А вот в части снижения, как нам кажется, регулятор будет более осторожным: если и будет снижение, то оно будет более плавным – то есть на 25 базисных пунктов», – рассказывает эксперт.
ОФЗ и облигации с плавающим купоном
Федеральный бюджет на 2023 год запланирован с дефицитом в 2,9 трлн рублей. Как отмечает аналитик, Минфин будет финансировать бюджет посредством новых выпусков ОФЗ. Ожидается, что бумаги будут с долгосрочным погашением, примерно до 2032 года. При этом оптимально приобретать облигации с дюрацией не более 5 лет, лучше – от 1 до 3 лет. Аналитик рекомендует составить большую часть портфеля из облигаций с фиксированным купоном.
По мнению Паевского, инфляционные линкеры и бумаги с плавающим купоном – интересные инструменты. «Наверное, для управляющих, для профучастников – это было бы хорошо, это как подстраховка в случае повышенной волатильности на рынке. В случае роста ставок это поможет, с одной стороны. С другой стороны, частным инвесторам я бы не стал рекомендовать включать линкеры и флоатеры в портфель, поскольку ликвидность у них, может быть, ниже, чем в ОФЗ с фиксированным купоном. И физическому лицу деньги могут понадобиться уже буквально послезавтра, а торгов по выпуску может не быть неделю», – говорит эксперт. Линкеры и флоатеры обладают повышенным рыночным риском по сравнению с ОФЗ.
Замещающие облигации
Замещающие облигации выступают источником дополнительной ликвидности на российском рынке. Бумаги позволяют диверсифицировать портфель в иностранной валюте. Так, доходность облигаций «Газпрома» составляет 5–7% годовых. Аналитик полагает, что в будущем доходность бумаг будет снижаться из-за высокого спроса со стороны инвесторов – «аппетиты к инвестициям в активы, номинированных в иностранной валюте, сохранились, а самих инструментов стало в разы меньше». Потенциал роста у рынка есть: в январе 2023 года он оценивался около 1 трлн рублей, с увеличением числа эмитентов рынок может вырасти до 2 трлн рублей.
Юаневые облигации
Юань пока сложно назвать вторым долларом, хотя ликвидность валюты многократно выросла за последний год. В портфеле юаневые облигации станут еще одним инструментом для диверсификации активов. На данный момент эмитентов юаневых облигаций можно пересчитать по пальцам, к слову, пионером стал «Русал», разместивший облигации в юанях в августе 2022 года. По мнению Паевского, потенциал роста у рынка есть.
«По большей части первые выпуски, которые выпускались на Мосбирже, в основном оседали на банковских книгах. Затем их начали продавать, потихоньку они начали рассасываться – тут вопрос ликвидности, то есть опять-таки возвращаемся к рыночному риску. Если ликвидность будет нормализовываться (то есть она будет улучшаться), то это может спровоцировать более широкий интерес со стороны частных инвесторов и может стать толчком к развитию данного сегмента юаневых облигаций в России. В целом, умеренно позитивно смотрим сейчас на данные облигации», – заключает аналитик.
Риски инструмента связаны с курсом китайской валюты. В этом году рост экономики Китая ожидается на уровне 4%, но «ряд непредсказуемых факторов может подтолкнуть правительство Китая на неординарные меры». В этом случае укрепление китайской валюты, соразмерное с долларом и евро, по отношению к рублю может закончиться.
Корпоративные облигации
В феврале рынок корпоративных облигаций оживился, увеличилось количество размещений по сравнению с январем. Ожидается, что в этом году пройдет размещение бумаг на сумму 2,5–2,7 трлн рублей. Эксперт полагает, что при отсутствии новых внешних и внутренних шоков произойдет снижение спредов у облигаций первого уровня на 15–20 пунктов, у облигаций второго и третьего эшелона – 50–70 пунктов.
В качестве фаворитов Паевский выделяет предприятия из нефтегазового сектора, сектора цветной металлургии, энергетики, ритейла. «Данные компании могут эффективно перекладывать свои возросшие издержки на потребителя без каких-либо дополнительных потерь, без каких-либо существенных флуктуаций – то есть изменений», – поясняет эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба