4 июля 2023 БКС Экспресс | Газпром нефть
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора Газпром нефти наша целевая цена повышена на 5%, до 670 руб. за бумагу, а рекомендация — до «Покупать».
Промежуточные дивиденды свидетельствуют о прибыли выше средней, и мы полагаем, что материнская компания Газпром может потребовать более высоких выплат, что повышает нашу целевую цену.
Взгляд на компанию
На прогноз одновременно влияют слабость рубля и налоговые риски. Из позитивных факторов отметим ослабление курса рубля (более 80 руб. за доллар) и рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, из негативных — снижение демпферных выплат и перенос налоговых льгот для выработанных месторождений на три года. В целом прогноз для российских вертикально интегрированных нефтяных компаний нейтрален: хотя совокупная рентабельность и снизилась в сравнении с повышенными уровнями 2022 г., но показатель в целом должен совпасть с долгосрочными средними уровнями.
Драйверы роста
• Долгосрочная история роста еще актуальна. У Газпром нефти значительный потенциал роста за счет ряда проектов — «Зима», нефтяных оторочек сверхгигантских газовых месторождений Газпрома и других, — хотя существуют внешние барьеры для их реализации, которые могут не исчезнуть за 1–2 года (нефтяные эмбарго, ограничения ОПЕК+).
• Перспективы роста дивидендов в 2024 г. Мы полагаем, что, столкнувшись со снижением экспортной выручки в Европе, Газпром может потребовать от Газпром нефти выплаты дивидендов в размере, превышающем предусмотренный дивидендной политикой уровень 50% чистой прибыли. Мы делаем долгосрочную оценку по дивидендам в размере 75%.
Ключевые риски
• Неустойчивый рост прибыли, отсутствие отчетности. Газпром нефть не публиковала результаты по МСФО и операционные показатели с начала украинского кризиса. Мы полагаем, что рекордно высокая прибыль в 2022 г. связана с аномально высокой рентабельностью на внутреннем рынке нефтепереработки, которая существенно снизилась в 2023 г., но по-прежнему соответствует «норме».
• Налоговые риски, возможно, еще не исчерпаны. При добавлении $2 за баррель налога на сверхприбыль в 2024–2026 гг. мы снижаем прогноз EBITDA на 2024 г. на 1% и целевую цену на 10 руб. за акцию. Дополнительные меры для восполнения бюджета могут привести к дальнейшему снижению рентабельности в российском нефтяном секторе.
Основные изменения
Повышение дивидендов, улучшение прогнозов на 2023 г. Повышение наших прогнозов на 2023 г. по EBITDA (+16%), чистой прибыли (+14%) и дивидендам на акцию (+34%) обусловлено ослаблением рубля и ростом внутренних цен на нефтепродукты. Снижение в 2024 г. отражает повышение налогов.
Наши прогнозы на 2023 г. пессимистичнее консенсуса, но неоднозначны в отношении 2024 г. Отметим, что наш прогноз дивидендов на акцию на 2023 г. составляет 58 руб., дивдоходность — 11%.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 670 руб.
Улучшение краткосрочного прогноза дивидендов, слабая динамика акций обусловили повышение рекомендации. С учетом роста дивидендов в краткосрочном периоде мы повысили целевую цену по акциям нефтедобывающей компании Газпром нефть на 5%, до 670 руб. на акцию, и теперь при избыточной доходности 5% повышаем рекомендацию до «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Промежуточные дивиденды свидетельствуют о прибыли выше средней, и мы полагаем, что материнская компания Газпром может потребовать более высоких выплат, что повышает нашу целевую цену.
Взгляд на компанию
На прогноз одновременно влияют слабость рубля и налоговые риски. Из позитивных факторов отметим ослабление курса рубля (более 80 руб. за доллар) и рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, из негативных — снижение демпферных выплат и перенос налоговых льгот для выработанных месторождений на три года. В целом прогноз для российских вертикально интегрированных нефтяных компаний нейтрален: хотя совокупная рентабельность и снизилась в сравнении с повышенными уровнями 2022 г., но показатель в целом должен совпасть с долгосрочными средними уровнями.
Драйверы роста
• Долгосрочная история роста еще актуальна. У Газпром нефти значительный потенциал роста за счет ряда проектов — «Зима», нефтяных оторочек сверхгигантских газовых месторождений Газпрома и других, — хотя существуют внешние барьеры для их реализации, которые могут не исчезнуть за 1–2 года (нефтяные эмбарго, ограничения ОПЕК+).
• Перспективы роста дивидендов в 2024 г. Мы полагаем, что, столкнувшись со снижением экспортной выручки в Европе, Газпром может потребовать от Газпром нефти выплаты дивидендов в размере, превышающем предусмотренный дивидендной политикой уровень 50% чистой прибыли. Мы делаем долгосрочную оценку по дивидендам в размере 75%.
Ключевые риски
• Неустойчивый рост прибыли, отсутствие отчетности. Газпром нефть не публиковала результаты по МСФО и операционные показатели с начала украинского кризиса. Мы полагаем, что рекордно высокая прибыль в 2022 г. связана с аномально высокой рентабельностью на внутреннем рынке нефтепереработки, которая существенно снизилась в 2023 г., но по-прежнему соответствует «норме».
• Налоговые риски, возможно, еще не исчерпаны. При добавлении $2 за баррель налога на сверхприбыль в 2024–2026 гг. мы снижаем прогноз EBITDA на 2024 г. на 1% и целевую цену на 10 руб. за акцию. Дополнительные меры для восполнения бюджета могут привести к дальнейшему снижению рентабельности в российском нефтяном секторе.
Основные изменения
Повышение дивидендов, улучшение прогнозов на 2023 г. Повышение наших прогнозов на 2023 г. по EBITDA (+16%), чистой прибыли (+14%) и дивидендам на акцию (+34%) обусловлено ослаблением рубля и ростом внутренних цен на нефтепродукты. Снижение в 2024 г. отражает повышение налогов.
Наши прогнозы на 2023 г. пессимистичнее консенсуса, но неоднозначны в отношении 2024 г. Отметим, что наш прогноз дивидендов на акцию на 2023 г. составляет 58 руб., дивдоходность — 11%.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 670 руб.
Улучшение краткосрочного прогноза дивидендов, слабая динамика акций обусловили повышение рекомендации. С учетом роста дивидендов в краткосрочном периоде мы повысили целевую цену по акциям нефтедобывающей компании Газпром нефть на 5%, до 670 руб. на акцию, и теперь при избыточной доходности 5% повышаем рекомендацию до «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter