Крупнейший банк Швейцарии UBS поглотит Credit Suisse с помощью обмена акций. Разбираемся, как это будет происходить.
Что происходит
Согласно официальным пресс-релизам, держателей старшего необеспеченного долга Credit Suisse спасают, чего нельзя сказать о держателях бессрочных субординированных облигаций на 16 млрд швейцарских франков, входящих в капитал 1-ого уровня, номинал которых будет списан (или конвертирован в акции в зависимости от условий) из-за предоставления дополнительной поддержки от Швейцарии. Эта поддержка по формулировке государства выходит за рамки стандартной, что и прописано как одно из условий списания в проспектах.
При этом в пресс-релизе госагентства по финансовым рынкам сказано, что проблем с достаточностью капитала CS, скорее всего, нет, но была потенциальная угроза потери ликвидности. Списание/конвертация в акции такого объема бессрочных субординированных облигаций еще больше улучшит капитал UBS. В рамках сделки швейцарское государство предоставит дополнительную поддержку ликвидностью на 100 млрд швейцарских франков и госгарантии — на 9 млрд.
Для завершения сделки не требуется согласие акционеров, но, вероятно, необходимо согласование других стран. Ожидаем, что уровень кредитного риска по старшим необеспеченным облигациям бывшего Credit Suisse снизится до уровня UBS уже после завершения слияния. Отметим, что такое легкое списание бессрочных субординированных облигаций без весомых оснований по формальным признакам может повредить всему рынку инструментов капитала 1-ого уровня, и даже акционеры получили возмещение в сумме на 3 млрд швейцарских франков в виде акций UBS.
Реакция регуляторов
В ответ европейские регуляторы опубликовали пресс-релиз, где сказано, что они, в отличие от швейцарских коллег, будут соблюдать изложенный в документах принцип очередности по таким инструментам. То есть сначала убытки будут нести акционеры, а уже потом держатели бессрочных субординированных облигаций. Напомним, что Швейцария не является членом ЕС. Поскольку российский банковский рынок изолирован от банковских проблем США и ЕС, то обычные и субординированные облигации банков РФ никак не отреагировали на такие новости.
Суборды в России. Риски и требования
Напомним, что субординированные облигации не просто так доступны только квалифицированным инвесторам (кроме замещающих валютных субординированных облигаций Газпрома), поскольку в определенных ситуациях они несут убытки до акционеров. Например, бессрочные субординированные облигации по кредитному качеству хуже, чем привилегированные акции, т.к. купоны могут отменить без финансовых и юридических последствий до выплаты дивидендов (в частности у ВТБ), а номинал может быть списан в пользу акционеров при снижении достаточности базового капитала ниже определенного уровня или санации/введении временной администрации/внешнего управления.
Аналогичные требования, кроме отмены купона, применимы и к другим выпускам субординированных облигаций, но с более мягкими порогами списания. Однако это не помешало ЦБ РФ действовать решительно в случае с банком Открытие и обесценить такие облигации в ноль, использовав достаточно вольные трактовки по аналогии со Швейцарией. Поэтому при принятии решений о покупке субординированных облигаций нужно обязательно консультироваться со специалистами и читать соответствующую аналитику.
Например, в нашей подборке долгосрочного портфеля облигаций в рублях присутствуют субординированные облигации и соответствующая аналитика по эмитенту и самой облигации.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Что происходит
Согласно официальным пресс-релизам, держателей старшего необеспеченного долга Credit Suisse спасают, чего нельзя сказать о держателях бессрочных субординированных облигаций на 16 млрд швейцарских франков, входящих в капитал 1-ого уровня, номинал которых будет списан (или конвертирован в акции в зависимости от условий) из-за предоставления дополнительной поддержки от Швейцарии. Эта поддержка по формулировке государства выходит за рамки стандартной, что и прописано как одно из условий списания в проспектах.
При этом в пресс-релизе госагентства по финансовым рынкам сказано, что проблем с достаточностью капитала CS, скорее всего, нет, но была потенциальная угроза потери ликвидности. Списание/конвертация в акции такого объема бессрочных субординированных облигаций еще больше улучшит капитал UBS. В рамках сделки швейцарское государство предоставит дополнительную поддержку ликвидностью на 100 млрд швейцарских франков и госгарантии — на 9 млрд.
Для завершения сделки не требуется согласие акционеров, но, вероятно, необходимо согласование других стран. Ожидаем, что уровень кредитного риска по старшим необеспеченным облигациям бывшего Credit Suisse снизится до уровня UBS уже после завершения слияния. Отметим, что такое легкое списание бессрочных субординированных облигаций без весомых оснований по формальным признакам может повредить всему рынку инструментов капитала 1-ого уровня, и даже акционеры получили возмещение в сумме на 3 млрд швейцарских франков в виде акций UBS.
Реакция регуляторов
В ответ европейские регуляторы опубликовали пресс-релиз, где сказано, что они, в отличие от швейцарских коллег, будут соблюдать изложенный в документах принцип очередности по таким инструментам. То есть сначала убытки будут нести акционеры, а уже потом держатели бессрочных субординированных облигаций. Напомним, что Швейцария не является членом ЕС. Поскольку российский банковский рынок изолирован от банковских проблем США и ЕС, то обычные и субординированные облигации банков РФ никак не отреагировали на такие новости.
Суборды в России. Риски и требования
Напомним, что субординированные облигации не просто так доступны только квалифицированным инвесторам (кроме замещающих валютных субординированных облигаций Газпрома), поскольку в определенных ситуациях они несут убытки до акционеров. Например, бессрочные субординированные облигации по кредитному качеству хуже, чем привилегированные акции, т.к. купоны могут отменить без финансовых и юридических последствий до выплаты дивидендов (в частности у ВТБ), а номинал может быть списан в пользу акционеров при снижении достаточности базового капитала ниже определенного уровня или санации/введении временной администрации/внешнего управления.
Аналогичные требования, кроме отмены купона, применимы и к другим выпускам субординированных облигаций, но с более мягкими порогами списания. Однако это не помешало ЦБ РФ действовать решительно в случае с банком Открытие и обесценить такие облигации в ноль, использовав достаточно вольные трактовки по аналогии со Швейцарией. Поэтому при принятии решений о покупке субординированных облигаций нужно обязательно консультироваться со специалистами и читать соответствующую аналитику.
Например, в нашей подборке долгосрочного портфеля облигаций в рублях присутствуют субординированные облигации и соответствующая аналитика по эмитенту и самой облигации.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу