20 марта 2023 ИХ "Финам" | Hitek Global
Инвестиции в китайского поставщика консалтинговых услуг в области информационных технологий.
Название компании: Hitek Global Inc.
Индустрия: Системная интеграция
Регион операций: Китай
Штаб-квартира: Сямынь, Китай
Год основания: 2017
Количество сотрудников компании: 76
Дата IPO: 31.03.2023
Биржи: NASDAQ (Nasdaq Capital Market)
Тикер: HKIT
Цена размещения: $5
Выпуск: 4 млн обыкновенных акций
Объём размещения: $20 млн
Оценка компании: $74,9 млн
Андеррайтеры: R.F. Lafferty & Co. и Pacific Century Securities LLC
Инвестиции: $7 млн от Inner Mongolia Guangxin Investment Co., Ltd., Baotou Zhongzhe Hengtong Technology Co., Ltd., основатели компании
Рынок
По данным Garnter, доля ИТ-сервисов в глобальных затратах бизнеса на ИТ составляет сегодня около 28%, а доля аппаратного обеспечения («железа» и гаджетов) — 18%. Доля затрат на корпоративное программное обеспечение составляет 13% и увеличивается на процентный пункт за два-три года. Сегменты программного обеспечения и ИТ-сервисов демонстрируют высокие и стабильные темпы прироста — на 11,7% и 8,5% соответственно.
Основным драйвером роста ИТ-рынка сейчас является цифровая трансформация. Крупнейшим регионом цифровой трансформации, на который придется треть всех затрат, являются США, за которыми следует Западная Европа. Китай, занимающий третье место, демонстрирует максимальные темпы прироста цифровой трансформации — 18% в год. Программное обеспечение, которое разрабатывается под управлением HiTek Global, обеспечивает автоматизацию контроля исполнения налогового законодательства и подачи налоговой отчётности (Anti-Counterfeiting Tax Control System, ACTCS). Контролируемые холдингом компании занимают лидирующие позиции на рынке ИТ-услуг и оборудования в г. Сямынь с населением 4,3 млн человек.
Как крупный, так и малый бизнес города Сямынь внедряет системы ACTS. HiTek Global ожидает, что в 2022 году рынок программного обеспечения ACTS в Сямыне вырастет на $8,7 млн Индустрия услуг по подготовке отчётности по налогам на добавленную стоимость (VAT) в Китае строго регулируется, что ограничивает число игроков рынка, на котором HiTek Global сейчас занимает лидирующие позиции.
Рынок аппаратного и программного обеспечения в Китае также продолжает рост, в том числе сегмент ИТ-услуг в 2022 году вырос на 10,9%. Конкурентами HiTek на этом, более широком рынке, являются такие компании как Tuya Inc. (NYSE:TUYA), Lenovo (HKSE:0992.HK), DELL (NYSE:DELL), HP (NYSE:HPE), IBM (NYSE:IBM).
Бизнес-модель
HiTek Global Inc. — холдинг, инкорпорированный на Каймановых островах и через схему VIE контролирующий китайские ИТ-компании, ведущие операции в г. Сямынь. Схему используют для обхода запрета китайских властей на иностранные инвестиции в китайские высокотехнологические компании. При этом, помимо операционной компании, ведущей бизнес в сфере высоких технологий, создаётся организация, не попадающая под ограничения и заключающая с основной компанией ряд контрактов так, что конечный финансовый результат остаётся в ней.
В 1996 году операционная компания получила государственную лицензию на продажу устройств и предоставление услуг на рынке ACTCS, а её продукт Golden Tax Disk занял лидирующие позиции в г.Сямынь на этом рынке. С 2018 года компания разрабатывает онлайновый сервисный центр, чтобы обеспечить десяткам тысяч предприятий г. Сяомынь возможность заполнять и подавать налоговую отчётность онлайн.
По статистике Налогового бюро Сяомыня, доля HiTek Global на рынке аппаратного обеспечения ACTCS города оценивается в 27,8%. Её оборудованием и программным обеспечением пользуются около 56 тысяч человек.
У операционных компаний HiTek Global два основных направления бизнеса:
программно-аппаратные решения для малого и среднего бизнеса, предназначенные для контроля строго соблюдения налогового законодательства (ACTCS).
поставки компьютерной техники и программного обеспечения крупному бизнесу. Компания продаёт ноутбуки, принтеры десктопы, мониторы, серверы и видеокамеры.
Основным источником дохода операционных компаний являются продажи программного и аппаратного обеспечения крупному бизнесу, доли которых в выручке составляют 38,4% и 28 % соответственно. Продажи малому бизнесу приносят 2,4% выручки. На устройства и услуги ACTS приходится 30,5% выручки. Как показывает отчётность, доли направлений могут испытывать значительные колебания от года к году.
Финансовые результаты компании
Последний полный годовой отчёт Hitek Global Inc. представлен за 2021 год. Выручка компании Hitek Global Inc. в отчетном периоде выросла на 11,3% (г/г) до $6,461 млн, валовая прибыль увеличилась на 22,3% до $3,880 млн, ее маржинальность составила 60% — на 9,8% выше, чем годом ранее. Чистая прибыль выросла на 25% до $2,103 млн.
Стоимость продаж составила $2,581 млн, уменьшившись на 2% по сравнению с предыдущим годом. На общие и административные расходы было потрачено $1,700 млн (на 20,1% больше, чем годом ранее). Доля общих и административных расходов в выручке составила 26,3%. против 24,3% годом ранее. Таким образом, доля затрат на общие и административные расходы за последний год увеличилась на 8,2%. Обычно эмитенты стремятся снизить этот показатель перед IPO, но HiTek Global предпринимает уже третью попытку разместиться, и, вероятно, потенциал снижения доли административных издержек уже исчерпан.
Затраты на маркетинг в 2021 году составили $0,077 млн, в предшествующий год они составляли несколько тысяч долларов. Операционная прибыль в 2021 году составила $2,103 млн, годом ранее она составляла $1,754 млн. Операционная рентабельность в 2021 году снизилась до 32,5%.
Объём обязательств HiTek составляет $4млн, у компании $2 млн наличных средств.
Планы по использованию привлечённых средств
Компания намерена использовать привлечённую благодаря IPO сумму, которая составит $17,180 млн при размещении по средней цене диапазона ($20,180 млн - в случае исполнения опциона андеррайтерами), на следующие цели:
$6,010 млн – на разработку новых версий продуктов (Golden Tax Disk) и информационной системы,
$4,300 млн – на найм новых сотрудников,
$3,440 млн – на исследования и разработки,
$3,430 млн —на общие корпоративные расходы.
Факторы привлекательности
Китай демонстрирует максимальные темпы прироста затрат бизнеса на цифровую трансформацию — 18% в год.
По статистике Налогового бюро города Сяомынь, доля HiTek Global на рынке аппаратного обеспечения ACTCS оценивается в 27,8%. Её оборудованием и программным обеспечением пользуются около 56 тысяч человек.
Выручка компании Hitek Global Inc. в 2021 году выросла на 11,3% до $6,461 млн, а чистая прибыль — на 25% до $2,103 млн.
Основные риски
Основную выручку компании приносит небольшое число крупных клиентов, с которыми у компании нет долгосрочных контрактов.
Продажи аппаратного обеспечения зависят от небольшого числа поставщиков, у которых компания его приобретает.
Конкурентами HiTek Global Inc. на рынках аппаратного и программного обеспечения являются крупные корпорации Tuya Inc. (NYSE:TUYA), Lenovo (HKSE:0992.HK), HP (NYSE:HPE) и др.
Цены услуг на рынке ACTCS регулирует государство, оно же определяет количество игроков на рынке.
Благодаря схеме VIE холдинг владеет китайскими компаниями, которые через контракты аккумулируют финансовый результат, но сами не ведут бизнес-операций.
Контроль над компанией сохраняет её основатели (54,66% голосов акционерного собрания) и менеджмент компании.
Компания не намерена выплачивать дивиденды в обозримом будущем. Все средства будут направлены на расширение бизнеса.
Детали IPO
Компания намерена разместить 4 млн обыкновенных акций на NASDAQ (Nasdaq Capital Market). Опцион на покупку, который компания предоставляет андеррайтерам, составляет 600 тысяч обыкновенных акций. После IPO совокупное число акций составит 14,98 млн обыкновенных акций без учёта опциона андеррайтеров (14,98 млн — с учётом опциона).
В свободном обращении будет находиться 26,6% обыкновенных акций, а в случае исполнения опциона андеррайтерами — 29,5%.
Основатели компании, председатель совета директоров Шенпинь Йин и CEO Сяоянь Хуан после IPO останутся обладателями 8,192 млн акций (54,66% голосов). Они являются супругами.
Цена размещения составляет $5, а объём — $20 млн. В случае исполнения опциона андеррайтерами объём размещения увеличится до $23 млн. Оценка капитализации компании организаторами размещения составляет $74,93 млн ($77,9 млн — в случае исполнения опциона андеррайтеров).
Напомним, что выручка компании за 2021 год составила $6,461 млн. Таким образом, организаторы размещения используют чрезвычайно высокий мультипликатор капитализации к выручке (P/Sales), составляющий 11.59.
Оценка капитализации компании
Для оценки капитализации компании воспользуемся мультипликаторами аналогов, которые ранее использовали при IPO на NYSE китайской компании Tuya Inc. (NYSE:Tuya). Медианный мультипликатор P/S для сектора ИТ-сервисов равен 5,77. У самой Tuya Inc. он составляет 4,57.
Для сравнения укажем, что мультипликатор P/S компании Lenovo Group Limited. составляет 0,17.
С использованием медианного мультипликатора и выручки за последние отчётные 12 месяцев ($6,461 млн), компанию Hitek Global Inc. можно оценить в $37,27 млн, а стоимость акции — в $2,48, то есть приблизительно вдвое ниже, чем средняя оценка акции организаторами размещения.
Обсуждение перспектив IPO
Холдинг Hitek Global Inc. предпринимает уже не первую попытку разместить акции в США. На этот раз букраннером размещения выступает андеррайтер R.F. Lafferty & Co., часто принимающий участие в организации IPO небольшой величины. В сентябре прошлого года эмитент сменил второго андеррайтера, с U.S.Tiger Brokers на Pacific Century Securities LLC., также специализирующегося на небольших размещениях.
Отраслевые медиа отмечают, что несмотря на ухудшение рентабельности по чистой прибыли, эмитент продолжает настаивать на весьма высокой оценке своего бизнеса. Мультипликаторы, по которым компания оценивает себя, вдвое выше, чем у типичных представителей индустрии ИТ-услуг. Позиционирование компании как поставщика решений для контроля строго соблюдения налогового законодательства (ACTCS), не меняет сути её бизнеса – системной интеграции. Значительную долю выручки составляет продажа компьютеров, которые сама компания не производит, небольшому числу клиентов. В целом мы не ожидаем роста стоимости акции Hitek Global Inc. (HKIT) к закрытию в первый день торгов, и в первые месяцы после IPO.
Однако принимая во внимание бурное развитие китайского IT-рынка, можно предположить, что компания намерена провести слияние с конкурентом или считает вероятным предложение о покупки со стороны более крупного игрока растущего сегмента ACTCS-решений. Владельцы компанию оценивают HiTek в $75 млн и надеются получить подтверждение этой оценки при помощи IPO. В случае, если компании удастся привлечь на IPO сумму в $17-20 млн, она два года сможет наращивать масштаб бизнеса, и в итоге выгодно провести планируемую сделку.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter