10 марта 2023 | Московская биржа RAZBORKA
МОСБИРЖА раскрыла выборочные данные отчета МСФО за 4кв'22
На мой взгляд, этой информации недостаточно, чтобы полноценно понять что происходило с бизнесом в 2022 и какие перспективы у компании на 2023 год
Напомню, что прибыль МОСБИРЖА формируется:
1. комиссионным доходом, зависящим от объема торгов и % комиссий
2. процентным доходом, зависящим от размера клиентских остатков на брокерских счетах и % ставки ЦБ
Комиссионные доходы снизились за год на ~10% до 37.5 млрд руб
Наибольшее снижение комиссий наблюдалось на Денежном, Срочном и Фондовом рынке
Снижение комиссий является следствием падения объемом торгов из-за ухода нерезидентов
Однако по EBITDA и чистой прибыли в 2022 году совсем другая ситуация
Каждый квартал 2022-го ставил новый рекорд по прибыли!
В итоге, по итогам года прибыль составила рекордные 15.9 руб/акция
Вы наверное спросите "А как при 10% падении комиссионных доходов чистая прибыль смогла вырасти на 29%?"
А вот этот "секрет" биржа нам и не раскрывает уже год с момента начала СВО
Напомню график остатков денежных средств на счетах клиентов биржи (до Марта'22 биржа раскрывала эту информации на ежемесячной основе)
С этих остатков биржа получает процентный доход размер которого уже год не раскрывает
Так как купоны и дивиденды наших компаний, выплаченные нерезидентам, копятся на Счетах С, то остатки клиентских счетов биржи должны были значительно увеличиться в 2022 году
По моим расчетам, именно процентный доход и формировал рекорды чистой прибыли в прошлом году
Кроме того возможно, часть процентных доходов 4кв это прибыль от валютной переоценки остатков на счетах
На мой взгляд, перспективы процентных доходов в 2023 выглядят печально
Напомню, что в Декабре'22 ЦБ решил передать активы Счетов С в АСВ
В силу этого, скорее всего биржа постепенно к 2-3 кварталу потеряет весомую часть процентного дохода
Соответственно на фоне стагнирующих комиссионных доходов может снизиться и прибыль компании
Визуально динамика процентных и комиссионных доходов в 2023 году может выглядеть так
Падение доходов по итогам 2023 может составить 20-25% от рекордных уровней 2022 года
Скорее всего, биржа будет стремиться компенсировать это падение дальнейшим повышением комиссий
Текущая цена акций 123 руб подразумевает 60% премию к капиталу компании
Как вы видите были времена когда рынок давал 3-ех кратную премию к капиталу
Это были времена когда биржа платила щедрые дивиденды
Будет ли платить биржа дивиденды за 2022 год?
Если честно, то не знаю
Все зависит от достаточности капитала компании и соблюдению нормативов ЦБ, данных о чем компания не раскрывает
Но по соотношению активов компании и капитала можно понять, что достаточность не на очень высоком уровне
Сегодня заседание Совета директоров биржи по дивидендам - уже скоро узнаем решение
Но даже если дадут 100% прибыли МСФО, то дивидендная доходность составит всего 13%
Котировки акций биржи за последние 6 месяцев выросли почти в 2 раза
На мой взгляд, котировки через чур оптимистичны и пока не учитывают возможное падение показателей прибыли в 2023 году
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter