3 апреля 2023 БКС Экспресс | BioNTech
Главное
• Фактические результаты за IV квартал 2022 г. превысили оценки.
• Прогноз менеджмента по продажам вакцины на 2023 г. хуже ожиданий.
• Драйверы по пайплайну ожидаются не ранее II полугодия 2023 г. Для роста акций нужен драйвер в виде сделки M&A.
• Бумага оценена справедливо — подтверждаем «Держать».
В деталях
Описание компании
BioNTech — крупная немецкая биотехнологическая компания, специализирующаяся на производстве вакцины от COVID-19.
Главная ценность компании — технология разработки вакцин на основе матричного РНК, которая использовалась в партнерстве с Pfizer для создания вакцины от COVID-19 (Comirnaty). В пайплайне компании более 20 препаратов, преимущественно вакцины от разных онкологических заболеваний и вирусов.
Инвестиционное заключение
Фактические результаты за IV квартал 2022 г. лучше ожиданий. Выручка компании составила 4,3 млрд евро (-23% г/г, +24% к/к), что на 9% превысило ожидания за счет роста продаж вакцины от COVID-19.
Чистая прибыль за период снизилась на 28% г/г (+28% к/к), до 2,3 млрд евро, что на 7% лучше ожиданий. Разводненная прибыль на акцию составила 9,26 евро (-24% г/г, +33% к/к), на 5% превысив оценки.
Прогноз менеджмента разочаровал инвесторов. Менеджмент предоставил прогноз по продажам вакцины от COVID-19 на 2023 г., согласно которому выручка ожидается на уровне 5 млрд евро, что подразумевает падение продаж на 71% г/г. Прогноз оказался хуже ожиданий консенсуса, который предполагал продажи на уровне 8 млрд евро.
Важно отметить, что прогноз менеджмента включает как продажи по уже заключенным контрактам, так и потенциальные продажи в рамках коммерческого использования. Первые коммерческие продажи ожидаются во II полугодии 2023 г.
Пайплайн обширен, но до выхода на рынок еще далеко. Главным событием для инвестиционного кейса компании вне COVID-19 на этот год будет публикация данных второй фазы испытаний эффективности вакцины от меланомы (разновидность рака крови) во II полугодии 2023 г.
С учетом концентрации компании на продажах вакцины от COVID-19, крайне важно найти новые источники выручки. Покупка другой компании представляется лучшим вариантом, позволяющим быстро решить этот вопрос. Ресурсы у BioNTech на это есть. Денежные остатки компании в размере 13 млрд евро и дебиторская задолженность в 7 млрд евро вполне позволяют совершить сделку объемом $5–10 млрд.
Подтверждаем рекомендацию «Держать» с целевой ценой $135. Мы полагаем, что главным препятствием для роста акций компании будет сильная концентрация на продажах вакцины от COVID-19. Для устранения этой преграды нужны успехи препаратов из пайплайна или сделки M&A.
Таким образом, мы полагаем, что на текущий момент акции компании оценены справедливо, поэтому подтверждаем рекомендацию «Держать», но снижаем целевую цену с $167 до $135 на фоне пересмотра прогноза продаж вакцины компании от COVID-19.
Риски
• Исчезновение вируса COVID-19 и его мутаций.
• Провал разработки и одобрения препаратов из пайплайна.
• Переплата при сделках M&A.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба