21 октября 2009 Forex Club | Архив
Среди всей суеты и маеты вокруг текущего падения доллара из поля зрения инвесторов выскальзывают два простых факта.
Первое: огромное количество внутридневных позиций на валютном рынке и, как следствие, неблагоприятное для доллара развитие событий являются результатом охоты трейдеров за прибылью. Это ясно как день, однако достойно отдельного упоминания в связи с тем, что это - торговля на рынках, а значит это всегда исключительно погоня за прибылью. Валютные рынки, по крайней мере на внутридневном уровне оценки стоимости, просто не рассчитаны на вынесение вердиктов о жизнеспособности резервного статуса валюты.
Второе: как только Федрезерв объявит о том, что его облегченная монетарная политика подходит к концу, подавляющее большинство трейдеров, которые сейчас рьяно практикуют короткие позиции по доллару, бойко развернутся и начнут с аналогичной преданностью открывать длинные позиции по американской валюте. Как только ФРС начнет новый цикл ужесточения (который может в течение примерно двух лет вернуть ставку по федеральным фондам к исторически нормальным уровням), к вышеупомянутым перебежчикам из одного лагеря в другой вскоре присоединятся и новые спекулянты, увидевшие потенциальную прибыльность в долларовых лонгах. Доллар последует верх вслед за ставками ФРС.
Разочарование мирового сообщества по поводу доллара как резервной валюты - это новая тема. Всего восемь месяцев назад бакс был на пике популярности. Когда взрывались мировые финансовые рынки - все спасались бегством под сень доллара и долларовых активов. Если завтра грянет новый кризис, трудно поверить, что мир ринется искать финансовое убежище у другого государства и правительства. Нынешняя торговая формула риска и вознаграждения за него всецело зиждется на долларе; с ростом риска растет и стоимость доллара. Эту логику пока никто не отменял. А если этот аспект места доллара в мировой экономической системе не претерпел радикальных изменений - какова тогда мотивация и логика тех, кто критикует статус доллара как резервной валюты?
О, на этот счет у них есть четыре различные жалобы. Первые две можно назвать злободневными, то есть они предоставляют критикам удобную возможность для продвижения собственных политических - и необязательно финансовых - планов. Вторые две можно отнести к принципиальным, то есть они поднимают проблемы, которые со временем могут ослабить - и возможно ослабят - резервный статус доллара в мировой экономике.
1) Доллар дает американскому правительству ощутимую выгоду, позволяя ему финансировать свои дефициты собственной валютой. Это предоставляет администрации США такую финансовую поддержку, которая развязывает ей руки в политических вопросах в гораздо большей степени, чем если бы Штатам приходилось полагаться исключительно на собственные ресурсы. Для политических оппонентов Америки отобрать у доллара статус резервной валюты означает ограничить свободу действий США на мировой арене. Стране, которая не сможет оплачивать все свои устремления, придется стать умереннее в своих обязательствах. Сколько еще Китай будет оплачивать патрулирование Тайваньского пролива кораблями военно-морского флота США?
2) Недовольство долларом появилось совсем недавно, и оно гораздо сильнее привязано к падению курса валюты, начавшемуся с марта, чем к реальным изменениям в его статусе резервной валюты. Где были все это жалобщики, когда доллар рос в период с июля по март?
3) Дефициты госбюджета США, текущие и прогнозируемые - это новый и разрушительный компонент формулы резервной валюты. Долго ли еще конкуренты Америки будут одалживать Вашингтону деньги? Ответ очевиден: лишь до тех пор, пока это будет оставаться в их интересах, и ни минуты больше.
4) Появление евро и его динамика во время кризиса навели инвестиционных менеджеров и банкиров на простую мысль: существует альтернатива доллару. Несмотря на определенные недостатки евро в роли резервной валюты (прежде всего - сегментированные и ограниченные европейские рынки облигаций), он весьма хорош как средство обмена, а ЕЦБ убедительно отстаивает его стоимость.
Ничто из вышеназванного не означает, что доллар может быть заменен или хотя бы потеснен с поста мировой резервной валюты. Ничто из вышеназванного не означает, что доллар не переживает постепенное снижение.
Однако следует с осторожностью различать краткосрочное позиционирование на валютных рынках (которое развернет направление, как только Федрезерв изменит свою политику) и долгосрочный постепенный нисходящий тренд доллара в статусе мировой резервной валюты. Собственно, сам этот термин является ошибочным. Нет никакой резервной валюты, учреждаемой банком - есть просто его резервы. Доллар стал самым популярным средством обмена и хранения активов в силу долгой эволюции и в результате долгого доминирования американской экономики в мировых финансах и торговле. Восхождение доллара - следствие этой позиции США в мировой экономике. Она пошатнулась после первого арабского нефтяного эмбарго, но в течение последнего десятилетия снова восстановилась.
Вопрос, который должен занимать валютных игроков - это отнюдь не "Сможет ли ФРС обеспечить восстановление доллара, начав повышать процентные ставки, и ослабит ли это обеспокоенность резервным статусом доллара?" - Да, сможет, и да, ослабит.
Вопрос в другом: как низко успеет упасть доллар, прежде чем это произойдет, и успеет ли это нанести непоправимый ущерб вере мира в свою резервную валюту?
FX Solutions
Первое: огромное количество внутридневных позиций на валютном рынке и, как следствие, неблагоприятное для доллара развитие событий являются результатом охоты трейдеров за прибылью. Это ясно как день, однако достойно отдельного упоминания в связи с тем, что это - торговля на рынках, а значит это всегда исключительно погоня за прибылью. Валютные рынки, по крайней мере на внутридневном уровне оценки стоимости, просто не рассчитаны на вынесение вердиктов о жизнеспособности резервного статуса валюты.
Второе: как только Федрезерв объявит о том, что его облегченная монетарная политика подходит к концу, подавляющее большинство трейдеров, которые сейчас рьяно практикуют короткие позиции по доллару, бойко развернутся и начнут с аналогичной преданностью открывать длинные позиции по американской валюте. Как только ФРС начнет новый цикл ужесточения (который может в течение примерно двух лет вернуть ставку по федеральным фондам к исторически нормальным уровням), к вышеупомянутым перебежчикам из одного лагеря в другой вскоре присоединятся и новые спекулянты, увидевшие потенциальную прибыльность в долларовых лонгах. Доллар последует верх вслед за ставками ФРС.
Разочарование мирового сообщества по поводу доллара как резервной валюты - это новая тема. Всего восемь месяцев назад бакс был на пике популярности. Когда взрывались мировые финансовые рынки - все спасались бегством под сень доллара и долларовых активов. Если завтра грянет новый кризис, трудно поверить, что мир ринется искать финансовое убежище у другого государства и правительства. Нынешняя торговая формула риска и вознаграждения за него всецело зиждется на долларе; с ростом риска растет и стоимость доллара. Эту логику пока никто не отменял. А если этот аспект места доллара в мировой экономической системе не претерпел радикальных изменений - какова тогда мотивация и логика тех, кто критикует статус доллара как резервной валюты?
О, на этот счет у них есть четыре различные жалобы. Первые две можно назвать злободневными, то есть они предоставляют критикам удобную возможность для продвижения собственных политических - и необязательно финансовых - планов. Вторые две можно отнести к принципиальным, то есть они поднимают проблемы, которые со временем могут ослабить - и возможно ослабят - резервный статус доллара в мировой экономике.
1) Доллар дает американскому правительству ощутимую выгоду, позволяя ему финансировать свои дефициты собственной валютой. Это предоставляет администрации США такую финансовую поддержку, которая развязывает ей руки в политических вопросах в гораздо большей степени, чем если бы Штатам приходилось полагаться исключительно на собственные ресурсы. Для политических оппонентов Америки отобрать у доллара статус резервной валюты означает ограничить свободу действий США на мировой арене. Стране, которая не сможет оплачивать все свои устремления, придется стать умереннее в своих обязательствах. Сколько еще Китай будет оплачивать патрулирование Тайваньского пролива кораблями военно-морского флота США?
2) Недовольство долларом появилось совсем недавно, и оно гораздо сильнее привязано к падению курса валюты, начавшемуся с марта, чем к реальным изменениям в его статусе резервной валюты. Где были все это жалобщики, когда доллар рос в период с июля по март?
3) Дефициты госбюджета США, текущие и прогнозируемые - это новый и разрушительный компонент формулы резервной валюты. Долго ли еще конкуренты Америки будут одалживать Вашингтону деньги? Ответ очевиден: лишь до тех пор, пока это будет оставаться в их интересах, и ни минуты больше.
4) Появление евро и его динамика во время кризиса навели инвестиционных менеджеров и банкиров на простую мысль: существует альтернатива доллару. Несмотря на определенные недостатки евро в роли резервной валюты (прежде всего - сегментированные и ограниченные европейские рынки облигаций), он весьма хорош как средство обмена, а ЕЦБ убедительно отстаивает его стоимость.
Ничто из вышеназванного не означает, что доллар может быть заменен или хотя бы потеснен с поста мировой резервной валюты. Ничто из вышеназванного не означает, что доллар не переживает постепенное снижение.
Однако следует с осторожностью различать краткосрочное позиционирование на валютных рынках (которое развернет направление, как только Федрезерв изменит свою политику) и долгосрочный постепенный нисходящий тренд доллара в статусе мировой резервной валюты. Собственно, сам этот термин является ошибочным. Нет никакой резервной валюты, учреждаемой банком - есть просто его резервы. Доллар стал самым популярным средством обмена и хранения активов в силу долгой эволюции и в результате долгого доминирования американской экономики в мировых финансах и торговле. Восхождение доллара - следствие этой позиции США в мировой экономике. Она пошатнулась после первого арабского нефтяного эмбарго, но в течение последнего десятилетия снова восстановилась.
Вопрос, который должен занимать валютных игроков - это отнюдь не "Сможет ли ФРС обеспечить восстановление доллара, начав повышать процентные ставки, и ослабит ли это обеспокоенность резервным статусом доллара?" - Да, сможет, и да, ослабит.
Вопрос в другом: как низко успеет упасть доллар, прежде чем это произойдет, и успеет ли это нанести непоправимый ущерб вере мира в свою резервную валюту?
FX Solutions
http://www.fxclub.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба