Нормализация спроса после высокого ковидного периода, «охлаждение» рынка недвижимости и нормализация цен на пиломатериалы представляют риски для результатов Home Depot в текущем фингоду. Компания ожидает снижение выручки на 2–5%, прибыли на акцию — на 7–13%. C начала года стоимость акций Home Depot уменьшилась на 3%, тогда как индекс S&P 500 вырос на 14%. Мы видим вероятность сохранения отстающей динамики по сравнению с широким рынком: по нашей оценке, акции выглядят переоцененными на 8,6%.
Целевая цена акций Home Depot на июнь 2024 г. составляет $ 280,30, что подразумевает даунсайд 8,6% от текущего уровня. Исходя из потенциала, мы присваиваем акциям рейтинг «Держать», но отмечаем что бумаги могут стать интересными для продажи при продолжении укрепления.
Home Depot — ведущий американский ретейлер товаров для ремонта, обустройства дома и строительства. Сеть предлагает широкий ассортимент, включающий строительные материалы, электроинструменты, сантехнику, мебель.
После агрессивного роста спроса во время ковида, когда семьи ринулись оборудовать свой дом под офис и место для досуга, компания столкнулась с нормализацией спроса на товары для дома и ремонта. Помимо эффекта высокой базы, на покупательской активности сказывается охлаждение активности на рынке недвижимости в США из-за роста ипотечных ставок, нормализация цен на пиломатериалы. В текущем году менеджмент прогнозирует снижение выручки и LFL-продаж на 2–5%, прибыли на акцию — на 7–13%.
За последние три года бизнес вырос на 43% (CAGR 12,6%), средние темпы роста оказались значительно выше, чем за предыдущие 20 лет (CAGR 4,5%). Слабость продаж и увеличение расходов на оплату труда для удержания рабочей силы ($ 1 млрд дополнительных расходов) будут давить на результаты в ближайшей перспективе.
Home Depot сохраняет свою ведущую позицию на рынке товаров для дома и ремонта, широкое географическое покрытие в США диверсифицирует риски отдельных штатов (локальные снижения цен на недвижимость и пр.). При этом из-за ожиданий существенного сокращения прибыли в текущем году акции Home Depot отстают от широкого рынка: стоимость акций снизилась на 3% с начала года, тогда как индекс S&P 500 вырос на 14%. Мы видим вероятность сохранения отставания бумаг ретейлера от широкого рынка.
При оценке по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов и собственной дивидендной доходности целевая цена акций Home Depot составляет $ 280,6 в перспективе 12 мес., даунсайд — 8,6%.
Среди рисков для компании отметим снижение стоимости недвижимости в США. В мае цены на жилье просели на 3,4% по сравнению с прошлым годом. Хотя существенного удешевления жилья в США не предвидится из-за ограниченного предложения, недвижимость — один из ключевых факторов, виляющих на покупательскую уверенность людей и их желание тратить средства на улучшение жилищных условий.
Описание эмитента
Home Depot — крупнейший в США ретейлер товаров и инструментов для дома и ремонта. Сеть продает строительные материалы, товары для дома и сада и предметы декора через собственные магазины (2,3 тыс. магазинов в США, Канаде и Мексике), сайт и мобильное приложение.
Ретейлер, основанный в 1979 году, с 1984-го торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже. Компания включена в индексы Dow Jones Industrial Average и S&P 500. Акций в свободном обращении — 99,9%. Крупнейшие акционеры — Vanguard (9,4%), BlackRock (5,1%), State Street Global Advisors (4,5%).
Факторы привлекательности и стратегия
Крупный фрагментированный рынок. Сеть оценивает общий объем целевого рынка (total addressable market) в $ 900 млрд, доля компании на рынке — 17%.
Цель компании — увеличить свою долю за счет улучшения покупательского опыта онлайн и офлайн, предложения доступного ассортимента.
Развитие HD Supply, промышленного дистрибьютора, поставщика товаров для технического обслуживания, ремонта и эксплуатации (MRO), приобретенного в 2020 году. Клиенты этого сегмента — дома престарелых, сектор гостеприимства и здравоохранения, государственные учреждения (университеты, общежития, тюрьмы). Объем рынка MRO составляет $ 100 млрд, при текущей доле меньше 10% менеджмент видит существенный потенциал для роста.
Оптимизация торгового пространства для повышения плотности продаж.
Стареющий жилищный фонд. По данным Бюро переписи населения США, средний возраст жилья — 40 лет. Более 80% процентов жилого фонда Америки построено до 2000 года, более 50% — ранее 1980 года. Необходимость в капитальном, косметическом и периодическом ремонте таких домов поддерживает спрос на товары для ремонта.
Выплаты акционерам
Бай-бэк. По текущей программе компания может выкупить акции еще на $ 9,5 млрд, доходность бай-бэка — 3,1%.
Ежеквартальные дивиденды. Норма выплаты за последние пять лет составила 47%. Прогнозная дивидендная доходность NTM — 2,8%.
Финансовые результаты
В 1-м кв. 2024 ф. г., завершившемся 30 апреля, выручка сократилась на 4,2% г/г, до $ 37,3 млрд, в основном из-за снижения LFL-продаж на 4,5% г/г (LFL-трафик -4,8%, LFL-чек +0,2%). Сказались эффект высокой базы (компания испытала агрессивный рост спроса во время ковида), инфляция, давящая на покупателей, нормализация цен на пиломатериалы. Кроме того, на продаже сезонных товаров отразилась плохая погода. В текущем фингоду менеджмент прогнозирует снижение выручки и LFL-продаж на 2–5%.
Чистая прибыль сократилась на 8,5% г/г, до $ 3,9 млрд, сказалось снижение прибыли до процентов и налогов (EBIT) на 6,4% г/г, до $ 5,55 млрд, и рост расходов на проценты. На EBIT сказалось увеличение операционных расходов как процент от выручки из-за сокращения продаж, увеличение оплаты труда и расходов на амортизацию.
Ниже приводим динамику основных финансовых показателей последнего квартала и года, млн $:
Ниже приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании (ф. г. с окончанием в последнее воскресенье января), млрд $:
Риски
Рынок недвижимости охлаждается из-за роста ипотечных ставок — у владельцев квартир нет стимула продавать свое жилье, под которое выдана ипотека по низким ставкам, и брать кредит по более высокой ставке. Снижающаяся активность на рынке недвижимости сказывается на продажах товарах для ремонта. Дальнейшее охлаждение спроса может привести к снижению цен на недвижимость, что продолжит оказывать давление на бизнес HD.
30-летняя ипотечная ставка в США от Ассоциации ипотечных банков (MBA)
Риски рецессии в США еще не пройдены. Американцы могут отложить покупку некоторых товаров (например, для декоративного ремонта) до «лучших» времен, когда риск рецессии в США минует.
Оценка
Для оценки целевой стоимости акций Home Depot мы использовали сравнительный подход, включающий оценку по мультипликаторам относительно аналогов и по собственной дивидендной доходности.
Оценка по мультипликаторам относительно компаний-аналогов
Анализ по собственной дивидендной доходности предполагает целевую капитализацию Home Depot на уровне $ 297,4 млрд, или $ 295,85 за акцию, при прогнозном DPS NTM $ 8,54 и целевой DY 2,9%.
Усредненная целевая капитализация Home Depot на горизонте 12 мес. составляет $ 281,8 млрд, или $ 280,3 на акцию, что на 8,6% ниже текущей цены. Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям HD и отмечаем, что бумаги могут стать интересными для продажи при продолжении укрепления.
Средняя целевая цена акций Home Depot по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 320,0 (апсайд — 4,4% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 3,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Home Depot аналитиками EVERCORE составляет $ 350,0 («Держать»), BAPTISTA RESEARCH — $ 329,5 («Держать»), GUGGENHEIM SECURITIES — $ 320 («Держать»), PIPER SANDLER — $ 276 («Держать»).
Технический анализ
Акции Home Depot встретили сопротивление на уровне $ 315, ранее служившим поддержкой до того, как компания огласила прогноз на текущий фингод, после чего акции скорректировались гэпом вниз. На углублении снижения поддержкой выступит уровень $ 276. В случае преодоления сопротивления $ 315 акциям может быть отрыт путь для роста до уровня локального максимума в районе $ 350.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Целевая цена акций Home Depot на июнь 2024 г. составляет $ 280,30, что подразумевает даунсайд 8,6% от текущего уровня. Исходя из потенциала, мы присваиваем акциям рейтинг «Держать», но отмечаем что бумаги могут стать интересными для продажи при продолжении укрепления.
Home Depot — ведущий американский ретейлер товаров для ремонта, обустройства дома и строительства. Сеть предлагает широкий ассортимент, включающий строительные материалы, электроинструменты, сантехнику, мебель.
После агрессивного роста спроса во время ковида, когда семьи ринулись оборудовать свой дом под офис и место для досуга, компания столкнулась с нормализацией спроса на товары для дома и ремонта. Помимо эффекта высокой базы, на покупательской активности сказывается охлаждение активности на рынке недвижимости в США из-за роста ипотечных ставок, нормализация цен на пиломатериалы. В текущем году менеджмент прогнозирует снижение выручки и LFL-продаж на 2–5%, прибыли на акцию — на 7–13%.
За последние три года бизнес вырос на 43% (CAGR 12,6%), средние темпы роста оказались значительно выше, чем за предыдущие 20 лет (CAGR 4,5%). Слабость продаж и увеличение расходов на оплату труда для удержания рабочей силы ($ 1 млрд дополнительных расходов) будут давить на результаты в ближайшей перспективе.
Home Depot сохраняет свою ведущую позицию на рынке товаров для дома и ремонта, широкое географическое покрытие в США диверсифицирует риски отдельных штатов (локальные снижения цен на недвижимость и пр.). При этом из-за ожиданий существенного сокращения прибыли в текущем году акции Home Depot отстают от широкого рынка: стоимость акций снизилась на 3% с начала года, тогда как индекс S&P 500 вырос на 14%. Мы видим вероятность сохранения отставания бумаг ретейлера от широкого рынка.
При оценке по мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов и собственной дивидендной доходности целевая цена акций Home Depot составляет $ 280,6 в перспективе 12 мес., даунсайд — 8,6%.
Среди рисков для компании отметим снижение стоимости недвижимости в США. В мае цены на жилье просели на 3,4% по сравнению с прошлым годом. Хотя существенного удешевления жилья в США не предвидится из-за ограниченного предложения, недвижимость — один из ключевых факторов, виляющих на покупательскую уверенность людей и их желание тратить средства на улучшение жилищных условий.
Описание эмитента
Home Depot — крупнейший в США ретейлер товаров и инструментов для дома и ремонта. Сеть продает строительные материалы, товары для дома и сада и предметы декора через собственные магазины (2,3 тыс. магазинов в США, Канаде и Мексике), сайт и мобильное приложение.
Ретейлер, основанный в 1979 году, с 1984-го торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже. Компания включена в индексы Dow Jones Industrial Average и S&P 500. Акций в свободном обращении — 99,9%. Крупнейшие акционеры — Vanguard (9,4%), BlackRock (5,1%), State Street Global Advisors (4,5%).
Факторы привлекательности и стратегия
Крупный фрагментированный рынок. Сеть оценивает общий объем целевого рынка (total addressable market) в $ 900 млрд, доля компании на рынке — 17%.
Цель компании — увеличить свою долю за счет улучшения покупательского опыта онлайн и офлайн, предложения доступного ассортимента.
Развитие HD Supply, промышленного дистрибьютора, поставщика товаров для технического обслуживания, ремонта и эксплуатации (MRO), приобретенного в 2020 году. Клиенты этого сегмента — дома престарелых, сектор гостеприимства и здравоохранения, государственные учреждения (университеты, общежития, тюрьмы). Объем рынка MRO составляет $ 100 млрд, при текущей доле меньше 10% менеджмент видит существенный потенциал для роста.
Оптимизация торгового пространства для повышения плотности продаж.
Стареющий жилищный фонд. По данным Бюро переписи населения США, средний возраст жилья — 40 лет. Более 80% процентов жилого фонда Америки построено до 2000 года, более 50% — ранее 1980 года. Необходимость в капитальном, косметическом и периодическом ремонте таких домов поддерживает спрос на товары для ремонта.
Выплаты акционерам
Бай-бэк. По текущей программе компания может выкупить акции еще на $ 9,5 млрд, доходность бай-бэка — 3,1%.
Ежеквартальные дивиденды. Норма выплаты за последние пять лет составила 47%. Прогнозная дивидендная доходность NTM — 2,8%.
Финансовые результаты
В 1-м кв. 2024 ф. г., завершившемся 30 апреля, выручка сократилась на 4,2% г/г, до $ 37,3 млрд, в основном из-за снижения LFL-продаж на 4,5% г/г (LFL-трафик -4,8%, LFL-чек +0,2%). Сказались эффект высокой базы (компания испытала агрессивный рост спроса во время ковида), инфляция, давящая на покупателей, нормализация цен на пиломатериалы. Кроме того, на продаже сезонных товаров отразилась плохая погода. В текущем фингоду менеджмент прогнозирует снижение выручки и LFL-продаж на 2–5%.
Чистая прибыль сократилась на 8,5% г/г, до $ 3,9 млрд, сказалось снижение прибыли до процентов и налогов (EBIT) на 6,4% г/г, до $ 5,55 млрд, и рост расходов на проценты. На EBIT сказалось увеличение операционных расходов как процент от выручки из-за сокращения продаж, увеличение оплаты труда и расходов на амортизацию.
Ниже приводим динамику основных финансовых показателей последнего квартала и года, млн $:
Ниже приводим исторические и прогнозные финансовые показатели компании (ф. г. с окончанием в последнее воскресенье января), млрд $:
Риски
Рынок недвижимости охлаждается из-за роста ипотечных ставок — у владельцев квартир нет стимула продавать свое жилье, под которое выдана ипотека по низким ставкам, и брать кредит по более высокой ставке. Снижающаяся активность на рынке недвижимости сказывается на продажах товарах для ремонта. Дальнейшее охлаждение спроса может привести к снижению цен на недвижимость, что продолжит оказывать давление на бизнес HD.
30-летняя ипотечная ставка в США от Ассоциации ипотечных банков (MBA)
Риски рецессии в США еще не пройдены. Американцы могут отложить покупку некоторых товаров (например, для декоративного ремонта) до «лучших» времен, когда риск рецессии в США минует.
Оценка
Для оценки целевой стоимости акций Home Depot мы использовали сравнительный подход, включающий оценку по мультипликаторам относительно аналогов и по собственной дивидендной доходности.
Оценка по мультипликаторам относительно компаний-аналогов
Анализ по собственной дивидендной доходности предполагает целевую капитализацию Home Depot на уровне $ 297,4 млрд, или $ 295,85 за акцию, при прогнозном DPS NTM $ 8,54 и целевой DY 2,9%.
Усредненная целевая капитализация Home Depot на горизонте 12 мес. составляет $ 281,8 млрд, или $ 280,3 на акцию, что на 8,6% ниже текущей цены. Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям HD и отмечаем, что бумаги могут стать интересными для продажи при продолжении укрепления.
Средняя целевая цена акций Home Depot по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 320,0 (апсайд — 4,4% от текущих уровней), а рейтинг акций эквивалентен 3,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Home Depot аналитиками EVERCORE составляет $ 350,0 («Держать»), BAPTISTA RESEARCH — $ 329,5 («Держать»), GUGGENHEIM SECURITIES — $ 320 («Держать»), PIPER SANDLER — $ 276 («Держать»).
Технический анализ
Акции Home Depot встретили сопротивление на уровне $ 315, ранее служившим поддержкой до того, как компания огласила прогноз на текущий фингод, после чего акции скорректировались гэпом вниз. На углублении снижения поддержкой выступит уровень $ 276. В случае преодоления сопротивления $ 315 акциям может быть отрыт путь для роста до уровня локального максимума в районе $ 350.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter