13 апреля 2023 | Абрау-Дюрсо TAUREN
▫️Капитализация: 20 млрд (258₽ за акцию)
▫️Выручка: 12,1 млрд (+22,3% г/г)
▫️EBITDA: 3,6 млрд (+23,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,7 млрд (+25,6% г/г)
▫️Net debt/EBITDA: 2
▫️P/E TTM:11,7
▫️P/E fwd 2023: 9,5
▫️fwd дивиденд 2022: 1,8%
▫️fwd дивиденд 2023: 2,3%
✅ Компания стала бенефициаром ухода иностранных брендов с рынка РФ. Это позволило увеличить поставки на 18,1% до 54,1 млн бутылок, а также поднять средние цены реализации. Надо понимать, что конкуренты ушли только частично, а некоторые уже начинают возвращаться.
✅ Абрау-Дюрсо активно развивает туристическое направление бизнеса, которое уже занимает 11,5% в выручке компании (1,4 млрд рублей за 2022г). В 2023г планируется открытие нового отеля, что позволит кратно кратно увеличить номерной фонд. Кроме того, в перспективе это направление получит дополнительный импульс роста после открытия аэропортов на юге РФ, но это зависит от геополитической обстановки.
👉 К 2024г туризм скорее всего уже будет приносить около 2-2,5 млрд рублей выручки.
✅ Абрау диверсифицирует линейку продуктов. Сейчас уже запущено производство безалкогольных напитков (лимонады, вода), слабоалкогольных напитков (сидр, вино) и крепкого алкоголя (джин, настойки). Бренд видит значительный потенциал дальнейшего развития как уже существующей линейки, так и новых продуктов (ром, водка и т.д.).
✅ Компания зарегистрировала выпуск облигаций и собирается использовать его для потенциальной сделки M&A. Скорее всего, это будет новая винодельня с собственной ресурсной базой или какие-то более нишевые приобретения (например компании нужны свои яблоки для производства сидра).
❌ Дивидендная доходность в 1,8% даже на фоне роста выплат на 32% г/г (по прогнозам компании) всё ещё очень низкая. Див. политика по распределению 25% чистой прибыли для рынка РФ не представляется привлекательной.
❌ Несмотря на инвестиции в собственные виноградники и рост урожая до рекордных 25,5 млн тонн, у компании по-прежнему высокая зависимость от внешних поставщиков сырья (в основном Краснодарский край, Крым и Дагестан). В таких условиях, дальнейший рост производства вина уже будет более ограничен.
❌ В перспективе, зависимость можно было бы снизить через посадку новых саженцев, но есть и другая проблема: в РФ саженцев винограда критически не хватает и Абрау вынуждена их импортировать из Франции и Италии.
Вывод:
Я по-прежнему отношу Абрау-Дюрсо к качественным и интересным представителям 3 эшелона нашего рынка. У компании есть перспективы дальнейшего роста (особенно в сегментах помимо вина), но риски срыва импортных поставок также следует учитывать, так как качественное сырьё и посадочный материал заместить трудно.
📉 Сейчас оценка компании достаточно высокая. Даже при распределении прибыли в 50%, дивиденды за 2023й год были бы около 5%, что совсем немного в текущей ситуации. Бизнес растёт не трехзначными темпами, поэтому окупаемость в инвестиций в подобные акции должна быть, на мой взгляд, более быстрой. Учитывая обозначенные риски, текущая адекватная цена акций около210 рублей.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter