12 июня 2023 | ФосАгро
О компании.
ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. № 1 в мире по производству высокосортного апатитового концентрата. № 1 в России по объему поставок удобрений.
Основным направлением деятельности Группы является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений на предприятиях, расположенных в Мурманской, Вологодской Саратовской и Ленинградской областях.
В ассортименте более 50 марок гранулированных и жидких минеральных удобрений. Около 80% выручки приходится на фосфорсодержащую продукцию.
Удобрения ФосАгро отличаются высокой эффективностью, обеспечивают экологичность производимой сельхозпродукции и не приводят к загрязнению почв тяжелыми металлами.
Приоритетными рынками сбыта продукции, помимо России и стран СНГ, являются страны Латинской Америки, Европы и Азии. Поставки идут в более 100 стран. Вообще ФосАгро – это компания экспортёр. Около 75% всех продаж приходится на экспорт.
Текущая цена акций.
С 2015 года котировки находились в долгом боковике. Взлет произошел в 2021 году. На данный момент акции находятся в растущем тренде и торгуются в районе 7500 ₽. Давайте посмотрим отчётность компании, чтобы понять, почему так происходит, и стоит ли покупать акции этой компании.
Финансовые результаты.
Выручка за квартал 116 млрд (-35% г/г).
Себестоимость 56,6 млрд (-22% г/г). За счет снижения расходов на серу, аммиак, а также логистических расходов на фрахт, портовые и стивидорные расходы.
Постоянные расходы 6,9 млрд. Снижение в 3 раза за счет уменьшения расходов на заработную плату (год назад были разовые расходы на поддержку персонала).
Финансовые расходы 1,6 млрд (падение в 5 раз). Тоже из-за разовых эффектов 2022 года: обесценения займа, выданного иностранной компании и потерь в результате выбытия группы Phosint.
Суммарный убыток по курсовым разницам 5,85 млрд. Снижение в 2,7 раз из-за ослабления курса рубля.
Чистая прибыль 28 млрд (-35% г/г). Основная причина – снижение цен на удобрения.
Результаты 1Q 23 значительно хуже 1Q 22. Но благодаря ослаблению рубля, они лучше 4Q 22. И значительно лучше 1Q 21.
2021-2022 года благодаря взлёту цен на удобрения были рекордными по всем показателям. А результаты за текущие 12 месяцев показывают заметное снижение из-за падения цен на удобрения.
Цены на удобрения.
93% продаж компании приходится на фосфорсодержащею и азотосодержащею продукцию.
Цены на удобрения падают с апреля 2022 года.
ФосАгро отмечает ослабление спроса из-за воздействия высоких запасов на ключевых рынках.
На второй квартал приходится рост спроса в Индии, Бразилии и Юго-Восточной Азии, поэтому компания ожидает стабилизации на рынке удобрений.
Операционные результаты.
По итогам 1Q 23 производство минеральных удобрений 2,8 млн тонн (+6,1% г/г). Данного роста удалось достичь благодаря постепенному выходу на проектную мощность производственного комплекса в Волхове.
Общие продажи продукции за 1Q 23 года 2,7 млн тонн (+1,5% г/г).
Планомерный рост производства — один из долгосрочных факторов роста выручки и прибыли.
Долговая нагрузка.
Кредиты и займы 211 (+11 г/г). 80% долга выражено в долларах и евро. Денежные средства составляют 72 млрд. Чистый долг 139 млрд. ND/EBITDA = 0,6. Финансовое положение устойчивое.
Денежные потоки.
Денежные средства от операционной деятельности 53,9 млрд (+18% г/г). Т.е. фактически столько реальных денег поступило в компанию.
Капитальные затраты 10,4 млрд (-1% г/г).
Свободный денежный поток 43,4 млрд (+90% кв/вк). А в прошлом году он был и вовсе отрицательный из-за отказа контроля над кипрской дочкой Phosint Limited. Это было сделано для обеспечения бесперебойной поставки продукции за рубеж в условиях увеличения числа ограничительных мер в разных странах.
Денежные средства от финансовой деятельности 13,4 млрд (+28% г/г). Рост из-за возврата дивидендов от депозитариев: не все иностранные акционеры смогли их получить.
Дивиденды.
ФосАгро за прошлый год выплатило рекордные дивиденды.
Компания старается выплачивать дивиденды ежеквартально в размере не менее 50-75% от свободного денежного потока в зависимости от долговой нагрузки.
И вот недавно совет директоров рекомендовал 264₽ по итогам первого квартала. Это 3,5% доходности. Последний день покупки под дивиденды 07.07.23.
Также компания заявила, что планирует и дальше следовать дивидендной политике.
Если предположить, что цены на удобрения не будут сильно падать, то годовая доходность может составить около 12%.
Перспективы и риски.
Перспективы связаны с расширением производства. Правда, текущие темпы не очень высоки. Около 5% в год. Недавно вышла новость, что ФосАгро изучает возможность строительства новых аммиачно-карбамидных комплексов в Череповце и Волхове.
Главное, что сейчас влияет на выручку и прибыль – это мировые цены на удобрения.
Из-за падения цен на удобрения ожидаю снижения финансовых показателей по итогам 2023 года. Но с другой стороны, ослабление курса рубля оказывает поддержку.
Дополнительные риски – это возможное дальнейшее повышение налогов и экспортных пошлин. К слову, 07.06.23 менеджмент компании заявил, что ФосАгро оценивает разовый взнос в бюджет на уровне 7 млрд руб. Выплата ожидается в четвертом квартале.
Также нельзя полностью исключать риска ввода санкций.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам ФосАгро оценена средне:
Текущая цена акции = 7440 ₽
Капитализация = 963 млрд ₽
EV/EBITDA = 4,8
P/E LTM = 5,7; fwd P/E 2023 = 9
P/S LTM = 1,9
P/B = 4,9
Рентабельность по EBITDA = 42%
Выводы.
ФосАгро — это один из мировых лидеров на рынке удобрений.
Вкладывает деньги в развитие, можно ожидать дальнейшего органического роста.
Циклический бизнес. Сейчас фаза снижения цен на удобрения.
Из-за этого отчет за первый квартал 2023 года значительно хуже год к году, но лучше, чем в прошлом квартале.
Стабильно платит неплохие дивиденды.
Финансово компания устойчива. Долговая нагрузка не очень высокая.
По мультипликаторам оценивается средне.
Риски связаны с продолжением падения цен на удобрения и ростом налогов.
ФосАгро – это компания экспортёр. И снижение курса рубля позитивно отображается на результатах.
Котировки находятся в восходящем тренде. Но акции перегреты относительно цен на удобрения в рублях. Потенциально котировки могут снизиться на 10-20% в течение текущего года.
Мои сделки.
На своем основном счете я продал акции в конце 2021 года. С началом СВО надеялся купить ФосАгро на коррекции. Но из-за высоких цен на удобрение акции не падали. Поэтому пока продолжаю ждать интересных цен.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. № 1 в мире по производству высокосортного апатитового концентрата. № 1 в России по объему поставок удобрений.
Основным направлением деятельности Группы является производство апатитового концентрата и минеральных удобрений на предприятиях, расположенных в Мурманской, Вологодской Саратовской и Ленинградской областях.
В ассортименте более 50 марок гранулированных и жидких минеральных удобрений. Около 80% выручки приходится на фосфорсодержащую продукцию.
Удобрения ФосАгро отличаются высокой эффективностью, обеспечивают экологичность производимой сельхозпродукции и не приводят к загрязнению почв тяжелыми металлами.
Приоритетными рынками сбыта продукции, помимо России и стран СНГ, являются страны Латинской Америки, Европы и Азии. Поставки идут в более 100 стран. Вообще ФосАгро – это компания экспортёр. Около 75% всех продаж приходится на экспорт.
Текущая цена акций.
С 2015 года котировки находились в долгом боковике. Взлет произошел в 2021 году. На данный момент акции находятся в растущем тренде и торгуются в районе 7500 ₽. Давайте посмотрим отчётность компании, чтобы понять, почему так происходит, и стоит ли покупать акции этой компании.
Финансовые результаты.
Выручка за квартал 116 млрд (-35% г/г).
Себестоимость 56,6 млрд (-22% г/г). За счет снижения расходов на серу, аммиак, а также логистических расходов на фрахт, портовые и стивидорные расходы.
Постоянные расходы 6,9 млрд. Снижение в 3 раза за счет уменьшения расходов на заработную плату (год назад были разовые расходы на поддержку персонала).
Финансовые расходы 1,6 млрд (падение в 5 раз). Тоже из-за разовых эффектов 2022 года: обесценения займа, выданного иностранной компании и потерь в результате выбытия группы Phosint.
Суммарный убыток по курсовым разницам 5,85 млрд. Снижение в 2,7 раз из-за ослабления курса рубля.
Чистая прибыль 28 млрд (-35% г/г). Основная причина – снижение цен на удобрения.
Результаты 1Q 23 значительно хуже 1Q 22. Но благодаря ослаблению рубля, они лучше 4Q 22. И значительно лучше 1Q 21.
2021-2022 года благодаря взлёту цен на удобрения были рекордными по всем показателям. А результаты за текущие 12 месяцев показывают заметное снижение из-за падения цен на удобрения.
Цены на удобрения.
93% продаж компании приходится на фосфорсодержащею и азотосодержащею продукцию.
Цены на удобрения падают с апреля 2022 года.
ФосАгро отмечает ослабление спроса из-за воздействия высоких запасов на ключевых рынках.
На второй квартал приходится рост спроса в Индии, Бразилии и Юго-Восточной Азии, поэтому компания ожидает стабилизации на рынке удобрений.
Операционные результаты.
По итогам 1Q 23 производство минеральных удобрений 2,8 млн тонн (+6,1% г/г). Данного роста удалось достичь благодаря постепенному выходу на проектную мощность производственного комплекса в Волхове.
Общие продажи продукции за 1Q 23 года 2,7 млн тонн (+1,5% г/г).
Планомерный рост производства — один из долгосрочных факторов роста выручки и прибыли.
Долговая нагрузка.
Кредиты и займы 211 (+11 г/г). 80% долга выражено в долларах и евро. Денежные средства составляют 72 млрд. Чистый долг 139 млрд. ND/EBITDA = 0,6. Финансовое положение устойчивое.
Денежные потоки.
Денежные средства от операционной деятельности 53,9 млрд (+18% г/г). Т.е. фактически столько реальных денег поступило в компанию.
Капитальные затраты 10,4 млрд (-1% г/г).
Свободный денежный поток 43,4 млрд (+90% кв/вк). А в прошлом году он был и вовсе отрицательный из-за отказа контроля над кипрской дочкой Phosint Limited. Это было сделано для обеспечения бесперебойной поставки продукции за рубеж в условиях увеличения числа ограничительных мер в разных странах.
Денежные средства от финансовой деятельности 13,4 млрд (+28% г/г). Рост из-за возврата дивидендов от депозитариев: не все иностранные акционеры смогли их получить.
Дивиденды.
ФосАгро за прошлый год выплатило рекордные дивиденды.
Компания старается выплачивать дивиденды ежеквартально в размере не менее 50-75% от свободного денежного потока в зависимости от долговой нагрузки.
И вот недавно совет директоров рекомендовал 264₽ по итогам первого квартала. Это 3,5% доходности. Последний день покупки под дивиденды 07.07.23.
Также компания заявила, что планирует и дальше следовать дивидендной политике.
Если предположить, что цены на удобрения не будут сильно падать, то годовая доходность может составить около 12%.
Перспективы и риски.
Перспективы связаны с расширением производства. Правда, текущие темпы не очень высоки. Около 5% в год. Недавно вышла новость, что ФосАгро изучает возможность строительства новых аммиачно-карбамидных комплексов в Череповце и Волхове.
Главное, что сейчас влияет на выручку и прибыль – это мировые цены на удобрения.
Из-за падения цен на удобрения ожидаю снижения финансовых показателей по итогам 2023 года. Но с другой стороны, ослабление курса рубля оказывает поддержку.
Дополнительные риски – это возможное дальнейшее повышение налогов и экспортных пошлин. К слову, 07.06.23 менеджмент компании заявил, что ФосАгро оценивает разовый взнос в бюджет на уровне 7 млрд руб. Выплата ожидается в четвертом квартале.
Также нельзя полностью исключать риска ввода санкций.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам ФосАгро оценена средне:
Текущая цена акции = 7440 ₽
Капитализация = 963 млрд ₽
EV/EBITDA = 4,8
P/E LTM = 5,7; fwd P/E 2023 = 9
P/S LTM = 1,9
P/B = 4,9
Рентабельность по EBITDA = 42%
Выводы.
ФосАгро — это один из мировых лидеров на рынке удобрений.
Вкладывает деньги в развитие, можно ожидать дальнейшего органического роста.
Циклический бизнес. Сейчас фаза снижения цен на удобрения.
Из-за этого отчет за первый квартал 2023 года значительно хуже год к году, но лучше, чем в прошлом квартале.
Стабильно платит неплохие дивиденды.
Финансово компания устойчива. Долговая нагрузка не очень высокая.
По мультипликаторам оценивается средне.
Риски связаны с продолжением падения цен на удобрения и ростом налогов.
ФосАгро – это компания экспортёр. И снижение курса рубля позитивно отображается на результатах.
Котировки находятся в восходящем тренде. Но акции перегреты относительно цен на удобрения в рублях. Потенциально котировки могут снизиться на 10-20% в течение текущего года.
Мои сделки.
На своем основном счете я продал акции в конце 2021 года. С началом СВО надеялся купить ФосАгро на коррекции. Но из-за высоких цен на удобрение акции не падали. Поэтому пока продолжаю ждать интересных цен.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter