Европа охладела к "Газпрому", научившись жить без российского газа и даже при аномально высоких ценах. "Газпром" пытается компенсировать падение потребления газа на ключевом экспортном рынке ЕС за счёт продаж азиатским потребителям. Активизировалась работа по "Силе Сибири - 2", которая даст Китаю дополнительные объёмы газа. Вице-премьер Новак сообщил, что стороны вышли на финишную прямую. Когда будет заключён контракт и нужны ли Китаю более значительные поставки? Станет ли "НОВАТЭК" новой звездой рынка?
Исторический минимум
Тёплая зима в европейском регионе оказалась неприятным сюрпризом для экспортеров энергоносителей. Потребление газа и электричества снизилось, цены на бирже упали до $500 за тысячу кубометров. Однако по мере снижения цен на газ возобновился и спрос на "голубое топливо". Европейский Союз готовится ко второй зиме без трубопроводного газа из России. Европа наращивает объёмы закупок сжиженного природного газа из США и Катара, при этом запасы газа в подземных хранилищах остаются значительными.
"В последние дни европейские цены на газ стабилизировались ниже отметки в $500 за тыс. кубометров, а заполненность европейских ПХГ уже несколько месяцев держится вблизи исторического максимума. Евросоюзу достаточно сильно повезло с погодой и показателями ветрогенерации в разгар отопительного сезона, что позволило сэкономить существенные объёмы газа. При этом на данный момент импорт СПГ остаётся на повышенным уровне, а спрос со стороны промышленности всё ещё не восстановился. В то же время конкуренция на рынке СПГ растёт достаточно медленно - текущие цены являются всё ещё слишком высокими, чтобы Китай существенно увеличивал активность на спотовом рынке. На этом фоне мы полагаем, что у Евросоюза есть хорошие шансы пережить следующий отопительный сезон без дефицита газа и значительного ущерба для экономики, если не возникнет новых форс-мажоров на стороне предложения", - комментирует Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам" .
Поставки российского газа в Европу сократились до минимума. По оценке Международного энергетического агентства (МЭА), экспорт российского трубопроводного газа в страны Европы в 2022 году сократился примерно на 50% до 83 млрд кубометров по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до самого низкого уровня с середины 1980-х годов. По данным Минфина России, в феврале доходы бюджета от экспорта газа рухнули на 81% по сравнению с февралём 2022-го - до 40 млрд рублей. МЭА прогнозирует, что в 2023 году экспорт российского трубопроводного газа сократится на 40% или на 30 млрд кубометров по сравнению с 2022-м.
Сейчас прокачка газа идёт лишь через украинскую газоизмерительную станцию (ГИС) "Суджа" и Турцию по "Голубому" и "Турецкому" потокам. Основными покупателями являются Турция, Венгрия, Молдавия и Болгария. Другие постоянные клиенты "Газпрома" в Европе - Польша, Финляндия, Нидерланды, Дания, Италия и Германия - прекратили покупать российский газ после введения санкций и перевода оплаты на рубли.
"Звезда" российского фондового рынка, похоже, скрылась в облаках неопределённости. Контракты "Газпрома" с европейскими покупателями привязаны как к ценам на хабах, так и к ценам на нефть. По оценкам аналитиков "БКС Экспресс", в годы непосредственно перед украинским кризисом 20% экспорта "Газпрома" приходилось на контракты, привязанные к нефти, 5% - на спот, 40-45% - на контракты на месяц вперёд, а остальное - на сезонные или квартальные. Как изменилась структура продаж сейчас, понять сложно, поскольку компания перестала раскрывать подробные операционные данные.
"После того, как объёмы экспорта "Газпрома" в Европу рухнули (вероятно, надолго), структура продаж, скорее всего, существенно изменилась, причём клиенты с контрактами, привязанными к ценам на нефть (включая Турцию и Венгрию), похоже, менее склонны сокращать объёмы поставок, чем те, у кого привязаны к ценам на хабах", - предполагают аналитики "БКС Экспресс". Стоит отметить, что цены на нефть упали до $74 за баррель Brent.
Ветер перемен
Главным "пострадавшим" от смягчения энергетического кризиса в Евросоюзе стал "Газпром".
"Если раньше аномально высокие цены могли компенсировать газовому гиганту снижение объёмов экспорта и рост налоговой нагрузки, то сейчас уже нет. Мы допускаем, что ближе к отопительному сезону спотовые цены на газ могут вырасти на фоне более активного заполнения ПХГ, однако наш текущий прогноз по средним ценам за год составляет $600-700 за тыс. кубометров, а устойчивого возврата цен выше отметки в $1000 за тыс. кубометров мы не ожидаем", - комментирует Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам".
Похоже, дрейфующие в "боковике" с осени акции "Газпрома" может вывести из диапазона восточный ветер. А вот вверх или вниз - покажет время.
Как сообщил вице-премьер РФ Александр Новак в интервью телеканалу "Россия 24", переговоры "Газпрома" и CNPC по магистральному газопроводу "Сила Сибири - 2", проходящему через Монголию, находятся на завершающей стадии. Мощность нового трубопровода составит 50 млрд кубометров газа в год. Вместе с уже действующей "Силой Сибири - 1" и Дальневосточным маршрутом это позволит России экспортировать в Китай около 100 млрд кубометров газа в год. В более значительных поставках трубопроводного газа из России Китай вряд ли нуждается, а вот "Газпрому" новые контракты не помешали бы. Для сравнения, в Европу в 2021 году Россия экспортировала по трубе 155 млрд кубов.
Если "Газпром" и CNPC договорились о цене, то риски для подписания контракта невелики, но если ещё нет, то переговоры могут затянуться на неопределённый срок, считают аналитики "БКС Мир инвестиций".
"Визит лидера КНР Си Цзиньпина в Москву существенно увеличил шансы на подписание соглашения по "Силе Сибири - 2", на наш взгляд, с 50% до 80% в ближайшие 12 месяцев. Тем не менее заключение контракта ещё не гарантировано, и работа над ним продолжается. Главным вопросом остаётся цена: если стороны договорились о ней в начале недели, то риски для подписания контракта становятся малозначительными. Но, если этот момент ещё не решён, переговоры могут затянуться на неопределённый срок. В любом случае, похоже, что для заключения обязывающего соглашения потребуются месяцы, а это значит, что потенциальный катализатор для акций "Газпрома", скорее всего, будет актуальным во втором полугодии 2023 года, а не в первом", - считает Рональд Смит, аналитик "БКС Мир инвестиций".
Вместе с "разворотом на Восток" Россия получила не столько новые рынки, сколько новую зависимость - от юаня.
"С прибылью от продажи газа в Китай все не так гладко. В 2022 году средняя цена была в среднем в пять раз ниже, чем при экспорте в Европу, где ценник зашкаливал. Цена газа, поставляемого по "Силе Сибири", привязана к цене мазута и газойля с 9-месячным лагом. Кроме того, труба строилась за счёт китайских инвестиций, часть из них возвращается через ценовую политику", - комментирует Антон Весенний, автор Telegram-канала "Ленивый инвестор".
Чуть больше определённости с дивидендами компании по итогам 2022 года.
"Снижение цен и объёмов экспорта (по нашим оценкам, в 2023 году экспорт "Газпрома" в дальнее зарубежье может сократиться до 65-80 млрд кубометров против 101 млрд кубометров в 2022 году), а также рост налоговой нагрузки приведёт к существенному снижению дивидендов "Газпрома". По нашим оценкам, по итогам 2023 года компания может выплатить 16,6 руб. на акцию, что соответствует 9,9% доходности. На этом фоне наш текущий рейтинг по акциям "Газпрома" – "Держать". Целевая цена составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду 6,4%", - комментирует Кауфман.
Лучше дела обстоят у "НОВАТЭКа". Во-первых, сжиженный газ не попал под санкции ЕС, а во-вторых, правительство намерено разрешить экспорт СПГ с арктических месторождений Красноярского края, Ненецкого и Ямало-Ненецкого автономных округов.
"ЕС продолжает импортировать российский СПГ, а в случае новых санкций сжиженный газ всегда можно быстро перенаправить на рынки Азиатско-тихоокеанского региона, в связи с чем проблем с экспортом у "НОВАТЭКа" не наблюдается. Кроме того, "НОВАТЭК" меньше "Газпрома" зависит от спотовых цен – около 75% СПГ с проекта "Ямал СПГ" реализуется по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Что более важно, "НОВАТЭК" продолжает реализацию своих ключевых проектов в сфере СПГ – в декабре планируется ввод первой линии завода "Арктик СПГ-2", а в течение года ожидается принятие финального инвестиционного решения по проекту "Обский СПГ". На фоне устойчивости операционных результатов и постепенной реализации стратегии по росту производства СПГ мы продолжаем умеренно позитивно смотреть на акции "НОВАТЭКа". Наша текущая целевая цена по ним составляет 1277,4 руб., что соответствует апсайду 11,9%", - рекомендует Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Исторический минимум
Тёплая зима в европейском регионе оказалась неприятным сюрпризом для экспортеров энергоносителей. Потребление газа и электричества снизилось, цены на бирже упали до $500 за тысячу кубометров. Однако по мере снижения цен на газ возобновился и спрос на "голубое топливо". Европейский Союз готовится ко второй зиме без трубопроводного газа из России. Европа наращивает объёмы закупок сжиженного природного газа из США и Катара, при этом запасы газа в подземных хранилищах остаются значительными.
"В последние дни европейские цены на газ стабилизировались ниже отметки в $500 за тыс. кубометров, а заполненность европейских ПХГ уже несколько месяцев держится вблизи исторического максимума. Евросоюзу достаточно сильно повезло с погодой и показателями ветрогенерации в разгар отопительного сезона, что позволило сэкономить существенные объёмы газа. При этом на данный момент импорт СПГ остаётся на повышенным уровне, а спрос со стороны промышленности всё ещё не восстановился. В то же время конкуренция на рынке СПГ растёт достаточно медленно - текущие цены являются всё ещё слишком высокими, чтобы Китай существенно увеличивал активность на спотовом рынке. На этом фоне мы полагаем, что у Евросоюза есть хорошие шансы пережить следующий отопительный сезон без дефицита газа и значительного ущерба для экономики, если не возникнет новых форс-мажоров на стороне предложения", - комментирует Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам" .
Поставки российского газа в Европу сократились до минимума. По оценке Международного энергетического агентства (МЭА), экспорт российского трубопроводного газа в страны Европы в 2022 году сократился примерно на 50% до 83 млрд кубометров по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до самого низкого уровня с середины 1980-х годов. По данным Минфина России, в феврале доходы бюджета от экспорта газа рухнули на 81% по сравнению с февралём 2022-го - до 40 млрд рублей. МЭА прогнозирует, что в 2023 году экспорт российского трубопроводного газа сократится на 40% или на 30 млрд кубометров по сравнению с 2022-м.
Сейчас прокачка газа идёт лишь через украинскую газоизмерительную станцию (ГИС) "Суджа" и Турцию по "Голубому" и "Турецкому" потокам. Основными покупателями являются Турция, Венгрия, Молдавия и Болгария. Другие постоянные клиенты "Газпрома" в Европе - Польша, Финляндия, Нидерланды, Дания, Италия и Германия - прекратили покупать российский газ после введения санкций и перевода оплаты на рубли.
"Звезда" российского фондового рынка, похоже, скрылась в облаках неопределённости. Контракты "Газпрома" с европейскими покупателями привязаны как к ценам на хабах, так и к ценам на нефть. По оценкам аналитиков "БКС Экспресс", в годы непосредственно перед украинским кризисом 20% экспорта "Газпрома" приходилось на контракты, привязанные к нефти, 5% - на спот, 40-45% - на контракты на месяц вперёд, а остальное - на сезонные или квартальные. Как изменилась структура продаж сейчас, понять сложно, поскольку компания перестала раскрывать подробные операционные данные.
"После того, как объёмы экспорта "Газпрома" в Европу рухнули (вероятно, надолго), структура продаж, скорее всего, существенно изменилась, причём клиенты с контрактами, привязанными к ценам на нефть (включая Турцию и Венгрию), похоже, менее склонны сокращать объёмы поставок, чем те, у кого привязаны к ценам на хабах", - предполагают аналитики "БКС Экспресс". Стоит отметить, что цены на нефть упали до $74 за баррель Brent.
Ветер перемен
Главным "пострадавшим" от смягчения энергетического кризиса в Евросоюзе стал "Газпром".
"Если раньше аномально высокие цены могли компенсировать газовому гиганту снижение объёмов экспорта и рост налоговой нагрузки, то сейчас уже нет. Мы допускаем, что ближе к отопительному сезону спотовые цены на газ могут вырасти на фоне более активного заполнения ПХГ, однако наш текущий прогноз по средним ценам за год составляет $600-700 за тыс. кубометров, а устойчивого возврата цен выше отметки в $1000 за тыс. кубометров мы не ожидаем", - комментирует Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам".
Похоже, дрейфующие в "боковике" с осени акции "Газпрома" может вывести из диапазона восточный ветер. А вот вверх или вниз - покажет время.
Как сообщил вице-премьер РФ Александр Новак в интервью телеканалу "Россия 24", переговоры "Газпрома" и CNPC по магистральному газопроводу "Сила Сибири - 2", проходящему через Монголию, находятся на завершающей стадии. Мощность нового трубопровода составит 50 млрд кубометров газа в год. Вместе с уже действующей "Силой Сибири - 1" и Дальневосточным маршрутом это позволит России экспортировать в Китай около 100 млрд кубометров газа в год. В более значительных поставках трубопроводного газа из России Китай вряд ли нуждается, а вот "Газпрому" новые контракты не помешали бы. Для сравнения, в Европу в 2021 году Россия экспортировала по трубе 155 млрд кубов.
Если "Газпром" и CNPC договорились о цене, то риски для подписания контракта невелики, но если ещё нет, то переговоры могут затянуться на неопределённый срок, считают аналитики "БКС Мир инвестиций".
"Визит лидера КНР Си Цзиньпина в Москву существенно увеличил шансы на подписание соглашения по "Силе Сибири - 2", на наш взгляд, с 50% до 80% в ближайшие 12 месяцев. Тем не менее заключение контракта ещё не гарантировано, и работа над ним продолжается. Главным вопросом остаётся цена: если стороны договорились о ней в начале недели, то риски для подписания контракта становятся малозначительными. Но, если этот момент ещё не решён, переговоры могут затянуться на неопределённый срок. В любом случае, похоже, что для заключения обязывающего соглашения потребуются месяцы, а это значит, что потенциальный катализатор для акций "Газпрома", скорее всего, будет актуальным во втором полугодии 2023 года, а не в первом", - считает Рональд Смит, аналитик "БКС Мир инвестиций".
Вместе с "разворотом на Восток" Россия получила не столько новые рынки, сколько новую зависимость - от юаня.
"С прибылью от продажи газа в Китай все не так гладко. В 2022 году средняя цена была в среднем в пять раз ниже, чем при экспорте в Европу, где ценник зашкаливал. Цена газа, поставляемого по "Силе Сибири", привязана к цене мазута и газойля с 9-месячным лагом. Кроме того, труба строилась за счёт китайских инвестиций, часть из них возвращается через ценовую политику", - комментирует Антон Весенний, автор Telegram-канала "Ленивый инвестор".
Чуть больше определённости с дивидендами компании по итогам 2022 года.
"Снижение цен и объёмов экспорта (по нашим оценкам, в 2023 году экспорт "Газпрома" в дальнее зарубежье может сократиться до 65-80 млрд кубометров против 101 млрд кубометров в 2022 году), а также рост налоговой нагрузки приведёт к существенному снижению дивидендов "Газпрома". По нашим оценкам, по итогам 2023 года компания может выплатить 16,6 руб. на акцию, что соответствует 9,9% доходности. На этом фоне наш текущий рейтинг по акциям "Газпрома" – "Держать". Целевая цена составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду 6,4%", - комментирует Кауфман.
Лучше дела обстоят у "НОВАТЭКа". Во-первых, сжиженный газ не попал под санкции ЕС, а во-вторых, правительство намерено разрешить экспорт СПГ с арктических месторождений Красноярского края, Ненецкого и Ямало-Ненецкого автономных округов.
"ЕС продолжает импортировать российский СПГ, а в случае новых санкций сжиженный газ всегда можно быстро перенаправить на рынки Азиатско-тихоокеанского региона, в связи с чем проблем с экспортом у "НОВАТЭКа" не наблюдается. Кроме того, "НОВАТЭК" меньше "Газпрома" зависит от спотовых цен – около 75% СПГ с проекта "Ямал СПГ" реализуется по долгосрочным контрактам с привязкой к ценам на нефть. Что более важно, "НОВАТЭК" продолжает реализацию своих ключевых проектов в сфере СПГ – в декабре планируется ввод первой линии завода "Арктик СПГ-2", а в течение года ожидается принятие финального инвестиционного решения по проекту "Обский СПГ". На фоне устойчивости операционных результатов и постепенной реализации стратегии по росту производства СПГ мы продолжаем умеренно позитивно смотреть на акции "НОВАТЭКа". Наша текущая целевая цена по ним составляет 1277,4 руб., что соответствует апсайду 11,9%", - рекомендует Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам".
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter