ФОСАГРО в прошлом году оставалась информационно открытой и публиковала фин.отчетность
Делал разборку результатов за 3кв'22
На фоне высоких цен на удобрения дела у компании шли ШИКАРНО!!!
За 9м'22 была получена рекордная EBITDA...
Отмечу что высокие цены на удобрения, не только улучшили цифры отчета, но и были транслированы в реальный доход акционеров
Компания выплатила в 2022 году суммарно 1098 руб дивидендов за 4кв'21-3кв'22
Обычно ФОСАГРО публиковала отчет МСФО за 4кв в 1-2 декаде февраля
Но похоже, этот отчет акционеры увидят уже только на ГОСА, которое пройдет 24 Марта
В пресс-релизе, менеджмент сделал акцент на значительном росте социальных расходов, благотворительности и налогов
Скорее всего, такая риторика пресс-релиза и решение менеджмента отложить публикацию годовой отчетности связаны с инициативами правительства
До 24 марта и возможной публикации МСФО еще целый месяц, предлагаю посчитать как компания отработала 4кв на основе операц.результатов
К сожалению, компания в этот раз в пресс-релизе раскрыла буквально 1 цифру
Все что мы узнали, что производство выросло на 5% до 11 млн тонн
Мы не знаем разбивку производства на азотные и фосфорные, и мы не знаем продаж 4кв'22
Как вы понимаете, с такими скудными данными делая прогноз фин.показателей можно сильно ошибиться
Но когда это нас останавливало!
Предлагаю использовать следующие вводные для расчета фин.показателей:
Соотношение производства фосфора и азота как в 3кв'22
Соотношение производства и продаж как в 3кв'22
Соотношение продаж фосфора и азота как в 3кв'22
Динамика цен реализации как динамика рыночной цены 4кв'22 к 3кв'22
С нашими вводными, графики производства и продаж выглядят так
По азотным, похоже была такая же бодрая динамика как у АКРОНА, благодаря аномальным ценам на газ в Европе
Для расчета фин.показателей нам нужны рыночные цены на удобрения
Цены на фосфорные в 4кв были на ~10% ниже чем в 3кв'22, и значительно ниже чем в 4кв'21
Цены на азотные были в 4кв так же на ~10% ниже чем в 3кв'22, и кратно ниже чем в 4кв'21
С нашими допущениями по продажам и рыночным ценам, динамика EBITDA по сегментам в 2022 и в 4кв была такой
Данные графиков EBITDA до 4кв'22 это фактические данные МСФО компании!
В результате снижения цен, квартальная EBITDA снизилась до 475 руб/акция
Однако, в годовом выражении EBITDA составила рекордные 2015 руб/акция!
Мне сложно посчитать денежный поток компании, который с недавних пор является базой для дивидендов
Но если компания даст на дивиденды 65% квартальной EBITDA, как она сделала за 3кв'22, то дивиденд за 4кв'22 составит 307 руб/акция
Судя по графику годовой EBITDA и предполагаемых дивидендов за 4кв, такой большой % EBITDA на дивиденды компания еще никогда не выделяла за год
Возможно, на фоне инициатив правительства по изъятию сверх-доходов, ФОСАГРО выглядит уязвимо и дивиденды за 4кв'22 под угрозой
Кроме того, с учетом текущего снижения цен на газ, возможно нас ждет среднесрочное снижение цен на удобрения к началу 2024 года
В таком случае, котировки ФОСАГРО на фоне добровольных пожертвований в бюджет, снижения цен на удобрения и снижения дивидендов могут легко вернутся на уровни 4000-3500 руб/акция
Судя по сегодняшним новостям, совет директоров ФОСАГРО по дивидендам намечен на 2 марта
Уже скоро узнаем, как менеджмент поступит в условиях снижения цен на продукцию и обязательных "добровольных пожертвований" в бюджет
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter