26 апреля 2023 Тинькофф Банк
Российский центробанк проведет заседание 28 апреля, в пятницу. Мы ждем, что он сохранит ключевую ставку без изменений (на уровне 7,5%), но даст умеренно жесткий комментарий. И вот почему.
Сдержанный рост потребительских цен с последнего заседания
В марте инфляция составила 0,37% м/м. А если учесть еще и сезонность, то рост цен составил 0,29% м/м, что в пересчете на год ниже целевых значений регулятора (4%). Недельные данные также указывают на слабый рост в апреле. Так, за 4–10 апреля цены выросли на 0,11% н/н, а за 11–17 апреля — всего на 0,04% н/н. Годовая инфляция по итогам марта также показала существенное замедление — до 3,51% г/г (-7,48 п. п. с февраля), что связано в первую очередь с эффектом высокой базы прошлого года.
Снижение инфляционных ожиданий населения
В апреле инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 10,4% (−0,3 п. п. с марта). При этом годовая инфляция, наблюдаемая населением, выросла до 14,9% г/г (+0,6 п. п. с марта), а ценовые ожидания предприятий на ближайшие три месяца возросли.
Ослабление рубля с последнего заседания
Отечественная валюта потеряла 6% к доллару США, закрепившись в последние недели на уровнях около 81,5 руб./доллар. Текущее ослабление несомненно является проинфляционным риском, однако, по нашему мнению, носит временный характер. Поэтому в настоящий момент не может быть причиной для повышения ключевой ставки. Скорее ослабление рубля будет поводом для жесткого комментария Банка России. Более того, чтобы ослабление курса действительно повлияло на ДКП, оно должно быть устойчивым продолжительное время, лишь тогда мы сможем увидеть перенос ослабления рубля в потребительские цены.
Что касается федерального бюджета, то тут все не однозначно. С одной стороны, расходы госбюджета в марте продолжили нормализовываться. Благодаря этому федеральный бюджет в марте был исполнен даже с небольшим профицитом. С другой стороны, согласно оперативным данным Минфина по исполнению бюджета, расходы в апреле снова ускорились (даже с учетом сезонности). Напомним, что дополнительное расширение бюджетного дефицита может повлечь за собой ужесточение денежно-кредитной политики.
Что делать инвестору?
К концу года мы по-прежнему ждем ключевую ставку выше текущих значений примерно на 100 б. п., то есть около 8,5%. На этом фоне наши рекомендации по облигациям сохраняются. Рекомендуем
бумаги второго—третьего эшелонов с умеренной дюрацией (до 3 лет):
Henderson выпуск 1 (дата погашения — 25.03.2025, доходность —13,47%);
М.Видео выпуск 4 (дата put-оферты — 23.04.2025, доходность —13,69%);
Борец Капитал 1P-01 (дата погашения — 19.03.2026, доходность —12,16%);
облигации с плавающей ставкой:
ВЭБ.РФ ПБО-002Р-36 (+170 б. п. к ставке RUONIA);
Газпром Капитал выпуск 7 (+130 б. п. к ставке RUONIA).
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сдержанный рост потребительских цен с последнего заседания
В марте инфляция составила 0,37% м/м. А если учесть еще и сезонность, то рост цен составил 0,29% м/м, что в пересчете на год ниже целевых значений регулятора (4%). Недельные данные также указывают на слабый рост в апреле. Так, за 4–10 апреля цены выросли на 0,11% н/н, а за 11–17 апреля — всего на 0,04% н/н. Годовая инфляция по итогам марта также показала существенное замедление — до 3,51% г/г (-7,48 п. п. с февраля), что связано в первую очередь с эффектом высокой базы прошлого года.
Снижение инфляционных ожиданий населения
В апреле инфляционные ожидания населения на год вперед снизились до 10,4% (−0,3 п. п. с марта). При этом годовая инфляция, наблюдаемая населением, выросла до 14,9% г/г (+0,6 п. п. с марта), а ценовые ожидания предприятий на ближайшие три месяца возросли.
Ослабление рубля с последнего заседания
Отечественная валюта потеряла 6% к доллару США, закрепившись в последние недели на уровнях около 81,5 руб./доллар. Текущее ослабление несомненно является проинфляционным риском, однако, по нашему мнению, носит временный характер. Поэтому в настоящий момент не может быть причиной для повышения ключевой ставки. Скорее ослабление рубля будет поводом для жесткого комментария Банка России. Более того, чтобы ослабление курса действительно повлияло на ДКП, оно должно быть устойчивым продолжительное время, лишь тогда мы сможем увидеть перенос ослабления рубля в потребительские цены.
Что касается федерального бюджета, то тут все не однозначно. С одной стороны, расходы госбюджета в марте продолжили нормализовываться. Благодаря этому федеральный бюджет в марте был исполнен даже с небольшим профицитом. С другой стороны, согласно оперативным данным Минфина по исполнению бюджета, расходы в апреле снова ускорились (даже с учетом сезонности). Напомним, что дополнительное расширение бюджетного дефицита может повлечь за собой ужесточение денежно-кредитной политики.
Что делать инвестору?
К концу года мы по-прежнему ждем ключевую ставку выше текущих значений примерно на 100 б. п., то есть около 8,5%. На этом фоне наши рекомендации по облигациям сохраняются. Рекомендуем
бумаги второго—третьего эшелонов с умеренной дюрацией (до 3 лет):
Henderson выпуск 1 (дата погашения — 25.03.2025, доходность —13,47%);
М.Видео выпуск 4 (дата put-оферты — 23.04.2025, доходность —13,69%);
Борец Капитал 1P-01 (дата погашения — 19.03.2026, доходность —12,16%);
облигации с плавающей ставкой:
ВЭБ.РФ ПБО-002Р-36 (+170 б. п. к ставке RUONIA);
Газпром Капитал выпуск 7 (+130 б. п. к ставке RUONIA).
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу